диссертация (1169947), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Объяснить такое распределение можнотем, что участие в основном капитале сводится к прямым инвестициям, квладению компаниями и перекачке больших объемов средств, а долговыеценные бумаги более удобны для оперативной перекачки средств и ихиспользования. На офшоры по инвестиционной позиции приходится 12%, наофшоры и офшоропроводящие страны – 62%, см.
приложение 18.Россия использует офшоры значительно активнее развитых стран, нона сравнимом с лидирующими развивающимися странами уровне. В целом,этот вывод соответствует предпосылкам вывоза капитала в офшоры,указанным в начале этого параграфа (высокий уровень налогообложения,неблагоприятная ситуация с коррупцией и защитой прав собственности).Исходя из того, что в развитых странах налоги количественно в целом выше,чем в России, можно сделать вывод, что капитал из России в офшоры вПо мнению диссертанта, если инвестиции из России осуществляются с использованием промежуточныхступеней (напр., из России в Германию через Британские Виргинские Острова или из России в Кипр черезУкраину), то при прохождении денежными средствами хотя бы на одном из этапов через офшоры, данныедействия инвестора следует классифицировать как использование офшоров и бегство капитала.166первую очередь выводится по причинам, отличным от оптимизацииналогообложения.Судя порасположениюнаправлениям инвестицийкрупнейшихбиржироссийских спекулянтов итранснациональныхкорпораций,подобное распределение выглядит необычно, поскольку портфельныеинвестициивдолевыеценныебумаги(вкапиталпредприятия)подразумевают привлекательность данного предприятия для потенциальногоинвестора.
Сложно объяснить тот факт, что 2/5 привлекательных дляроссийских инвесторов предприятий сосредоточено в офшорах, а 1/5 – вНидерландах. Объяснением может служить «хранение» средств в «удобных»юрисдикциях,атакжеиспользованиесхемпооптимизацииналогообложения.Следует отметить, что российские резиденты неохотно вкладываются вдолевые цб как таковые, их больше интересуют долговые ценные бумаги схорошим кредитным рейтингом. По качеству казначейские векселя США внеконкуренции, их рейтинг по шкале Standard&Poors 1 стабильно составлялAAA 2принациональномдостаточнодолгенизкойСШАидоходностиипостоянноувеличивающемсялимитерастущемгосдолгаотносительно ВВП, составляющем на момент написания данной работы104% при ВВП в 14,6 трлн.
долл. и слабых прогнозах роста ВВП.В 2010г. на долю долговых инструментов пришлось 31,3 млрд. долл.,из них на офшоры – 4,8 млрд. долл., на финансовые центры – 22,7 млрд.долл. (в том числе на Люксембург 8,7, Ирландию – 6,4, Великобританию –4,6, Нидерланды - 3), итого на офшоры потенциально приходится 88%долговых инструментов.По инвестиционной позиции на долю долговых инструментовприходится 35,6 млрд. долл. на 1 января 2010г. Из них офшоры – 14% (4,98млрд.
долл.), Люксембург – 30%, Ирландия – 27%, Нидерланды – 8%,12www2.standardandpoors.comВплоть до 4 августа 2011г., когда он был понижен67Великобритания – 4%, Прочие страны – 17%. За 2010г. – 32,7 млрд. долл.,распределение отличается незначительно. Здесь складывается похожаяситуация: объяснить подобное распределение позиций иначе как бегствомкапитала сложно. Хотя на классические офшоры приходится 1/7 инвестиций,финансовые центры составляют 3/4, при этом не исключено, что этифинансовые центры также используются для перекачки денег в офшоры.Итого, на финансовые центры вместе с офшорами приходится 27,5 млрд.долл.Долговые ценные бумаги – удобный инструмент для текущих операцийпо переброске капитала из одной компании в другую или же междустранами.Часто для серых схем используются векселя, причем как векселя какмалых компаний, собственно офшорной компаний, компаний – однодневок,так и векселя крупных и надежных корпораций (по сути, ликвидныеобязательстванаиболеенадежныхкорпорацийпосвоейценностиприближаются к наличным деньгам, в зависимости от ситуации сликвидностью на денежном рынке 1).
Преимущества долговых ценных бумагв том, что они позволяют:•осуществить операцию быстро•не требуют большого объема документов•отсрочить платежи на неопределенный срок•передислоцироватьденежноеобязательстволюбогообъемазаотносительно небольшой процент•осложнить отслеживание денежных потоков проверяющими органамиБезусловная природа обязательства по векселю и его позиции вгражданском кодексе, а также в международном праве обуславливает егоценность как платежного средства и достаточно высокую ликвидность.В периоды избытка ликвидности векселя обращаются практически без дисконта, однако в противномслучае дисконт может быть большим. В частности, в феврале 2009г.
в России по наиболее ликвиднымбумагам доходность при продаже на рынке вдвое превышала таковую для выписки надежным эмитентом.168Облигацииипрочиедолговыеинструментывпортфельныхинвестициях не так удобны для оперативного обслуживания офшорных схем,но для средне- и долгосрочных схем вполне годятся.Характеристика портфельных инвестиций из России в офшорыпредставлена в приложениях 17 и 18.Согласно статистике, российские банки работают с офшорами вограниченных объемах (см.
приложения 19-20). На активы российскихбанков в офшорах приходится не более 10% размещенных за границейсредств (всего – 101 млрд. долл.), в то время как для обязательств эта частьсоставляет 4% (всего – 82 млрд. долл.). Данный дисбаланс, вероятно, вызваноттоком средств через банковские структуры в офшоры. Следует отметить,что на офшоры вместе с европейскими финансовыми центрами, которыемогут использоваться для работы с офшорами (Люксембург, Швейцария,Великобритания, Нидерланды), приходится 46% активов российских банковза рубежом и 43% их пассивов.Основная международная деятельность российских банков заключаетсяв обслуживании внешнеторговых операций и привлечении средств для нуждэкономики из других стран (о чём свидетельствует стремительно растущийдолг корпоративного сектора, хотя в последнее время крупные компаниипредпочитают самостоятельно выходить на зарубежные финансовые рынкидля привлечения средств: так дешевле), что находит отражение враспределении их активов и пассивов по странам-торговым партнерамРоссии, с очевидным смещением в сторону финансовых центров, что можетобъясняться как мотивами реальной коммерческой деятельности, так ибегства капитала, в том числе в офшоры.Диссертант считает целесообразным произвести анализ возвратаинвестиций из офшоров для проверки гипотезы о защите прав собственностии политических рисках как основном мотиве вывоза капитала из России, втом числе в офшоры.
Гипотеза заключается в том, что в случае повышенныхполитических рисков и рисков для собственности при высокой норме69доходности и приемлемой экономической обстановке вывезенные средствабудут возвращаться в Россию обратно из офшоров и финансовых центров.Однаковданномслучаенельзявыделитьинвестиции,имеющиепроисхождение за пределами России.
Реальные инвестиции в Россию сцелью получения прибыли надёжнее производить напрямую от источникасредств, за исключением случаев использования иностранными инвесторамиофшоров для работы с Россией, что может иметь место в первую очередь приоптимизации налогообложения. Кроме того у крупных экономик естьсоглашения об избежании двойного налогообложения с Россией.ПИИ нерезидентов в Россию (приложение 21) в 2012г. составили 50,6млрд.
долл. Из них на Кипр пришлось 4%, на прочие офшоры – ещё 11%.Однако годом ранее на Кипр пришлось 24%, на прочие офшоры – ещё 33%. В2012г. на Люксембург приходится 21% ПИИ в Россию, на Великобританию иШвейцарию вместе – 1%, на Нидерланды – 20%, на Ирландию – 20%. Кофшорным инвестициям можно отнести до 77%. В 2012г. наметился сдвиг виспользовании для инвестиций в Россию офшоропроводящих стран, а неофшоров, однако выводятся средства по-прежнему в офшоры.Помеждународнойинвестиционнойпозиции(приложение22),согласно данным Банка, на конец 2012г. на офшоры приходится 55% всехПИИ в России плюс 25% на офшоропроводящие страны, что составляет 398млрд.долл.присобственныхактивахРоссиивофшорахиофшоропроводящих странах в 315 млрд.
долл.Сравнив показатель инвестиций из России в офшоры с показателеминвестиций из офшоров в Россию в количественном выражении, выясняется,что в 2012г. Россию из офшоров было ввезено больше средств, чем вывезеноиз нее. В целом же в Россию из офшоров поступило на 26% больше средств,чем ранее было вывезено в форме ПЗИ. Весьма вероятным являетсяиспользование офшоров и офшоропроводящих стран как транзитных пунктовроссийского капитала на пути его следования из России и обратно.
Оценкамаксимального объёма возвращённых в Россию средств в этом случае может70достигать 100%. Сопоставление странового распределения инвестиций изРоссии и в Россию позволяет предположить, что около 2/3 ранее вывезенныхиз России в офшоры инвестиций возвращаются обратно в российскуюэкономику.Прямого практического способа доказать, что из офшоров вРоссию поступают именно ранее вывезенные деньги, не существует, однакосовпадения стран назначения российского капитала и стран-инвесторовпозволяют выдвинуть такую гипотезу.Несмотря на комплексность такого явления как офшорный бизнес исложность оценки масштабов его использования, активность использованияофшоров российскими резидентами подтверждается большим количествомданных, как из российских официальных источников, так и данныхмеждународныхорганизаций.Помимоэтого,представители бизнеса,связанные с офшорами, в целом подтверждают статистические данные ипредположения о целях вывода средств и возврате капитала из офшоров вРоссию.Наиболеепопулярнымофшором-реципиентоминвестицийурезидентов Российской Федерации является Кипр, на него приходится третьзарубежногодвиженияРоссийскогокапитала.Причиныэтогокакисторические, так и практические.
Хотя на Кипре не такие либеральныеусловия, как, скажем, на Британских Виргинских Островах (ставка налога наприбыль на Кипре ввиду вступления в ЕС в 2004 г. выросла с 4% до 10%),тем не менее, он предоставляет приемлемые по качеству финансовые услуги 1в сравнении с классическими офшорными банками. Четверть всехиностранных ссуд предоставляется кипрскими резидентами. В светепоследних событий роль Кипра как реципиента российских инвестицийнаходится под вопросом.Судя по объемам инвестиций в Кипр и из Кипра, качество приемлемое, иначе такие объемы финансовыхсредств не могли бы проходить через его финансовую систему.
Однако, по информации диссертанта,кипрские банки отличаются очень плохим качеством обслуживания в сравнении с европейскими. Возможно,крупные клиенты, имеющие статус VIP, обслуживаются хорошо, но о них у диссертанта нет информации.Кроме того, Кипрские банки являются держателями гособлигаций Греции, которая по состоянию на февраль2012г. находится в преддефолтном состоянии несмотря на экономическую помощь Евросоюза.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
