Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 28)

Задача 2.16:

Компания выпустила и разместила две ценные бумаги, генерирующие аннуитеты с параметрами:

а) годовой доход инвестора 2000 долл., ставка доходности инвестора была при размещении 5% годовых, срок обращения 12 лет;

б) годовой доход инвестора 3500 долл., ставка доходности инвестора была 6% годовых, срок обращения 10 лет;

Ситуация изменилась и компании потребовалось заменить данные две бумаги на одну, тоже генерирующую аннуитет, со сроком 5 лет и процентной ставкой 5% годовых. Определить величину годового дохода инвестора по вновь выпускаемой ценной бумаге.

Задача 2.17:

Сбербанк выплачивает по вкладам своих клиентов 2% годовых, в то же время кредиты он выдает под 18% годовых. Если в стране инфляция составляет 14% в год, какие выводы можно сделать относительно политики банка?

Задача 2.18:

В университете обучаются на платной основе 14 тыс. студентов. В среднем студент платит в год 20 тыс. руб. Индекс инфляции составляет 15% в год. Если представить университет в качестве бизнеса, приносящего доход, как оценить стоимость такого бизнеса с позиции временной стоимости денег?

Тема 3

1) Дано: Корпоративная облигация номиналом 1000 долл., с объявленной доходностью 12% в год от номинала, с полугодовыми купонами и сроком погашения через 10 лет, продается за 1100 долл.

Спрашивается: следует ли приобретать облигацию, если ставка требуемой доходности инвестора 10% годовых?

ТПЦ_ко = 60 ∙ М4(5%, 20) + 1000 ∙ М2(5%, 20) = 1124,62$.

1124,62 $ > 1100$, следовательно, нужно покупать.

Если установлен налог со ставкой С_н = 15%, тогда – 2 ситуации:

- инвестор не может уменьшить r, тогда корректируется КД:

ТПЦ_ко = 60 ∙ (1 – 0,15) ∙ М4(5%, 20) + 1000 ∙ М2(5%, 20) = 1024,47$.

1024,47$ < 1100$, следовательно, нельзя покупать.

- инвестор может снизить r, тогда корректируется ставка:

r^н = 5% ∙ 0,85 = 4,25%;

ТПЦ^н_ко = 60 ∙ М4(4,25%, 20) + 1000 ∙ М2(5%, 20) = 1175,4$.

1175,4$ > 1100$, следовательно, нужно покупать.

2) Дано: Привилегированная акция продается по цене 21 долл. Выплачиваемый фиксированный дивиденд равен 2 долл. на одну акцию. Требуемая доходность потенциального инвестора 10%.

Имеет ли смысл приобретать данную акцию?

ТПЦ_па = 2 долл. / 0,10 = 20 долл. < 21 долл.

Вывод: покупать не следует, т.к. денежный поток, генерируемый акцией, не компенсирует вложения инвестора с учетом требуемой доходности.

Если инвестор должен платить налог на доход (С_н = 0,15 ), и он готов снизить допустимый уровень ставки доходности по данному виду активов, то ситуация меняется: r_н = 10% ∙ 0,85 = 8,5 %;

Отсюда: ТПЦ^н_па = 2 долл. / 0,085 = 23,5 долл. > 21 долл.

Вывод: инвестору с такой ставкой требуемой доходности имеет смысл приобрести ПА.

3). Дано: Выпущена ОА с параметрами:

D₀ = 2 $, r_гко = 8 %, g = 6%, β = 1,2, r_m = 14 % .

По какой цене будут приобретать ОА?

R = 8% + ( 14 %  8 % ) ∙ 1, 2 = 15, 2 %.

Отсюда: ТПЦ_оа = = 23, 04 долл.

Вывод: Если данную ОА продают по цене не выше 23 долл., то ее имеет смысл приобретать, если выше, то нет.

Если инвестор должен платить налог с дохода, r должна быть скорректирована (уменьшена) на ставку налога.

Если С_н = 0,35 , то: r^н = 15,2% ∙(1 – 0,35) = 9,88%, или: = 0,0988.

Тогда: ТПЦ^н_оа = = 54,64 долл.

Вывод: ОА будут покупать не дороже 54, 64 долл.

Задачи для самостоятельной работы

Задача 3.1:

Выпущена облигация с параметрами:

Н = 7500 руб., объявленная доходность 10% от Н. (в год), купон полугодовой, срок обращения 10 лет, требуемая доходность инвестора 22% годовых, С_н = 15%. По какой цене имеет смысл приобретать облигацию?

Задача 3.2:

Обращается обыкновенная акция с параметрами:

дивиденд отчетного года равен 5 долл., темп роста дивиденда 4%, безрисковая доходность 5%, среднерыночная доходность 8%, коэффициент β = 0,9. По какой цене имеет смысл приобретать данную акцию?

Задача 3.3:

Продается привилегированная акция по цене 60 долл. Параметры ПА: фиксированный дивиденд 5 долл. в год, ставка налога на доход инвестора 20%. Если у двух потенциальных инвесторов ставки доходности, соответственно, 10% и 8%, кому из них будет выгодно приобрести ПА? (примечание: первый инвестор не может снизить ставку доходности).

Задача 3.4:

Выпущена корпоративная облигация с параметрами: Н = 500 руб., объявленная доходность 20% от Н. (в год), купон квартальный, срок обращения 15 лет, Сн = 15%. Продается КО за 600 руб. Будет ли ее приобретать инвестор с требуемой доходностью 12% годовых?

Задача 3.5:

Обращается обыкновенная акция с параметрами: дивиденд отчетного года равен 20 долл., темп роста дивиденда = 7%, безрисковая доходность = 8%, среднерыночная доходность = 12%, коэффициент β = 1.1. Выставлена на продажу по 330 долл. Будут ли ее покупать?

Задача 3.6:

Компания эмитировала облигацию номиналом 1000 долл. со сроком погашения через 15 лет и полугодовым начислением купонного дохода в размере 50 долл.

Какова максимально допустимая цена облигации, если требуемая доходность инвесторов составляет: у первого – 6%, у второго – 9%, у третьего – 12% годовых?

Тема 4

1. Дано: банк согласен приобрести у компании весь выпущенный пакет корпоративных облигаций и тем самым предоставить заем на 30 лет; номинал облигации – 1000 долл., доходность облигации 11 % от номинала в год с выплатой купонами 2 раза в год, затраты на размещение – 1 % от номинала. Во что обойдется данный заем для компании, выпустившей облигацию? Ставка налога на доход инвестора (банка) 40%.

R^н_ко = ∙(1 0,4)= 6,6%

Компания будет выплачивать 2 раза в год по 6,6% от заимствованной суммы.

1. Дано: предприятие эмитировало пакет привилегированных акций. Номинал привилегированной акции 500 долл. Дивиденд – 40 долл. в год. Затраты на размещение 2% от номинала. Ставка налога на доход инвестора 15%. Какова цена данного источника капитала?

R^н_па = ∙ 0,85 = 6,9%.

1. Дано: если доходность по государственным казначейским облигациям равна 8%, среднерыночная доходность 14%, коэффициент бета акций компании равен 1,1. Чему равна цена источника капитала компании «нераспределенная прибыль»?

R_нрп = r_оа = 6,5 % + ( 14, 0 %  6,5 % ) ∙ 1, 1 = 14,75 % 

цена данного источника.

1. Дано: дивидендная доходность обыкновенных акций составляла 10,1%, доля затрат на размещение равнялась 0,15 от номинала акции, темп роста дивидендов равен 5%. Какова будет цена данного источника капитала компании «обыкновенная акция»?

R^н_оа = = 16,88%  цена данного источника.

5) Дано: удельные веса источников капитала компании составили:

W_ко = 0,4; W_па = 0,1; W_ск = 0,5. Нераспределенная прибыль составляла 20 млн. долл. Чему равны ССК₁ , ССК₂ и точка перелома (ТП)?

ССК₁ = 0,4 ∙ 6,6% + 0,1 ∙6,9% + 0,5 ∙ 14,75% = 10,7%

ССК₂ = 0,4 ∙ 6,6% + 0,1 ∙6,9% + 0,5 ∙ 16,88% = 11,77%

ТП = = 40 млн. долл.

Задачи для самостоятельной работы

Задача 4.1:

Посчитать цену источника капитала «корпоративная облигации. Н = 500 долл., финансовые издержки 50 долл. в год, срок обращения 5 лет, затраты на размещение 2% от номинала, С_н = 15%.

Задача 4.2:

Посчитать цену источника капитала «нераспределенная прибыль». Доходность ГКО 5%, среднерыночная доходность 12%, коэффициент β = 1,2. Дивиденд обыкновенных акций отчетного года равен 10 долл. на акцию, темп роста дивиденда 3% в год.

Задача 4.3:

Посчитать цену источника капитала «обыкновенная акция». Премия за риск инвестора 7%, коэффициент рисковости обыкновенных акций компании 1,2. Дивиденд обыкновенных акций отчетного года 10 долл. на акцию, темп роста доходности ГКО 3% в год. Затраты на размещение 2% от номинала акции, номинал равен 80 долл., ставка налога на доход инвестора 20%.

Задача 4.4:

Посчитать цену источника капитала «привилегированная акция». Номинал 75 долл., дивиденд 5 долл. на акцию в год, затраты на размещение 4 долл. на одну акцию, С_н = 15%.

Задача 4.5:

Посчитать цену источника капитала «корпоративная облигация». Н = 1000 долл., финансовые издержки 100 долл. в год, купон полугодовой, срок обращения 10 лет, затраты на размещение 3% от номинала, ставка налога на доход инвестора 15%.

Задача 4.6:

Посчитать цену источника капитала «нераспределенная прибыль». Безрисковая доходность 7%, индекс S& P 500 10%, коэффициент β = 0,8. Дивиденд обыкновенных акций отчетного года 20 долл. на акцию, темп роста дивиденда 2% в год.

Задача 4.7:

Посчитать цену источника капитала «обыкновенная акция». Доходность ГКО 6%, среднерыночная доходность 12%, коэффициент рисковости обыкновенных акций 1,1. Дивиденд обыкновенных акций отчетного года 15 долл. на акцию, темп роста доходности ГКО 5% в год. Затраты на размещение 1% от номинала акций, номинал равен 90 долл. Ставка налога на доход инвестора 30%.

Задача 4.8:

Посчитать цену источника капитала «привилегированная акция». Номинал 10 долл., дивиденд 1 долл. на акцию в год, затраты на размещение 3% от номинала, С_н = 15%.

Задача 4.9:

Чему равны ССК₁ и ССК₂ для условий задач 4.1, 4.2, 4.3 и 4.4? Удельные веса W_ко, W_па, W_ск равны, соответственно: 0,5, 0,2 и 0,3.

Задача 4.10:

Предприятие собирается капитализировать 3 млн. долл. нераспределенной прибыли. Собственный капитал в структуре пассивов предприятия составляет 50% и это соотношение предприятие собирается сохранить в будущем. Кроме того, предприятие намерено выпустить облигационный заем на сумму в 4 млн. долл. со следующими параметрами облигаций: номинал 1000 долл., процентная ставка 10% в год от Н, срок обращения займа 5 лет. При этом известно, что доходность государственных казначейских облигаций, обращающихся на рынке, равна 6% годовых. Доходность ГКО растет с темпом 5% в год. Средняя рыночная доходность обыкновенных акций составляла 12% годовых. Последний дивиденд по обыкновенным акциям данного предприятия был выплачен в размере 10 долл. на каждую 100-долларовую акцию. Коэффициент бета акций предприятия составлял 1,1. Ставка налога на доходы инвесторов 35%. Затраты на размещение по акциям и облигациям составляли 1% от соответствующего номинала.

Характеристики

Список файлов книги