Диссертация (1152275), страница 28
Текст из файла (страница 28)
Преобразовавправую сторону уравнения получаем следующее выражение:1−1−,, ,=( ),,(6)Производство конечного продукта происходит в совершенно конкурентных условиях.Цена каждого промежуточного товара равна его предельному (маржинальному) продукту:1111−,, = ( ),где > 1(7)где a – это коэффициент эластичности по труду (как в функции Кобба-Дугласа), а P – цена промежуточного товара. В каждом секторе промежуточных товаров i, в периодe t - 1 рождается континуум лиц с предпринимательской идеей. Допустим один новатор в секторе имеет перспективную идею (новшество) с положительной вероятностью создания успешной финансовой инновации в периоде t,Качество каждой идеи неизвестно как новатору, так и домохозяйствам, желающим инвестировать в идеи, что порождает спрос на «скрининг».
Финансисты возникают для проверки новаторских идей, т.е. чтобы участвовать в дорогостоящем, рискованном и потенциально прибыльном процессе определения потенциально эффективной финансовой инновации. Затем, основываясь на скрининговых оценках финансистов, домохозяйства финансируют новатора.Допустим , – это вероятность того, что способный новатор успешно внедрит финансовую инновацию. Уровень технологий сектора промежуточных товаров i в период t, можно определить как Ai,t:, = {,−1с вероятностью ,(8)с вероятностью 1− ,где - мировой технологический рубеж.
Вслед за моделью AHM124 (Aghion and Howitt, 2009) инесколькими моделями эндогенного роста, технологические инновации (точнее, передача технологий) включают в себя дорогостоящий, неопределенный процесс адаптации идей с мировой технологической границей к национальной экономике. Финансовые нновации необходимы для передачи технологии, так как технология и технологический опыт имеют неявные, специфическиедля страны качества. Следовательно, когда способный предприниматель успешно внедряет инновацию, уровень технологий повышается до мировой технологической границы , которая растет с постоянной скоростью g.Успешный новатор имеет преимущество в стоимости производства перед предпринимателем, не внедряющий инновации.
Успешный новатор может производить промежуточные товары из расчета одна единица промежуточного товара на одну единицу конечного товара в качестве входных данных. Предприниматели, которые не внедряют инновации, могут производитьиз расчета одна единица промежуточного блага на единицу конечного блага в качестве входных124Aghion, P. The Economics of Growth / P. Aghion, P. Howitt. – MIT Press, 2009. – 528 p.112данных, где x > 1.
В каждом секторе существует неограниченное количество предпринимателей(конкурентных групп), способных производить из расчета одна единица промежуточного товарана единицу качественного товара в виде входных данных. Таким образом x – будет отражатьконкурентное преимущество от владения инновацией. Успешные новаторы становятся единственными производителями в своих соответствующих промежуточных секторах. Они получаютплату (сверхприбыль), равную удельной стоимости конкурентоспособного максимума (x), и получают монопольные прибыли за один период. В секторах промежуточных товаров, где инновации оказываются неудачными, производство происходит в совершенно конкурентных условиях,так что цена равняется удельной стоимости конкурирующих товаров (x), а неудачные новаторыполучают нулевую прибыль.
Следовательно, во всех секторах промежуточных товаров цена Pitравна x.Успешные новаторы зарабатывают монопольную прибыль за один период, после котороготеряют монопольное преимущество, а технологии бесплатно имитируются на внутреннем рынке.Используя функцию спроса для промежуточных товаров из уравнения (7) получаем требуемоеколичество промежуточного товара:1, 1−=( ),(9)Поскольку прибыль на промежуточный товар равна 1, успешный новатор в секторе промежуточных товаров i получает прибыль:1, = ,где = ( − 1−1) ( )(10)Для корректности расчета необходимо ввести еще одну переменную – λi,t, которая показывает готовность финансового инвестирования в новшество. Следует уточнить, что инвестициимогут быть как полностью собственными, так и частично или полностью привлеченными.
В случае смешенной структуры инвестиций, следует использовать модель WACC для расчета средневзвешенной стоимости капитала. Вероятность того, что в секторе i, за t период времени, корректно будет идентифицирована финансовая инновация с готовности инвестирования в нее, обозначим λit. При готовности инвестирования в финансовую инновацию лямбда будет равна единице: λit = 1.113Вероятность успешного внедрения новатором финансовой инновации , зависит от объема ресурсов, инвестированных в области финансовых НИОКР в периоде t - 1, (,−1 ), а такжеот институциональных и другие характеристик, влияющих на стоимость финансовых инновацийθf на каждом технологическом уровне:,−1 = ( , ) где > 1(11)где τ – это коэффициент эффективности внедрения финансовой инновации; θf – константа, отражающая совокупные затраты (институциональные и другие характеристики, влияющие на стоимость финансовой инноваций) на каждом уровне технологической сложности.
Стоимость финансовых инноваций с точки зрения конечных затрат товаров увеличиваются пропорционально мировым технологическим рубежам , так что поддержание темпов инноваций на уровне i (по мереразвития технологических рубежей) становится все более дорогостоящим.В равновесии, каждый способный новатор выбирает ,−1, чтобы максимизировать ожидаемую прибыль. Учитывая договорные отношения между новаторами и финансистами, новаторсохраняет долю ожидаемой прибыли (1-δi;t) от новаторства , :, = (1 − , )(, − ,−1 )(12)Риск-нейтральные индивиды в первый период жизни предоставляют ресурсы новаторам,имеющих отобранные для инвестирования финансовые новшества.
Они предоставляют финансовые ресурсы новаторам по среднеотраслевой процентной ставке (обратная функция качестваскрининга в данном секторе). Определяя безрисковую процентную ставку как, r = 1/ – 1, взимаемая с новатора, который отобран в качестве перспективного для инвестирования со стороныфинансовой организации, равна , =1+,.Вероятность максимизации прибыли от финансовой инновации достигается через выбор, с учетом следующего: 1/(−1), = ( )(13)где мы предполагаем, что < для уверенности, что вероятность успеха финансовых инноваций меньше единицы (, < 1) при положительном принятии решения инвестировать в финансовые инновации. Поскольку новаторы платят (процент и т.п.) финансовым организациям114только в случае положительного решения о инвестировании в финансовые инновации, то δi,t неоказывает влияние на инвестиции в инновации.Новаторы инвестируют больше средств в финансовые инновации и повышают вероятность успеха, когда чистая прибыль на единицу промежуточного товара π выше, а затраты финансовой инноваци θ ниже.Замена уравнения (11) на (10) дает чистую ожидаемую прибыль новатора, при положительном решении о финансировании:, = (1 − ) (14)1где = (1 − ).
Теперь мы можем получить долю прибыли, получаемой новатором (1 - δit).Чтобы не прошедшие одобрение новаторы (новшества) в начале периода t - 1 были безразличнык выбору контракта с финансовой организацией или использованию общеэкономической технологии скрининга, предоставляемой конкурентной стороной, эти две альтернативы должны приносить одинаковую ожидаемую прибыль., = 1 − (, )−1(15)Данное уравнение показывает, что чем выше (лучше) финансовые возможности экономики (т.е.
чем выше λit), тем ниже доля предпринимательской прибыли δit, требуемая финансовойорганизацией.Вероятность максимизации прибыли финансовой инновации можно определить, как:,=1(, )−1 =,(,1)−1(16)Агрегирование финансовой системы. Чтобы изучить эффективность финансового рынка,можно агрегировать поведение финансовых организаций по отдельным сегментам финансовогорынка, фокусируясь на средней, или репрезентативной вероятности того, что финансовая инновация будет успешно идентифицироваться: = ∑ =1где < 1(17)115Из уравнения (8), средний уровень финансовой эффективности развивается в соответствии со следующим уравнением: = + (1 − )−11+(18)Финансовый рынок идентифицирует финансовую инновацию с вероятностью один вофракции сегментах, в которых финансовая инновация была успешно внедрена в прошлом периоде125.
В остальных сегментах финансового рынка 1- , финансовый рынок идентифицирует−1финансовую инновацию с вероятностью 1+< 1. Чтобы получить устойчивый уровень среднегофинансового скрининга приводим уравнении: =(19)+Прямое дифференцирующее уравнение (19) показывает важную сравнительную статичность:> 0, что говорит о стационарности. Чем выше устойчивый уровень финансовых инно-ваций , тем эффективнее финансовый рынок при выявлении финансовых инноваций в устойчивом состоянии . В свою очередь =+. Далее обе части умножаем на + и получаем + из которого (несколькими действиями) получаем: =1 − (20)Далее можем определить стационарную прибыль, максимизирующая инновационную вероятность финансового рынка:1 , −1 = ()(21)Поскольку мы агрегируем финансовый скрининг по сегментам финансового рынка, то игнорируем незначительные относительные различия в размерах.125116Данное уравнение (21) дает неявную функцию:( , ) ≡ 0(22)что характеризует равновесный инновационный уровень126 финансового рынка.
СледующаяЛемма обобщает свойства уровня финансовых инноваций экономики.Лемма 1. Свойства финансовых инноваций в устойчивом состоянии:1. Финансовые инновации - уменьшающаяся функция издержек финансовых инноваций, f:<0(23)доказать, которое можно нахождением производной по g из данного уравнения.2. Финансовые инновации возрастающая функция скорости, с которой мировая технологическая граница движется вперед с постоянной скоростью:>0(24)Повторное дифференцирование уравнения (21) дает результаты по теореме о неявной функции.Застойное состояние (стагнация) развития инноваций снижает ожидаемую прибыль от финансовых инноваций, что в свою очередь: снижает инвестиции в финансовые инновации; замедляет темпы совершенствования технологии скрининга; снижает вероятность выявления финансистами способных предпринимателей; препятствует технологическим инновациям и росту.Иными словами, существует мультипликативный эффект, связанный с изменениями впредпринимательских инновациях, которые отражаются на темпах финансовых инноваций, которые возвращаются к темпам технологических изменений.Эта мера показывает, насколько инновационной является финансовый рынок с точки зрения новых или улучшенных финансовых продуктов, услуг или процессов.
Оценивается доля дохода с новыми / улучшенными продуктами или услугами по сравнению с общим уровнем дохода.126117Политика, законы и институты, препятствующие финансовым инновациям, оказываютбольшое влияние на темпы технологических инноваций. Страны, в которых реализация финансовых инноваций обходится дороже (большее значение - θf), будут, как правило, испытывать более медленные темпы технологического роста.Межэкономические различия в стоимости финансовых инноваций могут возникать помногим причинам. Например, обширная литература свидетельствует о том, что некоторые правовые системы (например, с прецедентным правом) являются более благоприятными для развития финансовых инноваций, чем другие (документально подтверждено несколькими исследованиями, включая работу Николы Геннаиоли и Андрея Шлейфера127).Далее, вторым шагом, оцениваем скорость распространения финансовых инноваций нафинансовом рынке.Предположим, что инновация доступна на финансовом рынке m потребителям.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
