Автореферат (1152584), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Вместе с тем этотспособ имеет ряд недостатков: полученные значения не могут обновлятьсярегулярно; размер равновесной премии за суверенный риск различается прииспользованииразличныхспособоврасчетов,чтоприводиткнеопределенности в оценке данного показателя; равновесное изменениереального валютного курса рубля к доллару приравнивается к нулю.В связи с этим важным является выработка методики оценки уровняреальной равновесной процентной ставки для России на основе регулярнопубликуемыхвроссийскихофициальныхисточникахданных,позволяющих избежать неопределенности в оценке компонентов реальнойравновесной процентной ставки.С учетом того, что под реальной равновесной процентной ставкойследует понимать уровень пятилетней безрисковой процентной ставки(определенной на основе бескупонной доходности государственныхоблигаций) за вычетом ожидаемого уровня инфляции на пятилетнемвременном горизонте, разработана методика оценки уровня реальнойравновесной процентной ставки для России (r*rus) на основе регулярнопубликуемыхданныхпо пятилетнейбескупонной доходности нароссийском рынке ГКО-ОФЗ и ожидаемому уровню инфляции:r*rus = rt rus – p5y t rus,где rtrus(2)– пятилетняя бескупонная доходность на российском рынкеГКО-ОФЗ, ежемесячные значения которой рассчитываются как среднееарифметическое от ежедневных значений;Равновесная процентная ставка: оценки для России [Электронный ресурс] // Банк России.
– Режим доступа:http://www.cbr.ru/analytics/wps/wps_13.pdf (дата обращения: 24 июля 2016 г.). – С. 3-36.613p5yt rus – ожидаемый уровень инфляции в России за пятилетний периодобращения государственных облигаций.Результаты применения предложенной методики оценки реальнойравновесной процентной ставки для России представлены на рисунке 2.% 10май.18; 3,050июл.16; 3,0янв.06май.06сен.06янв.07май.07сен.07янв.08май.08сен.08янв.09май.09сен.09янв.10май.10сен.10янв.11май.11сен.11янв.12май.12сен.12янв.13май.13сен.13янв.14май.14сен.14янв.15май.15сен.15янв.16май.16сен.16янв.17май.17сен.17янв.18май.18-5Рисунок 2 – Реальная равновесная процентная ставка для Россиив январе 2006 г. – мае 2018 г.Источник: разработано автором по данным Банка России7 и Института «Центрразвития» НИУ «Высшая школа экономики»8.Полученныевдиссертациизначенияреальнойравновеснойпроцентной ставки для России в целом сопоставимы с оценками БанкаРоссии9 июля 2016 г.: долгосрочная реальная равновесная процентнаяставка оценивалась на уровне 2,5-3,5%, а краткосрочная – на уровне2,5-3,0%.
Вместе с тем предложенная в диссертации методика определениявеличины реальной равновесной процентной ставки позволяет давать нетолько точечные оценки, но и ежемесячно отслеживать динамику уровняреальной равновесной процентной ставки на основе показателей, значениякоторых регулярно публикуются и использование которых позволяетизбежать неопределенности в оценке компонентов реальной равновеснойпроцентной ставки.4.Разработана методика прогнозирования уровня ключевойставки Банка России на основе индекса предпринимательскойЗначения кривой бескупонной доходности государственных облигаций (% годовых) [Электронный ресурс] // БанкРоссии.
– Режим доступа: http://www.cbr.ru/hd_base/ (дата обращения: 17 июня 2018 г.).8 Консенсус-прогноз Центра развития [Электронный ресурс] // Институт «Центр развития» НИУ «Высшая школаэкономики». – Режим доступа: https://dcenter.hse.ru/ (дата обращения: 17 июня 2018 г.).9 Равновесная процентная ставка: оценки для России [Электронный ресурс] // Банк России. – Режим доступа:http://www.cbr.ru/analytics/wps/wps_13.pdf (дата обращения: 24 июля 2016 г.). – С.
23.714уверенности предприятий реального сектора экономики, позволяющаяежемесячно получать прогнозные значения ключевой ставки БанкаРоссии.Для определения уровня ключевой ставки Банка России в диссертациипредложено модифицированное уравнение Тейлора, имеющее следующийвид:iмод t = γ iмод t-1+ (1- γ) (r*rus + πt+12о + α (πt+12 o – π t+12 *) + μ (zt)),(3)где iмод t – номинальная процентная ставка, устанавливаемая центральнымбанком в момент времени t (модифицированная ставка Тейлора);γ – коэффициент сглаживания, принятый равным 0,5;iмод t-1 – значение ставки в предыдущий период (авторегрессионныйкомпонент);r*rus – реальная равновесная процентная ставка для России;πt+12о – ожидаемый уровень инфляции в следующие 12 месяцев;α – коэффициент, отражающий реакцию центрального банка наизменение ожидаемого уровня инфляции;π t+12* – долгосрочный или целевой уровень инфляции в следующие 12месяцев;μ – коэффициент, отражающий реакцию центрального банка наизменение индекса предпринимательской уверенности;zt – индекс предпринимательской уверенности.Вуравненииуверенностидля3показательпредприятийzt«Индексреальногопредпринимательскойсектораэкономики10»Индекс предпринимательской уверенности ежемесячно публикуется Федеральной службойгосударственной статистики и является качественным показателем, который дает «упреждающуюинформацию об изменениях экономических переменных» и представляет собой «среднее арифметическоебалансов ответов на вопросы об ожидаемом выпуске продукции, фактическом спросе и текущих остаткахготовой продукции (последний с противоположным знаком)».Индекс предпринимательской уверенности [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственнойстатистики.
– Режим доступа: http://www.gks.ru/free_doc/new_site/metod/prom/met_pred-uver.htm (датаобращения: 15 июля 2016 г.).1015используется для оценки отклонения фактической величины ВВП отпотенциальной.Указанныйпоказательрассчитываетсянаосновеежемесячно публикуемых данных по индексам предпринимательскойуверенности для видов деятельности «добыча полезных ископаемых» и«обрабатывающие производства», то есть для предприятий реальногосектора экономики (zt):zt = (Iдпи + Iоп)/2,(4)где Iдпи – сезонно сглаженный индекс предпринимательской уверенностидля организаций по добыче полезных ископаемых;Iоп – сезонно сглаженный индекс предпринимательской уверенностидля организаций обрабатывающих производств.Результаты применения предложенного способа оценки отклоненияфактической величины ВВП от потенциальной представлены на рисунке 3.май.18; -1,0янв.06май.06сен.06янв.07май.07сен.07янв.08май.08сен.08янв.09май.09сен.09янв.10май.10сен.10янв.11май.11сен.11янв.12май.12сен.12янв.13май.13сен.13янв.14май.14сен.14янв.15май.15сен.15янв.16май.16сен.16янв.17май.17сен.17янв.18май.18% 1050-5-10-15Рисунок 3 – Индекс предпринимательской уверенности для предприятийреального сектора экономики в январе 2006 г.
– мае 2018 г.Источник: разработано автором по данным Федеральной службы государственнойстатистики11.Вдиссертацииразработаналгоритмреализацииметодикипрогнозирования уровня ключевой ставки Банка России с учетом индексапредпринимательской уверенности для предприятий реального сектораэкономики (Рисунок 4).Результаты использования указанного алгоритма представлены нарисунке 5 и показывают, что динамика изменения минимальных процентПромышленное производство [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики.
– Режимдоступа: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/industrial/# (дата обращения: 17июня 2018 г.).1116ных ставок по аукционам РЕПО с Банком России в рублях на срок 1 неделясопоставима с динамикой изменения модифицированной ставки Тейлора, аначало периода изменения уровня ставки рефинансирования / ключевойставки Банка России за несколько месяцев предсказывает изменениеежемесячной модифицированной ставки Тейлора.Шаг 1 «Аналитическая выборка и группировка данных» включает:1) выборку данных для расчета показателя rt rus (пятилетняя бескупонная доходность на российскомрынке ГКО-ОФЗ) из базы данных Банка России;2) выборку данных для расчета показателя p5y t rus (ожидаемый уровень инфляции на пятилетнийпериод) на основе Опроса профессиональных прогнозистов, организуемого Институтом «Центрразвития» НИУ «Высшая школа экономики»;3) выборку данных по показателю πt+12o (ожидаемый уровень инфляции в следующие 12 месяцев) наоснове Опроса профессиональных прогнозистов, организуемого Институтом «Центр развития»НИУ «Высшая школа экономики»;4) выборку данных по показателю zt (индекс предпринимательской уверенности для видовдеятельности «добыча полезных ископаемых», «обрабатывающие производства») на основе данныхФедеральной службы государственной статистики;5) определение показателя πt+12* (целевой уровень инфляции) для России по данным «Основныхнаправлений единой государственной денежно-кредитной политики» (середина интервала приинтервальном целевом диапазоне);6) выборку данных по показателю iкл.ст.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
