Диссертация (1173753), страница 5
Текст из файла (страница 5)
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК: ПОНЯТИЕ, СИСТЕМА, СУБЪЕКТЫ1.1. Финансовый рынок как экономико-правовая категорияТермин «финансовый рынок», по мнению исследователей 8 , появилсяотносительно недавно: к одной из первых работ, где фигурирует этот термин,относится статья Дж.Тобина, опубликованная в 1963 г. В этом труде понятиефинансового рынка употребляется как синоним рынка капитала.
Позднееданный термин стал обозначать совокупный денежный рынок и рыноккапитала. Такая трактовка понятия «финансовый рынок» содержится, кпримеру, в некоторых документах МВФ и Всемирного банка, например, вРуководстве «Индикаторы финансовой структуры, развития и здоровья», вкотором финансовой рынок рассматривается как объединение денежного рынка,валютного рынка и рынка капитала (включая бонды, акции, деривативы иструктурированные финансовые продукты) 9 . Этот подход демонстрируется вработах некоторых российскихисследователей. Так, М.П. Петреченкоуказывает, что финансовый рынок «представляет собой особую формуорганизациидвиженияденежныхсредстввнародномхозяйствеифункционирует в виде рынка ценных бумаг, рынка ссудных капиталов ивалютного рынка”10.
П.С.Пробин и Н.А.Проданова говорят о финансовом рынкекак о рынке «для обмена капиталам и кредитами, включая денежные ивалютные рынки»11.В Директиве 2004/39/EC от 21 апреля 2004 “О рынках финансовыхинструментов” введено понятие интегрированного финансового рынка (the8Иванов В.В. / Современные финансовые рынки: монография для магистрантов. /[В.В.Иванов и др.] под ред. Иванова В.В.. – М.: Проспект, 2014 - С.149IMF. Indicators of Financial Structure, Development, and Soundness.
A Handbook. 2005.http://www.imf.org/external/pubs/ft/fsa/eng/pdf/ch02.pdf10Петреченко М.П. Закономерности государственного регулирования финансового рынкав России / Дис. на соис. уч.ст. д.э.н. – Саратов, 1999 – С.1811Пробин П.С., Проданова Н.А.
Финансовые рынки: учеб.пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА,2015. – С.425integrated financial market), под которым понимается любой рынок, гдеобращаются финансовые инструменты. Перечень финансовых инструментовдан в Приложении С к Директиве 12 . Таким образом, предлагается подход,ориентированный на определенный товар, продукт. Понимание финансовогорынка, как рынка обращение финансовых товаров (инструментов, продуктов)также встречается в российской экономической литературе. Так, О.В. Саввинаотмечает, что «финансовый рынок представляет собой сферу денежныхотношений между его участниками по поводу купли-продажи финансовоготовара»13.Отметим,также,чтосамопосебеперечислениефинансовыхинструментов, содержащееся в Директиве, говорит о сложности современногофинансового рынка, чрезвычайно возросшей в последнее время. Можносопоставить этот перечень с тем, как понятие финансового инструментаопределялось еще в 70 гг.
XX века: под финансовым инструментом тогдапонимались денежные средства, включая валюту, кредитные инструмент,инструменты титулов собственности14. А для целей российского «отраслевого»законодательствапонятиефинансовыйинструментбылоещеболеередуцировано: так, в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» подфинансовым инструментом понимается ценная бумага или производныйфинансовый инструмент (ст. 2).Такое понимание финансового рынка через обращающиеся на немфинансовые инструменты образует известные сложности, связанные с тем, чтосамо понятие финансовый инструмент раскрывается дескрипторно, т.е.
черезописание различных финансовых инструментов, каждый из которых подпадаетпод описание практически по воле случая. Впрочем, встречающиеся в12http://eur-lex.europa.eu/legal-content/en/ALL/?uri=CELEX:32004L0039. Неофициальныйперевод: https://finstran.wordpress.com/mifid-перевод-на-русский-язык/13Саввина О.В. Регулирование финансовых рынков: Учебное пособие / О.В. Саввина – 2-еизд. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2012. – С.
9.14Иванов В.В. Современные финансовые рынки: монография для магистрантов. /[В.В.Иванов и др.] под ред. Иванова В.В.. – М.: Проспект, 2014 - С. 1926российской правовой литературе попытки дать сущностное, а не дескрипторноеопределение понятия финансовый инструмент, также не особенно продуктивны.Например,Н.Г.Семилютинаопределяетфинансовыйинструменткак«документ, который, во-первых, удостоверяет факт заключения разовойгражданско-правовой сделки в соответствии и на условиях, определенных ворганизационномдоговоре,а,во-вторых,определяетконкретныеколичественные параметры заключенной сделки (то есть конкретизируетусловия применительно к данному разовому правоотношению)» 15 . На нашвзгляд, будучи абстрактно верным, данное определение не раскрывает сущностьтого, что можно было назвать финансовым инструментом, оно равным образомподходит и к любым не-финансовым сделкам.
Вероятно, суть финансовогоинструмента – независимо от многообразия форм финансовых инструментов –состоит в том, что он представляет собой определенное денежное требование(обязательство),исполнениемкоторогозависитотмногообразных,определяющих форму финансового инструмента, условий.Подход к определению сути такого явления, как финансовый рынок, черезобращающиеся на нем продукты (его можно назвать «продуктовый подход»), вцелом можно признать недостаточным.
Наряду с товарами на финансовомрынке востребованы услуги, так что не всегда можно четко отделить одно отдругого. Так, страховщик оказывает услугу по страхованию страхователю.Однако эту же услугу можно расценивать как своеобразный товар: навстречуплате идёт предоставление страховой услуги16. Кредитные организациипредоставляют банковские услуги, включая услуги по сбережению денежныхсредств, услуги по организации переводов денежных средств, услуги, связанныес операциями ценных бумаг и драгоценных металлов, услуги по снижениюрисков (предоставление гарантий и поручительств) и т.д. Биржа предоставляетуслуги по организации торгов – как обычных товаров, так и финансовых15Семилютина Н.Г. Формирование правовой модели российского рынка финансовыхуслуг. – Дисс. …докт.
юрид. наук. Москва, 2005. - С. 18.16Худяков А.И. Теория страхования. – М.; Статут, 2010. С. 15.27инструментов. Депозитарий предоставляет услуги по ведению счета депо, накотором отражаются записи об операциях по ценным бумагам. Предоставлениеуслугвотношениииспользованияуказанныхспецифическихтоваровклиентами финансовых организаций является, по большому счету, сутьюдеятельности финансовых организаций.Определяя“Финансовойсутьуслугойфинансовых(илиуслуг,Н.Г.инвестиционнойСемилютинауслугой)пишет:являетсяуслуга,оказываемая профессиональным участником рынка финансовых услуг (т.е.лицом, обладающим лицензией; выданной уполномоченным регулирующиморганом) на основании договора с целью передачи денежных средств (или,иного имущества, подвергнутого денежной оценке), отчуждаемых инвестором впользу реципиента инвестиций.
Таким образом, финансовыми являются услуги,направленныенаобеспечениеинвесторамвозможностиосуществитьразмещение свободных денежных средств”17. Услуги подразделяются ею на двавида: инвестиционные и услуги инфраструктуры рынка. Под собственноинвестиционными понимаются услуги, связанные с принятием средств,отчуждаемыхинвестором,ипередачейихреципиенту(непосредственно инвестиционные услуги). Таковымиуслугикредитнойорганизации,выступающейинвестицийявляются, например,сторонойтодоговорубанковского вклада; услуги управляющих компаний паевых инвестиционныхфондов; услуги брокерских (инвестиционных) компаний. К инвестиционнымуслугам Н.Г.Семилитюна относит также услуги, связанные с привлечениемсредствдляреципиентовинвестиций,например,услугифинансовыхконсультантов, услуги кредитных организаций в качестве андеррайтеров.К услугам инфраструктуры рынка финансовых услуг, по мнениюН.Г.Семилютиной, относятся услуги, оказываемые с целью создания условийдля деятельности профессиональных участников рынка финансовых услуг.
Ктаким услугам относятся, например, услуги фондовых бирж и иных17Семилютина Н.Г. Формирование правовой модели российского рынка финансовыхуслуг. – Дисс. на соис. уч. ст. д.ю.н. Москва, 2005. С. 16.28организаторов торговли на рынке, услуги регистраторов и депозитариев, услугиклиринговых организаций и расчетных банков18. Несмотря на то, чтопредлагаемое деление рынка финансовых услуг на инвестиционные и услугиинфраструктуры рынказаслуживает внимание, отметим, что вне этогоконтекста остается, к примеру, страховой рынок как относительно обособленнаячасть финансового рынка в целом.Тем не менее, на уровне эмпирического обобщения, очевидно, что подфинансовым рынком понимается тот сегмент экономики, на котором денежныесредства, различные финансовые продукты, а также услуги становятся товаром.Развивая это предположение можно сказать, что финансовый рынок – этосовокупностьэкономико-правовыхотношений,возникающихмеждуразличными субъектами, которые используют денежные средства в качествесредства накопления (депозиты), платежа, кредита (займа), а также совершаютсделкисценнымибумагами,производнымиииныефинансовымиинструментами, предоставляют (получают) финансовые услуги.
Элементамифинансового рынка являются услуги инфраструктуры финансового рынка,позволяющего обеспечить оборот финансовых инструментов (например,переводов денежных средств или ценных бумаг).В каком-то смысле финансовый рынок противопоставляется рынкуматериальных вещей – различных товаров, от бытовых до сложнейшихпромышленных объектов. Товарное производство длительное время былоосновным фактором развития экономики.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
