М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (djvu) 2006 (1128949), страница 67
Текст из файла (страница 67)
как сумму потока ежегодных доходов по 600 тыс. долл, Каждая из этих «порций» доходов будет получена в будущем, т. е. через 1 год, затем через 2 года и т. д. в течение 10 лет. Необходимо сравнить сегодняшние затраты (обозначим их латинской буквой С) в 5 млн. долл, и дисконтированную величину потока будущих доходов, определяемую по формуле (2). Далее необходимо сравнить две величины: С и РМ, т. е. 5 млн. долл., которые нужно вложить сегодня, и дисконтированную величину, т.
е. 5,34 млн. долл. (первый вариант, при ставке дисконтирования 2%). Поскольку С < РУ, или 5 < 5,34, то при такой ставке процента проект может быть осуществлен. Но во втором случае, т. е. при ставке процента 4%, ценность наших будущих доходов составит сегодня лишь 4,8 млн. долл. Следовательно, С > РМ, или 5 > 4,8 и такой проект неэффективен; це- р нок капцтапа и процент и С = 2.'Рч?(1 + г)' !=! (3) Внутренняя норма дохода, в сущности, — это тот максимальный уровень ставки процента, на который может согласиться инвестор для при- влечения инвестиционных средств на рынке ссудного капитала. Дисконтирование применяется не только бизнесменами, осуществ- ляющими инвестиционные проекты.
Так, при получении выигрышей по лотерее на разных временных условиях, при получении денежных сумм по завещанию, где также оговорены различные временные сроки выплаты денег, при внесении платы за обучение в высшем учебном заве- денни в течение нескольких лет и т. и, экономические субъекты исполь- зуют процедуру дисконтирования, которая помогает осуществить раци- ональный экономический выбор. ~ообразнее найти альтернативные пути применения этим 5 млн. лл,, например, положить эту сумму в банк. Формула дисконтирования (2) показывает, что чем ниже ставка процента и меньше период времени (величина 1), тем выше дисконтированная величина будущих доходов.
для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальные таблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю ценность будущих доходов и принять правильное решение. Важным показателем при оценке инвестиционных проектов является чистая дисконтированная ценность (ИР)г). Она представляет собой разницу между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции, т. е. ИРМ = РМ вЂ” С. В нашем примере чистая дисконтированная ценность при ставке 2% составит: 5,34 млн.
— 5 млн. = 0,34 млн, долл. Использование критерия чистой дисконтированной ценности означает, что инвестирование имеет смысл только тогда, когда ИР!У> О. В нашем втором примере, когда в качестве ставки дисконтирования мы брали 4%, ИРМ составила отрицательную величину: 4,8 — 5 = — 0,2 млн. долл. При таких условиях критерий чистой дисконтированной ценности показывает нецелесообразность осуществления проекта. В связи с показателем ИРУ, рассмотрим еще один важный показатель, называемый внутренней нормой дохода (ЯЯ).
Этот показатель означает такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная ценносп1ь равна нулю. Другими словами, необходимо решить уравнение (3) относительно и 290 Глава 12 Рынок капитальных активов (капитальных благ длительного пользования) После того, как определена процедура дисконтирования, можно обратиться к вычислению той цены, по которой покупаются и продаются капитальные блага. Нам поможет сравнение величин С и Р~, которые исследовались в предыдущем параграфе.
Допустим, фирма покупает металлообрабатывающий станок. Какова равновесная капитальная цена, по которой будет покупаться и продаваться этот станок? Вспомним, что ценность капитального блага непосредственно связана с потоком доходов, которые можно получить от его использования. Если фирма, купив станок по цене С, рассчитывает получить в будущем поток доходов, сегодняшняя ценность которых превосходит величину С, то такая сделка укладывается в рамки рационального экономического поведения Предположим, что поток доходов — это арендная плата, или рентная оценка, по которой фирма будет давать станок напрокат. Следовательно, цена капитального блага тесно связана с рентной оценкой услуг этого блага.
Допустим, величина С составляет 10000 долл. Срок службы станка — 5 лет. Рентная оценка — 2500 долл. в год. Необходимо дисконтировать этот поток доходов по некоей ставке процента (ставке дисконта) Допустим, на рынке заемных средств по безрисковым активам такая ставка составляет 1%. В таком случае РМ (сегодняшняя ценность потока доходов) за 5 лет составит 12133 долл. Фирме имеет смысл приобрести станок при таких условиях Однако здесь мы видим, что на рынке капитальных благ данного вида не наблюдается равновесия, так как Ри' > С. Высокая сегодняшняя ценность потока доходов от станков, сдаваемых в аренду, вызовет приток хозяйствующих субъектов, желающих купить такие станки.
Величина С, т. е. сложившаяся первоначально цена капитального блага 10000 долл., начнет повышаться, так как владельцы ссудного капитала сочтут выгодным вкладывать свои свободные денежные средства в такой проект Вместе с тем, увеличится предложение станков на рынке их проката, а, значит, начнет снижаться рентная оценка (арендная плата), которая теперь будет ниже 2500 долл. ежегодно. В результате уменьшится и дисконтированный поток доходов (арендной платы) так, что Рк' начнет снижаться. Равновесие на рынке капитальных благ установится тогда, когда С будет равно РМ. другими словами, цена капитального блага есть не что иное, как дисконтированная ценность потока будущих доходов, приносимых от его использования.
Таким образом, мы вернулись к тому, с чего начали настоящую гла- 292 Рынок капотала и процент ву цены на рынке услуг физического капитала (ставки арендной пла- ~), цены на рынке ссудного капитала (ставки процента), цены на рын„е капитальных благ (дисконтированный поток доходов, приносимый капитальными благами) самым тесным образом связаны между собой. Подведем некоторые итоги. Процент в рыночном хозяйстве выступает как своеобразная цена, выравнивающая спрос и предложение на рынке ссудного капитала (рынке заемных средств). Процент — это факторный доход, который получает собственник ссудного капитала.
Для субъекта предложения ссудного капитала процент выступает как доход; для субъекта спроса на ссудный капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала. Следовательно, как и в случае с заработной платой, и с земельной рентой, так и при характеристике процента важно помнить: то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, дпя других — расходами, или издержками. Этот своеобразный баланс доходов и расходов в рыночном хозяйстве полнее будет раскрыт при характеристике валового внутреннего продукта в гл. 16, где освещается движение всех разновидностей доходов на макроэкономическом уровне. ПРИЛОЖЕНИЕ К ГЛАВЕ 12 Кредитор или заемщик? Нам уже известны такие понятия, как межвременной выбор, предельная норма временнуго предпочтения, дисконтирование, ставка процента.
Теперь возможно построить модель оптимального выбора экономического субъекта с учетом его межвременного бюджетного ограничения. Мы будем использовать знакомый нам из гл. 5, 9 9 и гл. 10 аппарат кривых безразличия и бюджетных линий, но теперь уже применительно не к выбору между двумя товарами (например, яблоками и грушами), а выбору между текущим и будущим потреблением денежных средств. Задача состоит в том, чтобы определить оптимум экономического субъекта в распределении им своих денежных ресурсов между настоящим и будущим периодами времени. При этом мы будем в начале анализа исходить из того, что нет ни заимствований, ни ссуд; затем допустим, что существует рынок заемных средств. Таким образом, мы выясним, при каких условиях домашнее хозяйство будет выступать кредитором или заемщиком. Как известно, кривая безразличия домашнего хозяйства (см. рис.
12 б) представляет собой функцию полезности данного экономического субъекта с учетом его межвременных предпочтений: (4) 293 Глава 12 Р нок капитала и процент Будупаее с и проблемно долл. год с (1 + г) + с — У (1 + г) + У (6) са но, Ха 1со с,Х, с, Саподплпапсс потребление, долл. с, + с,г'(1 + г) = У„+ У,г'(1 + г) с — У + (У вЂ” с )/(1 + г) (7) или (8) 294 295 Каждая точка на кривой безразличия показывает одинаково при емлемую комбинацию сегодняшнего и будущего потребления. Отказ от сегодняшнего потребления денежных средств с учетом положительной предельной нормы временного предпочтения означает, что в будущем домашнее хозяйство получит вознаграждение в виде процента за сегодняшнее сбережение.
Следовательно, любая точка на кривой 0 означает одинаковый уровень полезности для домашнего хозяйства Обратимся к рис. 1. Рив. 1. Межвременнуе бюджетное ограничение На оси абсцисс фигурирует сегодняшнее потребление (С,), на оси ординат — будущее потребление (С,). Допустим, сегодняшний доход потребителя представлен неким первоначальным денежным наделом, или запасом, и составляет У, денежных единиц; потребление в точности совпадает с ним, так как домашнее хозяйство не прибегает к займам, не предлагает ссуды.
Другими словами, потребление ограничено имеющимся денежным доходом (наделом). Экономический субъект может потратить свой доход или в сегодняшнем, или в будущем периоде. Поскольку, напомним еще раз, нет рынка ссудного капитала, будущий доход составляет величину У, и будущее потребление так же в точности совпадает с ним. Таким образом, мы определили координаты точки Е, которая показывает первоначальный запас (надел) денежных средств. А теперь представим, что домашнее хозяйство в сегодняшнем периоде сберегает часть своего дохода, отдавая его в ссуду. Положительная разница между У, и потреблением с, есть не что иное, как сбережения.
Отказ от сегодняшнего потребления будет вознагражден увеличением будущего потребления. Размер этого вознаграх1дения, как нам уже известно, зависит от величины процентной ставки. Следовательно, в будущем периоде домашнее хозяйство будет потреблять в размере У,, и вдобавок к тому получать вознаграждение в виде процентной ставки на сделанные сбережения (У, — с,). Выразим будущее потребление следу1ощим образом: с пУ+(У,— с)(1+г), (5) где (У, — с,) представляет величину сбережений в сегодняшнем периоде. Если раскрыть скобки в уравнении (5) и перенести в левую часть равенства сумму текущего и будущего потребления, то получим: формулы (5) или (6) представляют собой межвременное бюджетное ограничение домашнего хозяйства. Межвременное бюджетное ограничение показывает возможности, доступные для потребления в сегодняшнем и будущем периодах времени.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
