Берёзкин Ю.М. - Финансовый менеджмент в вопросах и задачах (1094583), страница 22

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 22)

Если известны величины ПДЖ, Пос и Пер, то легко посчитать ТП:

ТП = ПДЖ – Пос – Пер; (120)

В чем состоит действие механизма операционного рычага?

Д ействие операционного рычага (Operation Leverage) состоит в том, что любые изменения выручки от продаж (ПДЖ) порождают более сильные изменения текущей прибыли (ТП, или EBT – прибыли до уплаты налога на прибыль): если продажи растут , то ТП растет более высоким темпом;

если продажи падают, то ТП падает тоже более высоким темпом.

Действие операционного рычага измеряется показателем СОР – «сила операционного рычага ». СОР – безразмерный коэффициент усиления изменений ТП по сравнению с изменениями ПДЖ (см. рис. 45).

На рис. 45 показано, что если СОР = 5, то увеличение ПДЖ на 10% приведет к росту ТП на 50%. Соответственно, можно написать:

 ТП = СОР ∙  ПДЖ; (121)

Отсюда следует, что падение продаж влечет за собой также более сильное падение ТП.

СОР зависит от доли постоянных затрат в общих затратах компании: чем больше доля постоянных затрат, тем больше СОР. Это значит, что большой силой операционного рычага обладают компании с высоким уровнем фондоемкости (если пользоваться термином из «финансов предприятий»). Чем выше доля постоянных затрат (выше уровень фондоемкости), тем чувствительней финансовые результаты компании к изменению конъюнктуры рынка: расширение продаж порождает повышенный рост прибыли; сворачивание продаж – падение прибыли еще большим темпом¹³.

Это значит, что действие операционного рычага порождает особый тип риска – производственный риск (Business risk) – риск «завязнуть» в постоянных затратах при ухудшении конъюнктуры. Постоянные затраты будут «тормозить» переориентацию производства, не давать возможности быстро диверсифицировать его или сменить рыночную нишу.

Зато при благоприятной конъюнктуре компания с высоким уровнем СОР (высокой фондоемкостью) будет иметь дополнительный финансовый выигрыш. Отсюда следует, что наращивать фондоемкость производства (бизнеса) нужно с большой осторожностью: только тогда, когда есть уверенность, что объемы продаж будут расти (или, по крайней мере, не падать).

СОР может быть определена: а) прямым счетом; б) формально.

Если дан стандартный набор отчетных данных о продажах и затратах компании, то чтобы рассчитать значение СОР прямым счетом, нужно:

1. получить прогноз изменений продаж в следующем финансовом периоде –  ПДЖ (это должна делать служба маркетинга);

2. в соответствии с прогнозом изменения продаж рассчитать будущие значения постоянных (Пос_буд) и переменных затрат (Пер_буд);

Пер_буд =  ПДЖ ∙ Пер_отч ; (122)

Пос_буд = Пос_отч ; (123)

1. определить предстоящее изменение текущей прибыли

( ТП);

ТП_буд = ПДЖ_буд  Пер_буд  Пос_буд;

 ТП = ; (124)

1. определить СОР как отношение  ТП к  ПДЖ:

СОР = . (125)

Это – так называемый «прямой счет» значения показателя СОР.

Показатель СОР можно рассчитать формально. Для этого используют другой показатель – ВМ – «валовую маржу» (маржинальную прибыль). Это – величина равна выручке от продаж за минусом переменных затрат:

ВМ = ПДЖ – Пер; (126)

Отсюда: СОР = ; (127)

Или – то же самое:

СОР = ; (128)

Или: СОР = ; (129)

Как определить порог рентабельности и

запас финансовой прочности?

Важным показателем операционного анализа является ПРЕ – «порог рентабельности», численно равный выручке от продаж, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. В точке ПРЕ валовой маржи хватает лишь на покрытие постоянных затрат: ВМ = Пос; при этом: ТП = 0.

Порог рентабельности рассчитывается так:

ПРЕ = , (130)

где: ДВМ – доля валовой маржи в выручке от продаж ( ).

Рассмотрим пример. Пусть дано предприятие со следующими характеристиками (см. табл. 5):

Таблица 5

Отчетные данные предприятия

Объем в т. руб. % доля

ПДЖ……………… 2 000 ………… 100………….1

Пер…………… 1100…………… 55…………0,55

ВМ………………… 900…………… 45…………0,45

Пос………………… 860

ТП ………………… 40

В данном примере ПРЕ уже пройден, т.к. ТП = 40 (больше нуля).

ПРЕ = 860 т. руб / 0,45 = 1911 т. руб.

Этот расчет ПРЕ можно проиллюстрировать графически (см. рис. 46):

Вместе с порогом рентабельности (ПРЕ) рассчитывают и другой показатель – ПОП – «пороговый объем продаж». ПОП – это количество товара (в шт., кг или других натуральных единицах), продажа которого уже покрывает затраты, но еще не дает прибыли:

ПОП = , (131)

где: Ц – цена единицы товара.

В нашем примере: ПОП = = 3822 шт.,

при условии, что: Ц = 0,5 т. руб. / шт.

Это значит, что, пока количество проданного товара не достигнет 3822 штук, продажи будут убыточными (не будут покрывать затраты). Прибыль даст только 3823-я единица проданного товара.

ПОП – может быть рассчитан и иначе:

ПОП = ; (132)

Продемонстрируем эти показатели на графике (см. рис. 47):

На рис. 47 показаны линии продаж и общих затрат, которые при пересечении дают точку «А». Проекция этой точки на ось абсцисс (ШТ.) определяет точку порогового объема продаж – ПОП, а ее проекция на ось ординат (Т. РУБ.) дает точку порога рентабельности – ПРЕ.

Сектор между этими линиями левее точки «А» показывает динамику «убытков» предприятия, которые уменьшаются по мере приближения к точке «А». Сектор между данными линиями правее точки «А» – сектор «прибыли» предприятия: чем дальше продажи уходят от этой точки вправо, тем сектор становится шире. Это значит, что текущая прибыль (ТП) становится все больше и больше.

На рис. 47 показано место для еще одного важного показателя – «запаса финансовой прочности» (ЗФП). Это – пространство (залито серым цветом) между уровнем объема продаж (в т. руб.) и уровнем порога рентабельности.

ЗФП – это такой объем продаж, уменьшение которого может позволить себе компания (при ухудшении конъюнктуры рынка) без попадания в сектор «убытков». Формально абсолютная величина ЗФП (в рублях, долл.) может быть посчитана как разница между ПДЖ и ПРЕ:

ЗФП = ПДЖ – ПРЕ; (133)

Кроме того, часто имеет смысл рассчитывать относительную величину ЗФП, выражаемую в процентах:

ЗФП = ; (134)

В приведенном выше примере: ЗФП (руб) = 2000 – 1911 = 89 т. руб.,

ЗФП (%) = = 4,45%.

Иными словами, условное предприятие, данные которого использованы в расчетах, может выдержать (без финансового ущерба) снижение ПДЖ на 89 т. руб. или на 4,45%. Это считается маленьким запасом финансовой прочности. Чтобы предприятие могло себя чувствовать уверенно, необходимо, чтобы ЗФП был не менее 10%.

Запас финансовой прочности, выраженный в процентах, связан с силой операционного рычага обратно пропорциональной зависимостью:

ЗФП = ∙100%; (135)

Резюме по теме 8

• Под «переменными затратами» понимаются затраты, возрастающие (убывающие) пропорционально изменению объемов производства (продаж): затраты предприятия на сырье, электроэнергию, транспорт, сдельную зарплату и т.п.

Под «постоянными затратами» понимаются затраты, фиксированные в определенном (релевантном) диапазоне объемов производства (продаж): амортизация, проценты за кредит, арендная плата, оклады служащих, административные расходы и т.п.

Постоянные затраты не зависят от объемов производства (продаж) до определенного момента – пока не потребуется наращивать мощности; после этого они возрастают скачкообразно.

Переменные и постоянные затраты «ведут себя» по-разному при изменении объемов производства (продаж) в суммарном выражении и на единицу продукции

Одним из методов разделения общих затрат на постоянную и переменную составляющие является метод дифференциации затрат по максимальной и минимальной точкам отчетных данных о продажах и затратах предприятия. Порядок расчета по этому методу следующий:

1. С_пер = ;

2. Пер_max = С_пер ∙ ПДЖ_шт.mах;

3. Пос_max = ЗАТР_max – (С_пер ∙ ПДЖ_шт.max);

4. Пос_max = Пос_t ,  t = 1, 2, 3, … 12;

5. Пер_t = ЗАТР_t – Пос,  t = 1, 2, 3, … 12;

Если известны ПДЖ, Пос и Пер, то легко посчитать ТП:

ТП = ПДЖ – Пос – Пер;

• Действие операционного рычага (Operation Leverage) состоит в том, что любые изменения выручки от продаж (ПДЖ) порождают более сильные изменения текущей прибыли (ТП).

Действие операционного рычага измеряется показателем СОР – «сила операционного рычага». СОР – безразмерный коэффициент усиления изменений ТП по сравнению с изменениями ПДЖ. Соответственно, можно написать:  ТП = СОР ∙  ПДЖ;

СОР зависит от доли постоянных затрат в общих затратах компании: чем больше доля постоянных затрат, тем больше СОР.

Действие операционного рычага порождает особый тип риска – производственный риск (Business risk) – риск «завязнуть» в постоянных затратах при ухудшении конъюнктуры. Постоянные затраты будут «тормозить» переориентацию производства, не давать возможности быстро диверсифицировать его или сменить рыночную нишу.

Величина СОР может быть определена прямым счетом или формально.

Если дан стандартный набор отчетных данных о продажах и затратах компании, то чтобы рассчитать значение СОР прямым счетом, нужно:

- получить прогноз изменений продаж в следующем финансовом периоде –  ПДЖ (должна делать служба маркетинга);

- в соответствии с прогнозом изменения продаж рассчитать будущие значения постоянных (Пос_буд) и переменных затрат (Пе_буд);

Пер_буд =  ПДЖ ∙ Пер_отч ;

Пос_буд = Пос_отч ;

- определить будущее изменение текущей прибыли ( ТП);

ТП_буд = ПДЖ_буд  Пер_буд  Пос_буд;

Характеристики

Список файлов книги