Евсенко О.С. - Шпаргалка по инвестициям (1094321), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Права акционеров определяются типом принадлежащих им акций.Основная градация акций - это разделение их напривилегированные и обыкновенные. Обыкновенныеакции дают право на получение дивидендов по остаточному принципу, т.е. держатели этого типа акцийимеют право на доход компании только после уплатыпричитающихся сумм кредиторам и владельцам привилегированных акций и право голоса на собрании акцио-Для выявления неверно оцененных рынком бумаг необходимо рассчитать внутреннюю стоимость этих бумаг и сравнить с рыночной. Основные модели оценкиакций, использующиеся инвесторами, - это метод капитализации дохода.
Основной постулат этого методазаключается в том, что внутренняя стоимость активаопределяется будущим потоком доходов от этого актива. Будущие выплаты по акциям приводятся к настоящему моменту при помощи ставки дисконтирования,которая учитывает фактор времени и риска:_ V»С2 ± _V С.(1+г)1 ' (1+л)2(10.1)где С - ожидаемое поступление от рассматриваемогоактива, а г- норма доходности, ожидаемая инвесторомдля дохода с соответствующим уровнем риска.Если PV>P, где Р- рыночная цена актива, то активпереоценен рынком и его следует продавать, так какскоро его цена начнет падать.
Если PV<P- актив недооценен и возможно будущее повышение его цены.Метод капитализации доходовПоскольку доход, получаемый от владения акцией,это дивиденд, то модель оценки стоимости акций называется моделью дисконтирования дивидендов. Еслиобозначить дивиденды как di, то предыдущая формулапреобразуется:(10.2)Трудность расчетов при помощи этой модели заключается в определении дивидендов, так как они могутSA11. Как работают модели типа «цена-доход»?|Помимо моделей дисконтирования будущего доходаприменяется более простой способ, основанный на соотношении цены и доходности акции. Сравниваетсяреальное отношение дохода по акции к ее рыночнойцене с «номинальным».
Рыночная цена акций определяется темпами роста компании, которые зависят отдвух факторов: нормы прибыли на акционерный капитал и части дохода, реинвестируемого в активы компании. Норма прибыли на акционерный капитал определяется как отношение прибыли текущего года к акционерному капитапу по обыкновенным акциям за прошлый год. Дивиденды, приходящиеся на акцию, зависят от величины ожидаемого дохода и норматива дивидендных выплат, устанавливаемого фирмой. Полученную величину можно использовать в расчете текущейстоимости акции, основанной на дисконтированных доходах.
С позиций инвестора акция недооценена рынком в случае, когда ее текущая стоимость PV большерыночной стоимости (цены), и наоборот. Обычно показатель «цена-доход» сравнивается с показателямидругих компаний в этой же или близких отраслях либо споказателями прошлых периодов. Для инвесторовпредпочтительнееболеенизкоесоотношение«цена-доход», так как высокое соотношение может означать, что рынок уже учел будущий рост, т.е.
цена акции отражает будущий рост объемов продаж и доходовданной компании. Относительно низкое значение показателя оценивается как сигнал покупки акций.12. Какие существуют классификации облигаций?В отличие от акции, которая является правом собственности на имущество предприятия, облигация выражает отношение займа между эмитентом и инвестором. Эмитент берет денежные средства в долг у инвестора и обязуется вернуть полную стоимость облигации с процентами в установленные сроки.Периодические выплаты процентов держателям облигаций называются купонными платежами.
Купонная ставка выражается в процентах суммы купонныхплатежей за год от номинальной стоимости облигации.Облигации отличаются друг от друга по многим параметрам: размеру купона, сроку действия, частоте купонных выплат. В зависимости от правового статусаэмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, степени защищенности интересов инвесторов идругих факторов долговые фондовые ценные бумагиподразделяются на следующие группы: государственные и субъектов Федерации, муниципальные и негосударственные.
Казначейские векселя и обязательства,облигации государственных и сберегательных зай-мов - это государственные бумаги. К муниципаль-ным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовымиинструментами. Корпоративными ценными бумагамислужат обязательства предприятий, организаций ибанков.
Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.По характеру обращения облигации делятся на неконвертируемые и конвертируемые. Конвертируемые облигации предоставляют владельцу право обменять облигацию на акции того же эмитента.'CrVi7ш—^ш. тттттт л-HI» и тттттт, — — м м и м и « м н и м| И > | | | М М 1'' " ' "*меняться от года к году. Для преодоления этой сложности предполагают, что дивиденды растут с постояннымтемпом д.^Z^L.(ю.з)4Конечно, в реальности дивиденды редко растут с постоянным темпом, поэтому существуют более сложныемодели для оценки акций.Модель дисконтирования дивидендов изменяется в зависимости от темпов роста дивидендов.1) Для акций с постоянными во времени дивиденда-ми применяют модель нулевого роста д = 0.птПт-т.
Ьшгде PV- текущая стоимость акции, а внутренняя нормадоходности, соответственно, к* = —.Р2) Для тех акций, чьи дивиденды растут с одинаковым темпом роста каждый год, используют модель постоянного роста:Приведенная стоимость и внутренняя норма доходности при к > д равны соответственно:к-д(ю.5)По степени обеспеченности облигации бывают обеспеченные, необеспеченные и гарантийные. Необеспеченные облигации представляют собой общее правотребования, не имеют специального обеспечения. Приотказе производить выплаты по облигациям никакоеконкретное имущество не может быть арестовано, т.е.кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Обеспеченные облигации обеспечены залогомкакого-либо движимого или недвижимого имуществапредприятия.
Залогом могут служить: ценные бумаги,оборудование, закладные под недвижимость. Выполнение обязательств по гарантированным облигациям помимо эмитента гарантируется одним или несколькими лицами, которые берут на себя ответственность выполнить обязательства в случае неисполнения этих обязательств эмитентом. Наличие гарантийповышает надежность облигаций.Размер купона облигации с постоянным купономфиксируется на весь срок обращения облигации.
Этоттип облигаций называют классическим и наиболее часто применяют на практике. Размер купона облигации спеременным купоном не известен заранее. При этомэмитент облигации объявляет ставку купона на следующий купонный период. По облигациям с плавающей процентной ставкой ставка купона привязывается к некоторым макроэкономическим показателям, вкачестве которых обычно выступает доходность государственных ценных бумаг или ставка межбанковскихкредитов (LIBOR).Бессрочные облигации.
Данные облигации непредполагают погашения номинальной стоимости, атолько дают право на купонный доход.неров при решении различных вопросов корпоративной политики и выборе совета директоров. Привилегированные акции дают своим владельцам право приоритетной выплаты дивидендов, но не дают права голоса. Корпорация вправе сама определять тип выпускаемых акций. Могут выпускаться акции, имеющие при?вилегированную позицию в отношении дивидендов, нодающие 1/2 или 1/4 голоса.С учетом специфики оплаты акции классифицируются на денежные и натуральные.В зависимости от возможностей участия в управлении делами общества могут выделяться акции с правом и без права голоса, с правом двойного, тройного и т.д. голоса.
По праву голоса различают акции голосующие и ограниченные. Голосующие акции даютправо голоса по формуле 1 акция = 1 голосу. Среди ограниченных акций выделяют акции с ограниченнымправом голоса, подчиненные акции и неголосующие.На основании различий в правах участия акционеровв последующих выпусках можно выделить также акциис правом и без права конверсии в иные виды акцийили другие ценные бумаги.Акции могут также различаться по форме их выпуска:выпускаемые в физической форме (в виде отпечатанных на бумаге бланков сертификатов) либо в безналичной форме (в виде бухгалтерских записей на счетах)._____0J>_____13.
Как определяется стоимость облигации?14. Какой экономический смысл и значение имеетдюрация?Стоимость облигации - это дисконтированный потокдоходов от владения данной бумагой, состоящий из купонных выплат в течение всего срока жизни облигациии выплаты номинала в последний период. Стоимостьоблигации формируется под влиянием следующихфакторов: безрисковая доходность, возможность неплатежа, неопределенность размера платежей, срокфункционирования облигации, ее ликвидность.Купонные выплаты, как правило, являются аннуитетами (если это классическая облигация с постояннымкупоном), таким образом:Дюрация - это специфическая характеристика облигации, отражающая средневзвешенный срок ее жизнипри заданных параметрах.
Весами являются доли приведенных к настоящему моменту времени выплат пооблигации в общей приведенной стоимости. Дюрацияотвечает на вопрос, почему облигации с разными купонами неодинаково реагируют на изменение процентных ставок.Если рассмотреть пример двух пятилетних облигаций, одна с купоном 1%, другая с купоном 10%, то можно заметить, что цена облигации с однопроцентным купоном возрастает в большей степени в ответ на снижение ставки процента, чем цена облигации с десятипроцентным купоном.
Это объясняется тем, что процентное изменение цен выше для облигаций с более высокой дюрацией.Общая формула дюрации:' 0+/Ггде А] — текущая стоимость аннуитета на отрезке времени в Глет и процентной ставкой г, N— номинал облигации, а С — купонная выплата. Если купон выплачивается не один раз в год, а к раз в год, тоwe=c.*?+-JL______(13.DрДля облигаций с непостоянным купоном поток купонных платежей приводится к настоящему моменту следующим образом:_ 1-РИ?,)+ 2-РУ(р2)+ ...+ Т-РУ<рт) _(14.1)К) К)где С( - прогнозируемая купонная выплата.о *_»_.
_____,__, _________ _-_-____. «-______.шя_________ _________ ________ «_»_____,15. Что значит эффективность рынка?Эффективный рынок - это тот, в ценах которогонаходит отражение вся известная информация, т.е.рыночная цена - это беспристрастная оценка рыночной стоимости бумаги. Условия рыночной эффективности не требуют, чтобы рыночная ценабыла равна истинной или внутренней стоимости влюбой момент времени, ее отклонение случайно.При рыночной эффективности существуют равныешансы, что акция будет пере- или недооценена. Этиотклонения не коррелируют с любой наблюдаемойпеременной. В условиях рыночной эффективностини одна группа инвесторов не может найти переили недооцененные акции, используя любую рыночную стратегию.Однако не все рынки эффективны по отношению ковсем группам инвесторов. Часто отдельный рынок эффективен по отношению к среднему инвестору.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
