Диссертация (1105785), страница 27

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 27)

Россия

Украина

Беларусь

Азербайджан

90%

Грузия

Источник: рассчитано автором на основе базы статистических данных финансового информ ационного агентства «Сбондс.ру». Интернет-сайт информационного проекта компании Cbonds.ru. URL: http://www.cbonds.info (дата обращения 01.08.2012 г.). Режим доступа: закрытый.

Согласно статистическим данным финансового информационного агентства

«Cбондс.ру» (рисунок 26) в рублевом эквиваленте лидером среди получателей кредитных ресурсов по программам связанных кредитных нот по странам СНГ также являлась Россия, применительно к которой объем эмиссий СLN за период с 2002 г. увеличивался значительными темпами и по итогам 2007 года составил 104,8 млрд руб.

Если проанализировать чистый накопленный объем эмиссий связанных кредитных нот по странам СНГ, основная доля которого за рассматриваемый период времени принадлежит России, то его пиковое значение также приходится на 2007 год (рисунок 27).

Как было продемонстрировано ранее, на сегодняшний день связанные кредитные ноты считаются не только аналогом долговой ценной бумаги, но также содержат в себе встроенный деривативный механизм. Согласно такому подходу многие отечественные эксперты склонны относить CLN к классу кредитных деривативов.

Рисунок 26.

Объем эмиссий CLN по критерию резидентства заемщиков за 2002-2010 гг., млрд руб.

100.0

млрд руб.

80.0

60.0

40.0

25.6

49.0

82.7

104.8

7.1

39.1

18.9

Россия Азербайджан Беларусь Грузия Украина

11.8

20.0

0.0

0.8

9.5

7.9 ^8.5

2.9

3.9

1.6

4.4

1.6

3.2

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Источник: рассчитано автором на основе базы статистических данных финансового информационного агентства «Сбондс.ру». Интернет-сайт информационного проекта компании Cbonds.ru. URL: http://www.cbonds.info (дата обращения 01.08.2012 г.). Режим доступа: закрытый.

Рисунок 27.

Распределение чистого накопленного объема эмиссий CLN для заемщиков из стран СНГ,

2002-2010 гг., млрд руб.

Источник: рассчитано автором на основе базы статистических данных финансового информационного агентства «Сбондс.ру». Интернет-сайт информационного проекта компании Cbonds.ru. URL: http://www.cbonds.info (дата обращения 01.08.2012 г.). Режим доступа: закрытый.

Не секрет, что широкому распространению в мировой экономике деривативных инструментов присваивают одну из главных ролей в мировом финансовом кризисе 2008 и последующих гг. Безусловно, рынок связанных кредитных нот к началу кризиса еще не достиг значительных масштабов в сравнении с другими производными финансовыми инструментами. Тем не менее CLN все же могли стать участниками формирования мирового финансового пузыря и оказаться причастными к его разрушению.

Среди российских заемщиков большую активность на рынке связанных кредитных нот за рассматриваемый период времени проявляет корпоративный сектор, привлекающий финансирование в такие отрасли, как строительство и девелопмент, торговля, химическая и нефтехимическая промышленность, связь и телекоммуникация, транспорт, нефтегазовая отрасль, машиностроение, пищевая промышленность, энергетика, цветная и черная металлургия, горнодобывающая промышленность, сервисные компании нефтегазового сектора и другие отрасли (см. приложение 6, таблица 1, 2).

К примеру, в отрасли машиностроения наиболее крупные выпуски CLN были осуществлены ОАО «АВТОВАЗ» в 2005 г. на сумму 250 млн долл. (США) по ставке купона 8,5%, а также ОАО «Объединенная авиастроительная корпорация» в 2008 г. на сумму 200 млн долл. (США) по ставке купона 10%. В отрасли горнодобывающей промышленности – ОАО «УК«Кузбассразрезуголь» в 2005 г. на сумму 150 млн долл. (США) по ставке купона 9% и ОАО «Севералмаз» в 2004 г. на сумму 150 млн долл. (США) по ставке купона 8,875%. В нефтегазовой отрасли – 2 выпуска ОАО

«НОВАТЭК» в 2004 г. на сумму 100 и 200 млн долл. (США) по ставкам купона 9,125% и 7,75% соответственно, а также ОАО «Газпром» в 2009 г. на сумму 7,8 млрд руб. по ставке купона 7%. В отрасли химической и нефтехимической промышленности – 2 выпуска ОАО «Газпром нефтехим Салават» в 2005 г. на сумму 100 млн долл. (США) по ставке купона 7,95% и в 2009 г. на сумму 2 млрд руб. по ставке 15%, а также «ХК

«Амтел» в 2005 г. на сумму 175 млн долл. (США) по ставке купона 9%. В транспортной отрасли – 2 выпуска ЗАО «Северстальтранс» в 2004 г. на сумму 110 млн долл. (США) по ставке купона 9,5% и в 2007 г. на сумму 175 млн долл. (США) по ставке купона 8,5% (см. приложение 6, таблица 1, 2).

В декабре 2007 г. состоялся дебютный выпуск CLN группы компаний «Инком- Авто» на сумму 125 млн долл. (США) по ставке купона 10%. В роли менеджера (андеррайтера) выступил ОАО «Промсвязьбанк». Средства, привлеченные при помощи связанных кредитных нот, планировалось направить на диверсификацию кредитного портфеля и финансирование сделок по слияниям и поглощениям.⁸⁷ В 2008 г. был осуществлен дебютный выпуск CLN ОАО «Сибирьтелеком» на сумму 90 млн долл. (США) по ставке купона 9,25%. В роли организатора сделки выступил ОАО «МДМ- Банк». Среди покупателей связанных кредитных нот 52% приходилось на иностранных инвесторов, 48% - на российских инвесторов. При этом 38% выпуска было приобретено

⁸⁷ Промсвязьбанк принял участие в размещении дебютного выпуска CLN группы компаний «Инком-Авто» // Новости банка. – Декабрь, 2007. Интернет-сайт ОАО «Промсвязьбанк». URL: http://www.psbank.ru/Bank/Press/News/2007/12/04-3 (дата обращения: 02.05.2012 г.)

инвесторами Великобритании, 12% - Швейцарии, 2% - азиатских и др. стран. Средства, привлеченные в рамках выпуска CLN, планировалось направить на рефинансирование части долговых обязательств компании, диверсификацию кредитного портфеля и финансирование инвестиционных программ. По словам руководства Управления рынков долгового капитала ОАО «МДМ-Банк», данная сделка стала первым рыночным размещением российских долговых бумаг на международном рынке капитала для компании с рейтингом ниже инвестиционного, имеющим своей целью привлечение финансирования.⁸⁸ В 2010 г. Строительный холдинг «ЛенСпецСМУ» первым после мировых финансовых потрясений разместил на рынке международных заимствований CLN на сумму 150 млн долл. (США) по ставке купона 9,75%. Организатором сделки явилась международная инвестиционная компания UFS. Благодаря растущему спросу со стороны инвесторов объем займа был увеличен с первоначальных 100 млн долл. (США) до 150 млн долл. (США). Среди покупателей связанных кредитных нот 23% составили управляющие активами, 24% - инвестиционные фонды, 25% - международные инвестиционные банки, 28% - банки, занимающиеся вкладами состоятельных клиентов. Эмитентом CLN явилась компания North Star S.A. (Люксембург). Полученные средства планировалось направить на рефинансирование долговых обязательств и расширение бизнеса строительного холдинга.⁸⁹ В феврале 2011 г. был осуществлен выпуск связанных кредитных нот ОАО «НОВАТЭК» на сумму 600 млн долл. (США) по ставке купона 5,326%. Страной выпуска стала Ирландия. В роли эмитента выступила ирландская компания Novatek Finance Limited. Погашение данного выпуска CLN намечено на 2016 г.⁹⁰

Компании финансового сектора также принимают активное участие на рынке

CLN. Так, например, В феврале 2011 г. был осуществлен выпуск связанных кредитных нот ОАО «Газпромбанк» на сумму 50 млрд евро по ставке купона 8,30%. Эмитентом CLN стал ING Bank, организатором сделки – Ing Wholesale Banking, (Лондон). Доходность по нотам была привязана к рублевым депозитным сертификатам ОАО

«Газпромбанк» со ставкой купона 11,75%, выпущенным на общую сумму 5,523 млн руб.

⁸⁸ МДМ Банк успешно завершил размещение CLN ОАО "Сибирьтелеком" // Банковские новости. – 2008. Интернет-сайт информационного агентства Bankir.ru. URL: http://bankir.ru/novosti/s/mdm-bank-yspeshno- zavershil-razmeschenie-cln-oao-sibirtelekom-1169852/ (дата обращения: 02.05.2012 г.).

⁸⁹ Лапеченкова И., Жуков А. «ЛенСпецСму» первым из девелоперов после кризиса разместило CLN // Новости партнеров. – 2010. Интернет-сайт ежедневной деловой газеты РБК daily. URL: http://www.rbcdaily.ru/market/562949979152286 (дата обращения: 02.05.2012 г.).

⁹⁰ Выпуск: Новатэк-03-2016-евро (в обращении) // Анкета выпуска. – 2011. Интернет-сайт проекта Информационного Агентства Финмаркет – RusBonds. URL: http://www.rusbonds.ru/ank_obl.asp?tool=62324

(дата обращения: 02.05.2012 г.).

Данный выпуск был успешно погашен в декабре 2012 г.⁹¹ В октябре 2012 г. финансовой компанией «Микро Капитал» был осуществлен выпуск CLN на сумму 2 млн долл. (США) по ставке купона 9,5% при помощи SPV-компании Mikro Kapital. Погашение данного выпуска связанных кредитных нот планировалось на апрель 2014 г. Целью выпуска являлась секьюритизация кредитного риска.⁹² Кроме того, компания «Микро Капитал» разместила в марте 2013 г. связанные кредитные ноты на сумму 1625 тыс. долл. (США) по ставке 9,5%. Погашение выпуска было намечено на сентябрь 2013 г. Целью выпуска также являлась секьюритизация кредитного риска.⁹³

При невозможности удовлетворять требованиям по еврооблигациям, особенно при дебютном выходе на евровалютный рынок ссудного капитала банки нередко используют кредитные ноты в качестве инструмента привлечения финансирования. К примеру, лидерами среди российских банков, функционирующих на рынке кредитных нот, в последнее время являются ОАО «МДМ-Банк» (в качестве организатора и агента по размещению CLN), ООО КБ «Ренессанс Капитал», а также ОАО «Национальный банк “ТРАСТ”», доля выпусков которых достигает практически 50% всех размещений на рынке. Среди иностранных участников рынка CLN российских заемщиков (в качестве организаторов выпуска и инвесторов в ценные бумаги) можно выделить в основном крупные инвестиционные банки, хедж-фонды, международные финансовые группы, к примеру, ING Wholesale Banking, а также VTB Capital Plc. (ранее – VTB Bank Europe Plc.), посредством которого на рынке CLN успешно функционирует банк ВТБ.

Если говорить в целом об объеме эмиссий связанных кредитных нот российских заемщиков за период с 2002 по 2010 гг. (рисунок 28), то следует заметить, что наибольшая доля в 25% всех выпусков CLN приходится на банки и финансовые институты. Лидерами среди эмитентов CLN данной отрасли являются ОАО

«Национальный банк “ТРАСТ”», осуществивший в рассматриваемый период времени 6 выпусков CLN на сумму более 19 млрд руб., а также ООО КБ «Ренессанс Капитал» с 7 выпусками объемом более 12 млрд руб. (см. приложение 6, таблица 1). Второе и третье место занимают другие отрасли и строительство и девелопмент с долями в 19% и 13% соответственно. Кроме того, нередки выпуски в отраслях машиностроения и торговли с долей в 7%. Не отстает и транспортная отрасль с 6%-ным объемом выпуска связанных кредитных нот.

⁹¹ Информация по эмиссии // 2011. Интернет-сайт информационного проекта компании Сbonds.Info. URL:

http://www.cbonds.info/rus/emissions/emission.phtml/params/id/16333 (дата обращения: 15.04.2013 г.).

⁹² Информация по эмиссии // 2012. Интернет-сайт информационного проекта компании Сbonds.Info. URL:

http://ru.cbonds.info/emissions/issue/36949 (дата обращения: 15.04.2013 г.).

⁹³ Информация по эмиссии // 2013. Интернет-сайт информационного проекта компании Сbonds.Info. URL:

http://ru.cbonds.info/emissions/issue/36963 (дата обращения: 15.04.2013 г.).

Рисунок 28.

Объем эмиссий CLN российских заемщиков по отраслям за 2002-2010 гг.,%.

Источник: рассчитано автором на основе базы статистических данных финансового информационного агентства «Сбондс.ру». Интернет-сайт информационного проекта компании Cbonds.ru. URL: http://www.cbonds.info (дата обращения 01.08.2012 г.). Режим доступа: закрытый.

Характеристики

Список файлов диссертации