Диссертация (1105776), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

3. Города, где последовательно проводятся реформы, остаются на верхних позициях - Казань по-прежнему занимает одно из ведущих мест по показателям «регистрации предприятий» и «регистрации собственности». Иркутск остается в верхней части рейтинга по показателю «регистрации предприятий» и «получение разрешений на строительство».

4. Компании по-прежнему сталкиваются с длительными процедурами и высокими издержками, особенно при получении разрешений на строительство и подключении к системе электроснабжения.

Интересно отметить, что заказчиком исследования являлось Минэкономразвития России, которое и принимало решение по отбору городов для исследования. Ведомство было заинтересовано в проведении этого исследования, поскольку ежегодный рейтинг Doing Business стран строился ранее на основании анализа ситуации в их крупнейших городах, т.е. можно было сделать вывод, что нелестные для России места, занимаемые ранее в ежегодных рейтингах, связаны с плохим инвестиционным климатом в Москве. При этом можно было предположить, что ситуация с инвестиционным климатом в других городах страны не так плачевна, что и подтвердил рейтинг «Ведение бизнеса в России – 2012».

Положение столицы России в самом конце рейтинга объясняется тем, что, поскольку Москва и так является полюсом притяжения инвестиций, у нее нет стимулов для улучшения инвестиционного климата (как и у Санкт-Петербурга, занимающего 22 место в рейтинге). Другие же города, в большей степени нуждающиеся в притоке денег, но не имеющие преимуществ «двух столиц», стремятся использовать все потенциальные возможности для привлечения инвесторов.

Так, по данным Центрального банка РФ в 2012 г. доля ПИИ, приходящихся на Москву, Московскую область, Санкт-Петербург и Ленинградскую область составила 92% от общего объема ПИИ в Россию (см. таблицу 36).

Таблица 36 – Основные регионы-реципиенты ПИИ в 2011 и 2012 гг.

Регион	2011 г.		2012 г.
	Млрд. долл.	Доля, %	Млрд. долл.		Доля, %
Всего, в т.ч.	55 084	100	50 661	100
Москва	38 236	69	37 309	74
Московская область	2 377	4	2 970	6
Санкт-Петербург	5 576	10	5 826	11
Ленинградская область	-1 981	-4	372	1

Составлено на основании: Центральный Банк РФ.

URL: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/dir-inv_reg-in.htm&pid=svs&sid=itm_12995 (дата обращения: 07.09.2013).

В 2014 г. при составлении рейтинга Doing Business была применена обновленная методика, причем одно из изменений касается именно количества исследуемых городов. В отчете отмечается, что роль различных компонентов рейтинга не одинакова для разных городов одной страны и что размер стран также имеет значение, поскольку на исследуемые города приходятся разные доли в экономиках. В этой связи было принято решение, что для стран, население которых составляет более 100 миллионов человек, в исследовании будут участвовать не один, а два крупнейших города (для России это Москва и Санкт-Петербург). При этом в целях сопоставимости данных отчет Doing Business – 2014 был переделан, и Россия, занимавшая первоначально в нем 92-е место, стала занимать 64-е место.

Оценка инвестиционного климата страны характеризуется также оценкой инвестиционных рисков, производимой ведущими международными рейтинговыми агентствами (Standard&Poor's» («S&P»), «Moody's Investors Service», «Fitch Ratings») при присвоении суверенных рейтингов.

Как известно, существует две категории рейтингов: спекулятивные и инвестиционные. Инвестиционные рейтинги присваиваются при относительно умеренных кредитных рисках, а спекулятивные – при более высоких.

Следует отметить, что присвоение в 2005 году России всеми тремя ведущими агентствами инвестиционного рейтинга (агентство «S&P», считающееся самым консервативным из трех ведущих агентств, присвоило России инвестиционный рейтинг последним) отмечалось как серьёзный шаг в сторону улучшения инвестиционного климата. Указывалось, что повышение рейтингов вызвано значительным улучшением показателей государственной задолженности и внешней ликвидности. Одновременно отмечались высокие политические риски для инвесторов, в частности: административные барьеры, отсутствие независимой судебной власти, коррупция и многие другие проблемы бизнеса в России.

Динамика инвестиционных рейтингов России по данным ведущих рейтинговых агентств представлена в таблице 37.

Таблица 37 - Динамика инвестиционных рейтингов России

Рейтинговое агентство	Первый инвестиционный рейтинг		Инвестиционный рейтинг на 31.12.2012 (максимальный)		Текущий инвестиционный рейтинг (на 10.01.2015)
	дата	значение	дата	значение	дата	значение
Standard & Poor's	31.01.2005	ВВВ-	27.06.2012	ВВВ	25.04.2014	ВВВ-
Moody`s	08.10.2003	Ваа3	29.02.2012	Ваа1	18.10.2014	Ваа2
Fitch	18.11.2004	ВВВ-	17.08.2012	BBB	09.01.2015	BBB-

Примечание: рейтинги указаны по обязательствам в иностранной валюте.

Составлено на основании данных, указанных рейтинговых агентств.

Изменение параметров инвестиционного климата России можно проследить по хронологии присвоения рейтингов международным рейтинговым агентством «S&P» ¹. Так, первоначальный рейтинг, который был присвоен России 10 апреля 1996 года, находился в спекулятивной категории и имел значение ВВ- (стабильный). Положение России в части возврата долгов на момент присвоения рейтинга характеризовалось по шкале «S&P» как «Сравнительно небольшая уязвимость в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в деловой, финансовой и экономической сферах». Для достижения инвестиционного рейтинга – ВВВ- – «Достаточная способность выполнять свои финансовые обязательства, однако бớльшая чувствительность к воздействию неблагоприятной экономической конъюнктуры» - Россия поднялась за 16 лет на 3 позиции, войдя, наконец-то, в 2005 году в инвестиционную категорию рейтингов. При этом Россия стала лишь 11-й страной в истории «S&P», кредитный рейтинг которой перешел из спекулятивной категории в инвестиционную. Наивысший рейтинг был присвоен России агентством «S&P» (как и другими двумя крупнейшими агентствами) в 2012 г. (прогноз стабильный).

В марте 2014 г. рейтинговые агентства пересмотрели прогноз для России со стабильного на негативный в связи с событиями на Украине и в Крыму и введением санкций со стороны США и Евросоюза. Тогда же агентство «S&P» первым понизило рейтинг России до последней инвестиционной категории ВВВ-. В октябре 2014 г. его примеру последовало агентство «Moody’s», в январе 2015 г. - агентство «Fitch». Пересмотр рейтингов и прогнозов связан с растущими геополитическими и экономическими рисками, которые могут оказать влияние на темп роста ВВП, снижением цены на нефть и падением курса рубля, а также ухудшением доступа к заимствованиям на зарубежных финансовых рынках в связи с западными санкциями.

Необходимо отметить, что после мирового финансового кризиса 2008 г. деятельность «большой тройки» международных рейтинговых агентств зачастую подвергалась критике, сами агентства обвинялись в ангажированности и необъективности, а влияние составляемых ими рейтингов на поведение инвесторов снижалось, т.к. в разгар бума производных бумаг агентства не препятствовали их реализации инвестиционными банками, отказываясь понижать соответствующие рейтинги.

В Европейском Союзе не один год пытались ужесточить контроль над действиями «большой тройки» в той части, которая касается европейских эмитентов, в том числе правительств стран. Понижение «S&P» в январе 2012 г. рейтингов практически всех стран зоны евро, сказавшееся на росте требуемой доходности по госбумагам, вызвало новую волну обсуждения проблемы.

На первом пленарном заседании Европейского парламента в 2013 году были одобрены новые правила, регулирующие деятельность рейтинговых агентств¹. Отныне инвесторы, пострадавшие от некорректной или необъективной оценки, смогут опротестовывать решения агентств и требовать возмещения издержек. Кроме того, агентства обязаны заранее публиковать ежегодный календарь пересмотра рейтингов в целях избежания спонтанной негативной реакции рынков, при этом по инициативе самих агентств рейтинги могут пересматриваться не более трех раз в год. Объявления о пересмотре рейтингов агентства могут делать после закрытия либо не менее чем за час до открытия европейских рынков.

Новые правила предполагают также усиление конкуренции между рейтинговыми агентствами, в том числе привлечение к составлению рейтингов менее крупных агентств.

Интересно также, что при присвоении суверенных рейтингов Европейский парламент рекомендует агентствам воздержаться от рекомендаций по вопросам проводимых государствами политик в любой области.

К 2020 г. планируется отменить любые ссылки на внешние рейтинги в законодательстве Европейского Союза, а финансовые институты больше не будут обязаны автоматически продавать активы в случае понижения рейтингов.

Такого же рода проблемы с суверенными рейтингами актуальны и для России. Так, по мнению советника Президента РФ С.Ю. Глазьева «…представления о ситуации в России искажаются международными рейтинговыми агентствами. В последнее десятилетия их рейтинги стали навязчивыми. Спорить с этими агентствами невозможно, методику свою они не раскрывают. Достоверность их оценок я рассматриваю как крайне низкую. Они постоянно завышают рейтинг США и занижают рейтинги всех остальных, особенно развивающихся рынков» ¹. По мнению президента ОАО Банк ВТБ А.Л. Костина «текущий кредитный рейтинг России несколько занижен – в то время как наши экономические показатели лучше, чем у многих стран с рейтингом ВВВ и даже с рейтингом А» ². Таким образом, проблема занижения суверенного рейтинга для России еще более актуальна, чем для Европейского Союза. Однако если Европейский Союз оперативно принимает реальные меры с целью ограничения негативного влияния оценок рейтинговых агентств на экономику его стран-членов и его инвесторов, то того же про Россию сказать пока нельзя. В качестве ответных мер в России в целях улучшения диалога с иностранными инвесторами и рейтинговыми агентствами была создана специальная рабочая группа с участием министерства финансов РФ, Российского фонда прямых инвестиций, Сбербанка, Внешэкономбанка и ВТБ. Кроме того, Минэкономразвития РФ был привлечен инвестиционный банк Goldman Sachs для улучшения инвестиционного имиджа России (соглашение рассчитано на три года). Однако результативность этих мер пока неизвестна.

Согласно исследованию инвестиционной привлекательности России «Формируя будущее России», проведенному компанией «Эрнст энд Янг» в 2013 г. Россия занимает шестое место в мире по инвестиционной привлекательности (см. таблицу 38).

Таблица 38 – Наиболее привлекательные регионы с точки зрения организации бизнеса

Составлено на основании: Исследование инвестиционной привлекательности России 2013 год: формируя будущее России / Эрнст энд Янг. URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/Ras2013-rus/$FILE/Ras2013-rus.pdf (дата обращения: 07.09.2013).

Из таблицы 38 следует, что рейтинг инвестиционной привлекательности России улучшился на 1 п. п. – до 20%. С одной стороны, это наиболее высокий показатель с 2009 г., который в шесть раз превышает аналогичный результат 2006 г. С другой стороны, в рейтинге Россию опережают как регионы – традиционные реципиенты инвестиций (Западная Европа и Северная Америка), так и догоняющие их страны Центральной и Восточной Европы (в основном, члены Евросоюза), а также другие страны БРИКС, кроме Индии, отрыв которой от России составляет всего 1 п. п.

В рамках названного выше исследования компания «Эрнст и Янг» выявила преимущества и недостатки инвестиционного климата России, проведя опрос 206 респондентов (см. таблицу 39). Все выявленные преимущества и недостатки инвестиционного климата существенны для компаний из всех стран мира, осуществляющих капиталовложения в экономику России, но в особенной степени – для развитых стран (по классификации ЮНКТАД), в том числе, для стран-членов Европейского Союза, на которые приходится бόльшая часть всех поступающих в Россию инвестиций.

Принимая в качестве разграничения условный барьер в 50% респондентов, из таблицы 39 можно увидеть, какие критерии считаются преимуществами (привлекательны для более 50% респондентов), а какие – недостатками (привлекательны для менее 50% респондентов).

Характеристики

Список файлов диссертации