Диссертация (1151010), страница 27

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 27)

Может наступить ситуация, когда произойдут такие фундаментальныеизменения в условиях, на которых публичный сектор заключил договор ГЧП, что лучше всегодля государственной власти является его прекращение. Очевидно, что государственный органдолжен осуществить справедливую компенсацию проектной компании при данныхобстоятельствах, и не должен иметь прибыли за счет инвесторов проектной компании илилишить их разумной доходности в связи с их принятием рисков.Лендеры, конечно, ожидали бы полного погашения задолженности в этой ситуации.Таким образом, должна быть адекватная формула для компенсации обеих сторон.

Простоевозмещение из остаточной стоимости объекта будет охватывать кредиторов, но вряд лиобеспечит справедливую компенсацию лендерам. Формула, которая оценивает проектнуюкомпанию в целом, должна дать справедливую компенсацию как инвесторам, так и лендерам(и лендеры имеют первоочередное право на эту выплату), но в целом лендеры предпочитаютконкретную формулу для покрытия их задолженности.

Вопросами определения этогонепогашенного долга чаще всего являются – покрывать ли дополнительные заимствованиясверх базового кредитования, а также, должна ли быть оплачена будущая кредитная премиядо окончания срока заимствования. Задача принятия таких «лишних» платежей являетсядовольно сложной в этой ситуации, но их стоимость может служить препятствием кдолгосрочной гибкости государственного органа.Качественный анализ рисков включает методы для определения приоритетностивыявленных рисков для планирования дальнейших действий.

Оценивается приоритетвыявленных рисков с использованием вероятности их возникновения, соответствующеевлияние на цели проекта, если имеют место риски, а также другие факторы, такие как сроки итолерантность к риску проекта.Диапазон вероятностей: Любое рисковое событие, которое имеет вероятностьвозникновения 90% или выше, будет включено в оценку стоимости, а не в реестр рисков. Одиниз следующих вариантов выбран определить вероятность риска:Более 70% (и менее 90%)40% - 70%20% - 40%5% - 20%0% - 5%Влияние на затраты: Один из следующих вариантов выбирается, чтобы определитьвлияние на затраты в процентах от базовой оценки стоимости проекта:122Более 25%10% - 25%3% - 10%1% - 3%Менее 1%Влияние на сроки реализации: Один из следующих вариантов выбирается, чтобыопределить влияние на сроки реализации с точки зрения периода времени, на который проектбудет отложен (или ускорен), если произойдет определенное рисковое событие:Более 52 недельОт 16 до 52 недельОт 4 до 16 недельОт 1 до 4 недельОт 0 до 1 неделиОжидаемый эффект риска на стоимость и сроки реализации возможно разбить накатегории (таблица 3.5, таблица 3.6).

На данном этапе оценки, влияние классифицируется какочень высокое, высокое, среднее, низкое или очень низкое.Таблица 3.5. Качественный анализ влияния риска на затратыВероятностьБолее 25%ШкалаБолее70%40%-70%20%-40%5%-20%0%-5%543215ОченьвысокаяВысокаяВысокаяСредняяНизкаяВлияние на затраты10%-25%3%-10%1%-3%4Высокая3Высокая2СредняяВысокаяСредняяСредняяНизкаяСредняяСредняяНизкаяНизкаяСредняяНизкаяНизкаяНизкаяМенее1%1НизкаяНизкаяНизкаяНизкаяОченьнизкаяВероятностьИсточник: составлено авторомТаблица 3.6. Качественный анализ влияния риска на сроки реализацииВлияние на сроки реализацииБолее 52 нед.

16-52 нед. 4-16 нед. 1-4 нед.Шкала5432Более 70% 5 Очень высокая Высокая Высокая Средняя40%-70% 4ВысокаяВысокая Средняя Средняя20%-40% 3ВысокаяСредняяСредняяНизкая5%-20%СредняяСредняяНизкаяНизкая20%-5%НизкаяНизкаяНизкаяНизкая1Источник: составлено автором0-1 нед.1НизкаяНизкаяНизкаяНизкаяОченьнизкая123Количественный анализ рисков осуществляется по рискам, которые былиприоритетными для анализа качественного риска, как потенциально и существенно влияющимна проект. Количественный анализ рисков осуществляется в целях расчета рисков с точкизрения стоимости и влияния времени.Количественный анализ рисков предлагается осуществлять одним из двух способов:На основе анализа с помощью простой формулы для расчета среднего влияниярисков, используя минимальные, максимальные и, наиболее вероятные последствия назатраты и сроки реализации;МетодМонте-Карлосиспользованиемспециальногопрограммногообеспечения для моделирования ожидаемых последствий на затраты и сроки реализации,чтобы получить спектр значений риска вместе с их вероятностями.Количественный анализ рисков позволяет осуществлять оценку «цена-качество» как наэтапе предварительных закупок, так и после получения предложений от участников тендера.Также он может быть полезным при разработке ключевых условий договора.В результате проведенного исследования, были сделаны выводы, что проектыгосударственно-частного партнерства, как правило, имеют очень сложные конструкции инесут за собой большие риски, которые требуют отдельных финансовых инструментов,которымисовременное российское законодательствоне обладает.Проработка ихфинансирования является сложной процедурой финансового менеджмента, так как в процессеих подготовки и реализации возникает множество финансовых и нефинансовых рисков,которые могут привести к значительному удорожанию или даже дефолту проекта.В результате реализация проекта с помощью государственно-частного партнерстваможет быть более дорогостоящей и сложной, чем использование только бюджетногофинансирования.

Поэтому перед принятием решения о реализации того или иногоинвестиционного проекта с помощью данного инструмента необходимым становитсяпроведениекомплекснойэкспертизы,включающейинвестиционноемоделирование,правовой и финансово-экономический анализ. Это позволит ответить на вопрос,целесообразно ли использовать этот механизм, с точки зрения бюджетной эффективности, илидешевле и проще будет прибегнуть к государственному финансированию. Однако всложившейся экономической ситуации, для которой характерен дефицит бюджетных средствна всех уровнях власти, привлечение частного капитала является одной из наиболее реальныхсхем финансирования инфраструктурных проектов.Практическаяапробацияпредложеннойметодикипроводилась«Комплексное освоение территории в целях жилищного и иного строительства».напроекте124Какпоказалиисследования,припроведениирасчетовпоэкономическойэффективности инвестиционного проекта особое место уделяется ставке дисконтирования –как оценке риска инвестирования в проект.Во второй главе диссертации был сделан вывод, что за основу вычисленийцелесообразно принимать безрисковую ставку дохода, которая корректируется на величинуразличных премий за риск, связанных с конкретными инвестициями.

Корректировки, илипоправки, как правило, учитывают риски, связанные с масштабом инвестирования,ликвидностью объектов, компенсацией за предпринимательский риск и прочее.Величина каждой из корректировок определяется экспертным путем и зависит отфинансового состояния инвестиционно-строительного сектора экономики в целом, состояниястроительной отрасли региона, города, особенностей территории предполагаемого освоения(ее локальными характеристиками), сложностью и спецификой инвестиционного проекта,стадией, для которой проводятся прогнозные расчеты и т.д.Таким образом, поправки должны включать:индивидуальный риск проекта;компенсацию эффектов резких изменений уровня ликвидности;предпринимательский риск;прочие.Используемая в расчетах формула: = + ∑ =1где:Yβ - базовая ставка;dYi - i-тая поправка.Базовой ставкой или точкой отсчета является безрисковая составляющая, отражающаявозможностьальтернативныхвложенийдляминимизациипотерь,связанныхсинвестированием в долгосрочные программы и проекты.

Такой базой для большинства странявляются долгосрочные государственные облигации, либо аналогичные безрисковыевложения.В расчетах в качестве безрисковой ставки используются данные:по ставке рефинансирования ЦБ РФ;125ставок по счетам Государственного банка, имеющим наивысшую степеньликвидности. Эти ставки предусматривают минимальный уровень компенсации вкладчикамза использование их денег с учётом фактора времени;средней ставки дохода по крупным валютным депозитным вкладам банковвысшей группы надёжности;ставки дохода по акциям крупнейших компаний, обеспеченных собственнымкапиталом этих компаний.Таблица 3.7. Динамика изменения ставки рефинансирования ЦБ РФ за период 2008 –2014 годыГод201220112010200920082007…2004Размер ставки, %8,258,08,258,07,758,08, 258, 58, 759, 009, 510,0010, 510, 7511,0011, 512,0012, 513,0012,0011,0010,7510,510,2510,00…13,00Источник: Центральный Банк РФПериод действияс 14 сентября 2012с 26 декабря 2011с 3 мая 2011с 28 февраля 2011с 1 июня 2010с 30 апреля 2010с 29 марта 2010 годас 24 февраля 2010 годас 28 декабря 2009 годас 25 ноября 2009 годас 30 октября 2009 годас 30 сентября 2009 годас 15 сентября 2009 годас 10 августа 2009 годас 13 июля 2009 годас 05 июня 2009 годас 14 мая 2009 годас 24 апреля 2009 годас 01 декабря 2008 годас 12 ноября 2008 годас 14 июля 2008 годас 10 июня 2008 годас 29 апреля 2008 годас 04 февраля 2008 годас 19 июня 2007 года…с 15 июня 2004 годаУказание ЦБ РФот 13.09.2012 № 2873-Уот 23.12.2011 № 2758-Уот 29.04.2011 № 2618-Уот 25.02.2011 № 2583-Уот 31.05.2010 № 2450-Уот 29.04.2010 № 2439-Уот 26.03.2010 N 2415-Уот 19.02.2010 N 2399-Уот 25.12.2009 N 2369-Уот 24.11.2009 N 2336-Уот 29.10.2009 N 2313-Уот 29.09.2009 N 2299-Уот 14.09.2009 N 2287-Уот 07.08.2009 N 2270-Уот 10.07.2009 N 2259-Уот 04.06.2009 N 2247-Уот 13.05.2009 N 2230-Уот 23.04.2009 N 2222-Уот 28.11.2008 N 2135-Уот 11.11.2008 N 2123-Уот 11.07.2008 N 2037-Уот 09.06.2008 N 2022-Уот 28.04.2008 N 1997-Уот 01.02.2008 N 1975-Уот 18.06.2007 N 1839-У…от 11.06.2004 N 1443-У126Учитывая масштаб проекта и его социальную значимость, в расчетах использованабезрисковая ставка - по ставке рефинансирования ЦБ РФ, равная 8,25%.В расчетах приняты прогнозные данные о величине инфляции, которая для России вдолгосрочной перспективе составит 3,5%.При оценке рисков кумулятивным методом учитывалось следующее:Риск неликвидности (диапазон от 0 до 5%), связанный с периодом возвратавложенных средств.

Характеристики

Список файлов диссертации