Оценка и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании (1142572), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

Также на рисунке 17 приведены следующие обозначения:Median – среднее значение коэффициента;25%-75%–ширинадоверительногоинтервала.Вкачестведоверительного был выбран диапазон 25%-75% от средних значенийкоэффициентов.Non-Outlier Range – диапазон, значения в котором не рассматриваютсякак нетипичные или «выбросы».Outliers – нетипичные значения.Extremes – предельные значения.Нетипичные для выборки значения были предварительно исключеныиз расчета.

Из рисунка 17 видно, что степень перекрытия распределенийкоэффициентов К1-К4 наименьшая в интервалах 2-1, то есть, начиная совторого года до прекращения деятельности. В этой связи можно говорить овозможностииспользованиявыбранныхкоэффициентовдляцелейпрогнозирования риска финансовой несостоятельности. Однако такой выводявляется справедливым для данной рассматриваемой выборки компаний.Нельзя исключать ситуацию, когда дополнение выборки компанией, длякоторой значения одного или нескольких коэффициентов будет существенноотличаться от средних по группе. В таком случае значения коэффициентовдля данной компании могут быть рассмотрены как нетипичные значения(«выбросы») с их последующим исключением, либо существенно сместитьдоверительныйдиапазон,чтоприведеткувеличениюперекрытияраспределений двух групп. Таким образом, предсказательная способностькоэффициентов вне границ данной выборки может быть верифицированатолько эмпирическим путем.87В результате был сформирован перечень показателей-внутреннихфакторов, подлежащих включению в модель прогнозирования рискафинансовой несостоятельности компании.

В их состав вошли:отношение чистого денежного потока к суммарным обязательствам;рентабельность активов;коэффициент концентрации заемного капитала;коэффициентпокрытияактивовсобственнымиоборотнымисредствами.Полученный набор факторов финансовой среды включает в себяфакторывнутреннейсредыпредпринимательства,чтовусловияхнестабильной рыночной конъюнктуры не является достаточным дляэффективного прогнозирования риска финансовой несостоятельности. Дляобеспечениявсестороннейхарактеристикидеятельностикомпанийнеобходимо дополнение сформированного перечня внешними факторами,отражающимивлияниеокружениянаихплатежеспособностьирезультативность деятельности.2.3 Идентификация и оценка внешних факторов риска финансовойнесостоятельностиПостроение комплексной модели прогнозирования риска финансовойнесостоятельности компании, учитывающей комплексное влияние факторовфинансовой среды, возможно после выявления характера зависимостеймежду этими факторами и финансовым состоянием компании.

В рамкахформированиянаборапараметровмоделипроведеностатистическихсвязеймеждувыбраннымивнешнимиисследованиефакторамии88отдельнымииндикаторами,характеризующимифинансовоесостояниекомпаний. Основные этапы исследования приведены на рисунке 18.Формирование предварительного перечня внешних факторов,оказывающих влияние на платежеспособность и прибыльностькомпаний (индикаторы финансового состояния)Определение вида зависимостей между внешними факторами ииндикаторами финансового состояния компанийФормирование окончательного перечня внешних факторов длявключения в качестве параметров в модель прогнозированияфинансовой риска несостоятельностиРисунок 18 – Основные этапы исследования, направленного наформирование перечня параметров модели прогнозирования рискафинансовой несостоятельностиИсточник: составлено автором.В целях структурирования и математического описания системывзаимосвязей между финансовым состоянием компаний авиационнойпромышленности и внешними факторами проведен статистический анализсвязей между этими факторами и набором индикаторов, характеризующихкачество ведения компаниями финансово-хозяйственной деятельности, в томчисле платежную дисциплину.

Индикаторами были выбраны квартальныезначения следующих показателей авиастроительной отрасли за период с 2004по 2012 год:доля просроченной кредиторской задолженности в общем объемекредиторской задолженности;доля просроченной дебиторской задолженности в общем объемедебиторской задолженности;величина прибыли после налогообложения.89Выбор индикаторов финансового состояния компаний обусловлен какналичием информации, содержащейся в существующих официальных базахданных и доступной для анализа, так и необходимостью обеспечениярепрезентативногообъемавыборки,гарантирующегодостоверностьполученных результатов.Два первыхиндикаторафинансовогосостоянияхарактеризуютплатежно-расчетную дисциплину компаний, третий – результативностьведения финансово-хозяйственной деятельности.Положительная динамика абсолютных значений как дебиторской икредиторской задолженностей, так и их просроченных составляющихявляется естественным процессом для развивающейся отрасли.

Рост этихпоказателей,рассматриваемыхизолировано,можетбытьобусловленсовокупностью факторов, связанных как с инфляционными процессами, чтоособенно характерно для отечественных компаний, так и наращиваниемобъемов производства и расширением рынков сбыта. В результате ихдинамика не дает представления о качественных изменениях, происходящихв отрасли. Переход к относительным значениям показателей, а именно к долепросроченных составляющих задолженностей в их общих объемах,позволяет отслеживать тенденцию изменений, происходящих в состоянииплатежно-расчетнойдисциплины.Ключевымаспектом,традиционнопринимаемым во внимание кредиторами и прочими заинтересованнымилицами при проведении экспресс-оценки угрозы банкротства компании,является ее способность или неспособность своевременно и в полном объемеисполнятьпроизводитьденежныеоценкуобязательства.такогофактора,Индикатором,позволяющимявляетсяпросроченнойдолякредиторской задолженности в ее общем объеме.

Рост значения этогоиндикатора свидетельствует о наращивании компанией неисполненныхобязательств в отчетных периодах, высоком уровне финансового риска ивозможных исках со стороны кредиторов.90Следующим индикатором качества платежно-расчетной дисциплиныявляется доля просроченной дебиторской задолженности в ее общем объеме.Основным источником финансирования обязательств компании являются ееоборотные средства, и, в первую очередь, их наиболее ликвидныесоставляющие. К таким составляющим относятся денежные средства,краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность, вескоторыхвструктуреоборотныхсредствкомпанийавиационнойпромышленности по состоянию на 01.01.2013 составляет 3,74%, 2,96% и38,98% соответственно. Таким образом, на дебиторскую задолженностькомпанийприходитсяфинансированияпорядкаобязательств.40%Ростдолиееликвидныхисточниковпросроченнойдебиторскойзадолженности в ее общем объеме является негативной тенденцией,ухудшающей ее качество и срочную структуру.

Последнее ведет к дефицитуисточников финансирования и, как следствие, невозможности исполненияобязательств перед контрагентами в установленные сроки. Следует обратитьвнимание, что в отличие от первого индикатора (доли просроченнойкредиторскойзадолженности),позволяющегосудитьосложившейсяситуации в платежно-расчетной дисциплине в прошлых периодах, рост долипросроченной дебиторской задолженности в ее общем объеме позволяетделать прогноз в отношении будущей платежеспособности компании. Такимобразом, совокупность двух указанных индикаторов позволяет проводить какретроспективный анализ платежеспособности компании, так и делатьпредположения о ее уровне в будущем.В качестве третьего индикатора финансового состояния компанийавиационнойпромышленностибылавыбранаприбыльпосленалогообложения.

Такой выбор обусловлен тем обстоятельством, чтоприбыльявляетсяпредпринимательскихпоказателем,структуруниверсальным[41, с.309],длялюбыххарактеризующимрезультативность деятельности компании и являющийся стоимостнойоценкой результативности мероприятий, реализованных менеджментом91компании в отчетных периодах. В рамках выбранного подхода убыточностькомпании является одним из индикаторов финансовой несостоятельности, вто время как традиционный подход не предполагает строгой причинноследственной связи между убыточностью и банкротством. Так, значительноеколичествороссийскихпроизводственныхпредприятийявляютсяубыточными, но процессуально не признанными банкротами.Как было отмечено ранее, в текущих условиях невозможно построениестрогой системы взаимосвязей между всей совокупностью внешнихфакторов, оказывающих влияние на деятельность компаний, и элементами ихвнутренней среды.

Это связано как отсутствием репрезентативной выборкисопоставимых исторических данных, так и преимущественно качественнымхарактером зависимостей значительного числа факторов. В этой связи былисформулированы требования к внешним факторам, подлежащим отбору длядальнейшего исследования:измеримость;наличие исторических данных в официальных источниках;достаточностьисторическихданныхдляформированиярепрезентативной выборки.В результате для исследования были отобраны внешние факторы,приведенные в таблице 3.Таблица 3 - Перечень исследуемых внешних факторов финансовой средыНаименование фактораКоэффициент монетизацииДенежная масса агрегата М2Ставка рефинансирования Банка РоссииЦена барреля нефти марки Brent, USDКурс USD/RUR92Продолжение таблицы 3Наименование фактораИндекс ММВБИндекс РТСВыручка нетто предприятий электронной промышленностиИсточник: составлено авторомСтатистическая выборка данных была сформирована из квартальныхзначений факторов за период с 01.04.2004 по 01.01.2013 и содержится вприложении Д.

Приведенный набор внешних факторов включает в себя каксостояние экономики на макро-уровне, так и факторы микросреды компаний.Макроэкономические факторы включают в себя коэффициент монетизации,объем денежной массы, ставку рефинансирования, курс доллара США ибиржевые индексы. В качестве фактора микросреды компаний выбрананетто-выручка предприятий электронной промышленности, являющихсяконтрагентами авиапроизводителей.Для исследования статистических связей между внешними факторамии индикаторами финансового состояния компаний были примененынепараметрические методы статистики. Применение непараметрическихметодов обусловлено тем, что классическим (параметрическим) методамприсущ ряд ограничений.

Характеристики

Список файлов диссертации