Оценка и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании (1142572), страница 13
Текст из файла (страница 13)
В контексте развития авиастроительной отрасли снижениетекущей ликвидности компаний свидетельствует о наращивании заемногофинансирования и увеличении кредиторской задолженности в процессеувеличения масштабов операционной деятельности. Тем не менее, снижениепоказателя требует пристального внимания, поскольку опережающие темпыроста обязательств способны дестабилизировать финансовое состояниекомпаний и привести к нарушению расчетно-платежной дисциплины.7121020019018017016001.07.201201.01.201201.07.201101.01.201101.07.201001.01.201001.07.200901.01.200901.07.200801.01.200801.07.200701.01.200701.07.200601.01.200601.07.200501.01.200501.07.200414001.01.2004150Рисунок 9 – Динамика значения коэффициента текущей ликвидностиИсточник: составлено автором на основе данных официального сайта Федеральной службыгосударственной статистики.
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.fedstat.ru(дата обращения: 14.10.2013).Также следует обратить внимание на динамику просроченнойсуммарной кредиторской задолженности в расчете на одну компанию –рисунок 10. Ее величина монотонно снижалась до третьего квартала 2007года, однако затем, что, очевидно, обусловлено кризисными явлениями 20082009 годов, увеличивается со средним темпом 34% в год.110 000100 000тыс. руб.90 00080 00070 00060 00050 00001.01.201301.10.201201.07.201201.04.201201.01.201201.01.200901.10.200801.07.200801.04.200801.01.200801.10.200701.07.200701.04.200701.01.200701.10.200601.07.200601.04.200601.01.200601.10.200501.07.200501.04.200501.01.200501.10.200401.07.200430 00001.04.200440 000Рисунок 10 – Динамика величины просроченной кредиторскойзадолженности в расчете на 1 компаниюИсточник: составлено автором на основе данных официального сайта Федеральной службыгосударственной статистики.
[Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.fedstat.ru(дата обращения: 14.10.2013).72Можно предположить, что указанные негативные тенденции вразвитии компаний авиационно-промышленного комплекса обусловлены нетолько субъективными факторами, связанными с особенностями организациифинансово-хозяйственной деятельности каждой отдельной компании, но и ихсложной зависимостью от внешних факторов, влияние которых на всюсовокупность компаний носит систематический характер. Длительныйпроизводственный цикл, значительное участие государства в регулированиидеятельности компаний и жесткие условия контрактов предопределяютзависимость их деятельности от внешних факторов финансовой среды.Изменения внешних условий хозяйствования требует от финансовыхслужб компаний способности производить оперативную оценку текущейситуации и вырабатывать адекватные меры, направленные на корректировкуфинансовой деятельности.
В этой связи важной задачей является разработкаинструментов и подходов, позволяющих производить оценку влиянияизменений внешних факторов на индикаторы и элементы финансовохозяйственной деятельности компаний.2.2 Уточнение инструментария оценки влияния внутренних факторов нариск финансовой несостоятельностиСпозициисовершенствованияинструментарияуправленияфинансовыми рисками, важной задачей является формирование наборавнутренних факторов, характеризующих финансовое состояние компаний иобладающихприемлемойпрогностическойспособностьюприпрогнозировании финансовой несостоятельности.
Анализ публикаций врамкахисследуемойпроблематики,показал,чтоприразработкеинструментария оценки и прогнозирования финансовой несостоятельности,используемые финансовые параметры преимущественно определяются73эмпирическимпутем.Эффективностьметодовимоделейавторытрадиционно оценивают путем подсчета числа совпадений расчетныхрезультатов и фактического финансового состояния рассматриваемыхкомпаний-объектов анализа. В частности, с таким подходом связанозначительноеколичестводеятельности,которыепоказателейиспользуютсяфинансово-хозяйственнойавторамиприразработкеинструментария прогнозирования финансовой несостоятельности.
Несмотряна то, что такие показатели отражают качество финансового состояниякомпаний и, как следствие, пригодны к использованию при прогнозированиифинансовойнесостоятельности,авторынеприводяттеоретическогообоснования формирования наборов используемых коэффициентов. Такжеследует обратить внимание на то, что авторами зарубежных моделей вподавляющембольшинствепредставляющиесобойслучаеваналитическииспользуютсяпреобразованныепоказатели,финансовыекоэффициенты, традиционные для российской практики. Вопрос адаптации иэффективности применения таких подходов в российских экономическихусловиях при этом остается открытым.
На наш взгляд, перспективнымнаправлением исследования является уточнение перечня показателейфинансово-хозяйственнойзависимостьюотдеятельности,внешнихфакторовхарактеризующихсяисущественныхдляслабойлюбойпредпринимательской структуры.Врамкахрешенияэтойзадачибылиспользованподход,объединяющий в себе результаты трудов W.H. Beaver (1967) и J.W. Wilcox(1970).W.H. Beaver в 1967 году в Journal of Accounting Research былаопубликована статья, посвященная определению оптимального наборафинансовых коэффициентов, с высокой степенью точности способныхпредсказать наступление банкротства. W.H.
Beaver был сформированисходный перечень из 30 финансовых коэффициентов, состоятельностькаждого из которых проверялась эмпирическим путем. Критерием для74получения30исходныхкоэффициентов былрасчетмаксимальногоколичества комбинаций коэффициентов, которые можно было получить избухгалтерской отчетности компаний, имеющейся в распоряжении автора[113, с.78]. Попытка обосновать полученные W.H.
Beaver эмпирическиерезультаты системным теоретическим обоснованием была предпринята в1970 году J.W. Wilcox [122, с.4].Понашемумнению,проблемапрогнозированияфинансовойнесостоятельности компании имеет общие основы с базовым вопросомтеории игр, а именно вопросом, каковы шансы участника азартной игрыполучить фиксированный доход или понести убыток («gambler’s ruinproblem»). Сущность этого сходства состоит в схожей мотивации участникаазартной игры, брокера, собственника капитала, предпринимателя в основекоторой лежит стремление получить определенную прибыль при допустимомуровне принимаемого риска.Инструментом, позволяющим ответить на вопрос, какова вероятностьполучения игроком прибыль или убытка фиксированной величины,выступает теория случайных блужданий [134].В рамках такого подхода компания может быть рассмотрена в качествесистемы, которая может находиться в одном состоянии Si в каждый моментвремени N, где i = 0, 1 … N-1.
В таком случае каждое очередной состояниекомпании Sj, соответствующее моменту времени t, будет определятьсясостоянием Si в предыдущий момент t-k, где k неизменно для всех временныхинтервалов. В рамках рассматриваемого вопроса целесообразно определить kкак финансовый год.Можно предположить, что, в простейшем случае, компания в течениекаждого временного интервала k либо получит прибыль, либо понесетубытки в определенной сумме s. Если вероятность получения компаниейприбыли в момент времени k равна p, то вероятность убытков будет равнаq = 1-p.75Допустим, что целью деятельности компании за N-1 временныхинтервалов является получение прибыли в размере S. Рассматриваемыйвременной период деятельности компании ограничен двумя возможнымисобытиями – с одной стороны финансовой несостоятельностью, с другой –получением желаемой прибыли S. Тогда можно сформировать граничныеусловия, определяемые совокупностью уравнений (14):1, si SPsi 0, si 0(14)где si – условное «благосостояние» компании,Пустьприращеннаяприбылькомпаниипослепервогогодарассматриваемого периода составляет s0.
Для результата деятельности запервый год справедливо условие, определяемое формулой (15):Рs 0 p Ps 0 s q Ps 0s(15)гдеPs0+s – вероятность того, что компания получит прибыль s;Ps0-s – вероятность того, что компания понесет убыток s.Учитывая, что p + q = 1, можно записать уравнение (16):p Ps 0 q Рs 0 p Ps 0 s q Ps 0s(16)Или уравнение (17):Рs 0 s Рs 0 q ( Ps 0 Ps 0 s )p(17)В частности, учитывая, что P0 = 0 можно записать уравнения (18)-(19):Р2 s Рs Р3s Р2 s qq ( Ps P0 ) Psppqq ( P2 s Ps ) ( ) 2 Pspp(18)(19)или в общем случае:qРs 0 s Рs 0 ( ) s 0 Pspс учетом уравнения (17) можно записать уравнение (21):(20)76qРs 0 s Рs ( Pm s Pm ) ( ) m Pspmm(21)Уравнение (21) имеет систему решений (22):q s01 ( p ),pqq S1()Ps 0 p s0 ,pqS(22)В предельном случае, когда желаемая сумма прибили S не ограничена,то есть S→∞, а также с учетом того, что вероятность финансовойнесостоятельности рассчитывается как Ps0* = 1- Ps0, система уравнений (21)сводится к системе уравнений (23):Ps 0* q s0( ) , p q p1, p q(23)Система уравнений (23) является основой теоретических выводов J.W.Wilcox.
По нашему мнению допущение об отсутствии ограниченийожидаемой прибыли с практической точки зрения некорректно. На практикефинансовыйпланкомпаниипредполагаетфиксированныйприростфинансового результата на заданном горизонте планирования.По нашему мнению более точным является включение в уравнениеожидаемой величины прибыли S как самостоятельного параметра ивыражение вероятности финансовой несостоятельности уравнением (24):Ps 0*qqq1 ( ) s0 ( ) s0 ( ) Sppp1,pqq Sq S1 ( )1 ( )pp(24)Рассмотрение уравнения (24) с практической точки зрения требуетопределения его параметров p/q, s0, S.
Риск финансовой несостоятельностикомпании тесно связан с понятием ее кредитоспособности. В качестве запасакредитоспособности компании можно рассматривать величину ее чистыхактивов. Низкая величина чистых активов, а также ее снижение в динамике77свидетельствуют о невозможности обслуживания долга и угрозе исковыхтребований со стороны кредиторов. С учетом последнего представляетсяцелесообразным в качестве исходной точки, базы для приращения прибыли,выбрать стоимость ее чистых активов NA (Net Assets). Прирост чистыхактивов компании за один временной интервал (в рассматриваемом случае –год) можно представить уравнением (25):s ( p q) NA (1 ) (1 )(25)гдеNA – стоимость чистых активов компании;υ – рентабельность активов;δ – ставка выплаты дивидендов;γ – доля реинвестируемой прибыли.Учитывая, что p + q = 1, соотношение q/p можно выразитьуравнением (26):NA (1 ) (1 )qsNA (1 ) (1 )p1s1(26)Следующим параметром, подлежащим оценке, является s – сумма,получаемая или теряемая компанией в течение года.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
