Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

Модификацией рассмотренных показателей является коэффициент финансового рычага (иногда его называют коэффициентом банковской задолженности):

Коэффициент показывает, сколько заемных средств привлекается на один рубль собственного капитала организации. Он чаще всего используется для обоснования управленческих решений по оптимизации структуры источников средств с целью получения дополнительной прибыли, направляемой на прирост собственного капитала.

Для характеристики обеспеченности активов долгосрочными источниками финансирования рассчитывается коэффициент финансовой устойчивости:

Значение данного коэффициента должно быть достаточно высоким, так как финансовое состояние предприятия будет считаться устойчивым, если за счет долгосрочных источников полностью покрываются вложения в долгосрочные внеоборотные активы и оборотные активы, относящиеся к III классу ликвидности.

Контрольные вопросы

1. Дайте определение категории «капитал».

2. Какие задачи, связанные с управлением капиталом, решают финансовые менеджеры?

3. Какие факторы влияют на объем требуемого финансирования?

4. Охарактеризуйте экономический смысл показателя «стоимость капитала».

5. Как принципы организации финансов фирмы влияют на управление ее капиталом?

6. Какие группы источников финансирования выделяют у коммерческой организации?

7. Поясните группу источников, приравненных к собственным, с точки зрения финансовой устойчивости компании.

8. Перечислите показатели, используемые для анализа и оценки капитала компании.

9. Каковы источники информации для анализа динамики и структуры капитала компании?

10. Какова особенность внешнего анализа капитала компании с точки зрения информационного обеспечения и методики анализа?

Тема 3. Управление текущим финансированием

Управление рабочим капиталом компании. Управление потребностью в финансировании. Бюджетирование денежных средств. Управление кредиторской задолженностью.

1. Управление рабочим капиталом компании

Рабочим капиталом компании называют разницу между текущими (оборотными) активами компании и ее текущими (краткосрочными) обязательствами.

Все акивы в зависимости от сроков пользования ими (то есть периода времени, необходимого для обращения их стоимости снова в денежную форму) разделяются на долгосрочные и текущие. К долгосрочным активам относятся нематериальные активы, введенные в эксплуатацию основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения, отложенные налоговые активы. В бухгалтерском учете и отчетности эти активы называются внеоборотными. К текущим или оборотным активам относятся производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, дебиторская задолженность, денежные средства.

Рассмотрим виды оборотных активов подробнее.

Одной из важнейших составляющих оборотных активов является дебиторская задолженность. Она появляется, поскольку покупатели продукции (потребители услуг) не оплачивают поставку немедленно, оплату отсрочивают на определенный период времени, в течение которого у компании-поставщика существует дебиторская задолженность. Это ценный актив, который со временем компания превратит в денежные средства в ближайшем будущем.

Другой важный оборотный актив – запасы – включает в себя материалы, незавершенное производство, готовую продукцию, ожидающую отгрузки. Как правило, объем запасов сопоставим с объемом дебиторской задолженности.

Оставшаяся часть оборотных активов – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Денежные средства включают наличные деньги в кассе, но большая часть денежных средств находится на счетах в банках. Компания имеет расчетные (текущие) счета и депозиты (срочные счета) в банках. Основную часть краткосрочных финансовых вложений составляют векселя, выданные контрагентами компании или другими компаниями, чьи долговые расписки можно приобрести на организованном рынке ценных бумаг. Также в портфеле компании могут находиться другие краткосрочные ценные бумаги, например, государственные (муниципальные) облигации.

Управление денежными средствами связано с поиском баланса между достаточным наличием денежных средств на счетах и их максимальным вложением в бизнес, поскольку в первом случае компания сохраняет возможность покрытия долгов, но капитал не зарабатывает денег, а во втором – капитал находится в обороте, что повышает риск неплатежеспособности. Следовательно, финансовый менеджер ищет оптимальное сочетание трех основных компонентов оборотных активов.

Управление текущим финансированием связано также с управлением второй стороной рабочего капитала – текущими (краткосрочными) обязательствами. Основной составляющей краткосрочных обязательств является кредиторская задолженность компании – ее долги перед компаниями-поставщиками продукции, товаров, работ, услуг. Вторая составляющая краткосрочных обязательств – краткосрочное заимствование, которое мы подробно рассмотрим позднее.

Термины и определения

Рабочий капитал (чистый оборотные активы, Net Working Capital) – разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Размер оборотных активов обычно превышает объем краткосрочных обязательств, то есть у компании положительная величина рабочего капитала. Для производственных компаний превышение может составлять до 30 % стоимости оборотных активов.

Отчего у компаний возникает потребность в рабочем капитале? Представим себе деятельность небольшой компании «Сувенир», выпускающей сувенирную продукцию. Для этого менеджеры закупают материалы (кожу, шнурки, заклепки и прочее) за денежные средства, производят готовую продукцию (ежедневники и блокноты), продают их в кредит. Весь цикл представлен на рис. 3.1.

Рис. 3.1. Упрощенная схема операционного цикла компании

Если в начале цикла операций компания имеет актив в форме денежных средств, в дальнейшем он преобразуется в другой оборотный актив - запасы, затем в готовую продукцию, а после ее продажи – в дебиторскую задолженность. После погашения дебиторской задолженности компания снова получает денежные средства. Таким образом, в процессе кругооборота рабочий капитал меняет свою форму, но не величину. Именно поэтому он является важным показателям качества управления текущим финансированием компании.

На рис. 3.2 представлены основные даты операционного цикла, прохождение которых влияет на потребность в инвестировании средств в рабочий капитал компании. Итак, компания приобретает материалы, но не обязательно оплачивает покупку, возникает так называемый период оборачиваемости кредиторской задолженности (именно столько дней компания будет должна своим кредиторам). Компания производит продукцию и продает ее. Разрыв между первоначальными инвестициями в материалы и продажей готовой продукции называется период оборачиваемости запасов. Разрыв между продажей продукции и оплатой от покупателей – период оборачиваемости дебиторской задолженности.

Таким образом, общий период (разрыв) от первоначальных инвестиций в материалы до платежей покупателей – это сумма периода оборачиваемости запасов и периода оборачиваемости дебиторской задолженности.

Рис. 3.2. Схема финансового цикла компании

Однако период, в течение которого компания испытывает нехватку денежных средств, не равен операционному циклу. Последний необходимо уменьшить на период оборачиваемости кредиторской задолженности, в итоге получаем длительность так называемого финансового цикла – периода времени между вложением денежных средств в приобретение материалов и их получением от покупателей в оплату проданной продукции.

Финансовый цикл = Период оборачиваемости запасов + Период оборачиваемости дебиторской задолженности – Период оборачиваемости кредиторской задолженности

Чем длиннее операционный цикл, тем больший объем денежных средств необходим компании для его поддержания. Чем дольше покупатели не оплачивают свои счета, тем выше стоимость дебиторской задолженности. Единственный способ сократить этот период – отсрочить оплату собственных счетов за приобретенные материалы и комплектующие. Таким образом, кредиторская задолженность снижает потребность в рабочем капитале.

Период оборачиваемости запасов = Средний остаток запасов *365 дней / Годовая себестоимость продаж

Этот показатель характеризует среднее количество дней от приобретения материалов до продажи готовой продукции.

Период оборачиваемости дебиторской задолженности = Средний остаток дебиторской задолженности *365 дней / Годовые продажи

Период оборачиваемости кредиторской задолженности = Средний остаток кредиторской задолженности *365 дней / Годовая себестоимость продаж

Для определения периода оборачиваемости запасов используют показателей себестоимости продаж продукции, поскольку сами запасы оценивают по себестоимости.

Упражнение 3.1

Ниже представлена информация о деятельности производственной компании «Астра» (млн.руб.):

Ответьте на следующие вопросы:

1. Сколько в среднем занимает процесс производства и продажи продукции в компании?

2. В течение какого периода времени компания получает оплату по выставленным ею счетам?

3. Сколько времени занимает оплата счетов, полученных компанией от поставщиков?

4. Каков финансовый цикл компании?

5. Предположим, компания сможет снизить среднюю стоимость остатков запас

6. ов до 250 млн.руб., а дебиторской задолженности до 300 млн.руб. На сколько дней компания сможет сократить финансовый цикл?

7. Представим, что при тех же уровнях остатков компания сможет увеличить квартальные продажи на 10 %. Каково будет влияние этого факта на длительность финансового цикла?

Задачей финансового менеджера является управление рабочим капиталом. Причина состоит в следующем.

Финансирование может осуществляться как за счет источников собственных средств, так и путем привлечения заемного капитала. В предыдущем параграфе мы рассматривали вопрос об источниках формирования собственного капитала и методики его расчета по балансу. Собственный капитал используется для финансирования прежде всего долгосрочных (внеоборотных) активов, а также части оборотных средств организации. При этом величину оборотных средств в сфере материального производства можно условно разделить на две части: постоянную и переменную. Постоянная – отражает потребность организации в финансировании такого объема производственных запасов, дебиторской задолженности, который необходим для обеспечения ожидаемого объема продаж. Поэтому эта часть оборотных средств финансируется за счет собственных источников и характеризует величину рабочего капитала (РК).

Переменная часть возникает вследствие неравномерности поступления материалов, изменения объемов выпуска и отгрузки продукции, несвоевременности осуществления расчетов с дебиторами и кредиторами, несоответствия времени возникновения обязательств установленным срокам платежа и т.д. Это вызывает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования оборотных активов.

Для оценки финансовой устойчивости компании необходимо рассчитать величину рабочего капитала и его долю в финансировании оборотных активов.

Изменение величины СОК должно соответствовать росту или снижению объема производства и реализации продукции. Однако эффективное управление оборотным капиталом и текущими обязательствами сокращает потребность в СОК, вследствие чего всегда должно соблюдаться следующее соотношение:

Темпы роста реализации  Темпы роста СОК

Для объективной оценки способности компании финансировать свою текущую деятельность рассчитываются относительные показатели:

Коэффициент обеспеченности оборотных активов рабочим капиталом = Рабочий капитал / Оборотные активы

Коэффициент обеспеченности запасов рабочим капиталом = Рабочий капитал / Запасы

Следует отметить, что для отдельных сфер деятельности допустимые значения этих коэффициентов будут разными. Это обусловливается, с одной стороны, отраслевыми особенностями отдельных, что отражается в длительности операционного цикла, а с другой – структурой источников финансирования текущей деятельности. Однако для каждого конкретного вида деятельности не должно быть существенных колебаний уровня этого показателя.

Характеристики

Список файлов книги