Мазур И.И., Шапиро В.Д., Ольдерогге Н.Г. Управление проектами (2-е изд., 2004) (1095896), страница 57
Текст из файла (страница 57)
Основные показатели эффективности проектаОсновные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсовво времени, которая определяется с помощью дисконтирования.Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся кразличным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, которыйназывается моментом приведения и обозначается t0. Момент приведения может не совпадать сбазовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих илидефлированных ценах и в единой валюте.Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является нормадисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значенияf(m) на коэффициент дисконтирования ат, рассчитываемой по формуле:αm =1(1 + E) t m − t0,где tm — момент окончания m-го шага.Норма дисконта Е может выбираться различной для разных шагов расчета.
Это может бытьцелесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.Различают следующие нормы дисконта:» коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективности проекта (онаопределяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала);» норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность участия в проектепредприятий и других участников (она выбирается самими участниками; при отсутствиипредпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта);» социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономическойэффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (онасчитается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органамиуправления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развитиястраны);» бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражаетальтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального илирегионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эффективности проекта, можноиспользовать:» чистый доход;» чистый дисконтированный доход;» внутреннюю норму доходности;» потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);» индексы доходности затрат и инвестиций;» срок окупаемости;показатели финансового состояния (см.
табл. 12.2.1).Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетныйпериод:»ЧД = ∑ f m,mгде суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД),который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленноесальдо) за расчетный период:ЧДД = ∑ f mα m ,mЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарнымизатратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов,относящихся к различным моментам времени.Разность между ЧД и ЧДД называют дисконтом проекта.Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проектабыл положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаватьсяпроекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).Пример расчета ЧДД для различных инвестиционных проектов.Имеются два инвестиционнных проекта,приведенными в табл.
12.3.1 (тыс. уд. ед.).вкоторыхпотокиплатежейхарактеризуютсяданными,Таблица 12.3.1Потоки платежей по инвестиционным проектамГоды12345А-200-300100300400Б-400-100100200200Коэффициент дисконтирования принят 1,1.Рассчитаем чистый дисконтированный доход для обоих проектов.Проект6400400735040080350ЧДДА = (-200) х 1,1-1 + (-300) х 1,1-2+ (100) х 1,1-3 + (300) х х 1,1-4 + (400) х 1,1-5 + (400) х 1,1-6 + (350) х 1,1-7 =504,05ЧДДБ = (-400) х 1,1-1 + (-100) х 1,1-2+ (100) х 1,1-3 + (200) хх 1,1-4 + (200) х 1,1-5 + (400) х 1,1-6 + (400) х 1,1-7 ++ (350) х 1,1-8 = 483,97Из расчета следует, что проект А предпочтительнее проекта Б.Внутренняя норма доходности (ВНД) — это положительное число ЕВ , если:при норме дисконта Е= ЕВ ЧДД проекта обращается в 0;это число единственное.В более общем случае ВНД называется такое положительное число ЕВ, при котором нормадисконта Е= ЕВ ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД — отрицателен, привсех меньших значениях Е ЧДД — положителен.
Если не выполнено хотя бы одно из этих условий,считается, что ВНД не существует.Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е.Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны.Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.ВНД может быть использована также:» для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД»»(зависящие от области применения) у проектов данного типа;для оценки степени устойчивости проекта по разности между ВНД и Е;для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней нормедоходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до моментаокупаемости.
Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это началонулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тотнаиболее ранний моментвремени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшемостается неотрицательным.При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода отначального момента «до момента с учетом дисконтирования».
Моментом окупаемости с учетомдисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, послекоторого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остаетсянеотрицательным.Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютнойвеличины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого дляобеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.
Следуетиметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ и, какправило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) — максимальноезначение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо отинвестиционной и операционной деятельности.
Величина ДПФ показывает минимальныйдисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения егофинансовой реализуемости.Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в негосредства.
Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированныхденежных потоков. При оценке эффективности часто используется:» индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений)к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);» индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежныхпритоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;» индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока отоперационной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока отинвестиционной деятельности.
Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД кнакопленному объему инвестиций;» индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммыдисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютнойвеличине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционнойдеятельности.
ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленномудисконтированному объему инвестиций.При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период,включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальныекапиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДположителен.Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если дляэтого потока ЧДД положителен.»»Расчет показателей эффективности проектаВ табл.
12.3.2 приведены данные по денежным потокам по проекту.Продолжительность шага расчета равна одному году. Для упрощения расчеты производятся втекущих ценах (без учета инфляции). Норма дисконта Е=10%. Чистый доход указан в последнемстолбце (m=8) стр. 5: ЧД = 72,83.Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге m=1).Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в стр. 5 табл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
