Оценка и прогнозирование риска финансовой несостоятельности компании (1142572), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Можно видеть,чтозначенияпараметроврегрессиидляпросроченнойдебиторскойзадолженности больше, чем для кредиторской, что свидетельствует обольшей чувствительности срочной структуры дебиторской задолженностикомпаний к изменениям факторов внешней среды.В этой связи можно предположить, что ухудшение срочной структурыкредиторской задолженности является вторичным по отношению к ростудолипросроченнойдебиторскойзадолженности.Последнееможнорассматривать как подтверждение тезиса о несвоевременности инкассациидебиторскойзадолженностикакоднойизосновныхпричиннеплатежеспособности компаний. Результаты оценки уравнения регрессииприведены в таблице 12.Таблица 12 – Оценка уравнения регрессии для индикатора «доляпросроченной дебиторской задолженности»ХарактеристикаЗначениеМножественный коэффициент корреляции0,82Множественный коэффициент детерминации0,64Расчетное значение статистики Фишера0,73Критическое значение статистики Фишера21,41Фактический уровень значимости, %Стандартная ошибка оценивания<10,03Источник: составлено автором на основе расчетов в [148].Результаты оценки параметров рассчитанного уравнения регрессииприведены в таблице 13.109Таблица 13 – Оценка параметров регрессии для индикатора «доляпросроченной дебиторской задолженности»Внешний факторЗначениеСтандартнаявесовогоошибкакоэффициента оцениванияФактическийуровеньзначимости, %Свободный член0,280,03<1Монетизация-0,320,121,7-5,83e-51,80e-5<1Индекс ММВБИсточник: составлено автором на основе расчетов в [148].Как и в предыдущем случае, распределение остатков с хорошейстепенью точности подчиняется нормальному закону распределения –рисунок 22.Ожидаемое нормальное значение2,52,01,51,00,50,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-0,08-0,06-0,04-0,020,000,020,040,060,08Рисунок 22 – Распределение вероятностей остатков регрессииИсточник: составлено автором на основе расчетов в [148].Исходя из значений коэффициентов регрессии для обоих индикаторов,можно заключить, что наибольшее влияние на платежеспособность компанийоказывает значение коэффициента монетизации.
Причем, если темпы ростаВВП опережают темпы роста денежной массы, то есть значениекоэффициента монетизации меньше 1, доля просроченной задолженностиувеличивается, что свидетельствует об ухудшении финансового состояниякомпаний. Данное обстоятельство может быть связано с тем, что110опережающие темпы роста ВВП провоцируют дефицит ликвидных средств,приводящий к задержке расчетов между контрагентами. При темпах ростаденежной массы, более высоких, чем темпы роста ВВП, доля просроченнойзадолженностиснижается.Коэффициентмонетизации,являясьинтегральным макроэкономическим показателем, отражает степень развитиябанковского сектора и уровень ликвидности экономики, то есть еенасыщенность деньгами – средствами обращения и платежа. Влияниекоэффициентамонетизациинаплатежно-расчетнуюдисциплинуавиапроизводителей связано с обеспеченностью экономики деньгами вколичестве, достаточном для проведения расчетов между компаниями и ихконтрагентами, с учетом срочной структуры их взаимных обязательств.Зависимость доли просроченной кредиторской задолженности от индексаММВБ слабее, чем от коэффициента монетизации.
При этом рост индексаоказывает благоприятное влияние на финансово-хозяйственную деятельностькомпаний и способствует улучшению платежно-расчетной дисциплины.Несмотря на то, что акции компаний авиационной промышленности непредставлены на Московской межбанковской валютной бирже и неучаствуют в расчете индекса ММВБ, следует рассматривать последний вкачестве внешнего фактора, влияющего на финансово-хозяйственнуюдеятельность компаний.
Индекс ММБВ в своей динамике отражаетизменения в деловом климате и позволяет делать предположения об этапецикла развития, на котором в текущий момент находится экономика.Учитывая, что динамика котировок акций наиболее крупных компаний,определяет вектор развития смежных отраслей, можно полагать, чтодинамика индекса ММВБ оказывает влияние на тенденции в развитииавиастроительной отрасли. Влияние курса доллара США на срочнуюструктуру кредиторской задолженности, в отличие от монетизации ибиржевых индексов, имеет обратное влияние. Так, ослабление национальнойвалюты сопровождается ростом неплатежей, накапливанием взаимныхобязательств, и, как следствие, снижением финансовой устойчивости111компаний.
При этом, влияние колебаний курса доллара США на долюпросроченной кредиторской задолженности, как было отмечено выше,проявляется с временным лагом порядка трех с половиной лет. По всейвидимости, такое влияние обусловлено возрастающей долей в портфелезаказовавиапроизводителейэкспортныхконтрактов.Ослаблениенациональной валюты провоцирует инфляцию и рост цен на энергоносители,работы,материалыикомплектующие,устанавливаемыеэнергоснабжающими компаниями и контрагентами. При этом, стоимостиэкспортных контрактов являются твердыми и зафиксированы исходя изкурса доллара США на дату заключения контракта. Таким образом,дополнительный маржинальный доход экспортеров, получаемый за счеткурсовых разниц в текущий момент, компенсируется его снижением вдолгосрочной перспективе в результате проявления отложенной инфляции.0,1 80 ,1 60 ,1 40 ,1 20 ,100 ,083 5 ,0 03 4 ,0 00 ,0 63 3 ,0 00,0 43 2 ,0 00 ,0 23 1 ,0 00 ,003 0 ,0 02 9 ,0 00 ,4 6КурсдоллараСШАостиедиторской задолженнДоля просроченной кр0 ,2 00 ,4 40 ,4 02 8 ,0 00 ,3 60 ,4 20 ,3 20 ,3 80 ,2 80 ,3 42 7 ,0 00 ,2 40 ,3 00 ,2 00 ,2 6К оэффици0 ,2 2ен т мон етизацииРисунок 23 – Зависимость доли просроченной кредиторскойзадолженности от коэффициента монетизации и курса доллара СШАИсточник: составлено автором на основе расчетов в [148].Нарисунке23приведеназависимостьдолипросроченнойкредиторской задолженности от курса доллара и коэффициента монетизации.112Из рисунка 23 видно, что, несмотря на общий тренд, задаваемыйуравнением (40), при определенном соотношении курса валюты имонетизацииэкономикинаблюдаетсянаилучшаясрочнаяструктуракредиторской задолженности компаний, и, как следствие, минимумнеплатежей.
Можно предположить, что такая зависимость связана сопережающим влиянием на компании авиационной промышленностиизменений курса доллара США по отношению к монетизации. Как былоотмечено выше, цены экспортных контрактов являются твердыми изафиксированынаопределеннуюдату.Росткурсадолларапрификсированных ценах реализации провоцирует разрыв ликвидности иувеличение доли неисполненных обязательств. Сопутствующим ослаблениюнациональной валюты процессом является инфляция, и, как следствие,насыщение экономики деньгами.
Дополнительные инфляционные доходы,получаемые компаниями по внутренним договорам и контрактам, покрываютдефицит ликвидности, что, в свою очередь ведет к снижению долипросроченной кредиторской задолженности.Уравнение множественной регрессии для индикатора «прибыль доналогообложения на одну компанию» определяется уравнением (42): 5,70e 5 В ЭП 1,79e 3 М 2 7,63 Ц Н(42)гдеВ ЭП - нетто-выручка предприятий электронной промышленности;М 2 - агрегат денежной массы;Ц н - цены на нефть марки Brent.Из уравнения (42) видно, что рост всех включенных в расчет внешнихфакторов ведет к увеличению финансового результата. При этом ростфинансового результата, обусловленный увеличением объема денежноймассы, имеет смысл рассматривать как номинальный, определяемый егоинфляционной составляющей.113Результаты оценки уравнения регрессии приведены в таблицах 14, 15.Таблица 14 – Оценка уравнения регрессии для индикатора «прибыль доналогообложения»ХарактеристикаЗначениеМножественный коэффициент корреляции0,54Множественный коэффициент детерминации0,47Расчетное значение статистики Фишера0,73Критическое значение статистики Фишера9,44Фактический уровень значимости, %<1Стандартная ошибка оценивания6,48e-4Источник: составлено автором на основе расчетов в [148].Таблица 15 – Оценка параметров регрессии для индикатора «прибыль доналогообложения»Внешний факторЗначениеСтандартнаявесовогоошибкакоэффициента оцениванияФактическийуровеньзначимости, %Выручка неттопредприятий ЭП5,71e-52,51e-53,86Объем денежноймассы М21,79e-39,31e-47,307,635,528,61Цена барреля нефтиИсточник: составлено автором на основе расчетов в [148].Из таблицы 14 следует, что лишь 47% в изменениях величиныфинансового результата компаний авиационной промышленности могутбыть объяснены вариацией входящих в модель внешних факторов.
Этозначение существенно ниже, чем для индикаторов платежеспособности(78,4 % для доли просроченной кредиторской задолженности и 64,0% длядоли просроченной дебиторской задолженности). Такой результат, в первуюочередь, объясняется тем, что величина прибыли компаний в большейстепени, чем другие показатели, определяется субъективными факторами,основными из которых являются особенности организации в компаниях114финансов и бухгалтерского учета. Очевидно, включение в регрессионноеуравнение дополнительных предикторов повысит его точность, однако, врамках настоящего исследования можно полагать, что финансовый результатавиапроизводителей не подвержен сильной зависимости от внешнихфакторов.
То есть негативные изменения факторов внешней среды могутпривести к росту просроченной кредиторской задолженности компании, чторассматривается как потенциальная угроза финансовой несостоятельности,при этом компания может оставаться как прибыльной, так и нести убытки.С учетом изложенного, можно говорить о наличии статистическихсвязей между вариациями внешних по отношению к компаниям авиационнойпромышленности факторов и их финансовым состоянием.
Приведенныерегрессионные уравнения не должны расцениваться как строгий инструментуправления финансово-хозяйственной деятельностью компаний авиационнойпромышленности, а описывают зависимости между факторами финансовойсреды и показателями деятельности компаний и служат иллюстрациейхарактера таких зависимостей. При этом методология построения уравненийпозволяетклассифицироватьрассматриваемыефакторыпостепенивоздействия и производить выборку наиболее существенных в рамкахрешаемых задач.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
