Берёзкин Ю.М. - Финансовый менеджмент в вопросах и задачах (1094583), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

Достоинство: Простота методики. Легкость применения.

Недостатки: Уменьшение сумм дивидендных выплат чревато падением курса акций предприятия и снижением его стоимости.

2 – я методика называется «Фиксированные дивиденды».

Основной принцип методики: сумма дивидендов, приходящаяся на акцию, остается неизменной, несмотря на колебания рентабельности и курса акций компании: Д = const;

Особенность: Регулярность выплат стабильной величины дивидендов на одну обыкновенную акцию.

Достоинство: Простота методики. Привлекательность для инвесторов.

Недостатки: Такая методика дивидендных выплат может подорвать ликвидность предприятия, т.к. выплаты могут быть за счет оборотных средств.

3 – я методика называется «Гарантированный минимум плюс экстра-дивиденд ».

Основной принцип методики: регулярно выплачивается лишь заранее фиксированная сумма дивидендов на одну акцию. Но в зависимости от успешности работы предприятия может доплачиваться «премиальный дивиденд»:

Д = Д_const +  Д;

Особенность методики: Это – развитие предыдущей методики.

Достоинство: Позволяет сглаживать колебания курса акций.

Недостатки: Дивидендная премия со временем может стать «ожидаемой», и перестать играть роль в поддержании курса акций предприятия.

4 – я методика носит название «Выплата дивидендов акциями».

Основной принцип методики: вместо денег дивиденды выплачиваются за счет дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Особенность методики: акционеры не получают «живых денег», происходит лишь дополнительный выпуск акций и изменение структуры акционерного капитала (акционерный капитал увеличивается за счет соответствующего уменьшения нераспределенной прибыли).

Достоинство: Облегчается решение многих проблем: ликвидности, маневра финансовыми ресурсами, стимулирования руководителей и др.

Недостатки: Часть акционеров может избавиться от акций, предпочтя деньги. Курс акций при этом может упасть.

Резюме по теме 10

• В настоящее время разработано несколько концептуальных подходов к формированию дивидендной политики компании. Первый подход предложили Ф. Модильяни и М. Миллер. Он основан на идее начисления дивидендов по остаточному принципу.

Второй подход к формированию дивидендной политики предложил М. Гордон. Суть этой концепции: если есть возможность выплатить дивиденды, их нужно выплатить независимо ни от чего.

Самым распространенным является третий подход к формированию дивидендной политики. Он основывается на принципе максимизации совокупного дохода акционеров, понимаемого как сумма текущих дивидендов плюс прирост курсовой стоимости акций компании.

• Внутренние темпы роста (ВТР) показывают, на сколько процентов может вырасти собственный капитал при заданной норме распределения и фиксированной величине рентабельности собственных средств. ВТР  это темп роста собственного капитала, как говорят, «самоходом» (без привлечения внешних источников финансирования): ВТР = РСС ∙ (1 – Нор);

Если дан стандартный набор характеристик компании: ЗС, СС, ПДЖ, НРЭИ, СП_ср, С_НП и определена величина Нор, тогда расчет ВНР осуществляется в четыре шага:

1–й шаг  определение экономической рентабельности активов компании: ЭРА = ;

2–й шаг – определение эффекта финансового рычага: ЭФР = (1 – С_НП) ∙ ( ЭРА – СП_ср) ∙ ;

3–й шаг – определение рентабельности собственных средств: РСС = ( 1 – С_НП) ∙ ЭРА + ЭФР;

4 – й шаг – определение внутренних темпов роста:

ВТР = РСС ∙ (1 – Нор).

Показатель ВТР обладает двумя свойствами, позволяющими делать прогнозные расчеты будущих дивидендов:

1. Если ПЛ = const , тогда ВТР = А ,

2. Если КТ = const, тогда ВТР = ПДЖ,

• В финансовой практике разработаны разные варианты методик дивидендных выплат.

1-я методика носит название «Постоянная норма распределения прибыли ». Основной ее принцип: доля прибыли, распределяемой на дивиденды, остается постоянной, независимо от колебаний рентабельности предприятия:

Нор = const;

2 – я методика называется «Фиксированные дивиденды». Основной принцип методики: сумма дивидендов, приходящаяся на акцию, остается неизменной, несмотря на колебания рентабельности и курса акций компании:

Д = const;

3 – я методика называется «Гарантированный минимум плюс экстра-дивиденд ». Основной принцип методики: регулярно выплачивается лишь фиксированная заранее сумма дивиденда на одну акцию. Но в зависимости от успешности работы предприятия может доплачиваться «премиальный дивиденд»: Д = Д_const +  Д;

4 – я методика носит название «Выплата дивидендов акциями». Основной принцип методики: вместо денег дивиденды выплачиваются обыкновенными акциями за счет их дополнительной эмиссии. Особенность методики: акционеры не получают «живых денег», происходит лишь дополнительный выпуск акций и изменение структуры акционерного капитала: акционерный капитал увеличивается за счет соответствующего уменьшения нераспределенной прибыли.

ТЕСТОВЫЕ ВОПРОСЫ

1. Что такое «финансовый менеджмент» (ФМ)?

2. Как понимать, что ФМ – «техника»?

3. Чем отличается ФМ от других финансовых дисциплин?

4. Что значит, что ФМ – «знаниевый инструмент»?

5. ФМ – «финансовое управление»; в чем его особенность?

6. Чем обусловлено появление профессии «финансовый менеджер»?

7. Какие функции у ФМ?

8. Какие цели преследует финансовый менеджер?

9. Когда ФМ стал складываться как самостоятельная дисциплина?

10. Кто – «отец-основатель» ФМ?

11. Когда появились первые исторические предпосылки ФМ?

12. На каком логическом принципе построены частные финансы?

13. Как выглядит схема частной финансовой операции?

14. Чем отличались средневековые деньги от современных?

15. Когда появились «бумажные деньги» и с чем это связано?

16. Какой принцип должен быть заложен в устройство «бумажных денег?

17. Какой механизм обеспечения устойчивости денег был в СССР?

18. В чем особенности механизма обеспечения денег РФ?

19. На каком принципе основывается механизм обеспечения денег стран с развитой рыночной экономикой?

20. Как устройство современных денег связано с процессами инвестирования?

21. В чем суть принципа «временной стоимости денег»?

22. Какой тип предпринимательства лежит в основе ФМ?

23. Как устроена «финансовая пирамида»?

24. При каких условиях «финансовая пирамида» может быть механизмом развития экономики?

25. Как связана деятельность предпринимателя с устройством современных денег?

26. Что такое «инвестиционные деньги»?

27. Что значит соотношение: 1 $ сегодня > 1 $ завтра?

28. Как соотносятся НС и БС в ситуации одного временного интервала?

29. В чем суть прямой и обратной задач пересчета денежных номиналов?

30. Чем отличаются схема «простых процентов» от схемы «сложных процентов»?

31. Какие формулы используются для расчета прямой и обратной задач в ситуации с многими временными интервалами?

32. Чем отличаются «мультиплицирующие множители» от «дисконтирующих»?

33. Какие смыслы у параметров «r» и «n» при множителях?

34. Что такое «денежный поток» (ДП)?

35. Какие существуют разновидности ДП?

36. В чем содержательный смысл прямой и обратной задачи в ситуации ДП?

37. Как устроена графическая модель ДП (Cash Flow Model)?

38. Как выглядят формулы для расчетов «суммарной будущей стоимости» и «суммарной настоящей стоимости» ДП?

39. Какие множители используются для пересчетов ДП общего вида?

40. Чем отличаются формулы расчетов для ДП «постнумерандо» от ДП «пренумерандо»?

41. Что такое «аннуитет»?

42. Какие финансовые инструменты порождают аннуитет?

43. Как выглядят формулы для пересчетов аннуитетов?

44. Какие множители применяются для пересчетов аннуитетов?

45. Как вывести формулу для суммарного коэффициента наращивания аннуитета?

46. Как вывести формулу для суммарного коэффициента дисконтирования аннуитета?

47. В чем суть «бессрочного аннуитета»?

48. Как вывести формулу для расчета суммарной настоящей стоимости бессрочного аннуитета?

49. В чем суть «составного аннуитета»?

50. Как выглядит формула для наращивания составного аннуитета?

51. Как выглядит формула для дисконтирования составного аннуитета?

52. Как выглядят графические модели пересчетов составных аннуитетов?

53. Как устроены финансовые таблицы?

54. Для чего используются финансовые таблицы?

55. Как находить табличные значения множителей для ставок, которых нет в стандартных финансовых таблицах?

56. Как связаны между собой 3, 4 и 5 темы?

57. Чем отличается российская и западная трактовки финансового баланса?

58. Что такое «финансовые активы»? Какие существуют виды финансовых активов?

59. Как принимается решение о вложениях в финансовые инструменты, обращающиеся на рынке?

60. Какой ДП порождает корпоративная облигация?

61. Как выглядит графическая модель ДП, порождаемого корпоративной облигацией?

62. Как определяется уровень требуемой доходности инвестора при приобретении корпоративной облигации?

63. Как выглядит формула для расчета теоретической приведенной цены (ТПЦ) корпоративной облигации?

64. Как влияет на ТПЦ_ко соотношение между ставкой купонного дохода и требуемой ставкой доходности инвестора?

65. Как корректируется ТПЦ корпоративной облигации на налог с дохода инвестора?

66. В чем особенность ДП, порождаемого привилегированной акцией?

67. Как выглядит формула для расчета ТПЦ привилегированной акции?

68. Почему инвесторы стремятся работать на низких уровнях требуемой доходности?

69. Как корректируется на налог решение инвестора о вложениях в привилегированную акцию?

70. Чем можно объяснить, что потенциальные инвесторы ведут себя по-разному на фондовой бирже при выставлении ценных бумаг на продажу?

71. Почему КО и ПА являются безрисковыми инструментами?

72. В чем состоят особенности финансового актива «обыкновенная акция»?

73. В чем суть инвестиционной технологии, работающей на фондовых биржах мира?

74. Как выглядит формула Гордона для определения ТПЦ обыкновенной акции?

75. Как вывести формулу Гордона?

76. Какие условия должны быть выполнены, чтобы можно было применить формулу Гордона?

77. Почему инвесторы не могут задавать сами для себя уровень требуемой доходности приобретаемой обыкновенной акции?

78. Какие свойства должны быть у государственных облигаций, котируемых вместе с обыкновенными акциями компаний?

79. В чем содержательный смысл модели САРМ?

80. Как выглядит формула Шарпа? Для чего она применяется?

81. Какой смысл у коэффициента β?

82. Как понимается «рисковость» конкретного пакета обыкновенных акций?

83. В чем находит выражение принцип: «выше риск – выше доходность»?

84. Как связаны между собой формулы Гордона и Шарпа?

85. Почему в России при оценке обыкновенных акций не применяют формулы Гордона и Шарпа? Что нужно для их применения?

86. В чем принципиальное отличие ОА западных компаний от ОА российских компаний?

87. Как действия инвесторов на финансовом рынке влияют на уровень инфляции в стране?

88. Какие существуют источники формирования капитала компании?

89. Что значит, источники капитала – не бесплатны?

90. Какие смыслы у цены источника капитала компании?

91. В чем особенность цены источника «нераспределенная прибыль»?

92. На каких методах основан расчет цен источников капитала компании?

93. Как соотносятся уравнения для расчетов инвестора и эмитента корпоративной облигации?

94. По какой эвристической формуле можно рассчитать цену источника «корпоративная облигация»?

95. Как меняется цена источника «корпоративная облигация» при налогообложении дохода инвестора?

96. Как соотносятся уравнения расчетов инвестора и эмитента привилегированной акции?

97. Как скорректировать цену источника «привилегированная акция» на налог с дохода инвестора?

98. Как определяется цена источника «нераспределенная прибыль»?

99. Какую роль играет цена источника «нераспределенная прибыль»?

100. Как определяется цена источника «обыкновенная акция»?

101. Как соотносятся уравнения для расчетов инвестора и эмитента обыкновенной акции?

102. Какие источники капитала – самые дешевые, а какие – самые дорогие?

103. Как определить средневзвешенную цену капитала (ССК) компании?

104. Почему возникает «точка перелома» при расчетах ССК? Как ее представить графически и вычислить формально?

105. Какую роль играет величина ССК?

106. Какие условия необходимы для оценки и выбора инвестиционных проектов?

107. Какие применяются критерии оценки инвестиционных проектов? В чем их содержательный смысл?

108. Как применяют критерий «срок окупаемости»?

109. Как выглядят формулы для расчета срока окупаемости проекта?

110. Чем отличается «модифицированный срок окупаемости»? Как его определить?

111. В чем недостатки критерия «срок окупаемости»?

112. Как выглядит графическая модель ДП для расчета «чистого приведенного эффекта» (ЧПЭ)?

113. Как применяют критерий ЧПЭ при оценке и выборе инвестиционных проектов?

114. В чем состоят особенности расчетов по критерию ЧПЭ в ситуации, когда инвестиции распределены во времени?

115. В чем достоинства и недостатки критерия ЧПЭ?

116. Как работает критерий «индекс рентабельности инвестиций» (ИРИ)?

117. Как выглядят формулы для расчета критерия ИРИ?

118. Как работает критерий «внутренняя норма рентабельности» (ВНР)?

119. Как представить ВНР на графической модели?

120. Как вывести формулу для расчета величины ВНР (по методу подобия треугольников)?

121. Откуда возникает погрешность при расчете ВНР?

122. Как связаны между собой критерии ЧПЭ, ИРИ и ВНР?

123. Как связана работа финансового менеджера на фондовом рынке с реализацией инвестиционных проектов реального сектора экономики?

124. Какие посылки лежат в основе системы показателей, применяемых для контроля за процессом эксплуатации инвестиций?

125. На какой теории стоимости основывается система показателей, применяемая в ФМ? В чем это конкретно проявляется?

126. Из каких показателей состоит система показателей, контролирующих процесс эксплуатации инвестиций?

127. Как рассчитываются показатели для контроля за эксплуатацией инвестиций?

128. Как представить систему показателей на графической модели?

129. При каком условии процесс эксплуатации инвестиций будет эффективным?

130. Что такое «финансовый рычаг»?

131. Для чего применяется финансовый рычаг?

132. Что является причиной действия финансового рычага?

133. Как рассчитать величину «эффекта финансового рычага» (ЭФР) прямым счетом?

134. Как выглядит формула, связывающая ЭФР с экономической рентабельностью активов и рентабельностью собственных средств?

135. От каких факторов зависит значение ЭФР?

136. Как вывести формулу для расчета ЭФР?

137. Какая взаимосвязь существует между динамикой «дифференциала» и динамикой «плеча» финансового рычага?

138. В чем состоит суть финансового риска, порождаемого финансовым рычагом?

139. Какие существуют границы безопасности и эффективности займов? Для чего их используют?

140. Что такое «критическое значение» нетто-результата эксплуатации инвестиций? Как его рассчитать?

141. В чем состоит суть американской концепции финансового рычага?

142. Как представить на графической модели действие финансового рычага в американской трактовке?

143. Какой смысл вкладывают в показатель «сила финансового рычага»? Как рассчитать значение этого показателя?

144. Чем отличается финансовый риск, порождаемый рычагом в его американской версии?

145. Как определить значение показателя «прибыль на одну акцию» (ПНА)?

146. Чем отличаются между собой европейская и американская концепции финансового рычага?

147. Что такое «переменные затраты» (Пер) и «постоянные затраты» (Пос)?

148. Как Пер и Пос представить на графических моделях?

149. В чем состоят особенности изменений Пер и Пос?

150. Как разделить общие затраты предприятия на две составляющие: Пер и Пос?

151. Какую роль играют постоянные затраты?

152. Что такое «операционный рычаг»?

153. Как представить действие операционного рычага на графической модели?

154. Какой смысл вкладывают в показатель «сила операционного рычага» (СОР)?

155. Как определить значение СОР прямым счетом и формально?

156. Что такое «порог рентабельности» (ПРЕ)? Как его рассчитать?

157. Как представить ПРЕ на графической модели?

158. Чем отличается «пороговый объем продаж» от ПРЕ? Как его определить?

159. Что такое «запас финансовой прочности» (ЗФП) компании? Как он вычисляется?

160. Как представить ЗФП на графической модели?

161. Как связаны показатели ЗФП и СФР?

162. Какую роль играет механизм операционного рычага в рамках ассортиментной политики предприятия?

163. Как сформировать рациональный ассортимент продаж компании?

164. При каких условиях убыточный товар не должен исключаться из ассортимента?

165. Как выглядят формулы для обоснования решения об оставлении товара в ассортименте продаж?

166. Что такое «прямые постоянные затраты» (ППЗ) и «косвенные постоянные затраты» (КПЗ)? Какую роль они играют в рамках ассортиментной политики компании?

167. Что такое «промежуточная маржа»? Для чего используют данный показатель?

168. Что такое «порог безубыточности» (Пбу) компании? Чем он отличается от «порога рентабельности» (ПРЕ)?

169. Как представить Пбу и ПРЕ на графической модели «цикла жизни» товара?

170. Как взаимосвязаны между собой финансовый и операционный рычаги? Как это представить графически?

171. Каким показателем измеряется совместное действие рычагов? Как вычисляется его значение?

172. Что такое «совокупный риск» предприятия? Чем он измеряется?

173. Какие задачи решают для снижения уровня совокупного риска?

174. Для каких целей еще применяют показатель «уровень совокупного эффекта»?

175. Как выглядит формула для расчета будущего значения ПНА?

176. Какие существуют теоретические концепции дивидендной политики?

177. Что такое «внутренние темпы роста» (ВТР) компании? Какую роль играет этот показатель?

178. Как вычислить значение ВТР?

179. Какими свойствами обладает показатель ВТР? Что это дает?

180. Какие существуют практические методики дивидендных выплат? В чем между ними разница?

ДЕЛОВАЯ ИГРА

Характеристики

Список файлов книги