Формирование информационного обеспечения инвестиционного процесса в машиностроении (1142954), страница 31
Текст из файла (страница 31)
Учитывая,чтомашиностроительныемодернизацииприобретаютисточникомпогашенияпредприятия,воборудованиемогутбытьусловияхвлизинг,технологическойследовательно,операционнаяприбыльмашиностроительного предприятия, лизинговые платежи, арендные платежи.В диссертации предложен инструмент покрытия инвестиционныхиздержек и назван расчетным маркером инвестоемкости. Данный показательпредставлен как пятикратное увеличение отдельных показателей EBITDA,EBITDAR. EBITDAL. Для расчета маркера инвестоемкости, важно на191начальном этапе анализа определить долговую нагрузку предприятия. Вдиссертационной работе предлагается использование следующих формул дляопределения долговой нагрузки по формулам (35),(36),(37):Нд=Нд=Нд=Долг(35)Долг(36)Долг, где(37)Н д - нагрузка долговая;Долг – совокупность кредитов и займов неаффилированным структурам; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации и арендных платежей; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации и лизинговых платежей.Таким образом, структура долга формируется исходя из характерапроизводственной деятельности машиностроительного предприятия (наличиев балансе объектов лизинга, арендных платежей).
Как правило, кредитованиеинвестиционных проектов осуществляется со сроком не менее пяти лет,поэтому автором предлагается составлять примерный прогноз достаточностисобственных средств, по формуле (38) [96]:РМИ = ∗ 5; ∗ 5; ∗ 5; где(38)РМИ – расчетный маркер инвестоемкости; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации и арендных платежей; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации и лизинговых платежей.192Целесообразность применения расчетного маркера инвестоемкостизаключается в определении степени риска вхождения в инвестиционныйпроект, а также формировании прогноза достаточности операционнойприбыли на эксплуатационной стации инвестиционного проекта.
Следующимпоказателем, который предложен автором в настоящем исследовании,являетсяпоказательинвестиционногоаппетита[96].Показательинвестиционного аппетита автором предлагается рассчитывать по формуле(39):ИвРМИВБ∗ 100% , где(39)Ив – инвестиционная возможность;РМИ – расчетный маркер инвестоемкости;ВБ –валюта баланса предприятия.Целесообразность показателя инвестиционного аппетита состоит вопределенииэффективностииспользованияоперационнойприбылимашиностроительного предприятия.
В методике оценки дефолта контрагентаПАОСбербанкпредлагаетсяпоказательсоотношенияфактическинакопленного долга контрагента к активам. Однако, следует отметить, что дляМетодики оценки дефолта машиностроительных предприятий,можетиспользоватьсяруководствомпредприятия,которыйпоказательинвестиционного аппетита отличается от показателя соотношения фактическинакопленного долга к активам. В числителе показателя инвестиционногоаппетита используется прогнозный объем операционной прибыли, а вчислителе показателя, используемого в ПАО Сбербанк, отражается сумманакопленного долга. Чем больше прогнозная операционная прибыль, тембольше у предприятия возможностей удовлетворить инвестиционныйаппетит, то есть инвестиционный аппетит растет. Для оценки достаточностисобственных средств, автором предлагается рассчитыватьпоказательинвестиционной возможности по EBITDA [96] по формуле (39):Ив =ВБ, где(39)193Ив – показатель инвестиционной возможности по EBITDA; – прибыль предприятия до уплаты процентов по банковскимкредитам, налоговых платежей, амортизации;ВБ –валюта баланса предприятия.Портфель инвестиционный проектов должен быть основан на оценкеинновационного развития машиностроительного предприятия.
Сочетаниеинвестиционной и инновационной привлекательности предполагает позволяетпотенциальномуинвесторувыделитьобъектинвестированиякакприоритетный. В рамках диссертационного исследования для оценкиинновационно- инвестиционной привлекательности предложен коэффициентперспективного экономического роста. В таблице 42 представлен расчетэффекта, основанного на сравнительном анализе индексации EBITDA накоэффициентприростаEBITDAинакоэффициент перспективногоэкономического роста.Таблица 42 – Расчет эффекта на основе коэффициента перспективногоэкономического роста (К пэр) на примере АО «ГАКЗ»В тысячах рублейПоказатели/ФормулырасчетаКоэффициентестественного приростаEBITDA, К1К1, EBITDA1К2, EBITDA2К3, EBITDA3К4, EBITDA4К5, EBITDA521,11,21,31,41,5Коэффициентперспективногоэкономического роста (Кпэр) выпускинновационной продукции31,151,271,391,511,63К прироста =EBITDA1*К1+EBITDA2*К2+EBITDA3*К3+EBITDA4*К4+EBITDA5*К5Источник: составлено автором.ПриростEBITDA безучетаинвестиционного проекта =0,1ПриростEBITDA сучетоминвестиционного проекта=0,12Эффект4940 1441 128 1731 466 6252 053 2753 079 9128 668 1295982 8771 248 2541 735 0732 619 9604 270 25410 856 418642 733120 081268 448566 6851 190 342+2 188 289 /+25%(инвестиционная возможность)194За базовое значение принята EBITDA АО «ГАКЗ» за 2015 г., равная854 676 тыс.
руб. В таблице 42 представлен сравнительный расчет эффектовот использования коэффициентов прироста EBITDA в условиях выпускапродукции машиностроения стандартного ассортиментного портфеля и вусловияхинновационногообновления.Коэффициентперспективногоэкономического роста при его применении создает эффект +25% от текущегоприроста EBITDA за пять лет. Важное значение в практике инвестиционногоанализа и для руководства промышленных предприятий в условияхреализации инвестиционных проектов без государственной поддержки втекущейрыночнойситуацииприобретаетрентабельностькапитала,скорректированного на риск (RAROC) [96] и отражено в формуле (40): =−, где(40) – показатель рентабельности капитала с учетом возможногориска потерь; – чистый доход за вычетом всех процентных платежей по банковскимкредитам, лизингу, арендных платежей; – потери в случае риска;– резервный капитал.В таблице 43 проведено тестирование предлагаемых показателей напримере бухгалтерской отчетности машиностроительных предприятий АО«ГАКЗ и АО «КАЗ за 2014 г.
[96].Таблица 43 - Апробация расчетного маркера инвестоемкостиВ тысячах рублейПоказательВыручкаEBITDAРасчетныймаркеринвестоемкостиВалюта балансаПоказательинвестиционнойвозможности по EBITDAИсточник: составлено автором.АО «ГАКЗ»5 070 273854 676АО «КАЗ»3 839 903182 6554 373 3782 751 660913 2731 826 281+59%-50,00%195Оценивая полученные результаты, следует отметить, что текущаядеятельность предприятий позволит рассчитывать только инвестиционныевложения в размере 59% от EBITDA для АО «Галичский автокрановый завод»,однако для АО «Клинцовский автокрановый завод», учитывая недостаточностьоперационной прибыли, инвесторам придется прибегнуть к дополнительнымзаемным источникам.
Необходимо отметить, что не совсем логично в такомслучае рассчитывать маркер инвестоемкости от фактического значенияEBITDA. За пять лет инвестиции в проект создадут дополнительный денежныйпоток и новую добавленную EBITDA, которая в том числе будетспособствовать возврату инвестиций. В случае нехватки текущей прибыли(EBITDA), например, для АО «КАЗ» целесообразно привлечь заемный капитали вывести свой бизнес за пять лет в ощутимый плюс.Выводы по главе 3В рамках третьей главы диссертационного исследования разработаны:1.Методика и модель оценки андеррайтинга.
Методика включает всебя расчет 8 уровней риска: риска потери инвестиционной привлекательностистраны, риска потери инвестиционной привлекательности региона, отраслевойриск,рискпотеридоходности,инновационныйриск,рискпотеригосударственной поддержки, риск потери средств при конвертации валюты,риск реализации проекта.
Предложено использовать пять рисковых зон взависимости от полученного интегрального показателя.2.Методикаоценки эффективности компетенций. Методикаоснована на расчете комплекса показателей, систематизированных по сферамвлияния маркетинговых, юридических, финансовых, организационных итехнологическихкомпетенций.Наосноверассчитанныхпоказателейопределяется интегральный показатель оценки эффективности компетенций.196Выделено 4 интервала оценки эффективности компетенций в зависимости отполученного интегрального показателя. Вышеуказанные методики являютсяуниверсальными и могут быть использованы руководством не толькомашиностроительных предприятий, но и других отраслей промышленности.3.
Сформированы методическое положения по учету зависимости рисковинвестиционногопроекта,стратегииразвитиямашиностроительногопредприятия от зоны инвестиционной привлекательности, определяемойранжированиеминтегральногомашиностроительногоэффективностипоказателяпредприятия,управленческихоценкинаправленныйрешенийресурснойнаруководствабазыповышениепромышленногопредприятия. В диссертации предложена зависимость зоны инвестиционнойпривлекательностииблоковсопутствующихрисков.ДляUx<0,4(недопустимая зона инвестиционной привлекательности проекта) характерныследующие показатели инвестиционного проекта Долг/EBITDA (EBITDAL)>4;NPV<0, IRR<0, присутствуют множество рисков, среди которых выделенырискинедостижениязаданныхпараметровпроекта,маркетинговые,управленческие, финансовые, технологические риски.
Для 0,4≤Ux≤0,6 (низкаязона инвестиционной привлекательности проекта) установлены показателиДолг/EBITDA (EBITDAL)≥4; NPV=0, IRR=0. Для 0,6<Ux≤1,9 (нормальная зонаинвестиционной привлекательности проекта) финансовые риски могут бытьоценены показателями: Долг/EBITDA (EBITDAL) ≤4; NPV>0, IRR>0. Для1,9<Ux≤ 3,0 (высокая зона инвестиционной привлекательности проекта)характерны следующие показатели Долг/EBITDA (EBITDAL)<4; NPV>0,IRR>0.4.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
