!finansovyj_menedzhment_uchebnoe_posobie_ a_i_maksimova_i_dr_2010_g (845536), страница 34

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 34)

Основной цельюподобной стратегии является минимизация риска того, что фирма окажется не в состояниирассчитаться по своим обязательствам при наступлении сроков платежа по ним.Финансовый цикл (цикл обращения денежных средств) — период, который начинается с момента оплатыпоставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности) и заканчивается в моментполучения денег от покупателя за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).Оборотные активы — совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущуюпроизводственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течениеодного производственно-коммерческого цикла.Период обращения дебиторской задолженности — промежуток времени между продажей готовой продукции иоплатой счетов к получению.Период обращения кредиторской задолженности — промежуток времени между получением сырья,материалов, полуфабрикатов и их оплатой.Политика управления оборотными активами — совокупность мер, направленных на рационализацию иоптимизацию объема, состава и источников финансирования оборотных активов в целях повышенияэффективности их использования.Чистый оборотный капитал — оборотные активы, сформированные за счет собственного и долгосрочногозаемного капитала.ЛЕКЦИИ 6 УПРАВЛЕНИЕ ИСТОЧНИКАМИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯОсновные понятия: заемные средства (ссуды и займы); собственные средства; заемное финансирование;финансовый рычаг; лизинг; отсрочка налогового платежа; резервы, накопленные предприятием; собственноефинансирование; стоимость (цена) капитала; структура капитала; централизованное финансирование;налоговый корректор.6.1 Источники финансирования: определение, классификацияСостав применяемых организацией экономических ресурсов различен.

Особое значение для успешнойдеятельности организации имеет наличие определенного запаса источников финансирования.Источники финансирования – это финансовые ресурсы, используемые для покупки активов исовершения операций. К источникам финансирования относят краткосрочную и долгосрочную задолженность,привилегированные и обыкновенные акции (пассив бухгалтерского баланса).82Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основнымиих видами являются: собственные и заемные средства.

83Источниками собственных средств являются: уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников — совокупнаяноминальная стоимость всех типов акций, т. е. уставный капитал отражает сумму всех обязательств фирмыперед инвесторами, поскольку в случае ее ликвидации или выхода участника из состава ее акционеров инвесторимеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества предприятия); формированиеуставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмиссионногодохода, если в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала; резервы, накопленные предприятием, в том числе нераспределенная прибыль; мобилизация внутренних активов (в процессе капитального строительства у фирмы могутобразовываться специфические источники финансирования, например продажа части оборотных активов); прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования,благотворительные взносы и т.

д.).Основными источниками заемных средств являются: ссуды банков; отсрочка налогового платежа; заемные средства у других компаний (ссуды юридических лиц под долговые обязательства —долговые расписки); средства от продажи облигаций (именных и на предъявителя) и других ценных бумаг другимкомпаниям; кредиторская задолженность (коммерческий кредит); лизинг (финансовая сделка по использованию имущества через аренду).Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств заключается вюридическом содержании — при ликвидации фирмы его владельцы имеют право на ту часть имуществапредприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.Суть различия между собственными и заемными средствами заключается в том, что процентные платеживычитаются до налогов, т.

е. включаются в издержки, а дивиденды на акции собственников вычитаются изприбыли после выплаты процентов и налогов.В зависимости от длительности существования активы организации, равно как и источники средств,подразделяют на краткосрочные (текущие) и долгосрочные. К краткосрочным источникам относят источникифинансирования, привлеченный на срок менее 1 года.

Долгосрочными источниками являются собственныйкапитал и заемный капитал, привлеченный на срок более 1 года.Собственный и заемный капитал характеризуется положительными и отрицательными особенностями,влияющими на деятельность предприятия.Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:1. Простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно засчет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации безнеобходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.2. Более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при егоиспользовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.3.

Обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочномпериоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.Вместе с тем, собственному капиталу присущи и отрицательные особенности:82Подолякин, В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие.

- Иваново:ИГТА, 2005. – С. 883Кудина М.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие / М.В. Кудина. – М.: Издательский домФОРУМ:ИНФРА-М, 2006. – С. 1701. Ограниченность объема привлечения, следовательно, и возможностей существенного расширенияоперационной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка.2.Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счетпривлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечитьпревышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшуюфинансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития(т.к.

не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периодыблагоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли навложенный капитал.Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:1. Достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтингеорганизации, наличии залога или гарантии получателя.2. Обеспечение роста финансового потенциала организации при необходимости существенногорасширения ее активов и возрастания темпов роста объемов ее хозяйственной деятельности.3.

Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта«налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога наприбыль).4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельностисобственного капитала).В то же время использование заемного капитала имеет следующие отрицательные особенности:1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в деятельностиорганизации - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности.

Уровень этих рисковвозрастает пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала.2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равныхусловиях) норму прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах(процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процентаза товарный кредит и т.

п.).3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. Вряде случаев, например, при снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранееполученного кредита (особенно на долгосрочной основе) становится организации невыгодным в связи сналичием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставлениекредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаевсоответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков и другихорганизаций предоставляются, как правило, на платной основе).Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовыйпотенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможностиприроста финансовой рентабельности ее деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риски угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей суммеиспользуемого капитала).Любая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различныхисточников.

В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовымиресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованныерасходы на поддержание своего экономического потенциала. В итоге каждый источник средств имеет своюстоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника.Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовыхресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (Cost of Capital, СС), т.е.стоимость капитала - это отношение суммы средств, которую нужно уплатить за использование финансовыхресурсов из определенного источника, к общему объему средств из этого источника, выраженное в процентах.В отечественной литературе можно встретить и другое название рассматриваемого понятия: цена капитала,ценность капитала, затраты на капитал и др.84Показатель «стоимость капитала» имеет различный экономический смысл для отдельных субъектовхозяйствования:а) для инвесторов и кредиторов уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими нормудоходности на предоставляемый в пользование капитал;б) для субъектов хозяйствования, формирующих капитал с целью производственного илиинвестиционного использования, уровень его стоимости характеризует удельные затраты по привлечению иобслуживанию используемых финансовых средств, т.е.

цену, которую они платят за использование капитала.Организация этим показателем оценивает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицыкапитала (как из определенного источника средств, так и в целом по организации по всем источникам).Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала организации. Стоимостькапитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения84Подолякин, В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие. - Иваново:ИГТА, 2005.

Характеристики

Список файлов книги