М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (djvu) 2006 (1128949), страница 65
Текст из файла (страница 65)
Допустим, произошло повышение предельной производительности капитала. Тогда кривая О, сместится вверх-вправо, в положение 0„. "г' Почему это происходит? Важнейшая причина — изменения в технике и технологии производства и, в целом, научно-технический прогресс (НТП). Ведь если абстрагироваться от фактора НТП, то по мере роста привлекаемого капитала должен действовать закон убывающей доходности и, следовательно, уменьшение доходности новых капиталовложений.
В результате должно происходить и уменьшение ставки процента, если наше объяснение ведется в рамках реальных теорий процента. Однако в историческом плане эта тенденция к падению уровня процентной ставки может быть заторможена или парализована тем влиянием, Заемные средства Смещение нривод спроса на заемные средства Рис. 12.К рьгнок капитала и процент к герое оказывает на производство НТП. Происходящий рост предель„ои производительности капитала показывает, что под воздействием НТП тому же объему спроса на заемные средства К, будет соответствоть более высокая ставка гн Однако, не будем забывать, что НТП мо,ет выражаться и во внедрении капиталосберегающих технологий (например, точное литье). Тогда кривая спроса 0)г сместится вниз-влево, в положение О,, и при объеме заемных средств К, ставка процента сни'гг' зится до гг Во-вторых, сдвиг спроса на капитал может происходить из-за изменений во вкусах и предпочтениях потребителей.
Ведь спрос на физический капитал — это производный спрос. И если падает спрос на бетон, то уменьшится и спрос на бетономешалки, что отразится и на уменьшении спроса на рынке заемных средств. Можно обратиться и к потребительским товарам: падает спрос на хлеб, следовательно, сократится спрос на зерно, а вслед за этим и на зерноуборочные комбайны.
В-третьих, инфляция и инфляционные ожидания также воздействуют на сдвиг кривой Оа Хотя феномен инфляции будет рассматриваться только в гл. 23, интуитивно ясно, что спрос на заемные средства при инфляции должен возрасти. Заметим, что это — спрос преимущественно на рынке краткосрочных ссуд. Так, предприниматель, беря денежные средства взаймы, рассчитывает на инфляционное повышение цен на свою продукцию и рост прибылей. Кроме того, отдавать долг он рассчитывает обесценивающимися деньгами.
В результате кривая О„смещается вверх и происходит рост ставки процента при той же величине спроса на заемные средства К,. Например, фирма, производящая товары в реальном секторе экономики и ожидающая определенного повышения цен на свою продукцию, а, следовательно, и прибыли в условиях умеренной инфляции (не более 10тс в год), будет предъявлять спрос на заемные средства в надежде расширить свое производство. Однако, в условиях очень высокой инфляции, как это было в России в 1992 — 1995 гг., капиталовложения в реальный сектор становятся малопривлекательными, и инвестиции текут преимущественно в финансовый сектор. В таких условиях спрос на ссудный капитал растет только для краткосрочных спекулятивных операций.
В четвертых сдвиги в спросе на ссудныи капитал могут происходить из-за изменений в налоговом законодательстве. Хотя налогово-бюджетная политика будет рассматриваться в разделе «Макроэкономика» (гл. 22), заметим уже здесь, что налоги изменяют стимулы, а значит, и поведение экономических субъектов. Например, рост ставок налога на прибыль корпораций смещают кривую спроса на капитал вниз-влево, так как ослабляются стимулы к инвестированию. И, наоборот, снижение на впоговых ставок и введение налоговых льгот сместят кривую спроса на ссудный капитал в правостороннем направлении.
гвг 283 Глава 12 рынок капитала и процент Ке Заемные срексгва Рис.12.9. Смещение кривой предложения заемных средств (предлижения сбережений) орий процента. Особо примечательны в этом отношении замечания Кейнса Он характеризовал крах 1929 г. и Великую Депрессию как «внезапный удар по чистой производительности капитала», подчеркивая, что изменения ставки процента были вызваны денежными факторами. А последние связаны с предпочтением ликвидности (см. подробнее гл 20) и чистая производительность капитала здесь, по его мнению, ничего не объясняет.
Причину такого теоретического подхода нужно, очевидно, искать в возрастающей роли косвенных методов государственного регулирования (кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики), оказывающих воздействие на решения экономических субъектов в сфере спроса и предложения заемных средств, Теперь обратимся к кривой предложения заемных средств (см. рис. 12.9). Во-первых, на предложение заемных средств, или сбережений, влияет уже рассмотренный нами фактор инфляции. Происходит сдвиг влево-вверх кривой Я„в положение Я„так, что величине предложения "г капитала К, соответствует более высокая ставка процента гп В условиях, когда деньги теряют свою покупательную способность, кредиторы будут поднимать номинальную ставку' процента, желая обезопасить свои денежные средства от обесценения.
Во-вторых, смещение кривой предложения сбережений будет зависеть от фазы деловой активности, в которой находится экономика (спад или подъем). При прочих равных условиях, в фазе спада люди стремятся больше сберегать, нежели тратить, Следовательно, кривая предложения заемных средств сместится в правостороннем направлении, в положение Я, . Предложению заемных средств К, будет соответствовать более нийая процентная ставка г,. Противоположная ситуация— в фазе подъема, т.е.
сдвиг кривой предложения Я,в положение Я„(при кг объеме капитала К, ставка процента составит г,). В-третьих, налоговая и кредитно-денежная политика государства, использующая в качестве инструментов воздействия на экономику налоговые ставки, ставку процента, другие инструменты политики Центрального Банка, оказывают влияние на предложение сбережений. В результате это отражается на смещении кривой предложения заемных средств В целом же изменения в спросе и предложении заемных средств современ- 1 подробнее с номинальная ной экономической наукой объясняются и реальной ставке процента речь преимущественно в русле денежных те- придет в з 5 настоящей главы 284 Номинальная и реальная ставка процента.
Фактор риска в процентных ставках До настоящего момента в нашем исследовании природы процента и величины процентной ставки мы абстрагировались от изменения общего уровня цен в экономике. И это понятно, так как микроэкономика имеет дело, прежде всего, с изменением относительных цен на рынках товаров и рынках факторов производства. Но при исследовании ставки процента абстрагироваться от инфляции можно лишь до известных пределов.
В данном случае речь идет о необходимости различать номинальную и реальную ставку процента. Номинальная ставка процента — это текущая рыночная ставка, не учитывающая уровень инфляции. Реальная ставка процента — это номинальная ставка за вычетом ожидаемых (предполагаемых) темпов инфляции. Например, номинальная годовая ставка процента составляет 9%, ожидаемый темп инфляЦни 5% в год, реальная ставка процента составит (9 — 5) = 4%. Различие между номинальной и реальной процентной ставкой приобретает смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен).
Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул гипотезу относительно связи между номинальной и реальной ставкой. Она получила название эффект Фи"'вра, который означает следующее номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной В математическом виде эффект Фишера принимает вид формулы: 1= Г+ к', 285 Глава 12 где 1' — номинальная ставка процента, г — реальная ставка процента, 1à — ожидаемый темп инфляции (в процентах).
Так, например, если ожидаемый темп инфляции составляет 1% в год, то и номинальная ставка вырастет на 1 % за тот же период, следовательно, реальная ставка останется без изменений. Таким образом, понять процесс принятия инвестиционных решений невозможно, игнорируя различие между номинальной и реальной ставкой процента. Простой пример: если Вы намерены предоставить ссуду на год в условиях инфляционной экономики, то какую номинальную ставку процента Вы установите? Если темп прироста уровня цен составляет, например, 10% в год, то, установив номинальную ставку процента 10% годовых по ссуде в 1000 долл., Вы через год получите 1100 долл.
Но их реальная покупательная способность будет не той, что год назад. Ваш номинальный прирост дохода в 100 долл. будет «съеден» 10Епной инфляцией. Различие между номинальной и реальной ставкой процента важно для понимания того, как заключаются контракты в экономике с нестабильным общим уровнем цен (инфляцией или дефляцией). После разграничения понятий номинальной и реальной ставок можно еще раз вернуться к вопросу о том, почему процентные ставки положительны, точнее, почему реальные процентные ставки положительны.
Вспомним о том, что большинство людей имеет положительное временнуе предпочтение. Это значит, что кредитор, предоставляя кому-то денежные ресурсы, жертвуя настоящим во имя будущего, потребует за это вознаграждения, причем оно должно быть реальным, с точки зрения покупательной способности денег. «Нупввои опи отроцгтвпьный двнвжныо процент, — отмечает М.