Определение рыночной стоимости бизнеса с использованием метода реальных опционов (1142519), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Гусева,А.Н. Козырева,И.С.Иванченко,М.А.И.В.Лимитовского,Ивашковской,И.Н.И.В.Рыковой,Косоруковой,Т.В.Тепловой,М.А. Федотовой, В.З. Черняка, М.А. Эскиндарова и других. Большая часть из нихтакже посвящена вопросам использования метода реальных опционов в практикеоценки бизнеса, инвестиционных проектов, а также для целей принятияуправленческих решений.В то же время, анализ степени разработанности проблемы оценки реальныхопционов при оценке бизнеса свидетельствует о том, что, несмотря на множествопримеров применения метода реальных опционов в оценке, приводимых всовременной научной литературе, в настоящее время имеет место недостаточнаятеоретическая разработанность отдельных аспектов оценки и идентификацииреальных опционов при оценке бизнеса, а также недостаточная проработанностьтеории и методологии совместной оценки нескольких реальных опционов.Таким образом, обозначенная тема требует дополнительного исследования иизучения, как в теоретической, так и в практической плоскости.
Приведенные вышеактуальные в настоящее время проблемы оценки бизнеса методом реальныхопционов, обусловили выбор темы и основные направления диссертационногоисследования.7Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследованияявляется формирование комплекса теоретических положений и практическихрекомендаций по адаптации метода реальных опционов для оценки бизнеса.Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:- исследовать существующие подходы к определению понятия реальногоопциона, классификации реальных опционов, усовершенствовать существующуюклассификацию реальных опционов в оценке бизнеса, а также систематизироватьсуществующие современные методы оценки реальных опционов в отечественной изарубежной практике оценки бизнеса;- проанализировать процесс идентификации реальных опционов при оценкебизнеса и предложить алгоритм их идентификации;- провести анализ подходов к определению уровня неопределенностидеятельности компаний, используемого при оценке бизнеса методом реальныхопционов и сформулировать предложения по усовершенствованию методов егорасчета;- провести исследование существующих подходов к совместному анализу иоценке нескольких реальных опционов при оценке бизнеса, на основе которогосформулировать усовершенствованную классификацию стоимостных взаимосвязейреальных опционов и предложить методику совместной оценки нескольких реальныхопционов, имеющих стоимостные взаимосвязи.Объектом исследования являются взаимосвязи и взаимозависимости междурыночнойстоимостьюкомпанийипринятиемуправленческихрешенийсобственниками и менеджментом компаний в ситуациях неопределенности.Предметом исследования является применение метода реальных опционовпри оценке бизнеса.Область исследования.
Диссертация выполнена в соответствии с п. 5.3«Теория и методология оценки стоимости бизнеса», п. 5.4 «Развитие методов оценкирисков и их влияния на рыночную стоимость» Паспорта научной специальности08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).Методология и методы исследования. Теоретическая и методологическаябаза исследования представлена трудами отечественных и зарубежных ученых вобласти экономики, оценки бизнеса и корпоративных финансов.
Изучение метода8реальных опционов в оценке бизнеса базировалось на методологии системногоисследования, синтезе, научной абстракции и прогнозировании. В ходе исследованияприменялись методы систематизации, статистического и факторного анализа.Программно-технический комплекс, используемый при проведении расчетов,приведенных в диссертационном исследовании, реализован с использованиемкомпьютерных программ Microsoft Excel и Wolfram Mathematica.Эмпирическойиинформационнойбазойисследованияпослужилиматериалы научных исследований: монографии, научные статьи и тезисы докладовнаучных конференций, а также иные научные публикации по проблеме оценкиреальных опционов компаний, нормативно-правовые акты и программные разработкиорганов государственной власти Российской Федерации, данные Федеральнойслужбы государственной статистики, публикации российских и зарубежных СМИ,оценки и прогнозы экспертов и инвестиционных аналитиков, ресурсы баз данныхBloomberg и информационного портала СПАРК-Интерфакс.Научнаяновизнаисследованиясостоитвразработкекомплексатеоретических и методических положений по оценке бизнеса методом реальныхопционов.Наиболее существенные положения исследования, выносимые на защиту.1.
Усовершенствована существующая классификация реальных опционов.Разработана классификация реальных опционов по виду неопределенности, а такжесистематизированы существующие классификации по другим признакам, чтопозволяет выстроить единую непротиворечивую систему видов реальных опционов(С.
23-28).2. Предложен алгоритм идентификации реальных опционов при оценкебизнеса, определяющий порядок и объем исследований,необходимых дляпроведения при оценке бизнеса для выявления наличия имеющихся у оцениваемойкомпании реальных опционов (С. 59-66).3. Сформированы рекомендации по определению уровня неопределенностидля целей оценки реальных опционов при оценке бизнеса, систематизированыпоказатели,используемыевнастоящеевремядляопределенияуровнянеопределенности, описаны их различия и сформулированы рекомендации по9корректному определению уровня неопределенности, используемого в оценкереальных опционов (С.
68-72).4. Разработана классификация стоимостных взаимосвязей реальных опционовпри оценке бизнеса, систематизирующая существующие исследования по проблемевзаимосвязей реальных опционов при оценке бизнеса, и позволяющая определитьсуществующие стоимостные взаимосвязи и способы их включения в оценку реальныхопционов (С. 42-44).5. Создана методика совместной оценки нескольких реальных опционов сналичием стоимостных взаимосвязей, которая позволяет определить влияниестоимостных взаимосвязей на совокупную стоимость реальных опционов, оцененныхпо отдельности. Такой подход позволяет использовать более точные методы дляоценки каждого конкретного реального опциона (С. 102-108).Теоретическая значимость исследования состоит в развитии теории оценкибизнеса методом реальных опционов и методологическом совершенствованиисовременного метода реальных опционов применительно к оценке бизнеса.Практическаязначимостьработы.Практическаязначимостьдиссертационного исследования заключается в том, что результаты проведенного внем анализа ориентированы на их использование оценочными компаниями приоценке бизнеса методом реальных опционов, а также другими компаниями иисследователями, использующими в своей практике оценку бизнеса методомреальных опционов.Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты:1.
Алгоритм идентификации реальных опционов при оценке бизнеса методомреальных опционов, позволяющий произвести однозначное определение участковналичия неопределенности в деятельности компании.2. Методические рекомендации по оценке рыночной стоимости бизнеса сприменением метода реальных опционов, а именно по корректному определениюуровня неопределенности деятельности компании.3. Способкосвенногорасчетауровнянеопределенностидеятельностикомпаний, позволяющий определять уровень неопределенности деятельности наоснове статистики показателей хозяйственной деятельности компаний в отрасли.104. Методикаучетавоценкебизнесаметодомреальныхопционовстоимостных взаимосвязей между реальными опционами оцениваемой компании,позволяющая наглядно включить их в оценку бизнеса безотносительно применяемыхметодов оценки отдельных реальных опционов.Степень достоверности, апробация и внедрение результатов исследования.В диссертации представлены достоверные исходные данные, основанные наутвердившихсявнаукеивсемирнопризнанныхположенияхклассиковэкономической мысли, предложенные в исследовании рекомендации и методикабазируются на общепринятых методах определения стоимости бизнеса и находятся встрогом соответствии с применяемыми на практике принципами оценки.Основные положения и отдельные результаты исследования обсуждались наВсероссийскойОтраслевойнаучно-практическойанализиоценкаконференцииактивов"(Москва,"Слиянияипоглощения.Финансовыйуниверситет,27 мая 2015 г.); на XLI Международной научно-практической конференции длястудентов, аспирантов и молодых ученых «Современная экономика и финансы:исследования и разработки» (Санкт-Петербург, Центр экономических исследований,13 февраля 2016 г.).Основные положения и выводы диссертационного исследования былииспользованы в рамках Общеуниверситетской комплексной темы «Устойчивоеразвитие России в условиях глобальных изменений» на период 2014-2018 гг.
помежкафедральной подтеме: «Финансовые инструменты и модели устойчивогоразвития российских компаний».Материалы диссертационного исследования используются в практическойдеятельности Отдела оценки бизнеса Управления оценки ООО "СТРЕМЛЕНИЕ", вчастности, используется предложенный в диссертации алгоритм идентификацииреальныхопционовбизнеса,рекомендациипоопределениюуровнянеопределенности для оценки реальных опционов и методика оценки стоимостныхвзаимосвязей реальных опционов при оценке бизнеса методом реальных опционов.По материалам исследования внедрена методика анализа бизнеса на предметналичия реальных опционов и усовершенствована методика оценки реальныхопционов при оценке бизнеса.
Выводы и основные положения диссертации11используются в практической работе Отдела оценки бизнеса Управления оценкиООО "СТРЕМЛЕНИЕ" и способствуют увеличению стоимости компании.Внедрениерезультатовдиссертационногоисследованиявуказаннойорганизации подтверждено соответствующей справкой.Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 7 работобщим объемом 4,7 п.л. (весь объем авторский), в том числе 6 работ авторскимобъемом 4,2 п.л.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
