Диссертация (1152275), страница 16
Текст из файла (страница 16)
Подводя итоги, можно сказать, что непрерывная эволюция глобальной экономическойсреды сохранится, и необходимость создания инновационных финансовых продуктов всегда будет существовать в будущем.Однако остаются нерешенными ключевые вопросы, касающиеся характеристик финансовых инноваций и их распространения. Данные вопросы касаются характера финансовых инноваций, роли рыночных трений в развитии финансовых инноваций и математической основы оценкивлиянии финансовых инноваций на финансовый рынок.
В этой связи нами предпринята попыткасоздания методологии (системы моделей) оценки влияния финансовых инноваций на финансовый рынок. Модель носит теоретический характер и (так как эмпирические исследования длясовокупности финансовых инноваций не возможны) показывает взаимосвязь элементов, влияющих на финансовый рынок.65В предыдущие годы финансовые инновации привели к существенной трансформациирынков капитала во всем мире путем создания новых инвестиционных возможностей. В то жевремя финансовые инновации также обвиняют в том, что они являются основной причиной возникновения финансовых кризисов. Это не совсем справедливо с нашей точки зрения, так как финансовые инновации создают возможности, а ответственность за их корректное и эффективноеприменение должно ложиться на исполнителей.Финансовые инновации обладают особыми характеристиками, отличающимися от аналогичных индустриальных и технологических инноваций.
Финансовые инновации влияют на финансовое посредничество, которое в свою очередь является функциональным ядром финансовогорынка. Другими словами, данное обстоятельство помогает денежным потокам переходить от одной инвестиции или формы инвестиций к более прибыльной. С данными о эмпирических работахможно ознакомится в таблице 1.8.Таблица 1.8 Доступные эмпирические работы по финансовым инновациямАвторыИсследованиеНазваниеисследованияИсточникПолученныеданныеElizabethLaderman(1990)Пошаговый анализколичества банковских карт и используемых банкоматовThe Public PolicyImplications of StateLaws Pertaining toAutomated TellerMachinesEconomicReview,FederalReserveBank of SFJosh Lerner(2002)Финансовыепатенты(за период 1971–2000 гг.)Where Does StateStreet Lead? A FirstLook at Finance PatentsJournal ofFinancePatrickHonohan(2006)Доступ домохозяйств к финансовым активам, представляющим данные по более чем150 странамПримеры проводимой политики в разных странахHosehold FinancialAssest in the Processof DevelopmentWorldBankКоличество используемыхбанкоматов в расчете наштат по состоянию на 1987 г.существенно и положительно связано с населениеми доходами на душу населения и отрицательно – с количеством филиалов.Результаты показывают, чтопатентная деятельность инвестиционных банков положительно связана с их размеромДоступ к финансовым ресурсам отрицательно коррелирует с уровнем бедности, ноэта корреляция не являетсяустойчивой.Financial Inclusionand Financial Stability: Current PolicyIssuesADBIHannig andJansen(2010)Инновации, направленныена противодействие финансовой изоляции, могут способствовать укреплению финансовых систем.66Продолжение таблицы 1.8SantiagoCarbóValverde,Rafael Lópezdel Paso,FranciscoRodríguezFernández(2011)ThorstenBeck, TaoChen,Chen Lin,Frank M.Song (2012)17 административных районов Испании за период 19862001 гг., в сумме до272 панельныхнаблюденийFinancial InnovationsIn Banking: Impacton Regional GrowthUniversityof Granada,SpainРезультаты показывают, чтоинновации в области предоставления продуктов и услугвносят позитивный вклад врегиональный ВВП, инвестиции и рост валовых сбереженийБанковские, отраслевые и страновыеданные по 32 государствам, главнымобразом с высокимуровнем дохода, впериод1996-2006 гг.Financial Innovation:The Bright and DarkSidesHKIMRWorkingPaperФинансовые инновации возрастают с увеличением роставолатильности среди отраслей, более зависимых отвнешнего финансирования, атакже при более высокой нестабильности (росте нестабильности) банков, при более высокой волатильностибанковских доходов и болеевысокими убытками банковИсточник: составлено автором.Отчасти причиной является жесткая нормативная база относительно финансового посредничества.
Ее структура должна, с одной стороны, препятствовать финансовым инновациям, создающим излишнее посредничество, а с другой стороны, поощрять инновации, обеспечивающиефинансовые продукты и услуги, в которых действительно нуждаются потребители и инвесторы.Нормативная база является эффективной, если можно определить способность финансовой инновации к выгодному и конкурентоспособному финансовому посредничеству. На протяжениипоследних лет финансовый механизм позволил компаниям создать множество различных новыхфинансовых продуктов и инструментов финансовой оценки.Однако вследствие повышения безопасности, ее выживание и успех на рынке не воспринимаются как само собой разумеющееся.
Многие новые продукты, такие как структурированныеинвестиции, могут принимать различные формы или оказаться нежизнеспособными. Финансовые инновации прибыльны (множеством экономических и социальных выгод), однако это неозначает, что каждая из них способна пройти рыночные испытания в рамках рациональной нормативной базы.Успешность инновации на финансовом рынке в равной степени зависит в том числе оттого, насколько инвесторы доверяют моделям ее оценки. Сложные модели оценки, используемыефинансовыми институтами, являются основой ценообразования активов и ценных бумаг в соответствии с их оборотом. Однако большинство инвесторов (в основном тех, кто торгует ценнымибумагами, обеспеченными активами) мало знают о моделях ценообразования и риск-моделях67(речь идет не только о новых финансовых продуктах, но и о финансовых инструментах ихоценки).
Новая финансовая теория разработала различные модели для того, чтобы инвесторыимели разный информационный поток и разную степень сложности, и, следовательно, на некоторых новых рынках создается дивергенция (расхождение). Например, это может быть проблемаликвидности или нормативные ограничения.Тем не менее, на самом деле, когда модели относительно новые и сложные, инвесторыменяют степень доверия к ним (начинают больше доверять). Изменения доверия могут усилитьволатильность, вызванную шоком инвесторов, когда они начинают осознавать возможность случайных волатильных ситуаций, таких как процентные ставки и макроэкономические условия.Это происходит, когда реальность имеет фундаментальные отклонения от предыдущих прогнозов.
Отчасти недавние кризисные ситуации на финансовых рынках обусловлены (отчасти) утратой доверия инвесторов к оценкам, используемых (применяемых) финансовыми учреждения вотношении различных активов и кредитных продуктов, радикально меняются ожидания инвесторов.Другой важной проблемой являются неполные и/или частные (без свободного доступа)базы данных, которые, следовательно, дают неверные оценки моделей. Например, многие финансовые организации применяют основанные на активах кредитные риск-модели, используячастные данные, которые могут быть ненадежными.
Ошибочных оценок, возможно, было быменьше, если бы исследователи имели доступ к качественным базам данных, которые охватывали бы несколько рынков, на которые они ссылаются.Изменение доверия инвесторов к моделям оценки новых продуктов может потребоватьнемного времени и привести к нестабильности финансовых рынков. Уровень доверия к моделямновых финансовых продуктов частично зависит от степени эффективности модели, от зависимости и оценки отношения участников трения на рынке в ходе процесса распространения (диффузии) инноваций и ее своевременности. Важным элементом оценки влияния финансовых инноваций на финансовый рынок (после экономической эффективности) является скорость распространения (диффузии) инноваций.
Необходимо повысить эффективность оценочных моделей дляулучшения интерпретации изменчивости и трений между участниками рынка.В последнее время все чаше звучат мнения, что финансовые инновационные процессыуже достигли уровня сокращения прибыли. Можем не согласиться с данным утверждением, таккак пока в результате финансового развития создаются финансовые инновации, они по-прежнемубудут оставаться необходимыми финансовыми инструментами развития. Финансовые инновации будут продолжать развиваться до тех пор, пока будут развиваться рынки капитала, транс-68формироваться и вызывать неопределенность.
Внимание финансовых институтов будет постоянно смещаться в сторону более прибыльных финансовых продуктов, предлагающих повышениеконкурентоспособности. Диапазон, доходности и эффективность финансовых продуктов/услугбудут возрастать по мере развития технологий. Здесь одним из главных драйверов будут финансовые технологии. Различия между депозитарными учреждениями, инвестиционными банками,страховыми компаниями и ритейлерами (розничными продавцами) будут сведены к минимуму.Большинство финансовых организаций будут применять динамичные стратегии для защиты своей ответственности, увеличивая мотивы дальнейшего расширения транзакций, что, всвою очередь, позволит более эффективно реализовывать свои стратегии. Дальнейшая дифференциация рисков, снижение операционных издержек и уменьшение асимметрии информациибудут способствовать совершенствованию финансовых стратегий и инвестиционной деятельности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
