!finansovyj_menedzhment_uchebnoe_posobie_ a_i_maksimova_i_dr_2010_g (845536), страница 27

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 27)

Единственным условием при этом являетсяприменение одного и того же показателя прибыли во всех расчетах.Приведенная формула раскрывает зависимость рентабельности активов (имущества) организации отдвух факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости активов. Экономический смысл связи заключается втом, что модель прямо указывает пути повышения рентабельности активов: при низкой рентабельности продажнеобходимо стремиться к ускорению оборачиваемости активов и наоборот69.2) Трехфакторная модель рентабельности (рентабельности собственного капитала) (илиформула Дюпона):ROE  ROS  TAT  EM 68АПEBIT SAL A Попер Вп  ср  опер ,SALВпАср СК ср СК срАEАнализ бухгалтерской (финансовой) отчетности: учебно-методический комплекс / под ред.

проф. Л.М.Полковского. – М.: Финансы и статистика, 2008. – С. 134.69Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю. Финансы предприятий: Учебное пособие / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина. – М.:Издательство «Альфа-Пресс», 2009. – С. 311.где ЕМ – мультипликатор собственного капитала, выражающий отношение совокупных активов ксобственному капиталу предприятия.Точно так же, как и в предыдущей модели, здесь в качестве прибыли можно брать и чистую прибыль, иваловую прибыль в зависимости от цели анализа.Рентабельность собственного капитала по модели Дюпона зависит от трех факторов: уровнярентабельности продаж, скорости оборота активов и структуры авансированного капитала организации.Данный коэффициент является комплексным показателем оценки успешности деятельности предприятия сточки зрения владельцев и играет значительную роль в определении инвесторами объектов и проектов длявложений.

Для менеджеров и аналитиков он важен тем, что в агрегированном виде отражает цепочку созданиястоимости бизнеса, включая в себя результаты операционных, инвестиционных и финансовых решений, атакже такие параметры внешней среды, как процентные ставки и налоги.4.8 Анализ рыночной активности предприятияПоскольку основной целью финансового менеджмента выступает максимизация рыночной стоимостиорганизации, т.е. благосостояния ее владельцев, то независимо от организационно-правовой формыпредприятия оценка его эффективности с точки зрения текущих, а также потенциальных собственников илиакционеров и других категорий инвесторов имеет важнейшее значение.Анализ показателей рыночной активности организации выполняется с целью принятия правильногорешения об инвестировании и позволяет руководству компании, собственникам, инвесторам оценить егоинвестиционную привлекательность.Инвестиционная привлекательность предприятия – это «наличие экономического эффекта (дохода)от вложений свободных денежных средств в ценные бумаги данного акционерного общества (эмитента) приминимальном уровне риска, как в текущем периоде, так и на перспективу»70.Различают две группы показателей инвестиционной привлекательности эмитента:1) показатели на этапе первичной эмиссии ценных бумаг предприятия – в этом случае оценкаинвестиционной привлекательности организации-эмитента осуществляется с помощью анализа финансовыхпоказателей, описанных в предыдущих параграфах;2) показатели на этапе, когда ценные бумаги эмитента уже обращаются на рынке – в этом случаеанализ дополняется рядом новых показателей, информацией для расчета которых служит бухгалтерскаяотчетность предприятия, данные управленческого учета и информация с биржевого и внебиржевого рынкаценных бумаг.Коэффициенты рыночной стоимости организации позволяют определить рыночную ценупредприятия.

Их рассчитывают компании, зарегистрированные на фондовых биржах и котирующие там своиценные бумаги. По отчетной документации эту часть анализа выполнить невозможно, нужна дополнительнаяинформация.Основные показатели, используемые для оценки рыночной активности предприятия:1. Коэффициент прибыли (дохода) на одну акцию (earning per share – EPS) – показывает долюскорректированной прибыли (разница между чистой прибыли отчетного периода и дивидендами попривилегированным акциям), приходящейся на одну обыкновенную акцию:EPS NP ЧПс.190(ф.2),NS N оа Количество _ акцийгде NP (ЧП) – чистая прибыль предприятия, NS (Nоа) – общее или среднее число обыкновенных акций вобращении.Коэффициент прибыли на одну акцию является «одним из важнейших критериев эффективности длясобственников и менеджмента предприятия.

Чем больше величина коэффициента, тем более высокую отдачуна вложенный капитал обеспечивает предприятие своим владельцам»71. Темп роста показателя положительновлияет на рыночную стоимость акций предприятия.2. Коэффициент «дивиденд на акцию» (dividend per share – DPS) – показывает долю дивидендныхвыплат, приходящуюся на одну акцию:DPS Выплатыдивид.Div,NS Количество _ акцийгде Div (Выплатыдивид) – сумма дивидендных выплат.В отличие от предыдущего показателя этот коэффициент отражает реальные выплаты собственникам.Коэффициент «дивиденд на акцию» особенно важен для институциональных (паевых и пенсионныхфондов, страховых компаний и др.) и других акционеров, заинтересованных в получении периодическихдоходов.3. Коэффициент ценности акции (мультипликатор прибыли) (price earning ratio – P/E) –соотношение рыночной стоимости акции и прибыли на одну акцию:P/E акцию.7071PmЦ а ,EPS Пагде Рm (Ца) – рыночная цена (рыночный курс) обыкновенной акции, EPS (Па) – доход (прибыль) на однуТам же.

– С. 609.Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2009. – С. 183.Этот показатель рассчитывается на основе данных по котировкам акций компании на рынке ценныхбумаг, а также расчетного показателя прибыли на акцию.Коэффициент ценности акции показывает:а) «какую сумму согласны заплатить инвесторы за единицу прибыли организации-эмитента»72;б) «срок окупаемости вложений в акцию»73.Показатель является самым популярным средством оценки предприятия на рынке капитала иизмерителем инвестиционной привлекательности организации.Высокое значение показателя может означать, что инвесторы высоко оценивают перспективы развитиякомпании и ожидают роста доходов и дивидендов.

При этом при прочих равных условиях, благосостояниесобственников растет прямо пропорционально величине Р/Е.4. Коэффициент полной доходности акции (earning yield - EY) находится по формуле:EY EPS Па.PmЦаВеличина полной доходности акции отражает уровень доходности, который необходимо обеспечитькомпании для привлечения инвесторов. Этот показатель характеризует, как и коэффициент прибыли на однуакцию, лишь потенциальную доходность акции, т.к. чистая прибыль частично или полностью может бытькапитализирована (направлена на развитие хозяйственной деятельности предприятия).При росте рыночной стоимости акции значение коэффициента будет снижаться, и наоборот.5.

Коэффициент дивидендной доходности акции (текущая норма доходности) (dividend yield –DY) – характеризует текущую ному доходности одной обыкновенной акции и является относительнымизмерителем дивидендной доходности владельцев акций:DY DPS Дива,PmЦагде DPS (Дива) – размер дивиденда на одну акциюКак и DPS, этот показатель важен для той группы инвесторов, которая заинтересована в получениирегулярных доходов (например, страховые компании, пенсионные фонды и др.).6.

Балансовая стоимость акции (собственного капитала) (book value of equity – BV(E)) –показывает, «какая стоимость акционерного капитала приходится на одну акцию, т.е. уровень обеспеченностиакций собственными средствами»74. Показатель определяется по формуле:BBV ( E ) A  D ЧА,NSNSNагде BV(E) (ЧА) – величина чистых активов предприятия (стр.

200 формы № 3), как разница между егосовокупными активами и всеми обязательствами.7. Коэффициент котировки акции (мультипликатор балансовой стоимости) (market/book value– M/В или Р/В) – отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости:M /B PmЦа,B Сбалагде В (Сбал.а). – балансовая стоимость акции (определяется отношением обыкновенного акционерногокапитала к числу обыкновенных акций в обращении).Коэффициент показывает, насколько стоимость предприятия изменилась (увеличилась либоуменьшилась) по сравнению с первоначальными вложениями его собственников (акционеров).Мультипликатор балансовой стоимости позволяет увязать капитализацию предприятия с инвестициямисобственников.Минимально допустимое значение показателя М/В (Р/В) является 1. Если оно меньше 1, инвестициисобственников утратили часть стоимости и управлялись неэффективно.

Если оно больше 1, инвестицииуправлялись эффективно, и они повысили свою стоимость. Чем больше величина данного коэффициента, темвыше оценивает финансовый рынок потенциальные возможности развития предприятия. Но слишком высокоеего значение может свидетельствовать о спекулятивных тенденциях финансового рынка.8. Коэффициент реинвестирования (retention ratio – RR) – показывает долю чистой прибыли,направленную на развитие бизнеса:RR RERE,NP  DivPS EACгде RE – реинвестированная (капитализированная) прибыль, DivPS – дивиденды по привилегированнымакциям, EAC – чистая прибыль, доступная держателям обыкновенных акций.Высокие значения коэффициента реинвестирования способствуют развитию компании за счеткапитализации прибыли и означают стремление ее собственников активно расширять бизнес. Низкие значения72Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю. Финансы предприятий: Учебное пособие / М.Г.

Лапуста, Т.Ю. Мазурина. – М.:Издательство «Альфа-Пресс», 2009. – С. 611.73Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2009. – С. 184.74Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю. Финансы предприятий: Учебное пособие / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина.

– М.:Издательство «Альфа-Пресс», 2009. – С. 611.показателя обычно означают «политику изъятия средств акционерами и отсутствие у предприятия в настоящеевремя хороших проектов для реализации»75.Максимально допустимое значение коэффициента – 1. В этом случае вся полученная прибыльреинвестируется в хозяйственную деятельность, при этом собственники не получают никаких выплат.Минимально допустимое значение коэффициента реинвестирования – 0. При этом вся прибыль распределяетсясреди владельцев предприятия.9.

Коэффициент дивидендных выплат (доля выплаченных дивидендов) (payout ratio – PR) –показывает долю чистой прибыли, направленную на выплату собственникам, является обратным показателем ккоэффициенту реинвестирования:PR DivDiv 1  RR .NP  DivPS EACМаксимальное значение показателя – 1, минимальное – 0.10.

Коэффициент выплат дивидендов (dividends/earning per share – KDiv) – показывает долювыплачиваемых дивидендов в чистой прибыли на одну обыкновенную акцию. Он рассчитывается по формуле:K Div DPS DivC.EPSNPcЗначение показателя не должно превышать единицы. Если это условие выполняется, то делается вывод,что компания в отчетном периоде заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов.11. Разводненная прибыль на акцию (EPSразводн) определяется по формуле:EPS разводн NPЧП,NSскор.

N оаскор .где NSскор. (NОАскор.) – скорректированное средневзвешенное число обыкновенных акций (с учетомконвертации всех конвертируемых ценных бумаг в обыкновенные акции).Коэффициент показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка),приходящейся на одну обыкновенную акцию акционерного общества:а) в случае конвертации всех конвертируемых ценных бумаг акционерного общества в обыкновенныеакции;б) при исполнении всех договоров купли-продажи обыкновенных акций у эмитента по цене ниже ихрыночной стоимости76.Пример 8.

Характеристики

Список файлов книги