Автореферат (1152584), страница 4
Текст из файла (страница 4)
(ключевая ставка) по данным Банка России, где в месяцизменения ставки новый уровень используется для всего месяца.Шаг 2 «Расчет показателей, входящих в модифицированное уравнение Тейлора», включает:1) расчет ежемесячного показателя rt rus (пятилетняя бескупонная доходность на российском рынкеГКО-ОФЗ) как среднего арифметического от ежедневных значений;2) расчет показателя p5y t rus (ожидаемый уровень инфляции на пятилетний период) как среднегогеометрического от ежегодных значений;3) расчет показателя r*rus (реальная равновесная процентная ставка) по формулеr* rus = rt rus – p5y t rus.4) расчет показателя zt (индекс предпринимательской уверенности) как среднего арифметическогосезонно сглаженных индексов предпринимательской уверенности для видов деятельности «добычаполезных ископаемых» и «обрабатывающие производства».Шаг 3 «Расчет коэффициента α и β из модифицированного уравнения Тейлора» представляетсобойрасчет коэффициентов k линейного тренда y = kx + b, наилучшим образом описывающего зависимостьежемесячной ключевой ставки (iкл.ст.), устанавливаемой Банком России, от изменения инфляционногоразрыва (πt+12о-πt+12*) и индекса предпринимательской уверенности (zt).Шаг 4 «Расчет модифицированной ставки Тейлора» представляет собойрасчет модифицированной ставки Тейлора по формуле 3, сравнение расчетной модифицированнойставки Тейлора с фактической, интерпретацию результатов сравнения.Шаг 5 «Прогнозирование модифицированной ставки Тейлора» представляет собойпрогнозирование показателей, входящих в модифицированное уравнение Тейлора, для сценариевмакроэкономического развития Банка России, с учетом:- уровня инфляции πt+12o и прироста ВВП, заложенных в сценариях макроэкономического развитияБанка России;- размера потенциального ВВП, заложенного в сценариях макроэкономического развития Банка Россииили Министерства экономического развития Российской Федерации;- целевого уровня инфляции πt+12*, определенного в «Основных направлениях единой государственнойденежно-кредитной политики»;- предположения о неизменности в будущем показателей r* rus, α, μ.Рисунок 4 – Алгоритм реализации методики прогнозирования ключевойставки Банка РоссииИсточник: разработано автором.17% 20151050Прогнозныезначенияянв.06июл.06янв.07июл.07янв.08июл.08янв.09июл.09янв.10июл.10янв.11июл.11янв.12июл.12янв.13июл.13янв.14июл.14янв.15июл.15янв.16июл.16янв.17июл.17янв.18июл.18янв.19июл.19янв.20июл.20Фактические значенияСтавка рефинансированияМинимальные процентные ставки по аукционам РЕПО с Банком России в рублях на срок 1 неделя(ключевая ставка Банка России с 16.09.2013)Модифицированная ставка ТейлораМодифицированная ставка Тейлора (прогноз)Рисунок 5 - Модифицированная ставка Тейлора для России в 2006-2020 гг.Источник: разработано автором по данным Банка России12,13, Института «Центрразвития» НИУ «Высшая школа экономики»14 и Федеральной службы государственнойстатистики15.Таким образом, хозяйствующиесубъектымогут использоватьполученное уравнение и разработанный алгоритм для прогнозированияуровня ключевой ставки Банка России.
Прогнозные значения ключевойставки Банка России, приведенные на рисунке 5, основаны наопубликованных в июне 2018 г. сценариях макроэкономического развитияБанка России. Параметры базового прогнозного сценария и сценариянеизменных цен на нефть Банка России по интервальным показателяминфляции (3,5-4,0% в 2018 г., 4,0-4,5% в 2019 г. и 4% в 2020 г.) и приростаВВП (1,5-2,0% в 2018-2020 гг.) идентичны, что позволяет использоватьединую прогнозную траекторию для указанных сценариев. Можно сделатьвывод, что в 2018-2020 гг. ключевая ставка Банка России будет находитьсяв диапазоне 6,6-7,1%.5. Предложена методика прогнозирования коридора ставок покредитам коммерческих банков для предприятий реального сектораЗначения кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) [Электронный ресурс] // БанкРоссии.
URL: http://www.cbr.ru/hd_base/ (дата обращения: 17 июня 2018 г.).13 Денежно-кредитная политика [Электронный ресурс] // Банк России. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/DKP/ (датаобращения: 17 июня 2018 г.).14 Консенсус-прогноз Центра развития [Электронный ресурс] // Институт «Центр развития» НИУ «Высшая школаэкономики».
– Режим доступа: https://dcenter.hse.ru/ (дата обращения: 17 июня 2018 г.).15 Промышленное производство [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики. – Режимдоступа: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/industrial/# (дата обращения: 17июня 2018 г.).1218экономики, учитывающая уровень ключевой ставки Банка России,инфляционных ожиданий, размер отчислений в резервные и страховыефонды, величину операционных издержек и прибыльности кредитныхорганизаций,повышениясостояниеколичестваликвидностибанковскогорентабельныхсекторапроектов,дляреализуемыхпредприятиями реального сектора экономики.На основе определенной в диссертации системы факторов (факторовмакроуровня и микроуровня), а также основных принципов формированияуровня рыночных процентных ставок16 сформирована система экономикоматематическихуравненийитождеств,позволяющихопределятьмаксимальный и минимальный уровень ставок по кредитам предприятиямреального сектора экономики в зависимости от состояния ликвидностибанковского сектора (дефицит ликвидности, когда L < 0 / профицитликвидности, когда L > 0).
Уравнение для определения максимальногоуровня ставок по кредитам предприятиям реального сектора экономикиосновано на том, что уровень ставок по операциям Банка России попредоставлению ликвидностипостоянногодействия, превышающихключевую ставку Банка России на 1 п.п., формирует максимальную ценупривлечениясредстввнезависимостиотсостоянияликвидностибанковского сектора на все сроки: кредитным организациям невыгоднопривлекать средства по более высокой цене, когда в любой день существуетвозможность привлечь средства у Банка России.Уравнения для определения минимального уровня ставок по кредитампредприятиям реального сектора экономики различаются в зависимости отсостояния ликвидности банковского сектора.
Это связано с различиями вминимальном уровне ставок привлечения средств у Банка России вусловиях дефицита и профицита ликвидности банковского сектора:Деньги, кредит, банки : учебник / коллектив авторов ; под ред. О. И. Лаврушина. – 15-е изд., стер. – М. : КНОРУС,2016.– С.267-293.1619минимальный уровень ставок по привлечению средств у Банка России вусловиях дефицита ликвидности равен уровню iкл.ст., а в условиях профициталиквидности (iкл.ст. + 1 п.п.). Минимальный уровень ставок привлечениясредств у других кредитных организаций равен (iкл.ст. - 1 п.п.), который приэффективном проведении денежно-кредитной политики стремится куровню iкл.ст.
Тогда система уравнений, позволяющих прогнозироватьминимальный и максимальный уровень ставок по кредитам предприятиямреального сектора экономики, при проведении эффективной денежнокредитной политики имеет следующий вид:А) в условиях дефицита ликвидности банковского сектора (L<0)кр. = прив. /(1 − ) + + опер.(5)3прив. = (кл.ст. + 1 п. п. ) ∗ (1 + 2 +(1−∗(1−уср. ))+4)(6)(1−∗(1−уср. )−асв.баз. )кр. = прив. /(1 − ) + + опер.(7)3прив. = (кл.ст.
∗ (1 + 2 ) + +12∗((1−∗(1−уср. ))+4))(8)(1−∗(1−уср. )−асв.баз. )кр.факт кр.(9)Б) в условиях профицита ликвидности банковского сектора (L>0)кр. = прив. /(1 − ) + + опер.прив. = (кл.ст. + 1 п. п. ) ∗ (1 + 2 +(10)3(1−∗(1−уср. ))+4)(1−∗(1−уср. )−асв.баз. )кр. = прив. /(1 − ) + + опер.iприв. = (кл.ст. ∗ (1 + 2 ) + w1 + πot+12 ∗ ((11)(12)w3(1−NRR∗(1−kуср. ))кр.факт кр.
,+w4(1−NRR∗(1−kуср. )−iасв.баз. )))(13)(14)где iкр.max, iкр.min, iкр.факт – максимальный, минимальный и фактическийуровень ставок по кредитам для предприятий реального сектора экономики;iприв.max, iприв.min – максимальный, минимальный уровень ставок попривлечению средств; CLR – резервы на возможные потери по ссудам; ROE– отношение прибыли к активам; СOEопер. – отношение операционныхиздержек к активам; iкл.ст.– ключевая ставка Банка России; wi – доля средств,20привлеченных от Банка России (при i=1) и кредитных организаций (приi=2), во вклады предприятий реального сектора экономики (при i=3) инаселения (при i=4), в заемных средствах кредитных организаций; NRR –нормативобязательныхрезервовпообязательствамкредитныхорганизаций; kуср.
– коэффициент усреднения обязательных резервов; iасв.баз.– базовая ставка по отчислениям в фонд страхования вкладов.Результаты использования уравнений 2-14 представлены на рисунке 6и показывают, что в целом фактические ставки по кредитам предприятиямреальному сектору экономики на все сроки в январе 2014 г. – марте 2018 г.находились в границах, формируемых минимальным и максимальнымуровнем ставок по кредитам для реального сектора экономики.% 23Прогнозные значенияФактические значения191511янв.14мар.14май.14июл.14сен.14ноя.14янв.15мар.15май.15июл.15сен.15ноя.15янв.16мар.16май.16июл.16сен.16ноя.16янв.17мар.17май.17июл.17сен.17ноя.17янв.18мар.18май.18июл.18сен.18ноя.18янв.19мар.19май.19июл.19сен.19ноя.19янв.20мар.20май.20июл.20сен.20ноя.207Минимальная граница (факт)Минимальная граница (прогноз)Максимальная граница (факт)Максимальная граница (прогноз)1-Ставки по кредитам для предприятий реального сектора на срок до 30 дней, включая ''до востребования''2-Ставки по кредитам для предприятий реального сектора на срок от 31 до 90 дней3-Ставки по кредитам для предприятий реального сектора на срок от 91 до 180 дней4-Ставки по кредитам для предприятий реального сектора на срок от 181 дня до 1 года5-Ставки по кредитам для предприятий реального сектора на срок от 1 года до 3 лет6-Ставки по кредитам для предприятий реального сектора на срок свыше 3 летРисунок 6 – Минимальный, максимальный и фактический уровень ставокпо кредитам для предприятий реального сектора экономики в 2014-2020 гг.Источник: разработано автором по данным Банка России 17,18,19, Института «Центрразвития» НИУ «Высшая школа экономики»20, Федеральной службы государственнойстатистики21 и Агентства по страхованию вкладов22.17Значениякривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) [Электронный ресурс] // БанкРоссии.
– Режим доступа: http://www.cbr.ru/hd_base/ (дата обращения: 17 июня 2018г.).18 Обзор банковского сектора Российской Федерации [Электронный ресурс] // Банк России. – Режим доступа:http://www.cbr.ru/analytics/?PrtId=bnksyst (дата обращения: 17 июня 2018 г.).19 Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс] // Банк России.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
