!finansovyj_menedzhment_uchebnoe_posobie_ a_i_maksimova_i_dr_2010_g (845536), страница 31

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 31)

5.1).Оптимальный уровень оборотных активов позволяет максимизировать прибыль при приемлемом уровнеликвидности и коммерческого риска. Управление ликвидностью включает планирование поступления ииспользования ликвидных ресурсов таким образом, чтобы иметь возможность в нужное время расплатиться посвоим краткосрочным обязательствам.Таблица 5.1 - Риски, возникающие при нерациональном управлении оборотными активамиКомпонентФормаНедостаток компонентаИзлишек компонентаоборотных активовоборотных активовоборотных активовДенежные средства Касса Риск нехватки денежных Неполучение прибыли от Расчетный счетсредств, потерявложений на рынкеплатежеспособностикраткосрочных капиталовпредприятия.77Кудина М.В. Финансовый менеджмент: учеб.

пособие / М.В. Кудина. – М.: Издательский домФОРУМ:ИНФРА-М, 2006. – С. 121Компонентоборотных активовДебиторскаязадолженностьФормаНедостаток компонентаоборотных активов Слишком жесткая инеконкурентная кредитнаяполитика, т.е. фирма непользуется такимконкурентнымпреимуществом какпредоставление отсрочкиплатежа покупателем.Излишек компонентаоборотных активов Неоплаченная Увеличиваетсяотгрузка клиентавероятностьвозникновенияпросроченной ибезнадежной дебиторскойзадолженности, Большие затраты нафинансированиеоборотных активов.Товарно Сырье и Неспособность Расходы на хранение (вматериальные запасыполуфабрикатыудовлетворить спрост.ч.

на страховку) будут Незавершенное Уменьшение продажвыше необходимых,производство Остановка производства Риск возникновения Готовая продукция Снижение прибылинеликвидов, рискпредприятияморального и физическогостарения запасов, Большие затраты нафинансированиеоборотных активов,замораживание денежныхсредств.Краткосрочное Кредиты банков Недостаток краткосрочных Чрезмерно высокиефинансирование Кредитные линииактивов и перебоииздержки на Коммерческиепроизводствафинансирование,векселя Финансированиенеработающих инепроизводительныхактивов, Снижаетсяплатежеспособность иликвидность предприятия.Соотношения между риском потери ликвидности и прибыльностью проиллюстрировано на рисунках 5.1и 5.2.Степень рискаУровень рабочегокапиталанизкийсреднийвысокийРисунок 5.1 - Зависимость степени риска от уровня рабочего капитала компанииНа рис. 5.1 показан риск потери ликвидности при высоком и низком уровнях рабочего капитала.

Этотпоказатель имеет название «чистый оборотный капитал» (это разница между текущими активами и текущимиобязательствами). На графике видно, что с ростом величины рабочего капитала риск ликвидности уменьшается.Таким образом, можно сформулировать простейший вариант ликвидности: чем больше превышения текущихактивов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска потери ликвидности предприятия;следовательно, нужно стремиться к наращиванию рабочего капитала (собственных оборотных средств).Совершенно иной вид имеет зависимость между прибыльностью и уровнем оборотных активов(оборотных средств в целом) (рис. 5.2).ПрибыльУровеньоборотныхактивовнизкийсреднийвысокийРисунок 5.2 - Зависимость между прибыльностью и уровнем оборотных активовПри низком уровне оборотных активов производственная деятельность не поддерживается должнымобразом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль.

Принекотором оптимальном уровне оборотных активов прибыль становиться максимальной. Дальнейшееповышение величины оборотных активов приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжениивременно свободные, бездействующие активы и, следовательно, излишние издержки финансирования, чтоповлечет снижение прибыли.Таким образом, политика управления (оборотными активами) должна обеспечить поиск компромиссамежду риском потери ликвидности и эффективностью работы.

Это сводиться к решению двух важных задач:1. Обеспечение платежеспособности. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотных активов,может столкнуться с риском неплатежеспособности.2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности оборотных активов. Известно, чторазличные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. Например, высокий уровеньтоварно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время какширокий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемовреализации и увеличению доходов.

Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств,дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позициирентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.Существует несколько показателей эффективности управления оборотными активами:78• Коэффициент текущей ликвидности или коэффициент покрытия (current ratio) — отношениеоборотных активов к краткосрочным пассивам.

Поскольку этот коэффициент показывает, в какой мерекраткосрочные пассивы покрываются активами, которые можно обратить в денежные средства в течениеопределенного периода времени, примерно совпадающими со сроками погашения этих пассивов, егоиспользуют как один из основных показателей платежеспособности. Согласно общепринятым международнымстандартам, считается, что этот коэффициент должен находиться в пределах от 1 до 2 (иногда 3). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных активов должно быть достаточно по меньшей мере для погашениякраткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение верхней границыбудет означать нерациональную структуру капитала.

Особенно важен анализ динамики этого показателя.Коэффициент текущей ликвидности можно рассчитать по формуле:Кпокр Оборотные _ активыКраткосрочные _ обязательства(5.1)• Коэффициент быстрой текущей ликвидности (quick ratio) — отношение ликвидной части оборотныхактивов к краткосрочным пассивам. Это частный случай коэффициента текущей ликвидности, раскрывающийотношение наиболее ликвидной части оборотных активов(денежных средств, краткосрочных финансовыхвложений, дебиторской задолженности), которая рассчитывается как разница оборотных активов и запасов, ккраткосрочным пассивам. По международным стандартам уровень его должен быть выше 1. В России егооптимальное значение определено как 0,7—0,8.Коэффициент быстрой ликвидности можно рассчитать по формуле:Ктл ДС  ЦБ  ДЗ, гдеКО(5.2)ДС – денежные средства,ЦБ – ценные бумаги,ДЗ – дебиторская задолженность,КО – краткосрочные обязательства.78Кудина М.В.

Финансовый менеджмент: учеб. пособие / М.В. Кудина. – М.: Издательский домФОРУМ:ИНФРА-М, 2006. – С. 122• Коэффициент абсолютной ликвидности (absolut quick ratio) — отношение денежных средств ккраткосрочным обязательствам. На Западе этот показатель рассчитывается редко. В России оптимальныйуровень коэффициента абсолютной ликвидности считается равным 0,2—0,25.Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается по формуле:Кал ДС, гдеКО(5.3)ДС – денежные средства,КО – краткосрочные обязательства.• Чистый оборотный капитал (net current assets) — разность между оборотными активами икраткосрочными обязательствами.

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствамиозначает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеетдостаточные финансовые ресурсы для расширения своей деятельности. Наличие чистых оборотных активовслужит для инвесторов и кредиторов положительным сигналом к вложению средств в данное предприятие.Чистый оборотный капитал рассчитывается по формуле:ЧОК=ОА-КО, где(5.4)ОА – оборотные активы,КО – краткосрочные обязательства.Для грамотного управления оборотными активами необходимо знать:• величину оборотных активов;• величину чистого (собственного) оборотного капитала;• структуру оборотных активов (в процентах);• оборачиваемость отдельных элементов оборотных активов;Коэффициент оборачиваемости запасов (inventory turnover) — отношение выручки от реализации кзапасам; отражает скорость реализации товарно-материальных запасов компании.

Чем выше этот показатель,тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной статье оборотных средств, тем устойчивее считаетсяфинансовое положение фирмы, что особенно актуально при наличии значительной задолженности.Коэффициент оборачиваемости запасов представлен формулой:Коз Выручка _ от _ реализацииЗапасы(5.5)Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в днях (days sales outstanding, DSO) —средний промежуток времени, в течение которого фирма, продав свою продукцию, ожидает поступления денег.Рассчитывается как отношение дебиторской задолженности к средней ежедневной выручке от реализации(выручка от реализации, деленная на 360 дней).

Этот показатель отражает условия, по которым фирмареализует свою продукцию. Он показывает, через сколько дней в среднем фирма получит деньги за отгруженную продукцию (если этот период больше предусмотренного в контракте, стоит пересмотреть свои отношенияс клиентами). Естественно, большое значение этого показателя говорит о значительных льготах,предоставляемых клиентам данного предприятия, что может вызвать настороженность кредиторов иинвесторов. Полезно сравнивать этот показатель с оборачиваемостью кредиторской задолженности, чтобысопоставить условия коммерческого кредитования, которыми пользуется предприятие у других компаний, стеми условиями кредитования, которые оно предлагает другим предприятиям.Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в днях рассчитывается по формуле:Кобдз Дебиторская _ задолженно стьВыручка : 360(5.6)• рентабельность текущих активов;• длительность финансового цикла (а следовательно, и операционного, поскольку производственныйцикл существенно сократить невозможно).Решая вопросы по управлению оборотными активами, необходимо разграничивать понятияпроизводственного, финансового и операционного циклов.Рисунок 5.3 – Производственный, финансовый и операционный циклы.Финансовый цикл – это время обращения денежной наличности.

Основные этапы обращения денежныхсредств в ходе производственной деятельности представлены на рис. 5.3.Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены взапасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временнымлагом, время обращения денежных средств, т.е. финансовый цикл, меньше операционного цикла на среднеевремя обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового цикларассматривается как положительная тенденция.Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК(5.7)При этомСредние _ производственные _ запасы*ТЗатраты _ на _ производство _ продукциии(5.8)ВОД Средняя _ дебиторская _ задолженность*ТВыручка _ от _ реализации _ в _ кредит(5.9)ВОК Средняя _ кредиторская _ задолженность*ТЗатрты _ на _ производство _ продукции(5.10)ВОЗ ПОЦ – продолжительность операционного цикла,ВОК – время обращения кредиторской задолженности,ВОЗ – время обращения производственных запасов,ВОД – время обращения дебиторской задолженности,Т – время периода (как правило, год, т.е.

Характеристики

Список файлов книги