Диссертация (1152227), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Из входящих в состав Центрального федерального округа 18 субъектов основная доля количества заключенных интеграционных сделок принадлежит Москве (91,3% от общего числасделок M&A в данном округе). Москва является лидером по количеству какзавершенных, так и планируемых сделок слияний и поглощений в финансовом, торговом, металлургическом, строительном и транспортном секторах147экономики.
Значительную долю составляют сделки с иностранным участием.Из входящих в состав 11 регионов Северо-Западного ФО максимальная доля числа заключенных сделок M&A принадлежит Санкт-Петербургу(75,77%), Новгородской области (7,02%) и Псковской области (6,38%).Санкт-Петербург характеризуется интеграционной активностью в основномв финансовом и пищевом отраслях. Крупных сделок заключается немного(средняя цена сделки в 2013 г. составляла 55,12 млн долл. США), наиболеепопулярны у инвесторов предприятия среднего и малого бизнеса.В целях исследования подвижности структурных сдвигов интеграционной активности регионов в федеральном разрезе проведем анализ структурных сдвигов по показателю «Количество заключенных сделок слияний ипоглощений». Анализ линейного относительного структурного сдвига с постоянной базой сравнения показывает, что структурные сдвиги во всех федеральных округах России за 2004-2013 гг.
характеризуются как большиеструктурные сдвиги. Распределение федеральных округов в 2013 г. по значению линейного структурного сдвига представлено на рисунке 3.2.Центральный ФО6Северо-Кавказский ФО5Приволжский ФО4321Уральский ФОЮжный ФО0Дальневосточный ФОСибирский ФОСеверо-Западный ФОРисунок 3.2 – Линейные относительные структурные сдвиги (базисные) количественного объема рынка M&A в разрезе федеральных округов, 2013 г.Анализ рисунка 3.2 позволяет выявить, что, как и в случае стоимостного объема регионального рынка M&A, наибольшими структурными сдвигами количественного объема рынка корпоративного контроля характери148зуются Южный и Дальневосточный ФО.
Это может быть связано с тем, что вданных федеральных округах имеется много производственных активов, какнаходящихся в стадии банкротства и подлежащих продаже, так и динамичноразвивающихся и привлекательных для инвесторов.Наименьшими структурными сдвигами количественного объема рынкаслияний и поглощений характеризуются Уральский и Северо-Западный федеральные округа. Динамика изменений линейного коэффициента абсолютных структурных сдвигов в Уральском федеральном округе за 2004-2013 гг.позволила выявить, что резкий всплеск данного показателя приходится на2009 г., когда было заключено 28 интеграционных сделок на общую сумму3955 млн долл.
США. При этом основной вклад внесла Челябинская область,где было заключено 13 сделок на сумму 2837,70 млн. долл. США, большинство из которых приходится на сферу металлургии и горнодобывающейпромышленности.Динамика изменений линейного коэффициента абсолютных структурных сдвигов в Северо-Западном федеральном округе за 2004-2013 гг., рассчитанного по количеству заключенных сделок слияний и поглощений, позволила сделать вывод, что резкий всплеск данного показателя приходитсяна 2010 г., когда была совершена 51 интеграционная сделка общей стоимостью 3305 млн долл.
США. При этом основной вклад внесла Вологодскаяобласть и г. Санкт-Петербург. Самыми значимыми в 2010 г. в Вологодскойобласти стали сделки металлургической компании ОАО «Северсталь».Чтобы избежать взаимопогашения разных по знаку изменений удельных весов отдельных элементов в общей численности, были рассчитаныквадратичные относительные структурные сдвиги в структуре количествасделок M&A и стоимостного объема рынка M&A в федеральном разрезе в2013 г. к 2009 г. (рисунок 3.3).Анализ рисунка 3.3 показывает, что все без исключения федеральныеокруга России в результате финансово-экономического кризиса снизилисвою интеграционную активность.
При этом структура рынка слияний и по149глощений по показателю «Стоимостный объем рынка M&A» претерпела более существенные изменения, чем структура рынка по показателю «Количество сделок M&A» в 6 из 8 федеральных округах.0,90,80,70,60,50,40,30,20,1Количество сделок M&AФСеОверо-КавказскийФОУральочневостльнДаскийФОыййадныСеверо-ЗапСибирскийФОФООФыйЮжнволжПриЦентральныйскийФФОО0Стоимостной объем рынка M&AРисунок 3.3 – Относительные структурные сдвиги, рассчитанныепо количественному и стоимостному объему рынка слияний и поглощений(2013 г. к 2009 г.)При этом в 2008-2009 гг.
наблюдалось значительное число несостоявшихся сделок стоимостью менее 100 млн долл. США при реализации крупномасштабных разовых стратегических мегасделок (стоимостью свыше 1000млн долл. США), договоренность по которым была достигнута до финансово-экономического кризиса:Покупка ОАО «Вымпел-Коммуникации» контрольного пакета акцийЗАО «Киевстар Дж. Эс. Эм.» за 9999 млн долл.
США.Приобретение ОАО «АФК «Система» 8,3% акций ОАО «Башкирнефтепродукт", 51,5% акций ОАО «АНК «Башнефть», 59,1% акцийОАО «Новойл», 43,4% акций ОАО «Уфанефтехим», 52,97% акцийОАО «Уфаоргсинтез» и 48,15% акций ОАО «Уфимский НПЗ» за2500 млн долл. США.Приобретение агентством по страхованию вкладов 30% акций «Ростелекома» у банка «КИТ Финанс» по 230 руб. за 1 бумагу. В общей150сложности (пакет состоял из 218,6 млн акций) АСВ потратило1580 млн долл. США.Покупка ОАО «Банк «ВТБ» территории Московского конного завода за 2400 млн долл.
США.Покупка ОАО «Ростелеком» 25%+1 акция ОАО «Связьинвест» и100% акций ЗАО «Скайлинк» за 1560 млн долл. США.Приобретение ОАО «Внешэкономбанк» 50%+2 акции «Индустриальный союз Донбасса» (ИСД) за 1500 млн долл. США.Наименее существенные изменения за 2009-2013 гг. структуры рынкаслияний и поглощений произошли в Северо-Западном федеральном округе.Максимальное падение: по показателю «Стоимостный объем рынка M&A» наблюдалось вДальневосточном федеральном округе; по показателю «Количество сделок M&A» в Сибирском федеральном округе1.В подтверждении гипотезы о существенной дивергенции слияний и поглощений корпоративных структур в российских регионах рассмотрим динамику изменения коэффициентов неравенства распределения интеграционной активности, рассчитанные по показателю «Стоимостный объем рынкаM&A» для квинтильных (20 процентных) групп регионов за 2004-2013 гг.
Впятую квинтильную группу (регионы-лидеры) вошли такие субъекты как, г.Москва, Московская область, г. Санкт-Петербург, Ямало-Ненецкий АО, республика Татарстан, Челябинская обл. и др.Представление о процессе концентрации интеграционной активности всубъектах РФ в целом дают данные таблицы 3.4. За 2003-2012 гг. сравнительно постоянной была доля четвертой квинтильной группы. При этом на-1По прогнозам компании «ФИНАМ» в среднесрочной перспективе Сибирский ФО ожидает большое числосделок слияний и поглощений в сфере ритейла и зернопереработки. Кроме того, заметно вырос интересинвесторов к строительным компаниям, в частности занимающихся дорожным строительством. Основнойсдерживающий фактор для инвесторов – большая территория.151блюдалось уменьшение доли первой, второй и третьей квинтильной группы– с 5,71 до 5,46%, т.е. за исследуемые 10 лет она снизилась в 1,28 раза.Таблица 3.4 – Доли квинтильных групп российских регионов в общемобъеме стоимостного объема рынка слияний и поглощений, %2004200520062007Стоимостныйобъем рынка100100100100M&A, всегоВ том числе по 20% группам регионов:первая (наименьшая1,080,960,860,39M&Aактивность)вторая1,682,652,761,85третья2,952,893,053,12четвертая5,435,185,274,88пятая (наибольшая88,86 88,32 88,06 89,76M&Aактивность)2008200920102011201220131001001001001001000,491,320,531,340,600,621,702,284,952,053,354,781,954,295,052,854,045,152,083,084,182,022,824,1190,5888,5088,1886,6290,0690,43Наименее интеграционно-активная первая квинтильная группа регионов характеризовалась наиболее значительным падением с 1,08 до 0,62%,(снижение в 1,74 раза).
При этом возросла доля наиболее интеграционноактивной пятой квинтильной группы в 1,02 раза. Таким образом, данныетаблицы 3.4 показывают, что по сравнению с 2004 г. в 2013 г. ситуация в области распределения интеграционной активности по субъектам РФ изменилась в части увеличения интеграционной активности в пятой и уменьшенияM&A-активности в первой квинтильной группе.Наряду с показателем «доля квинтильной группы в общем объеместоимостного объема рынка M&A» для анализа концентрации по группамрегионов целесообразно воспользоваться специальными коэффициентами,комплексно характеризующими рассматриваемое явление. К ним, например,относится «коэффициент концентрации (индекс Джини)».Основой для расчета индекса Джини является кривая Лоренца, характеризующая накопление изучаемого признака в зависимости от накопленияэлементов совокупности.
Отклонение кривой Лоренца от диагонали харак152теризует степень неравномерности распределения интеграционной активности в совокупности анализируемых субъектов РФ (выражается через площадь, которая заключена между диагональю квадрата и кривой Лоренца).Согласно подходу Литвинова В.А., индекс Джини, оценивая отклонение фактически сложившегося распределения интеграционной активностиот линии их равномерного распределения и характеризуя процесс концентрации интеграционной деятельности по группам субъектов РФ, лишь косвенно отражает устремление как бы стянуть всю интеграционную активность в один регион [128].Принимая во внимание сказанное, было предложено в исследованиирегиональной интеграционной активности при анализе концентрации использовать коэффициент концентрации Герфинделя:5K d i2 , где(3.1)i 1где d i – доля каждой группы регионов в общем объеме стоимостного объемарынка M&A.Данный коэффициент изменяется от 0 до 1 и по сравнению с коэффициентом Джини указывает на «прямое действие» (индифферентен к линиитеоретически равномерного распределения).
Т.е., коэффициент Герфинделянеравномерность распределения интеграционной активности принимает зааксиому. Повышение коэффициента Герфинделя в текущем периоде посравнению с периодом, который был принят за базу, говорит об усиленииконцентрации (сосредоточение интеграционной деятельности в «руках» какой-либо одной группы регионов).На протяжении всего анализируемого периода 2004-2013 гг. коэффициент Джини демонстрировал высокие значения, что свидетельствует о неравномерности распределения интеграционной активности по субъектам РФ(рисунок 3.4).153Коэффициент ГерфинделяКоэффициент Джини10,90,80,70,60,50,40,30,20,10200420052006200720082009Коэффициент Джини2010201120122013Коэффициент ГерфинделяРисунок 3.4 – Динамика значений коэффициента Джини и Герфинделядля интеграционной активности российских регионов в 2004-2013 гг.Наибольшее значение коэффициента Джини приходится на 2007 г.(G2007=0,92), наименьшее на 2011 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
