Диссертация (1105785), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

В 2013 г. наибольшую долю в 61% выпусков связанных кредитных нот среди

основных эмитентов занимали финансовые институты Германии, на втором и третьем местах банки Франции и Великобритании с долями 11,7% и 5,9% соответственно (рисунок 12; см. приложение 5, таблица 8).

Рисунок 12.

Резидентство основных эмитентов CLN (в % от общего объема организованных выпусков за 2013 г.)

Источник: составлено автором по данным аналитического отчета Structured Notes // Bloomberg Brief. 2013 Year End. – September, 2014. – Р. 11. Интернет-сайт информационного портала SlideShare. URL: http://www.slideshare.net/fullscreen/bloombergbrief/bloomberg-stn-supplement/11 (дата обращения: 10.09.2014 г.).

⁵² Structured Notes // Bloomberg Brief. 2013 Year End. – September, 2014. – Р. 5. Интернет-сайт информационного портала SlideShare. URL: http://www.slideshare.net/fullscreen/bloombergbrief/bloomberg-stn- supplement/11 (дата обращения: 10.09.2014 г.).

В целом можно говорить о том, что на сегодняшний день география распространения связанных кредитных нот в мировой экономике является достаточно разнообразной, с каждым годом на этот рынок привлекаются все новые и новые страны и их экономические субъекты с целью осуществления финансовых операций и привлечения евровалютного финансирования.

1. Сравнительная характеристика связанных кредитных нот, банковских синдицированных еврокредитов и еврооблигаций как инструментов привлечения международных финансовых ресурсов.

Следует отметить, что принятие решения о выборе того или иного инструмента привлечения финансирования на международных финансовых рынках и, в частности, на евровалютном рынке ссудного капитала представляет собой достаточно трудоемкий и серьезный процесс. Помимо отслеживания, анализа и прогнозирования изменений экономической конъюнктуры мирового рынка капитала экономическим субъектам необходимо оценивать обстановку и на финансовых рынках, касающуюся, к примеру, внутренней политики регулирования и контроля движения капитала, осуществления выпусков ценных бумаг, привлечения зарубежного финансирования и т.д. с целью выявления потенциальных возможностей, преимуществ, а также ограничений использования того или иного финансового инструмента на рынках заимствований.

На сегодняшний день даже связанные кредитные ноты, рынок которых для российских заемщиков еще не является окончательно сформированным, обладают определенными преимуществами и недостатками в сравнении с более распространенными банковскими синдицированными еврокредитами, а также еврооблигациями в качестве инструментов привлечения финансирования с евровалютного рынка ссудного капитала.

Следует отметить, что вышеупомянутые инструменты являются способом предоставления доступа к международным финансам и денежным ресурсам. Кроме того, при помощи данных финансовых инструментов кредитование и предоставление займов на международных финансовых рынках становится более быстрым, а также гибким.

В целом на сегодняшний день существуют достаточно расхожие точки зрения на то, что является более эффективным и предпочтительным для кредиторов и заемщиков в плане предоставления/привлечения необходимых ресурсов на международных финансовых рынках – использование синдицированного еврокредита или же осуществление заимствования при помощи еврооблигаций или связанных кредитных нот.

Выпуск связанных кредитных нот является отличным способом для первоначального выхода на международные рынки капитала и получения финансовых

ресурсов экономическими субъектами, не имеющими возможности привлекать финансирование за счет выпуска еврооблигаций и синдицированных еврокредитов. Дело в том, что на сегодняшний день далеко не все компании и банки относятся к «первому эшелону» участников финансовых рынков и обладают высокими кредитными рейтингами, если вообще таковыми, а также наработанной базой инвесторов, партнеров по сделкам кредитования и заимствования, устойчивой финансовой репутацией. Эмиссия связанных кредитных нот предоставляет им возможность попасть в поле зрения уже зарекомендовавших себя на международных рынках капитала надежных организаторов займов, иностранных инвесторов и непосредственно самих заемщиков, а также способствует неплохому началу формирования кредитной истории на международных финансовых рынках. Кроме того, при выходе на международные рынки капитала компании и банки смогут воспользоваться более справедливыми рыночными ценами на собственные долговые обязательства и активы.

Как синдицированные еврокредиты, так и еврооблигационные займы позволяют предоставлять большие по размеру кредиты, чем на внутренних рынках. Они дают возможность получения и предоставления многовалютных займов, что делает доступным управление рисками изменения валютных курсов. Наибольший минимальный пороговый объем эмиссии - от 100 млн долл. (США) (таблица 14), в среднем – 200-300 млн долл. (США), демонстрируют еврооблигации, тогда как небольшой минимальный объем выпуска CLN - от 20 млн долл. (США) позволяет экономическим субъектам выходить на международные рынки капитала с гораздо меньшими затратами, нежели при выпуске еврооблигаций.

Таблица 14.

Источник: составлено автором на основе информационно-аналитических данных СМИ.

Затраты на выпуск связанных кредитных нот, как правило, меньше расходов на организацию еврооблигационного займа (таблица 15). Средние издержки на выпуск CLN составляют от 30 до 100 тыс. долл. (США), однако в условиях низкой ликвидности вторичного рынка связанных кредитных нот с учетом дополнительных затрат могут достигать 300 тыс. долл. (США). Связанные кредитные ноты не обязательно должны быть выпущены на всю сумму кредита, что предполагает возможность организации эмиссии CLN в несколько траншей, и, как следствие, более оперативного отслеживания рыночных

колебаний и конъюнктуры, выбора оптимальных сроков выхода на рынок, валюты размещения и гибкого управления займами с последующим уменьшением их стоимости. Стоимость выпуска еврооблигаций может составлять в среднем от 900 тыс. до 1,5 млн долл. (США). При этом стоимость организации синдицированного кредита в евровалюте считается достаточно низкой.

Таблица 15.

Примечание автора: «-» - нет данных.

Источник: составлено автором на основе информационно-аналитических данных СМИ.

По мнению многих экономистов - аналитиков, синдицированное кредитование часто оказывается дешевле выпуска еврооблигаций, т.к. в таких случаях зарубежные финансовые учреждения, участвующие в синдикате, обычно хорошо знают своих заемщиков, и те могут рассчитывать на получение финансирования по выгодным ставкам. Стоимость же еврооблигаций будет зависеть не только от финансового состояния эмитента, но и от ситуации на рынке в момент размещения долговых ценных бумаг. Тем

не менее в большинстве случаев успех выпуска еврооблигационных займов практически гарантирован (в обычных рыночных условиях), т.к. за процедуру размещения еврооблигаций несут ответственность синдикаты крупнейших инвестиционных банков. Кроме того, эмиссию еврооблигаций обычно осуществляет лишь заемщик с устоявшейся высокой репутацией и историей займов, известный инвесторам на международных финансовых рынках.

Связанные кредитные ноты могут предоставлять менее длительные сроки погашения/заимствования в сравнении с еврокредитами и особенно еврооблигациями (таблица 16). Эмиссия связанных кредитных нот может быть организована за более короткие сроки в сравнении с другими инструментами. Следует заметить, что приобретение связанных кредитных нот с достаточно небольшим сроком обращения может способствовать снижению средней срочности или дюрации валютного портфеля и, соответственно, риска невыполнения обязательств заемщиком. Сроки привлечения синдицированных еврокредитов достаточно разнообразны. Эмиссия еврооблигаций на подобных условиях позволяет привлекать так называемые длинные деньги, при помощи которых могут быть профинансированы долгосрочные экономические проекты, программы развития, а также накоплены в значительных объемах денежные средства.

Таблица 16.

Источник: составлено автором на основе информационно-аналитических данных СМИ.

Характеристики

Список файлов диссертации