М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (djvu) 2006 (1128949), страница 66
Текст из файла (страница 66)
Бпауг, — почти невозможно сохранять в гпвчвнив скопько-нибудь длительного времени, если деньги твк ипи иначе нв будут обесцениваться... Реальная норма процента творвточвски может быть и нулевой, но отрицательной онв нв может быть никогда. Потребление товаров можно отодвоггть нг будущее, но отодвигать вго в прошпов нельзя... Если бы рвгпьнгя норма процента была отрицательной, пюди стремились бы превращать будущов блага в свгодняшнов, г зто возможно лишь в тоо мере, в каков можно сокргтогпь накопленный запас товаров. Таким образом, отрицательный реальные процент неизбежно породил бы нвогргночвнныо текущий спрос нг скоропортящиеся товары, и в результате реальный процент вновь вврнупся бы к нулю».' Таким образом, само различие между номинальными и реальными переменными порождено инфляционными или дефляционными процессами в экономике.
До сих пор, говоря о ставке процен- 286 рыно«капитала и процент мы говорили о некой единой ставке. На самом деле существует „,ножество различных ставок процента на рынке заемных средств, на рынке ценных бумаг, на рынке недвижимости и т. д. Да и каждый из нас по своему опыту знает, что ставки процента в коммерческих банках могут отличаться. Причин здесь несколько, но одна из самых важных — это степень риска капиталовложений.
Сам риск в рыночном хозяйстве связан с неопределенностью как имманентной чертой рыночного процесса (см. гл. 8, 5 1). Вы рискуете, предоставляя ссуду малоизвестной фирме или отдельному лицу, чье финансовое положение не досконально известно. Вы рискуете в принципе, откладывая возможность сегодняшнего распоряжения денежными ресурсами (ведь в будущем могут измениться и политический климат в стране, и налоговое законодательство и, вообще, как уже подчеркивалось, человек не вечен).
Поэтому, чем выше риск при предоставлении ссуды, тем выше должна быть ставка процента. Это станет яснее после анализа, в частности, рынка ценных бумаг (см. гл. 21), где надежность и доходность ценных бумаг всегда находятся в обратно пропорциональной зависимости. В связи с этим ставки процента по рисковым и безрисковым активам будут различными. Безрисковые активы — это активы, обеспечивающие денежные поступления в заранее обусловленном размере. Например, в США — это казначейские векселя.
Вообще, во многих странах с развитой рыночной экономикой государственные ценные бумаги в наибольшей степени соответствуют понятию безрискового актива, но и доход по ним колеблется в пределах 4-8'/. годовых. Рисковые активы — это активы, денежные поступления от которых весьма неопределенны и часто зависят от случая. Типичный пример из недавней российской экономической истории — афера с обязательствами пресловутой фирмы «МММ», по которым обещалась фантастическая доходность. Следующая причина различий в ставках процента — это срок, на который выдаются ссуды.
При прочих равных условиях, краткосрочные ссуды предоставляются под более низкий процент, нежели долгосрочные. Важным фактором различий в ставках процента является и степень монополизации рынка заемных средств. Нам уже известно, что монополист обладает определенной властью над рыночной ценой. В данном случае такой своеобразной ценой является ставка процента.
И чем выше степень монополизации на рынке ссудных капиталов, тем, при прочих равных условиях, будет выше ставка процента. Для чего необходимо знание различных ставок процента экономичес ескому субъекту, принимающему решение на рынке капитала? Для того, ого, чтобы при осуществлении инвестиционных проектов с низкой сте- 287 ллээз гг пенью риска сравнивать ожидаемые доходы со ставкой процента по безрисковым активам. В свою очередь, осуществление высокорисковых инвестиционных проектов требует сравнения ожидаемых доходов с процентной ставкой по соответствующим активам со значительной степенью риска.
Конкретный механизм таких сравнений и будет рассмотрен в следующем параграфе. $6. Дисконтирование и принятие инвестиционных решений Итак, как мы отметили в предыдущем параграфе, рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал (в процентном выражении) с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Сами по себе инвестиции нельзя считать высоко- или низкодоходными, если не принимать во внимание ставку процента.
Например, намереваясь вложить в какое-либо дело 1 млн. долл, и получить через год доход на эти инвестиции в размере 200 тыс. долл., вы можете счесть этот проект эффективным, ведь будут возвращены не только вложенные средства, но и получен доход, т. е, уровень доходности составит: 200 000 долл.!1 000 000 долл. х 100' = 20' Однако при рыночной ставке процента 25' такой проект нельзя считать рентабельным: вы упустили возможность предоставить ссуду какому-либо хозяйствующему агенту и получить 250 тыс. долл.
годового дохода. Общее правило таково: инвестиции следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода от них не ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам. Этот пример лишний раз доказывает альтернативность экономических решений в рыночном хозяйстве, необходимость постоянного сопоставления различных вариантов и выбор оптимального из них. Таким образом, процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инвестиционных проектов. Сравнение уровня дохода на инвестиции с процентной ставкой — это один из способов обоснования эффективности инвестиционных проектов.
При этом важно учитывать различие номинальной и реальной ставки при сравнении ожидаемого уровня дохода капиталовложений и ставки процента: сравнение целесообразно проводить с реальной, а не номинальной ставкой. уточним теперь нашу процедуру сравнения ожидаемой доходности инвестиций и ставки процента: сравнивать необходимо с учетом фактора риска капиталовложений. Если предполагаемый инвестиционный 288 1» КуРс ззоном зе зоэ зарии 289 рынок кэлитэлэ и процент проект отличается низкой степенью риска, то необходимо сравнивать ожидаемую доходность со ставкой процента по безрисковым активам.' В предыдущем анализе мы абстрагировались от того, что поток доходов, получаемый от реализации инвестиционного проекта, растянут во времени.
Поэтому необходимо рассмотреть новое понятие, а именно дисконтирование. Категория дисконтирования неразрывно связана с факпюром времени и той ролью, которую вообще играет время при определении категории процента. Дисконтирование (слово «дисконт» означает скидка) — это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм. Дисконтирование можно определить и как снижение ценности отсроченных денежных поступлений. Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществлении инвестиционных проектов (покупке оборудования, строительстве нового завода, прокладке железной дороги и т.
и.) необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов. Попросту говоря, деньги в освоение проекта вы должны вложить сегодня, а доходы получите в будущем. Но сколько стоит 1 доллар, полученный не сегодня, а через несколько лет? На первый взгляд, вопрос может Показаться странным: 1 доллар, полученный через 3 года, это и есть 1 доллар.
Однако не будем забывать об альтернативности использования вашего капитала. Вкладывая деньги сегодня в строительство завода, вы упускаете возможность положить деньги на банковский счет; предоставить ссуду своему знакомому бизнесмену; купить высокодоходные ценные бумаги и т. п. Что означает получить 100 долл через 1 год? Это (при рыночной ставке, например, 10' ) равнозначно тому, как если бы вы сегодня положили 91 долл.
в банк на срочный депозит. За год там на эту сумму «набежали» бы проценты и тогда через год вы получили бы 100 долл. Итак, 91 доллар сегодня равно,значен 100 долларам, полученным через год. Или, иначе выражаясь, сегодняшняя стоимость будущих (получен экономике этв процедура сслсжных через 1 год) 100 долларов равна нявтся инфляцией, темп которой, 91 доллару. При тех же условиях квк показала практика, оказывает- (ставка процента — 10' ) 100 долл., по- ся часто нвлрвдсквзувмьш. Ряд экономистов првдлвгввт в каче'лученные через 2 года, сегодня сто~~ ствв сравнения использовать ВЗ долл. Таким образом МЫ ставку рефинансирования ЦБ РссУэиаЕМ СЕГОдНяШНЮЮ цЕННОСтЬ сии (см гл 2О) Нс эсть» другие (ргеееп1 ча)це, или сокращенно р)/) предложения, лвпримвр, сРавниб вать с годовым темпом прироста Удущей суммы денег. сбмвинсгс курса доллара США Можно заметить, что дисконтирова- лсстнсшвнию «рублю Гаага 12 ние — это процедура, обратная начисленцю сложных процентов, т е расчету будущей ценности (тц(цге ча(це, или сокращенно Р)/) сегодняшней суммы денег.
С такими расчетами каждый из нас хорошо знаком. Например, при той же ставке процента, т. е. 10%, можно подсчитать, сколько мы получим через год, положив на срочный депозит 1 долл. В конце 1-го года — это 1,1 долл.; в конце второго года, с учетом сложных процентов — это 1,21 долл.
(1,1+ 0,1 х 1,1); в конце 3-го года — это 1,33 долл. (1,1 + 0,1 х 1,1+ 0,1 х 1,21). Итак, формула для расчета будущей ценнослш сегодняшней суммы денег: л Р(Г =;'! РУ(1 + г)! !=! где 1 — количество лет, г — ставка процента Формула для расчета сегодняшней ценности будущей суммы денег, позволяющая нам дисконтировать будущие доходы, такова: п РМ = 2,'РЮ(1 + г)' (2) ! =1 Для иллюстрации процесса дисконтирования приведем условный пример. Допустим, если вложить сегодня 5 млн.
долл. в основной капитал, то можно построить завод по производству хозяйственной посуды и в течение будущих 10 лет получать ежегодно 600 тыс. долл. Выгодный ли это инвестиционный проект? Просчитаем два варианта. Ставка процента по безрисковым активам, допустим, в первом случае составляет 2%. Ее мы и берем в качестве ставки дисконтирования, или нормы дисконта. Во втором варианте ставка дисконтирования составляет 4%. Через десять лет при первом варианте мы получим 6 млн.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
