Диссертация (786220), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Эта часть схемы секъюритизации, которая на рисунке 3.1обозначена двухсторонними пунктирными стрелками. Хеджирование возникает междуследующими группами участников: Министерства (ведомства) – соисполнители; Министерства(ведомства) – заказчик; соисполнители – генеральный исполнитель; соисполнители – заказчик;генеральный исполнитель – заказчик. Контур хеджирования способствует решению двухосновных задач:120а) осуществить адекватные расчеты за выполнение НИОКР в рамках достижениянаучных результатов, обозначенных в техническом задании и описывающих данный кластер;б) осуществить адекватные расчеты за выполнение НИОКР в рамках достижениядополнительных научных результатов, превышающих уровни, обозначенные в техническомзадании и описывающих данный кластер.Контур хеджирования с учетом сформулированных задач реализуется путем известногоалгоритма, при этом учитываются следующие особенности применительно к разработаннойсхеме секъюритизации:- Первый шаг: Выбрать тип дериватива, который позволяет при возникновениистрахового случая получить средства, которые могут быть использованы для доработкикластера или передачи его для доведения до требуемого результата третьим лицам.- Второй шаг: Застраховать случай недостижения заданных результатов путем оплатыстоимости дериватива.
Вносимая оплата тем выше, чем больше вероятность недостижениятребуемого научного результата. Плата за хеджирование осуществляется перед началомпроцесса выполнения работ по кластеру НИОКР, что с точки зрения приведения денежныхсредств к нулевому моменту времени делает эти выплаты более значимыми, чем величинаполучаемой вариационной маржи при возникновении страхового случая.
Все это стимулируетисполнителей проводить исследования качественно и в установленные сроки.- Третий шаг: При возникновении страхового случая противоположная сторонадеривативного договора выплачивает вариационную маржу исполнителю.- Четвертый шаг: В случае получения дополнительного результата при выполнениикластера НИОКР, подтвержденного экспертным заключением, исполнитель выплачиваетвариационнуюмаржупротивоположнойстороне.Однакоуисполнителявозникаютимущественные права на дополнительные полученные и подтвержденные экспертнымзаключением результаты, которые могут быть в дальнейшем отчуждены, и за которыеисполнитель получает возмещение стоимости.
Дополнительные результаты могут бытьоценены по рыночной стоимости.Для совершенствования реализации схемы секъюритизации предлагается использоватьдля основных участников механизма: Министерств, ведомств, Заказчика, Генеральногоисполнителя, Соисполнителей работ специализированный счет, который позволяет бездополнительных проблем осуществлять встречные платежи вариационной маржи.
Этот счет насхеме секьюритизации указан для каждого субъекта в виде символа ЕА (escrow account). Посчету типа ЕА осуществляются платежи между участниками схемы секьюритизации приналичии документарных условий, подтверждающих наличие или отсутствие результатовнаучных исследований. К таким документам можно отнести экспертные заключения, акт121приемки-передачи работ, оформленный патент, промышленный образец и результаты егоапробации и др. На основании этих документов кредитно-финансовая организацияосуществляет платежи по алгоритму, установленному в факсимильном соглашении. Валгоритме могут быть предусмотрены ситуации для пролонгирования условий платежа,приостановления расчетов, досрочного погашения обязательств и другие финансовые способыи схемы расчетов.Такимобразом,секьюритизация,применительноквыполнениюНИОКР,рассматривается как эффективный механизм, включающий процессы по: расширениювозможностей использования договоров на выполнение НИОКР в качестве инструмента,опосредствующего движение средств; трансформации неликвидных активов в ликвидные;реструктуризации договора на выполнение НИОКР по мере его реализации по желанию однойиз сторон; хеджированию рисков изменения структуры финансирования и достижениятехнических, технологических и финансово-экономических результатов.При этом хеджирование применяется к рискам, инициированным:- потоками денежных средств в виде различных платежей на этапах выполнения НИОКР;- потоками трудоемкости при передаче отдельных этапов НИОКР или отдельных видовработ на соисполнение;- изменением величины расходов на выполнение НИОКР или стоимости отдельныхвидов работ в рамках выполнения НИОКР;- изменением величины материальных расходов в ходе выполнения ОКР;- изменением размеров технических заданий или объемов выполнения некоторых видовработ;- изменением требований к результатам НИОКР; изменением условий проведенияНИОКР;- изменением условий или объемов финансирования выполнения НИОКР или отдельныхэтапов НИОКР;- изменением сроков выполнения НИОКР или отдельных этапов НИОКР, определенныхкалендарным планом выполнения работ;- выявлением невозможности достижения ожидаемых результатов в соответствии стребованиями,содержащимисявтехническомзаданиинавыполнениеработилинецелесообразности выполнения работ;- возникновением других обстоятельств непреодолимой силы.Методология секьюритизации реализуется посредством участия в ней производныхфинансовых инструментов.
Для реализации схемы секъюритизации применительно квыполнениюНИОКРнеобходимоучестьособенностисуществующихпроизводных122инструментов, экономические, юридические требования, права и прочее. Для этого вдиссертационном исследовании была поставлена задача разработать структуру договора на базекластеров выполнения НИОКР.3.3. Разработка структуры договора деривативов на базе кластеров НИОКРОдним из важнейших инструментов, позволяющих реализовать схему традиционной илисинтетической секъюритизации, является договор или контракт деривативного типа.Деривативный договор или контракт не является элементом схемы традиционной илисинтетической секъюритизации выполнения НИОКР, а является частью факсимильногосоглашения, которое определяет порядок отношений соисполнителей.Дериватив представляет собой двухсторонний договор или контракт о передаче правапокупки, продажи или реализации какого-либо другого права в отношении базисного актива пофиксированной, плавающей или установленной в соответствии с заранее известнымалгоритмом стоимости на определенную дату в будущем или до этой даты в будущем.Для реализации схемы секъюритизации была разработана структура деривативногодоговора как часть факсимильного соглашения (таблица 3.1).
Структура состоит из 12основных элементов, которые позволяют наиболее полно описать взаимоотношения междуучастниками схемы традиционной или синтетической скъюритизации выполнения НИОКР.Рассмотрим подробнее предложения по вариации этих двенадцати признаков структурыдеривативного договора как части факсимильного соглашения на выполнение НИОКР.1) Объект договора. В качестве объекта договора выступает один или несколько наборовкластеров.
Каждый кластер имеет самостоятельное название и содержит один или нескольковидов работ. Для полного представления о кластере на выполнение НИОКР дополнительносоставляется по видам работ, входящим в кластер, график Ганта, который позволяетвизуализировать временную привязку видов работ данного кластера, что дает возможностьоднозначного толкования и представления кластера как объекта выполнения НИОКР. ГрафикГанта дает возможность по заданным временным интервалам (как правило, при реализацииНИОКР в аэрокосмической отрасли периодом учета оборотов является половина месяца илиодин месяц, что в первую очередь определяется необходимостью оплаты труда разработчикам)рассчитать потребности в финансировании выполнения кластера НИОКР в части заработнойплаты и начислений, в случае, если выполнение кластера в отдельные периоды на графикеГанта показывает признаки параллельности нескольких видов работ, входящих в один кластер.123Таблица 3.1 - Структура деривативного договора как часть факсимильного соглашения1.
Объект договораКластер + перечень работ, входящих в кластер + график Ганта2. Strike трудоемкость кластераИнтервальная по сценариямИнтегральная3. Strike стоимость кластераИнтервальная по сценариямИнтегральная4. Базисный актив (результат реализации кластера)ТехническиехарактеристикиПроектнаядокументацияПолезныйобразецПроцентная ставкапо облигационномузайму и другое5. Разновидность деривативаОпционФьючерсФорвардСВОП6. Тип деривативаLong-collLong-putShort-collShort-put7. ВремяДата эмиссииДата исполненияГрафик платежейвариационной маржи8.
Базисное обязательствоТрадиционная секьюритизацияСинтетическая секьюритизацияПокупкаПродажаБессрочноебезвозмездноепользованиеДоверительноеуправлениеСрочноебезвозмездноепользованиеМенаДарениеПереуступка праватребованияКонцессияЗалогЛизингКонцессия9. Формулы расчетаВариационная маржаСтоимость деривативаИтоговый платеж10. Источник выплаты вариационной маржиОблигационнаяэмиссия генерального исполнителяStrike стоимостькластераСобственныесредства заказчикаСобственныесредствасоисполнителейСредствабюджетаПрибыль отреализации кластераПрибыль отиспользованиярезультатов кластераОблигационнаяэмиссиясоисполнителей11.
Стороны договора (получатели, плательщики вариационной маржи)Соисполнитель 1Соисполнитель 2ГосударствоЗаказчикГенеральный исполнительИнвестор, в том числе банк12. Срок погашения облигационной эмиссииЕвропейский, американский тип; 2 года.124Аналогичная ситуация возникает в том случае, если исполнителю передано выполнениеодновременно нескольких кластеров, сформированных из видов работ, относящихся к одной итой же теме НИОКР.Возможна также практика, что будет видно при проведении апробации в граве 4,запараллеливания у одного и того же исполнителя работ, соответствующих его квалификации,но относящихся к различным темам НИОКР. В этих случаях график Ганта позволяет рассчитатьсуммарные потребности финансирования заработной платы за выполнение нескольких НИОКРодновременно, что в целом дает возможность сократить сроки получения заданноготехническим заданием технического, технологического и другого результата, при этомобеспечивая бесперебойную заинтересованность разработчиков - отдельных физических лиц вкачественном выполнении всех кластеров работ, переданных рассматриваемому исполнителю,что является значительным стимулом достижения заданного результата и получениядополнительного результата сверх требований технического задания.Вторым стимулом, инициирующим возможность получения дополнительного результатапри выполнении НИОКР сверх установленного заданием, как было показано в реализациисхемы секюритизации, является демократичность заключения рассматриваемой структурыдоговора дериватива и включения в его структуру дополнительных преференций приполучении дополнительного результата.2) Strike трудоемкость кластера.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
