Воздействие финансовой глобализации на трансформацию мировой финансовой архитектуры и проблемы участия России в этих процессах (1105763), страница 66
Текст из файла (страница 66)
Представляется, что данный процессдолжен проходить с учетом всех позитивных и негативных факторовсуществования предыдущих валютных систем, то есть быть способнымсоединить в себе положительные характеристики как золотого, так и валютногостандарта.Наиболеевероятнымипредпочтительнымвариантомвдолгосрочной перспективе может стать введение многотоварного стандарта,расчет курса которого по отношению к национальным валютам долженрассчитываться на основе представительной корзины биржевых товаровмировой торговли (золота, серебра, нефти, металлов, зерна и др.).
Первые шагипо введению многотоварного стандарта следует делать уже сегодня. Планвведения наднациональной валюты может стартовать с использованиярегионализма, то есть накопления необходимых инновационных элементовсначала на региональном уровне с выходом затем на международный уровень.На первом краткосрочном этапе становления новой мировой валютнойсистемы, скорее всего, произойдет сохранение доминирующей роли доллараСША:основнымиВеликобритания,финансовымистраныЕСцентрами(плюсбудутофшоры),по-прежнемусохраняя,темСША,самымоднополярную структуру МФА.
В среднесрочной перспективе возникнетпостепенное усиление региональных валют и создание корзины резервныхвалют на базе евро, юаня и других. Это будет промежуточный уровень 3-хуровневой мировой финансовой архитектуры. Финансовыми центрами могутстать страны Восточной Азии и Тихоокеанского региона, Латинской Америки,Ближнего Востока и Северной Африки. На финансовой периферии будутэкстенсивно создаваться офшорные зоны. В конце концов, вотдаленном будущемвесьма— создание единой мировой резервной валюты новоготипа, не привязанной к какой-либо национальной валюте. В данном случае,возможно, это и может быть многотоварный стандарт, который, по мнению355диссертанта, является наиболее эффективным вариантом формированияпосткризисной глобальной валютной системы, и расчет курса которого поотношению к национальным валютам будет осуществляться исходя изширокого перечня общепризнанных цен биржевых товаров, лежащих в основеопределения ее стоимости.Как представляется, эффективность подобногопроекта обусловливается следующими соображениями.
Во-первых, единаямировая валюта должна быть свободна от национальных интересов, рисков иособенностей формирования курса валют. Во-вторых, она будет болеенадежной, так как в условиях резкого ослабления надежности национальныхвалют естественным «убежищем» инвесторов остается набор товаров.В-третьих, наднациональная валюта должна быть более справедливой поотношению ко всем странам мира, в условиях рыночного хозяйства цены наосновныетоварызаведомоболеесправедливы,чемкурсыведущихнациональных валют.
И, наконец, она должна реализовывать функциивсеобщего эквивалента мировой торговли. Очевидно, что актуальностьпроблемы, многообразие существующих точек зрения и наличие большогоколичества вариантов решения данного вопроса обусловили всю сложность,связанную с разработкой единой мировой валюты.3564.3 Модернизация институциональной основы мировой финансовойархитектурыВ период господства либерализма, существовавшего в последнеедесятилетиеXX-началофинансово-экономическогоXXIкризиса2008вв.-вплоть2009догг.,вовсемирногомногомпонеэкономическим, политико-идеологическим причинам были значительноослабленыиподорванымеханизмырегулированиядеятельностимеждународных, региональных и национальных финансовых институтов.Настоятельная необходимость реформирования институциональной основымировой финансовой архитектуры породила во всем мире острополемическуюдискуссию о том, что и как для этого необходимо сделать.
По оценкероссийского эксперта М.Братерского, «центральной особенностью нынешнейдискуссии является ее глобальный характер и смешение в ней традиционныхобластей экспертизы: внешнеполитическое сообщество сегодня обсуждаетмировые финансы, причем в таком масштабе, что организация мировыхфинансов совершенно справедливо начинает рассматриваться как воплощениевнешней политики.
Экономисты оказались вовлечены во внешнеполитическуюдискуссию, они поднимают вопросы, традиционно проходящие «по другомуведомству». Бывший директор-распорядитель МВФ Д.Стросс-Канн, выступая вПетерсоновском институте международной экономики в октябре 2008 г.,отметил, что фактически кризис стал результатом трех провалов: проваларегулирования и надзора в странах с развитой экономикой; провала управлениярискамивчастныхфункционированиифинансовыхмеханизмоминститутах;рыночнойитакжедисциплины.провалавФинансовыеорганизации снова не справились с возложенными на них функциями, чтопослужило поводом для возобновления дискуссии о путях реформированияинституциональной основы МФА.
Следует отметить, что в ходе полемиквопросы регулирования на национальном и международном уровне нередкорассматриваются совместно, что отражает их тесную взаимосвязь в реалиях357хозяйственной жизни в эпоху глобализации. Последний кризис выявил слабуюпрогностическую ориентированность различных финансовых институтов в егопредвидении и оценке влияния внешних и внутренних факторов и угроз наМФА: столкнувшись с реалиями глобальных процессов, они оказались неподготовленными к деятельности в новых условиях, а их эффективность вкризисные периоды стала незначительной.Надзор со стороны финансовых органов применялся, как правило, котдельным крупным ТНБ и нефинансовым ТНК, играющим в народныххозяйствахстранихпроисхожденияибазированияключевую,структуроопределяющую роль.
Решения о выводе на рынки новых финансовыхпродуктовпринималисьнамикроэкономическомуровнеконкретныххозяйствующих субъектов в лице тех или иных крупных компаний. При этоминициаторы такого рода инноваций заблаговременно не просчитывали, как этиновшества скажутся на ситуации в сфере мировых финансов, какие риски дляее стабильности они несут в себе. Лихорадочно быстрая спонтанная экспансиямеждународных финансовых рынков сопровождалась появлением там новыхинститутов: инвестиционных фондов (в том числе пенсионных), страховыхкомпаний, хедж-фондов, специальных юридических лиц, осуществляющихсекьюритизацию (рисунок 4.3.1).
По расчетам Т.Адриана и Х.Шина,271 доляфинансовых (небанковских) посредников по отношению к банковским активамза последние 30 лет значительно возросла. Между тем, в своих исследованияхавторы не учли самых крупных институциональных инвесторов на рынкеСША – пенсионные фонды. До 2008 года их активы составляли 16трлн.долларов США, в то время, как банковские активы - 11 трлн.долларовСША.
Часть этих бесчисленных финансовых посредников длительное времяоставалась вне поля национально-правового, а тем более международноправового регулирования, что создало новые сложности для регулирующихорганов. Возникли возможности для так называемого арбитража на контроль271Adrian T., Shin H. Liquidity and Financial Cycles// BIS Working papers. 2008.№ 256.358органов, регулирующих финансовые рынки, когда для разных участниковприменяются разные нормы и правила, что определило возможность обходасуществующих ограничений и правил.
Кроме прочего, ситуация породилариски, связанные с появлением «теневой зоны», неподконтрольной ни одномуиз регуляторов.Рисунок 4.3.1 – Доля финансовых посредников (небанковскихорганизаций) по отношению к банковским активам, %Источник: Adrian T., Shin H. Liquidity and Financial Cycles// BIS Working papers. 2008.№ 256.В отсутствие такого регулирования получил бурное развитие сегментвнебиржевых деривативов, который в 2000-2007 гг. вырос почти в 7 раз.
Неменее впечатляющими были темпы роста рынка кредитно-дефолтных свопов(CDS): в 2004-2007 гг. он увеличился в 6 раз (рисунки 4.3.2 и 4.3.3). Врезультате этих и других «сдвигов» в сфере мировых финансов, произошедшихв указанный выше период, стало вполне закономерным, что именно здесьзародился мировой кризис. кульоСGПоскольку кризис быстро перекинулся на реальныйсектор и мировое хозяйство в целом, возникла острая необходимостьадаптациимеханизмарегулированияинститутов в рецессионной обстановке.359деятельностивсехфинансовыхРисунок 4.3.2 – Рост объемов троговли на рынке деривативов в Европе иСеверной Америке (на бирже – в годовом выражении и на внебиржевомрынке – оборот за день)Источник: IFSL. Financial Market Trends.
Europe vs. US, 2009.Рисунок 4.3.3 – Рост объемов торговли кредитно-дефолтнымисвопами, тлрн.долл (до июня 2008 г.)Источник: The Economist. 2008.360В этой связи, на национальном (государственном) уровне произошлидостаточно сильные изменения. Действия регуляторов были встроены внациональные антикризисные программы, охватившие в большей или меньшеймере народные хозяйства большинства стран, для стабилизации финансовойсистемы были предприняты крупномасштабные, подчас беспрецедентные,интервенции в нее. Центральные банки и правительства были вынужденызапустить ряд программ по укреплению ликвидности кредитных институтов,по спасению от гибели крупнейших финансовых организаций, банкротствокоторых могло иметь непредсказуемые последствия для национальныхэкономиквцелом,ивызватьтяжелыесбоивовсехсистемемирохозяйственных связей.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
