Редин Д.В. - Управление финансовыми операциями (1094325), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Показатель «стоимость капитала» имеет различный экономический смысл для отдельных субъектов хозяйствования:

а) для инвесторов и кредиторов уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими норму доходности на предоставляемый в пользование капитал;

б) для субъектов хозяйствования, формирующих капитал с целью производственного или инвестиционного использования, уровень его стоимости характеризует удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств, т.е. цену, которую они платят за использование капитала. Организация этим показателем оценивает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала (как из определенного источника средств, так и в целом по организации по всем источникам).

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала организации. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для создания и поддержания высокой рыночной стоимости организации. Максимизация рыночной стоимости организации достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов, а также инвестиционного портфеля организации в целом.

Принятие многих решений финансового характера (формирование политики в области финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли организации и прочие) основывается на анализе стоимости капитала.

Рассматривая особенности принятия решений по финансовым операциям в коммерческой организации, следует принять во внимание принципы организации финансов компании.

1. Долгосрочная финансовая устойчивость компании обеспечена жесткой централизацией финансовых ресурсов. Наиболее последовательно этот принцип реализуется в процессе финансового планирования (бюджетирования) – планирование децентрализовано, контроль централизован. Именно необходимость контроля над процессом и результатами деятельности, их сверки со стратегическими ориентирами приводит к реализации принципа централизации. Но в этой стратегии есть и недостаток – следует принять упущенные возможности, основанные на гибком реагировании.

2. Вторым принципом является финансовое планирование – система, пронизывающая принятие любых решений финансового характера, следовательно, всех решений, поскольку в итоге они имеют финансовые последствия. Таким образом, залогом успеха компании является непрерывный мониторинг показателей исполнения плана и совершенствование системы финансового планирования.

3. Третьим принципом является создание «подушки безопасности» - формирование крупных финансовых резервов для обеспечения устойчивой работы компании. Если первоначальной основной «подушки безопасности» является собственный капитал (средства, вложенные собственниками бизнеса), то в дальнейшем наращивание этой подушки связано с резервированием средств из чистой прибыли, а значит, прибыль должна быть достаточной, чтобы удовлетворить как личные интересы собственников, так и интересы компании.

4. Четвертый принцип – безусловное выполнение собственных обязательств. Безусловно, в данном случае мы не рассматриваем те компании, которые созданы для спекулятивных операций, мошенничества и обмана. Для компании, собирающейся работать сколь угодно долго (принцип непрерывности деятельности, применяемый в учете, отчетности и финансовом аудите), выполнение обязательств – начало выстраивания взаимоотношений с контрагентами, формирования благоприятной среды бизнеса.

1. Структура капитала компании

Используя ресурсы организации для производства продукции (выполнения работ, оказания услуг), организация формирует остатки разного вида материальных ресурсов, отгружает продукцию (оказывает услуги) в долг, заимствует деньги у банков и других организаций, вкладывает свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги, осуществляет прочие операции. Информация о них регистрируется в системах учета, а в отчетности представлена в бухгалтерском баланса. Информация бухгалтерского баланса раскрывает структуру и состояние авансированного капитала организации – капитал в виде денежных средств или имущественных ценностей, вложенный в бизнес / проект.

Источники финансирования изучают с точки зрения их стабильности для поддержания и развития деятельности организации.

Наиболее стабильным источником является собственный капитал. Его элементы (по степени убывания стабильности) представлены ниже:

• инвестированный капитал (уставный капитал, эмиссионный доход);

• накопленный капитал (прибыль текущего периода и прошлых лет, фонды, созданные из прибыли);

• средства, приравненные к собственным (СПС) (переоценка имущества, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов).

В балансе отсутствует информация о составе добавочного капитала, однако ее можно получить из отчета об изменениях в капитале и пояснительной записки к годовому отчету. Одна его часть – эмиссионный доход – считается стабильным источником, поскольку он (доход) сформирован в процессе размещения акций организации по цене выше номинала. Другая часть – переоценка – часто классифицируется аналитиками в группу нестабильных источников. Причиной тому является высокая степень неопределенности оценки имущества. Надежность оценки повышается, если она была осуществлена на основе принципа справедливой стоимости профессионалом аудитором или оценщиком.

Инвестированный капитал сформирован на рынке капитала, накопленный создан в процессе управления бизнесом. Анализ первого связан с угрозой непрерывности деятельности (достаточность капитала, отсутствие факторов, влияющих на его снижение до минимально допустимого законодательством уровня). Анализ второго связан с анализом прибыли и эффективности управления авансированного капитала.

В группу СПС кроме переоценки включены также два элемента раздела «Краткосрочные обязательства». Доходы будущих периодов рекомендовано включать в стоимость чистых активов организации, аналитического показателя, характеризующего по сути собственный капитал. Основанием для этого является отсутствие по доходам будущих периодов обязательств денежного характера. Ярким примером доходов будущих периодов служит уплаченная арендатором авансом арендная плата – по правилам учета она списывается частями, по мере оказания соответствующей услуги, на доходы организации и все это время учитывается по счету «Доходы будущих периодов». По сути это источник прибыли организации. Аналогичные рассуждения приводят к включению резервов предстоящих расходов в состав источников собственного капитала.

Обязательства организации сгруппированы по срокам. Долгосрочные обязательства являются более устойчивыми, чем краткосрочные. Следует отметить, что среди краткосрочных обязательств особого внимания заслуживает кредиторская задолженность. Все остальные источники финансирования организация использует для инвестиций в собственный бизнес, финансирования текущих и будущих операций. Что касается кредиторской задолженность, задачей ее существования является сбалансированность расчетов с дебиторами и кредиторами, то есть как можно более полное соответствие дебиторской и кредиторской задолженности по сроками и сумма.

Заметьте, что дебиторская задолженность в балансе представлена в двух частях – сроком до 1 года и сроком свыше 1 года, а кредиторская задолженность общей суммой. Между тем можно выделить наиболее срочную ее часть – расчеты с персоналом, бюджетом, внебюджетными фондами, расчеты по просроченным обязательствам и обязательствам, срок которых наступает в течение ближайших к дате анализа 3 месяцев. Эти наиболее срочные обязательства сравнивают с дебиторской задолженностью покупателей и заказчиков сроком до 1 года. Прочая кредиторская задолженность может иметь более длительные сроки наступления платежей – от 3 месяцев до 1 года.

Средства, вложенные в активы, финансируются как за счет собственного капитала, так и обязательств, которые, в свою очередь, могут быть долгосрочными и краткосрочными.

В практике финансового менеджмента используются следующие термины (показатели): совокупный капитал и финансирование.

Совокупный капитал – это сумма собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов.

Финансирование – это совокупный капитал и краткосрочные кредиты банка.

Таким образом, в любой сфере деятельности состав источников финансирования активов организации одинаков и может быть представлен в виде схемы:

обязательства

Рис. 2.2. Структура источников финансирования активов коммерческой организации

Однако структура источников финансирования активов (т.е. соотношение долей отдельных групп источников средств в итоге баланса в разных сферах деятельности и даже на родственных предприятиях одной отрасли будет разной. Это зависит от многих факторов и прежде всего от вида деятельности, длительности производственно-коммерческого цикла, структуры и эффективности использования активов, способности организации формировать чистый приток денежных средств и сумму прибыли; важное значение имеет инвестиционная и дивидендная политика, цена заемного капитала и другие факторы.

Ключевым вопросом в анализе структуры капитала является оценка рациональности соотношения отдельных групп источников средств и, прежде всего, собственного и заемного капитала, а также обоснование управленческих решений по оптимизации соотношений этих двух основных источников финансирования активов.

Увеличение собственного капитала может происходить за счет: во-первых, привлечения дополнительных средств собственников путем эмиссии долевых ценных бумаг, что требует проведения активной дивидендной политики; во-вторых, реинвестирования чистой прибыли для целей расширения и развития деятельности предприятия. Таким образом, финансирование бизнеса преимущественно за счет собственных источников средств имеет ограничения, которые связаны с возможностью возникновения различных видов предпринимательских рисков, оказывающих существенное влияние на формирование прибыли.

Если для финансирования активов привлекается заемный капитал, т.е. долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы, то считается, что такое предприятие находится в финансовой зависимости от кредиторов. Финансирование за счет заемных источников средств требует соблюдения целого ряда условий, которые бы подтверждали способность заемщика в полной сумме и в установленные сроки погасить свои обязательства перед банком, сохраняя при этом привлекательность для инвесторов. В частности, необходимо, чтобы:

• обеспечивалась согласованность срока кредита и срока службы активов, на финансирование которых привлекаются заемные средства;

• доходность активов, финансируемых за счет заемных средств, была бы выше, чем расходы, связанные с оплатой за пользование этими средствами.

Несоблюдение этих двух важных условий, с одной стороны, повышает риск неплатежеспособности предприятия (кредитный риск для банка), а с другой – снижает сумму прибыли, которая остается в распоряжении после уплаты банку процентов за кредит и налогов, уменьшая тем самым прибыль на акцию.

Особо ощутимы эти негативные последствия при высоком уровне финансовой зависимости, т.е. при значительной доле заемного капитала в общей сумме финансирования активов. Все это существенно подрывает финансовую устойчивость организации.

Следовательно, для каждого предприятия существует свой предел заимствования средств, который в конечном счете и будет определять наиболее рациональное соотношение долей собственного и заемного капитала. Косвенно оно покажет оптимальный вариант распределения рисков и доходов между собственниками и кредиторами.

1. Анализ структуры источников финансирования (капитала) компании

На первом этапе анализа по данным бухгалтерского баланса изучаются изменения става и структуры источников средств за ряд отчетных периодов. Для этого используется либо вертикальный метод анализа пассива баланса, либо метод расчета и анализа финансовых коэффициентов, характеризующих соотношение отдельных групп источников средств.

Для оценки динамики структуры капитала рассчитываются следующие финансовые коэффициенты:

Коэффициент показывает, в какой доле активы предприятия финансируются за счет собственных источников средств.

Противоположным этому показателю является коэффициент финансовой зависимости:

Эти коэффициенты, взятые вместе, характеризуют структуру капитала, а также претензии кредиторов относительно имущества данного предприятия. Поэтому снижение уровня первого и соответственно рост второго коэффициента свидетельствует о повышении финансового риска организации. Допустимые значения этих коэффициентов в разных сферах деятельности неоднозначны, что, прежде всего, зависит от возможностей отдельных предприятий формировать достаточный объем денежных средств для обслуживания ссудодателей и других кредиторов. На анализируемом предприятии значение Кавтономии достаточно высокое и составило на начало года 0,66, а на конец – 0,70, в то время, как уровни второго показателя, рассчитанные на те же даты, равны соответственно 0,34 и 0,30. динамика этих коэффициентов свидетельствует о некотором снижении финансовой зависимости предприятия от кредиторов, хотя ее уровень не настолько высок, чтобы представлять угрозу для финансовой устойчивости этой организации.

Характеристики

Список файлов книги