Диссертация (1152275), страница 39
Текст из файла (страница 39)
Инновации создают новые возможности продукта / услуги и новыестратегии и каналы коммерциализации; повышения эффективности за счет инноваций в соответствующие инфраструктуры (инфраструктура платежных систем, кредитные информационныесистемы и публичные реестры). Одним из примеров являются утилита «знай своего клиента»(KYC); бэк-офисные и фронтлайновые процедуры в традиционных финансовых учреждениях, атакже процесс принятия ими решений, включающий улучшение управления рисками и соблюдения нормативных требований; создания новых инвестиционных возможностей для существующих финансовых институтов (банки и страховые компании чаще инвестируют и выкупают Финтех компании в рамках своего инвестиционного портфеля, а некоторые также спонсируют финтех-инкубаторы для создания инвестиционных возможностей); улучшения финансового надзора(Регтех) Финтех может быть использован для улучшения процессов комплаенс в финансовыхучреждениях [регулирование растет в глобальном масштабе, но эффективное развитие и применение Регтех может создать возможности, например, для автоматизации нормативной отчетности и соблюдения требований, а также способствовать расширению сотрудничества между секторами и юрисдикциями для улучшения комплаенс (например, ПОД / ФТ)].В целях оценки уровня распространения финансовых инноваций в экономике нами былразработан - Индекс развития финансовых инноваций, состоящий из четырех основных категорий (Таблица 3.13).Таблица 3.13 – Индекс проникновения Финансовых технологийКатегорияНеобходимостьфинансовогопроникновенияСуб-категория (метод расчета)Доля населения (в %), имеющих счет в финансовойорганизации.Кредитный разрыв: количество мелких, малых исредних предприятий (ММСП) (в %) без обслуживания (и с недостаточным обслуживанием) финансовым сектором.РесурсыМеждународная финансоваякорпорация https://www.ifc.orgВсемирный банкhttps://www.worldbank.orgFidor Bank приобретен французской компанией BPCE Groupe, Let’s Talk Payments, 29 July 2016 [Электронныйресурс] – Режим доступа: https://letstalkpayments.com/fidor-bank-acquired-by-frances-bpce-groupe/ (дата доступа16516.03.2018).159Продолжение таблицы 3.13ИнфраструктураФинтехЭкосистемаФинтехБедность: доля населения (в %) живущего ниже$3,20 в день на человека.Сельское население: доля населения, проживающегов сельской местности B4Плотность мобильной подписки: количество подписок на 100 жителей.Плотность интернета: процент жителей, пользующихся интернетом.Охват электроэнергией: доля населения, подключенного к электросети.Привлекательность стартапа: время для начала бизнеса (количество дней)Глобальный Индекс ИнновационностиThe United Nations specialized agencyfor ICTs https://www.itu.intВсемирный банкhttps://www.worldbank.orgВсемирный банкhttps://www.worldbank.orgGlobal Innovation Indexhttps://www.globalinnovationindex.orgПолитическая ирегуляторнаясредаЭффективность ПравительстваИндекс политической стабильности, отсутствиянасилия и терроризмаВерховенство законаКачество регулированияСтрановой рискВсемирный банкhttps://www.worldbank.orgМетодология Филиппов Д.И.Источник: составлено автором.Индекс развития финансовых инноваций = необходимость финансового проникновения +инфраструктура Финтех + экосистема Финтех + политическая и регуляторная среда.Для расчета показателя «страновой риск» рассчитывается Индекс странового риска, который может быть решающим субкомпонентом достижения полного анализа (Таблица 3.14).Таблица 3.14 Построение Индекса странового рискаИндекс странового рискаИндексИндекс демократииИндекс восприятиякоррупцииИндекс состояниясвободыИндекс ДжиниГлобальный индексмиролюбияОписаниеГлобальное исследование, рассчитанное по методике британского исследовательского центра The Economist Intelligence Unit, характеризующеесостояние демократии внутри государств.Проводится организацией Transparency International (TI) и основан на 13независимых обзорах и оценивает коррупцию государственного секторав 178 странах.Глобальное исследование международной правозащитной организацииFreedom House, публикующее результаты ежегодного исследования глобальных политических прав и гражданских свобод.Коэффициент Джини является статистическим показателем степени социального неравенства по шкале от нуля до единицы, где 0 – это полноеравенство, а 1 – полное неравенство.Глобальный индекс миролюбия рассчитывается институтом экономики имира и характеризует относительное миролюбие стран и регионов, измеряя уровень насилия в стране, преступности, уровень агрессивностивнешней политики страны, расходы на военные нужды и др.166Вес15%15%10%10%10%Индекс разработан на основе консультаций группой международных экспертов с независимой исследовательскойкомпанией Economist Intelligence Unit.
Economist Intelligence Unit (EIU).166160Продолжение таблицы 3.14Индекс развитиячеловеческогопотенциалаВедение бизнесаПремия за страновойриск (ПСР).На основе докладов о развитии человеческого потенциала программы Организации Объединенных Наций (ОНН), Индекс развития человеческогопотенциала (Human Development Index – HDI) ранжирует страны на основе сочетания уровня образования, грамотности, лет школьного образования, дохода, продолжительности жизни, и уровня жизни или воспринимаемого уровня человеческого развития.Ежегодное исследование группы Всемирного банка, оценивающее простоту осуществления предпринимательской деятельности в 190 странахна основе 10 индикаторов.Компенсация за дополнительный риск, связанный с международным инвестированием10%15%15%Источник: составлено автором.Индекс странового риска = [(Индекс демократии×0,15) + (Индекс восприятия коррупции×0,15) + (Индекс состояния свободы×0,10) – (Индекс Джини×0,10) – (Глобальный индекс миролюбия×0,10) + (Индекс развития человеческого потенциала×0,10) + (Ведение бизнеса×0,15) –(Премия за страновой риск ×0,15)].Для расчета Индекса странового риска, весовые коэффициенты присваиваются к каждомупоказателю.
Значения показателей берутся из официально опубликованных результатов исследований соответствующих международных организаций. Полученные по каждому индексу показатели суммируются. Полученные результаты ранжируются по возрастанию, от самой благоприятной страны, т.е. страны с наименьшим страновым риском до страны с самым высоким уровнем риска.При разработке методологии, лучше всего подходящей для поставленной цели, полезновначале определить атрибуты/индикаторы риска, которые должны быть в него включены.
Самыйпростой способ сделать это – определить, какие показатели, вероятней всего, будут относиться кбольшинству стран, которые будут включены в структуру.При построении аналитической методологии, могут быть включены как широкие, так иузкие темы (больше предназначенные для аналитического размышления и не носящие комплексный характер). Выбор тем будет зависеть (которые конкретная организация пожелает включить)от масштабов и характера международных операций (Рисунок 3.4).Премия за страновой риск (ПСР) является некой компенсацией за дополнительный риск,связанный с международным инвестированием (не относится к инвестированию на внутреннемрынке).
Макроэкономические факторы, такие как политическая нестабильность, неустойчивыеобменные курсы и политические потрясения, могут заставить инвесторов с опаской относитьсяк возможностям иностранных инвестиций. По этим причинам многие (такие) международныевозможности требуют премии за инвестиции.161ЭкономическаясредаТорговля иинвестиционныйклиматФинансовыесоображенияЛокальная средаВопросы развитияКультурныевопросыГеостратегическиесоображенияСоциальная средаПолитическаястабильностьРиски персоналаВалютные рискиПравовые/регулятивные рискиРиск активовРиски поставки /доставкиОперационныерискиРискибезопасностиРисунок 3.4 – Примеры атрибутов/индикаторы риска для включенияв аналитическую методологиюИсточник: Филиппов Д.
И. Управление банковскими рисками / Филиппов Д. И. – Москва, 2016.ПСР может оказать существенное влияние на множество расчетов, включая корпоративную оценку и корпоративные финансы в более широком смысле. Он должен иметь решающеезначение при рассмотрении вопроса об инвестировании в иностранные рынки и/или многонациональные корпорации. Необходимо помнить, что ПСР для развивающихся рынков будет вышечем для развитых стран.Общие расчеты премий за риск по фондовому рынку стран часто начинаются с расчетапремий за рыночный риск.
Например, премию за рыночный риск можем определить на основе(подразумеваемой) премии за риск по индексу (входящих в индекс акций) S&P500. К этому может быть добавлен дополнительный конкретный ПСР, основанный на спреде страны.В развитых странах бета акций адекватно отражает страновой риск (основываясь на исторических данных). Однако этого нельзя сказать в отношении развивающихся стран, где бета необеспечивает адекватного учета странового риска.
Для отражения возросшего риска, связанногос инвестированием в развивающуюся страну, необходимо к премии за рыночный риск прибавитьпремию за страновой риск.Общий риск развивающейся страны отражается в ее суверенном спреде доходности(sovereign yield spread), который рассчитывается как разница в доходностях государственных облигаций развивающихся стран (номинированных в валюте развитого рынка) и казначейских облигаций с аналогичным сроком погашения. Чтобы оценить премию за риск по фондовому рынкустраны, спрэд суверенной доходности корректируется на соотношение волатильности междуфондовым рынком страны и рынком ее государственных облигаций (для облигаций, номинированных в валюте развитого рынка, например, в долл.
США). Более волатильный фондовый рынок162увеличивает премию за страновой риск при прочих равных условиях. Премия за страновой рискможет быть рассчитана как:ПСР = ССД × (годовое стандартное отклонение фондового индекса развивающихся странгодовое стандартное отклонение рынка суверенных облигаций)где ПСР это премия за страновой риск, ССД суверенный спред доходности, который равенразнице между доходностями государственных облигаций развивающихся стран и казначейскими облигациями с аналогичным сроком погашения.Однако данный метод считается достаточно грубым и редко применяется на практике.Другой метод на наш взгляд является более надежным и рассчитывается следующим образом:ПСР = ССД × (фондового рынка)рынка облигацийКак мы видим, данный метод использует дефолтный спред страны (суверенный спред доходности) в качестве меры общего странового риска, корректируя его затем на волатильностьфондового рынка по отношению к рынку облигаций.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
