Диссертация (1152275), страница 27
Текст из файла (страница 27)
Согласно этомуподходу, нормативная база должна соответствовать функциональности финансовых институтовво времени и в пространстве. Благодаря этому функциональному подходу финансовые учреждения могут предлагать услуги и развиваться горизонтально, более эффективно, во времени и пространстве.Функциональный подход нормативной базы дает возможность институтам различаться вовремени, а это означает, что их функции на определенный период времени и в разных местах илистранах могут меняться.
Кроме того, институты вряд ли будут участвовать в игре регуляторногоарбитража, когда ресурсы растрачиваются впустую и, следовательно, шансы на поиск ренты ирегулятивный захват снижаются. Кроме того, он может способствовать необходимым изменениям в институциональных структурах без одновременного требования пересмотра норм или регулятивных органов, навязывающий такой подход.Важное значение будет иметь осознание преимуществ перехода к функциональному подходу в рамках нормативной базы. Он может способствовать координации и стандартизации правил на международном уровне. Однако вступит в силу только в том случае, когда выбраннаясогласованная политика станет социально выгодной, в противном случае снижение регулятивных дифференциаций не предоставит наилучших результатов.Из приведенного выше анализа процесса финансовых инноваций можно сделать следующие выводы о роли трений финансового рынка в развитии финансовых инноваций.Финансовые инновации (судя по тому, как они создаются) показывают реакцию участников рынка (инвесторов, финансовых институтов, инвестиционных банков и т.д.), обусловленнуюприбылью и изменениями (трениями) в экономической, фискальной и регулирующей международной среде.Потребности и требования участников рынка быстро растут, а условия финансирования итрения финансовых рынков трансформируются динамично.
Процесс финансовых инноваций107обеспечивает механизм реструктуризации структуры капитала участников с более дешевыми иболее гибкими инструментами финансирования, а также инновационные методы для эффективного управления рисками, с которыми они сталкиваются.Создание финансовых инновационных эффектов будет продолжаться и впредь: в том, какфункционируют рынки; в компаниях на микроэкономическом уровне; в структуре и характередействий конкурентоспособной международной банковской системы; в экономической и кредитной политике стран и в денежно-кредитной политике, проводимой государством.Даже несмотря на то, что исследователи во всем мире изучали процесс финансовых инноваций, налицо отсутствие достаточного эмпирического анализа, в частности, влияния распространения финансовых инноваций.
Исследования в будущем должны пролить свет на два основных вопроса: возможности создания дополнительных финансовых инноваций и микроэкономических рамок финансовых инноваций. Тем не менее, принимая во внимание структуру финансовой системы и последние события текущего кризиса, особое внимание следует уделить частичным аспектам проектирования, внедрения и распространения финансовых инноваций на рынке.Новые продукты должны иметь более прозрачную форму и содержание, их использованиебудет улучшатся, они будут лучше поняты, и соответственно будут иметь меньшие затраты наинформацию, и, следовательно, будут менее подвержены колебаниям ожидаемых доходностей.Возрастающая стабильность ожиданий может поддержать ликвидность рынка в периоды рецессии, особенно на вторичных рынках.
Более того, конечные инвесторы должны иметь возможность требовать от государства более благоприятной нормативной базы, когда речь идет об обеспечении секьюритизации, а также большей защите и распределении рисков эмитентов.С другой стороны, крупные финансовые организации (например, банки) должны публиковать больше информации и отчетов для повышения прозрачности рынка. Рейтинговыеагентства должны предоставлять дополнительную информацию о рисках оцениваемых ценныхбумаг и подчеркивать уровень неопределенности своих оценок. И последнее, но не менее важное:инвестиционные банки должны продолжать предлагать скорректированные продукты, которыесоответствуют конкретным рискам, чтобы иметь соответствующий противовес.2.3 Моделирование оценки влияния инноваций на финансовый рынокФинансовые инновации оказывают влияние на функционирование и ландшафт финансового рынка, в свою очередь условия на финансовом рынке (либерализация, правовое поле, нало-108говый режим, регулирование) непосредственно влияют на возможности возникновения, внедрения и реализации финансовых инноваций.
Данный процесс носит взаимовлияющий и дополняющий характер.В наиболее общем виде оценка эффективности внедрения финансовых инноваций можновыразить сопоставлением результатов и затрат. Данное сопоставление можно выразить как отношение:Эффект =РезультатЗатратыПо мнению Э. Петере инновации в любой области будут возможны в том случае если ожидаемая выгода от эго внедрения превысит ожидаемые издержки:123∑>С+∑(1 + )(1 + )=1(1)=1где - ожидаемые выгоды в период t, С - первичные издержки институциональной инновации, - вторичные издержки институциональной инновации, r - ставка дисконтирования за период t.На наш взгляд данному уравнению не хватает оценки издержек с точки зрения учета возникающих рисков.
Те есть издержки внедрения также должны учитывать совокупными затратыпо управлению рисками, присущие конкретной компании (учитывая высокую степень риска инновационных продуктов). Также необходимо продисконтировать не вторичные затраты на инновацию, а совокупные затраты (разделение затрат на первичные и вторичные в данном подходелишена экономического смысла), что более объективно будет отражать будущие денежные потоки. В таком случае вышеуказанное уравнение примет следующий вид: +∑>С+∑(1 + )(1 + )=1(2)=1где – ожидаемые выгоды в период t, С – первичные издержки институциональной инновации, – вторичные издержки институциональной инновации, r – ставка дисконтирования за123Davis L., North D. Institutional Change and American Economic Growth. - Cambridge: Cambridge University Press,1971, P.10109период t, Zt – совокупные затраты на процесс управление рисками. Уровень совокупных затрат(резервов) за период t.Предложенная система оценки влияния финансовых инноваций на финансовый рынок состоит из моделей, каждая из которой описывает определенную область оценки влияния финансовых инноваций и финансовый рынок: оценка вероятности внедрения финансовых инновацийна финансовом рынке; влияние регулирования на процесс финансовой либерализации, способствующий принятию финансовых инноваций; скорость распространения финансовых инновацийна финансовом рынке.В ряде исследований, особенно в США и Соединенном Королевстве, сообщается о значительном и позитивном влиянии научно-исследовательской деятельности на стоимость компаний.Данное исследование отличается от более ранних вкладов в методику оценки, в период анализаи в построение показателя запасов НИОКР.
Выгоды от НИОКР с точки зрения эффективности истоимости как правило ощущаются только через несколько лет, поэтому вместо годовых затратследует использовать показатель запасов НИОКР. Вместе с тем некоторые исследователи указывают, что корреляция между мерами потока НИОКР и запасов очень высока (около 0,8) и воздействие на рыночную стоимость компаний не отличаются.Фонд НИОКР строится с использованием метода бессрочной инвентаризации. Принимаяво внимание линейную агрегатную функцию и постоянную норму амортизации (полученные знания не могут исчезать или изнашиваться с течением времени, но могут устареть из-за новых знаний или изменений внешних обстоятельств, которые приводят к потере полезности и эффективности), запас (фонд) может быть выражен как: = (1 − ƞ)−1 + + )(3)где Kt является фондом на НИОКР за t год, It - это размер инвестиций в НИОКР в t году, ƞ - этонорма амортизации фонда НИОКР, Zt - это размер совокупных затрат на процесс управлениярисками за t год.
Ставка амортизации δ выбирается компанией в соответствии с особенностямиее операционной деятельности.При построении фонда (запаса) по временной переменной возникает еще одна проблема,связанная с отсутствием начального значения стоимости фонда. В нашей модели этот вопрос решается путем установки начального значения запаса (фонда), равный расходам на НИОКР первого года плюс затраты на управление рисками за первый год деленное на сумму нормы амортизации и x темпов роста расходов на НИОКР в каждом периоде ( =1 − 00).
Следовательно,объем фонда (запаса) может значительно превысить объем расходов на НИОКР в первый год:1100 =1 + 1ƞ+(4)Оценка вероятности внедрения финансовых инноваций на финансовом рынке. Начнем сдискретно-временной модели роста Шумпетера, разработанной AHM. Экономическая деятельность происходит в k странах, которые не обмениваются товарами или факторами производства,но используют технологические идеи друг друга. В каждой стране существует целый ряд индивидуумов. Также, в каждой стране есть своя фиксированная популяция N, которая нормализуетсяк единице, так что агрегированные и среднедушевые величины совпадают. Каждый индивид живет два периода и наделен тремя единицами факторами труда в первом периоде и ни одной вовтором.
Функция полезности является линейной по потреблению, так что U = c1 + βc2; где c1 потребление в течение первого периода жизни, c2 - потребление во втором периоде жизни, и β ∈(0, 1) - это ставка, при которой люди дисконтируют полезность потребления во втором периодепо сравнению с периодом 1.В каждый период экономика производит конечный продукт, объединяющий труд и континуум специализированных промежуточных товаров в соответствии со следующей производственной функцией: = 1−∑ 1−, , где α ∈ (1, m)(5)=1где ,- количество промежуточного товара i в периоде t с технологическим уровнем Ai,t ; N -предложение рабочей силы. Конечный продукт G используется для потребления, как вклад в финансовую инновацию (а также вклад в производство промежуточных товаров).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
