Диссертация (1152245), страница 29

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 29)

Пассивная устойчивостькомпании обеспечивается хорошо продуманной конфигурацией уставных норм,касающихся регламента и порядка голосования, кворума, распределениемимперативных и диспозитивных норм между советом директоров и общимсобранием акционеров, влияющих на скорость реакций компании на вызовывнешней среды, ограничения прав исполнительных органов компании.3.2 Особенности перераспределения корпоративного контроля внациональных моделях корпоративного управленияДлясозданияполнойкартиныспецификиперераспределениякорпоративного контроля в национальном масштабе, необходимо было быпровести сравнительный анализ законодательства развитых в экономическомотношении стран. Это не входило в цели настоящей работы.

Вместе с тем, пустьэклектично, нельзя не отметить сущностные различия в подходах к реализации160прав на контроль в различных сложившихся и формирующихся национальныхмоделях корпоративного управления.Модель корпоративного управления, складывающаяся в отдельной взятойстране,обладаетотличительнымиисторических,определеннымисвойствами.национальных,специфическимиОнаформируетсяэкономических,характеристикамисучетомсоциальныхикультурноидругихособенностей. Несмотря на своеобразие, многие элементы и факторы оказываютсхожее влияние на систему корпоративного управления, что позволяетсгруппировать национальные системы корпоративного управления в трипринципиально разные виды моделей корпоративного управления: англоамериканскую(англосаксонскуюаутсайдерскую),-континентальную(инсайдерскую) и азиатскую (японскую).Рассмотрим названные три модели с позиций возможностей при реализациикорпоративного контроля.Согласимся с мнением [74], что основными элементами любой моделикорпоративного управления являются:-«ключевые участники акционерного общества или корпорации;-структура владения акциями;-состав совета директоров (или советов – в немецкой модели);-законодательные рамки;-требования к раскрытию информации для корпораций, включенных влистинг;-корпоративные действия, требующие одобрения акционеров;-механизм взаимодействия между ключевыми участниками».Принципиальные различия между указанными тремя моделями кроются в:-уровне концентрации собственности, в том, кто является ключевымиучастниками корпорации, и какова структура владения акциями;-разных системах контроля, в том числе включающих в себяустановлениеразличныхмеханизмов161взаимодействиямеждуразличными уровнями управления корпорацией как на стадии принятиярешения, так и на стадии его реализации;-разном уровне защиты интересов инвесторов, в качестве которых могутрассматриватьсянетолькоакционеры(тоестьюридическиесобственники корпорации), но и кредиторы.Распыленность или концентрированность собственности создают поводыдля инициации слияний и поглощений, зачастую принимающих формукорпоративного конфликта.

Традиционно бытует мнение, что в англосаксонскоймодели корпоративного управления, где собственность распылена, большинствоконфликтов сводится к так называемой агентской проблеме, заключающейся впротиворечииинтересовсобственников(акционеров)именеджмента:разрозненные собственники не могут осуществлять должный контроль, именеджмент в этой ситуации может использовать ресурсы компании в целяхличной выгоды.Основными чертами англо-американской модели являются:1) дисперсное (раздробленное) владение акциями;2) признание приоритетности интересов акционеров в законодательстве окомпаниях;3) в корпоративном законодательстве и нормативных актах о ценныхбумагах особое внимание уделяется защите прав миноритарных акционеров;4) жесткие требования к раскрытию корпорациями информации о своейдеятельности.Англо-американская модель возникла и развивалась в условиях рыночноориентированной финансовой системы, на основе развитого рынка капитала сиспользованием разнообразного постоянного развивающегося финансовогоинструментария.

Привлечение дополнительного капитала достигалось в основномзасчетдополнительныхэмиссийакций,которыеразмещалисьсрединеограниченного, довольно широкого круга лиц. Этому немало способствовалразвитый рынок ценных бумаг. В этих условиях не было практическойнеобходимости в долгосрочном банковском кредитовании. Роль банков была162сведена исключительно к аккумулированию свободных средств и краткосрочномукредитованию.Вангло-американскоймоделикапитализациякомпанийполностью определяется фондовым рынком, который становится рынкомкорпоративного контроля.Следует отметить, что первоначально идеи корпоративного управлениявозникли в рамках именно аутсайдерской системы.Какследуетизназвания,рассматриваемаямодельсложиласьвВеликобритании и США. Она также используется в Ирландии, Канаде, НовойЗеландии и ряде других стран.

Но даже внутри данной модели междунациональными системами корпоративного управления имеются некоторыеотличия. Так, в Австралии, Канаде и Новой Зеландии акционерный капитал имеетболее высокую степень концентрации, а доминирующими собственникамикорпораций являются семейные фирмы.Акционерный капитал в англо-американской модели отличается высокойраспыленностью (дисперсностью). Акции корпораций находятся в рукахбольшогоколичествачастных,независимых,тоестьнесвязанныхскорпорациями акционеров (они называются «внешними» акционерами илиаутсайдерами), число которых постоянно увеличивается.

Отсюда второе названиерассматриваемой модели – аутсайдерская модель корпоративного управления.Так, например, значительное число американских корпораций не имеют всвоих реестрах акционеров, чья доля составляла бы более одного процента отакционерного капитала. Половина всех акций американских компаний находитсяв частной собственности, другой половиной распоряжаются, так называемые,институциональные инвесторы, в качестве которых выступают финансовые посвоей природе компании и различные фонды, также представляющие собойфинансовые институты. Исключение составляют банки, которые не вправе иметьв своей собственности акции и могут ими управлять исключительно в рамкахотделов доверительных операций.Наибольшая доля совокупного акционерного капитала принадлежитпенсионным фондам и индивидуальным акционерам.

Пенсионные фонды163контролируют 2/3 акционерного капитала, но они практически не представлены всоветах директоров. Связано это с тем, что пенсионный фонд не может иметь всвоем портфеле более 10 % компании, если хочет пользоваться льготами,предоставляемымифондам,имеющимдифференцированныйакционерныйкапитал.Так, например, в США, где традиционно отношение к компании как наборупакетов акций для собственника на фоне существования развитого фондовогорынка, характерно появление таких участников рынка корпоративного контролякак рейдеры (raiders - «захватчики» «налетчики»).

Рейдерский бизнес состоит вагрессивнойскупкеакцийнедооцененныхкомпанийспоследующейперепродажей в краткосрочном периоде. Их деятельности способствуют высокиестандарты информационной прозрачности и глобализация финансовых рынков.В Великобритании в последние годы сокращается число частныхинвесторов. Частные инвесторы являются более постоянными вкладчиками, чеминституциональные инвесторы. Несмотря на то, что частные инвесторыпредпочитают иметь в своем финансовом портфеле акции различных компаний,их возможности участия в управлении корпорацией существенно ограничены.Посколькуакциикорпорацийраспределенысредизначительногоколичества акционеров, то продажа мелкими инвесторами своих акций не можетсущественно повлиять на изменение их курсовой стоимости.

В связи с этимдвижение акций от одних акционеров к другим осуществляется довольно быстро,без особых затруднений. Таким образом, рынок акций в англо-американскоймодели обладает высокой ликвидностью. Отсюда существенный недостатокангло-американской модели – она не способствует долгосрочным инвестициям.Как правило, для данной модели свойственна одноуровневая структурасобственности:отсутствуютбизнес-группыифинансово-промышленныеобъединения.Основными участниками корпоративных отношений в англо-американскоймодели являются акционеры, управляющие (менеджеры) и директора.

Характеристики

Список файлов диссертации