Евсенко О.С. - Шпаргалка по инвестициям (1094321), страница 9
Текст из файла (страница 9)
В настоящее время активно применяютсянейронные сети, имитирующие процесс деятельностинейронов, нервных клеток человеческого мозга, предназначенных для решения прикладных задач технического анализа.3) анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации). Оценка корпорации включает анализ состоянияменеджмента и перспектив его развития, организационные и коммерческие условия работы. Анализ финансового положения компании (предприятия): коэффициенты, оценка платежеспособности; оценка финансовойустойчивости - определение цены фирмы;4) моделирование цены акций.Для выявления недооцененных бумаг фундаментальный аналитик может пойти двумя путями:«сверху-вниз» (top-down forecasting), т.е.
анализируется сначала экономика в целом, потом отрасли, потомнепосредственно компании, или «снизу-вверх»(bottom-up forecasting) - более сложный и дорогой.сегментации рынка сбыта, потенциал рынка и прогнозы объемов продаж, о конкурентах и барьерах входа нарынок.В разделе продукция и услуги необходимо описатьспецифику производства с учетом конкурентных преимуществ, расценки и себестоимость продукта как вРоссии, так и за рубежом, технические характеристикипроизводства, нормативы и стандарты, в соответствиис которыми будет производиться продукт.Графики проведения работ, поставок сырья и материалов описываются в разделе оперативные планы.В разделе оценки риска должна быть приведенаоценка финансово-экономических, технических исоциально-политических рисков.
Под оценкой рискапринято понимать анализ чувствительности производства к тому или иному виду риска, прогноз выполнениябизнес-плана при изменении начальных условий.Полный инвестиционный цикл можно разделить натри фазы: прединвестиционная, инвестиционная, эксплуатационная. Прединвестиционная фаза начинается с исследования инвестиционных возможностей и заканчивается подготовкой оценочного заключения, согласуется инвестиционный меморандум и составляется описание инвестиций, готовится проектно-сметнаядокументация. Непосредственно инвестиционная фаза заключается в проведении переговоров и заключении контрактов, инженерно-техническом проектировании, строительстве, обучении персонала, маркетинге.Эксплуатационная фаза состоит из сдачи проекта вэксплуатацию и его запуска, дальнейшего техническогообслуживания проекта, а также его расширения и обновления.Проекты называются независимыми, если решениео принятии одного из них не влияет на решение о принятии другого проекта.
Мы можем принять сразу двапроекта. Соответственно, альтернативные проекты это проекты, взаимоисключающие друг друга. Мы можем принять либо один, либо другой.Проекты, первоначальные денежные потоки по которым отрицательны, а последующие потоки положительны, называются ординарными. (Здесь нужноуточнить, что отрицательный денежный поток - эторасходы предприятия, а положительный денежный поток-денежные поступления. Другими словами, это оттоки и притоки денежных средств.) То есть в первыегоды мы вкладываем средства в производство, а потомполучаем доход от осуществленных инвестиций. Еслиже мы взяли кредит в банке и выплачиваем его послеокончания срока действия проекта, то первые потоки унас будут положительными, а последующие отрицательными.
Такой проект будет называться неординарным.В зависимости от того, существуют пи промежуточныекапиталовложения в течение срока жизни проекта, различают чистые инвестиции (pure investments) и смешанные (mixed investments). Чистые инвестиционные проекты - это проекты, не требующие промежуточных капитаповложений; полученные от реапизации проекта средства направляются на амортизацию вложенного капитала ив доход. Смешанные инвестиционные проекты характеризуются чередованием положительных и отрицательныхсальдо денежных потоков в ходе реализации проекта.20\~ 37.
Какие существуют критерии оценки инвестици-38. Что называется денежным потоком?онных проектов?Денежным потоком называется сумма финансовыхрезультатов всех операций периода t {CFi). С каждыминвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либочистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow).Под чистым оттоком в t-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток).Денежные притоки фирмы, генерирующиеся в процессе ее деятельности, вызваны тем, что фирма продает товары за наличные средства и в кредит; получает доходы от инвестирования в ценные бумаги другихорганизаций и от операций своих филиалов в странеили за рубежом; продает свои ценные бумаги различных типов; избавляется от ненужных и лишних активов,привлекает кредиты.Соответственно расход денежных средств осуществляется на приобретение сырья и материалов для осуществления производства, выплату заработной платысотрудникам, обновление основного капитала и осуществление инвестиций в новый основной капитал, выплату процентов по займам и дивидендов по акциям,погашение основных сумм задолженности.
Деятельность фирмы состоит из трех составных частей: основной, инвестиционной и финансовой.Схематично операции, относящиеся к той или инойдеятельности, определены в табл. 38.1.Упрощенно можно определить денежный поток как1) Критерии, позволяющие оценить реальность проекта:- нормативные критерии (правовые), т.е.
нормы национального, международного права, требованиястандартов, конвенций, патентоспособности и др.;- ресурсные критерии (научно-технические, технологические, производственные, финансовые).2) Количественные критерии, позволяющие оценитьцелесообразность реализации проекта. Например, Соответствие цели проекта на длительную перспективуцелям развития деловой среды; риски и финансовыепоследствия, степень устойчивости проекта, вероятность проектирования сценария и состояние деловойсреды.3) Финансово-экономические критерии, позволяющиевыбрать из тех проектов, реализация которых целесообразна (критерии приемлемости). Такие, как стоимость проекта, чистая текущая стоимость, прибыль,рентабельность, внутренняя норма прибыли, периодокупаемости, чувствительность прибыли к горизонту(сроку) планирования, к изменениям в деловой среде, кошибке в оценке данных.На практике выбираются проекты не столько наиболее прибыльные и наименее рискованные, скольколучше всего сочетающиеся со стратегией фирмы.Среди критериев финансово-экономической оценки инвестиционных проектов выделяют:а) основанные на дисконтированных оценках;б) основанные на учетных оценках.К первой группе относятся методы чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходностиCF=S-C-I,(38.1)^•—X39.
Как оцениваются инвестиционные проектыпри помощи чистой приведенной стоимости(NPV)?| 40. Как оцениваются инвестиционные проекты припомощи внутренней нормы доходности (IRR)?Многие практики не любят использовать метод чистой приведенной стоимости из-за трудностей в определении ставки дисконтирования.
Метод, который позволяет обходить сложность определения ставки дисконтирования, называется методом внутренней нормы доходности (Internal Rate of Return). Внутренней нормойдоходности называют ставку, при которой NPV равнанулю:Принцип применения данного метода заключается вдисконтировании ожидаемого денежного потока исравнении его с нулем.Общая формула расчета NPV:NPV = CFnCf1 +0+CF2(1+г2)2+CF3(1+г3)3NPVкогда используется одинаковая норма дисконтирования для всех периодов, т.е. когда кривая доходностиявляется прямой линией, формула чистой приведенной стоимости преобразуется вNPV = CFn.+ CF,(39.1)Решение принимается по правилу: NPV > 0 - вкладываем средства в данный проект, так как он окупится сположительной прибылью; NPV < 0 - не вкладываем вданный проект, так как он не окупится; NPV = 0 - окупится с нулевой прибылью.NPV-метод считается наиболее точным методомоценки инвестиций, хотя и сопряжен с рядом сложностей.
Его корректное использование возможно толькопри соблюдении ряда условий: объем денежных потоков в рамках инвестиционного проекта должен бытьоценен для всего планового периода и привязан к определенным временным интервалам.S/21VCF>(1+/ЯР)Q.(40.1)Внутреннюю норму доходности можно сравнить с доходностью облигации к погашению. Она показываетнам, при какой ставке дисконтирования чистая приведенная стоимость проекта обращается в ноль.Для того чтобы принять решение об инвестировании,определяется граничная ставка доходности к, котораясравнивается с внутренней нормой доходности.
ЕслиIRR > к, осуществляем проект, так как внутренняя норма доходности выше, чем требуемая инвестором. ЕслиIRR < к, не осуществляем проект. При определении величины к необходимо учитывать риск инвестиций, т.е.возникает проблема, аналогичная проблеме методачистой приведенной стоимости.При применении IRR-метода возникает ряд трудностей:1) применение IRR-метода для анализа смешанныхинвестиций нецелесообразно, поскольку при нескольких сменах знаков денежных потоков уравнение длянахождения IRR может иметь несколько корней или неиметь решений вовсе;где С - сумма текущих операционных затрат, / - инвестиционные затраты, S - экономические оценки результатов - сумма текущих доходов от операционнойдеятельности, приток денежных средств.Или в соответствии с международными принципамибухгалтерского учета:(IRR), индекс доходности, дисконтированный срок окупаемости инвестиций.
Ко второй группе относятся показатели рентабельности инвестиций и срока окупаемости инвестиций.Выручка Все затраты, Выплата УллаченCF = от pea- кроме- процен- - ные(38.2)лизации амортизациитовналогиТ а б л и ц а 38.1Денежные потоки в результате деятельностипредприятияДеятельностьОсновнаяДенежные притокиПродажа за наличные, поступленияпо дебиторской задолженностиДенежные оттокиПлатежи за сырье иматериалы, зарплата, рентные платежи, налогиИнвестиционная Доходы от инвести- Приобретение осций в ценные бума- новного капитала,ги, продажа активов расходы инвестиционного финансированияФинансоваяПродажаценных Выплата процентовбумаг, займыи дивидендов, погашениеобязательств по ссудам иоблигациям2) для сравнения эффективности различных инвестиционных проектов между собой простого сопоставления значений внутренней нормы рентабельностисравниваемых проектов может оказаться недостаточно. В частности, результаты, полученные при сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV- и IRR-методов, могут привести к принципиально различным результатам.К тому же для IRR-метода действительны все ограничения NPV-метода, т.е.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
