Фалько С.Г. - Экономика предприятия (1044309), страница 50
Текст из файла (страница 50)
Предположим, что цены за единицу , ~~ одукции по вариантам равны: р, =- рз = 10 д. е.ттшт. Тогда П, == (10 — 7,5) 35 000 — (40 500 + 22 500) = 24 500 (д. е.тгод); П, = (10 — 7,25) 40 000 — (54 000 + 24 000) = 32 000 (д. е./год). Из расчетов видно, что второй вариант более предпочтитенн, так как суммарная прибыль за период выше. При одинацовой производительности рассматриваемых объектов инвест ~щий можно рассчитывать и сравнивать прибыль как за период, так и на единицу продукции. Оба расчета приводят к одинаковым результатам. Рассмотренный метод позволяет рассматривать альтерна- ~ пвные варианты с различными ценами на продукцию или усдэги, получаемые в результате инвестиций. Целесообразно и дифицированный метод использовать при расчетах эффек- ~ нвности инвестиций в новые продукты или услуги.
Метод не т ~ итывает отдачу на инвестированный капитал. 7.3.3. Расчет и сравнение рентабельности Основным недостатком рассмотренных выше метозэт расчета эффективности инвестиций является то, что они "' позволяют оценивать эффективность использования капи"нла, т. е. отношение полученной экономии издержек и при"ыли к величине инвестированного капитала. Метод расчета рентабельности вытекает из методов расчета нитрат и прибыли.
В общем случае рентабельность инвестиций цредставляет собой отношение прибыли от инвестиций к каи "тельным затратам. Правило метода заключается в следуюьэм: тот вариант инвестиций является более предпочтитель- 2бО Гпава 7 Инвестиционная и инновационная аеятепьность преяприятн„ ным, у которого рентабельность по сравнению с другими варн. антами выше. Структура формулы расчета рентабельности В выглядит следующим образом В = (П1К) 100пт(, где П вЂ” среднегодовая прибыль от инвестиций; К вЂ” среднего. довые капитальные затраты. На практике могут использоваться различные подходы к расчету рентабельности инвестиций.
Например, можно счи тать рентабельность инвестиций до и после уплаты налогов, с учетом процента по кредитам или без него. Иногда рассчитывают рентабельность как отношение В = (П + А)т'К. Строго говоря, в данном случае речь идет о рентабельности, рассчитанной на основе потока Кеш Флоу (КФ), который в упрощенном варианте можно представить как сумму: КФ = (П + А). Если взять из предыдущего примера значения прибыли и капитальных затрат по вариантам, то получим следующие среднегодовые значения рентабельности инвестиций до уплаты налогов В1 = П1/К, = (24 500тт40 500) 100'Уо = 60,5"lп, Вз = Пз(Кз = (32 000тт54 000) ' 100оо = 59,2 "~о. С учетом выплаты налогов значение показателя рентабельности, как правило, снижается практически наполовину.
Полученные значения рентабельности желательно сравнивать с существующей на рынке ставкой процентов на капитал и уровнем инфляции. Если у наиболее предпочтительного варианта инвестиций рентабельность ниже уровня инфляции, е а также существующей или прогнозируемой ставки на капитал, то следует задуматься о целесообразности инвестировании в рассматриваемый объект. Необходимо либо найти новые альтернативы, либо вообще отказаться от инвестирования. В противном случае предприятие может потерять часть стоимости своего капитала. Очевидным преимуществом метода расчета и сравнения рентабельности является то, что он позволяет оценивать как сравнительную, так и абсолютную зкономическую эффективность рассматриваемых вариантов инвестиций.
Следует отметить, что данному методу присущи в полной мере все недостатки статических методов расчета эффективности инвестицийт изложенные в начале раздела. 7 З Статические методы расчета экономической эффективности инвестиций 2б1 7.3.4. Расчет и сравнение срока окупаемости С помощью данного метода рассчитывается период времени, в течение которого возвращается инвестированный капитал. Правило метода можно сформулировать следующим „бравом: тот вариант инвестиций является более приемлемым, у которого короче срок возврата инвестированных средств. Если отсутствует альтернатива, то инвестиционный проект можно считать привлекательным, если срок возврата (окупаемости) не превышает установленные значения. На основании данного метода, строго говоря, нельзя сказать, какой из вариантов приносит ббльшую отдачу на инвестированные средства.
Величина срока окупаемости свидетельствует о величине рисков невозврата инвестиций: чем больше период окупаемости, тем выше риск невозврата инвестиций. Чаще всего срок окупаемости (Т„) рассчитывается по формуле Т, = (С вЂ” Л)/П, где С вЂ” стоимость приобретения нового объекта инвестиций, д. е.; Л вЂ” ликвидационная (остаточная) стоимость объекта инвестиций, д.
е.; П вЂ” среднегодовая прибыль от инвестиций. Срок окупаемости может рассчитываться как с учетом, так и без учета налогов на прибыль. При этом структура Формулы расчета не меняется. Если воспользоваться данными примера, представленными в предыдущих разделах, то получим следующие значения сроков окупаемости (в годах) без учета налогов Т... = (С, - Л1)/П, = (180 000 - 0)/24 500 = 7,з; Та~э(СзЛз)(Пз(2400000)/3200075 На основании данных расчетов можно сказать, что с точки зрения возврата инвестиций второй вариант более рисковый, чем первый вариант.
В случае значительных по объему инвестиций существенное влияние на срок окупаемости оказывает калькуляционная амортизация, которую можно рассматривать как налогонеоблагаемую прибыль. Если конъюнктура рынка столь благоприятна, что включенная в себестоимость калькуляционная амортизация А, покрывается ценой, по которой продается продукция, то срок окупаемости можно рассчитывать по формуле Т = (С вЂ” Л)/(П + А„). 262 Глава 7. Инвестиционная и инновационная деятельность предприяти„ Естественно, что расчетные сроки окупаемости по вариан там при условии превышения цены над себестоимостью про дукции, включающей Ан, будут существенно короче, следова. тельно, снизятся риски невозврата инвестиций.
В практике расчетов метод расчета срока окупаемости реко. мендуется применять в дополнение к методу расчета и сравнения рентабельности. 7.4. Динамические методы расчета экономической эффективности инвестиций Существенное отличие статических методов от динамических заключается в том, что последние рассматривают объект инвестиций за весь период его использования. В качестве основных расчетных величин рассматриваются поступления и выплаты, а не доходы и расходы, как в статических методах. Последовательность поступлений и выплат называют потоком платежей. Поступления и выплаты рассматриваются с учетом момента времени, когда они произведены. Для инвестора важно знать не только абсолютную величину поступлений или выплат, но и момент времени, на который они приходятся.
Поступления или выплаты, производимые последовательно друг за другом, не сравнимы по абсолютной величине между собой. Учет фактора времени в динамических методах осуществ-, ляется с помощью инструментария финансовой математики. Для того чтобы перейти непосредственно к рассмотрению самих динамических методов, остановимся кратко на некоторых формулах финансовой математики. Наращение сумм но сложной ставне процентов.
С помощью процедур наращения по сложной ставке процентов можно оценить, чему будет равна современная стоимость потока денег на конец рассматриваемого периода. Можно определять наращенную стоимость как разовых, так и многократных платежей. При разовых платежах Е„= Ез д", или Ел = Ео(1+ ГУт В динами~вские методы расчета экономической эффективности инвестиций 2бЗ „, Ен — наращенная сумма; Ее — сумма платежей в момент „)и мени 1е, ан = (1 + <)н — множитель наращения; < — процент„а>< ставка на капитал; п — период наращения.
В случае нескольких платежей Ен=г й д-1' .д -1 < де Ен — наращенная сумма; г — годовые платежи; )-1 »ножитель наращения для многократных платежей. С помощью приведенных выше формул можно рассчитать м личины ежегодных платежей г, равномерно распределен» ых по времени. Поток платежей, все члены которого положительные величины, а временные интервалы между двумя поледовательными платежами постоянны, называют финансоной рентой, или оннуитетом. Дисконтирование потоков платежей. Чтобы определить современную стоимость будущих платежей, необходимо пронести процедуру дисконтирования платежей, т. е.
сопоставить будущие потоки денег с их современной стоимостью. Ниже представлена формула дисконтирования при разовых платежах Е„=- Ен —, или Е<, = Е„ 1 (1 ф <)н <'дс Ее — современная величина платежей, т. е. приведенная к <шстоящему моменту времени; Ен — платежи в конце п-пери< ла; — — дисконтный множитель; < — ставка процентов на 1 дн :ложенный капитал (или дисконтная ставка процентов). В случае периодических платежей Ео=е 'Ео=е <)" (<) — 1) <(1 <- ))н <) к <'де е — ежегодные платежи; — дисконтный мно:китель.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
