!scherbakovy_otsenka_biznesa (Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Щербаков. 2006), страница 10

В ситуации банкротства заказчики и пользова47тели оценки — это, как правило, разные субъекты, пользовате­лями оценки в этом случае обычно бывают третьи стороны (кре­диторы, инвесторы, судебные органы). Если предприятие нахо­дится на стадии конкурсного производства (заключительнаястадия процедуры банкротства), целесообразно сразу рассчиты­вать ликвидационную стоимость объекта.Стоимость, для определения которой в договоре об оценке илинормативном правовом акте оговариваются условия, не вклю­ченные в понятие рыночной или иной стоимости, указаннойв стандартах оценки, обязательных к применению субъектамиоценочной деятельности, называется специальной стоимостьюобъекта оценки.

В частности, в числе видов стоимости, отличныхот рыночной, включенных в международные стандарты оценки,выделяют стоимость предприятия как действующего (бизнесав целом).Стоимость предприятия как действующего — это стоимостьединого имущественного комплекса, определяемая в соответ­ствии с результатами функционирования сформировавшегосяпроизводства. В соответствии с Международными стандартамиоценки (раздел «Базы оценки, отличные от рыночной стоимо­сти. Стандарты МКСОИ») такая оценка основана на виде стои­мости, не являющемся рыночным. Стоимость предприятия какдействующего включает в себя оценку функционирующего пред­приятия и получение из общей стоимости действующего пред­приятия величин для его составных частей, выражающих их вкладв общую стоимость, но ни один из этих компонентов сам по себене образует рыночной стоимости.Если некоторый объект собственности как часть действу­ющего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фир­мы, его можно рассматривать в качестве избыточного активаи учитывать возможные альтернативные варианты его исполь­зования, включая потенциальную утилизационную стоимость.Оценка предприятия как действующего (в российской трактов­ке оценка «стоимости действующего предприятия»),предпола­гает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития,поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы,а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стои­мостей отдельных элементов.Таким образом, множеству различных операций с имуществомсоответствует несколько видов стоимости.

В зависимости от по­требностей участников рынка, величины различных видов стоимо­сти одного и того же объекта могут существенно отличаться. Наи48более часто встречается оценка рыночной стоимости. Выбор тогоили иного вида стоимости зависит от целей оценки, необходимо­сти учета текущей ситуации и перспектив развития бизнеса.2.3. Принципы оценки имуществаНа стоимость имущества влияет значительное количествоэкономических факторов. Принципы оценки позволяют учестьнаиболее значимые из них, отражая тенденцию экономическогоповедения субъектов рыночных отношений.Основные принципы оценки имущества можно разделить начетыре группы (табл. 2.5).Таблица 2.5Группы принципов оценки имуществаПринципы, отра­жающие компо­ненты объектаВкладаОстаточной про­дуктивностиПредельной про­дуктивностиСбалансирован­ностиПринципы,основанные напредставленияхвладельцаПолезностиЗамещенияОжиданияПринципы, связан­ные с рыночнойсредойВнешнихизмененийКонкуренцииСпроса и предло­жения соответст­вия, регрессии,прогрессииЭкономическогоразделенияПринципнаилучшегои наиболееэффективногоиспользованияСинтез преды­дущих трехгрупп принци­повПринципы оценки имущества взаимосвязаны.

На один кон­кретный объект могут одновременно влиять несколько принци­пов, в каждой ситуации набор принципов может быть различен.Принципы оценки не могут учесть абсолютно все факторы,влияющие на стоимость объекта недвижимости, однако при пра­вильном применении позволяют обеспечить достоверное заклю­чение о его стоимости.Принципы оценки, отражающие компоненты объектаПринцип вклада основан на измерении стоимости каждогоэлемента, вносимой им в общую стоимость объекта.

Улучшенияследует производить в разумных пределах, так как произведен­ные затраты на добавление дополнительного элемента (вклада)49могут не соответствовать последовавшему увеличению стоимо­сти объекта.Пример 2.1. Проведена модернизация оборудования, позволившаяповысить доходность предприятия. Рассмотрим две ситуации:Стоимость№п/п предприятия домодернизацииоборудования,тыс. руб.Затраты намодернизацию,тыс. руб.Рыночнаястоимостьпредприятияпослемодернизации,тыс.

руб.Вкладмодернизацииоборудованияв стоимостьпредприятия,тыс. руб.11 0002001 15015021 0003001 500500В примере показано, что произведенные затраты на добавление до­полнительного элемента (вклада) могут не соответствовать последовав­шему увеличению стоимости объекта. Например, в первом случае за­траты на улучшения составили 200 000 руб., а последовавший ростстоимости предприятия (вклад улучшения в стоимость) составил всего150 000 руб.Доходность бизнеса — это результат действия четырех фак­торов производства: земли, рабочей силы, капитала и управле­ния.

Для оценки предприятия нужно знать вклад каждого фак­тора в формирование дохода предприятия. Включение любогодополнительного актива в систему предприятия экономиче­ски целесообразно, если получаемый прирост стоимости пред­приятия больше затрат на приобретение этого актива.

Приоценке бизнеса необходимо учесть возможность произвестиулучшения, которые повлекут увеличение его стоимости, на­пример:— если на складе установлена самооткрывающаяся дверь, тозатраты на ее установку вряд ли будут покрыты увеличени­ем стоимости объекта;— отделка цехов скорее всего не повлияет на доход от про­изводства и стоимость предприятия, но такой вклад, какприем на работу нового управляющего с более высокойзаработной платой, может сказаться положительно на ре­зультатах производства и соответственно стоимости пред­приятия;— устройство места для парковки автомобилей может суще­ственно повысить стоимость магазина розничной торговли.50Принцип остаточной продуктивности.

Так как земля физи­чески недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управле­ния должны быть привлечены к ней. Сначала должна быть про­изведена компенсация за эти факторы, а оставшаяся сумма денегидет в оплату пользования земельным участком ее собственни­ку. Остаточная продуктивность может быть результатом того, чтоземля дает возможность пользователю извлекать максимальныедоходы или до предела уменьшать затраты.

Например, предпри­ятие будет оценено выше, если земельный участок способен обес­печивать более высокий доход или если его расположение поз­воляет минимизировать затраты:— дорогой ресторан лучше открыть в престижном районе, гдеостаточная продуктивность выше, чем на окраине города;— максимальную выручку магазину способен обеспечить уча­сток, находящийся на видном месте, имеющий хорошуюпешеходную и транспортную доступность для большого ко­личества покупателей;— размещать горнообогатительный комбинат в городе, отда­ленном от места добычи сырья, нецелесообразно из-за вы­соких издержек на доставку сырья для переработки.Принцип предельной продуктивности заключается в том, чтопоследовательное добавление ресурсов к основным факторампроизводства будет сопровождаться увеличением доходности,превышающим затраты на их создание, только до достиженияточки максимальной продуктивности.

После этого дальнейшиеулучшения не будут вызывать приемлемого увеличения стоимо­сти или даже компенсировать произведенные затраты. Напри­мер, в кафе постоянно обновлялся интерьер и расширялся ас­сортимент предлагаемых блюд и напитков. Сначала посетителейстановилось больше, затем, с ростом цен в результате увеличе­ния затрат, остались только клиенты, имеющие достаточно вы­сокий уровень дохода, а поскольку их количество ограничено,кафе стало нести убытки.Увеличение объема инвестиций в развитие производства бу­дет сопровождаться приростом прибыли только до определен­ного момента, после чего темп прироста прибыли начнет сни­жаться.

При оценке предприятия нужно учитывать, чтоустаревшее технологическое оборудование потребует полной за­мены, оплаты демонтажа и монтажа нового оборудования, а вы­сококвалифицированных работников, имеющих большой опытработы на устаревшем оборудовании, будет дорого и трудно пе­реучивать.51Принцип сбалансированности основан на том, что чем болеегармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше егостоимость на рынке; максимальный доход от предприятия мож­но получить при соблюдении пропорциональности факторовпроизводства.Предприятие — это система, а одной из закономерностей раз­вития и существования системы является сбалансированность,пропорциональность ее элементов.

Наибольшая эффективностьпредприятия достигается при объективно обусловленной пропор­циональности факторов производства. Различные элементы си­стемы предприятия должны быть согласованы между собой попропускной способности и другим характеристикам. Например,при оценке учитывается последовательное расположение цеховв соответствии с технологическим циклом.Одним из важных моментов действия данного принципа яв­ляется соответствие размеров предприятия потребностям рын­ка: если предприятие является слишком большим для удовлет­ворения потребностей рынка, то его эффективность падает,особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.Пример 2.2.

Фабрика по производству тортов производит слишкоммного этой продукции для местного рынка. Торты — продукция скоро­портящаяся и не подлежит длительным перевозкам в другой населен­ный пункт из-за возможной потери внешнего вида, значит, наблюдает­ся несбалансированность размеров фабрики потребностям рынка.Принципы оценки, основанные на представлениях владельцаПринцип полезности заключается в том, что предприятиес большей полезностью для пользователя обладает и большей сто­имостью на рынке. Бизнес имеет стоимость, если может бытьполезен реальному или потенциальному собственнику. Полез­ность для каждого потребителя индивидуальна.