!scherbakovy_otsenka_biznesa (Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Щербаков. 2006), страница 8

Внутренние факторы основаны на выработке операцион­ной, инвестиционной и финансовой стратегий, а внешние — нареорганизации видов деятельности и структуры предприятия.Внутренние факторы представлены в табл. 2.2.Таблица 2.2Стратегии развития предприятия и их воздействиена факторы его стоимостиСтратегииразвитияпредприя­тияАнализиру­емыепараметрыПодходы к разработке и реализации стратегийлидерство позатратам — строгийконтроль затратпредприятияи максимальноеповышениеэффективностипроизводствадифференциация —концентрацияусилий предприятияна производствеи реализациипродукции,не имеющейконкурирующиханалоговОпера­ционныеАссортиментпроизводимойпродукцииили услугЦенообразо­ваниеРынки сбытаРекламаЭффектив­ность затратСистема сбытаКачествообслуживанияклиентовСокращение долипостоянных затратпутем экономии наадминистративныхи накладных расходахОптимизация связейс поставщикамис целью дополнитель­ной экономии назатратахУвеличение своейдоли на рынке длядостижения экономиина масштабах покаждому видудеятельностиОбеспечение конку­рентоспособных ценна реализуемуюпродукциюИспользованиепотенциалаувеличения ценыв сегментах рынка,где есть ощутимоепреимуществоперед конкурентамиИнвести­ционныеУровеньтоварно-мате­риальныхзапасовМинимизация остаткаденежных средствСтимулированиедебиторов к сокраще-Налаживание связиуправлениядебиторскойзадолженностью38Окончание табл.

2.2Стратегииразвитияпредприя­тияАнализиру­емыепараметрыПодходы к разработке и реализации стратегийлидерство позатратам — строгийконтроль затратпредприятияи максимальноеповышениеэффективностипроизводствадифференциация —концентрацияусилий предприятияна производствеи реализациипродукции,не имеющейконкурирующиханалоговИнвести­ционныеСбор дебитор­ской задол­женностиУправлениекредиторскойзадолженно­стьюРасширениепроизводстве­нных мощно­стейПланированиекапиталовло­женийПродажа акти­вовнию средних сроковс ценовыми факто­погашения задолжен­ раминостиПолучение уМинимизация уровня поставщиковтоварно-материаль­наиболее выгодныхных запасов безусловий погашенияущерба для беспере­ кредиторскойбойной работызадолженностиЭкономия на исполь­ Инвестированиезовании основныхсредств в специаль­средств (например,ные активы, необхо­не приобретение, адимые дляарен-да машин идифференциацииоборудо-вания)Продажа избыточныхнеиспользуемыхактивовФинан­совыеСтруктура ка­питала, спо­собы финан­сирования,рискиСоздание оптимальной структуры капиталаВыбор наиболее дешевых способовфинансирования заемного и собственногокапиталовМаксимальное сокращение факторовделового рискаПоследовательное осуществление того или иного вариантастратегий приводит к максимальному увеличению денежногопотока и, как следствие, к повышению стоимости предприятия.Внешние факторы включают реорганизацию видов деятельно­сти и структуры предприятия.

Внешнее развитие предприятия ос­новывается на купле (продаже) активов и подразделений, слиянияхи поглощениях. Преследуются следующие стратегические цели:— повышение стоимости бизнеса за счет изменения структу­ры активов;— аккумулирование средств на главных направлениях разви­тия бизнеса;— сохранение корпоративного контроля.Реструктуризация возможна в случаях, когда различаются те­кущая стоимость предприятия и потенциальная стоимость, до39стигаемая после реструктуризации с учетом инвестиционных за­трат на ее проведение.Базовым при расчете стоимости предприятия в целях ре­структуризации является метод дисконтирования денежных по­токов, а реструктуризация рассматривается как вариант капита­ловложений с первоначальными затратами и ожидаемой в буду­щем прибылью.Обратимся к законодательству.

Согласно ст. 57 ГК РФ и ст. 15Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерныхобществах» общество может быть добровольно реорганизованов форме слияния, присоединения, разделения, выделения и пре­образования.Под слиянием понимается возникновение нового обществапутем передачи ему всех прав и обязанностей двух или несколь­ких обществ, с прекращением существования последних.Под присоединением признается прекращение деятельностиодного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обя­занностей другому обществу.

При присоединении одного обще­ства к другому к последнему переходят все права и обязанностиприсоединяемого общества.Под разделением общества признается прекращение деятель­ности общества с передачей всех его прав и обязанностей вновьсоздаваемым обществам.Под выделением общества признается создание одного илинескольких обществ с передачей им части прав и обязанностейреорганизуемого общества без прекращения деятельности по­следнего.Основные направления реструктуризации предприятий и со­ответствующие мероприятия представлены в табл.

2.3.Таблица 2.3Основные направления реструктуризациипредприятийНаправленияреструктуризацииМероприятияСтратегическоеРасширение (слияние, присоединение)Сокращение (разделение, выделение)Преобразование акционерного капиталаРеорганизующее в случаенесостоятельности(банкротства)Внешнее управление имуществомдолжникаСанацияПредотвращающее угрозузахватаСистема защиты интересовуправляющих и акционеровПрограмма выкупа акцийПреобразование компании40Сокращение (разделение, выделение) предприятия (особеннофинансово-убыточного) — это выделение из его состава в ка­честве подконтрольных, но оперативно самостоятельных юри­дических лиц (дочерних и зависимых предприятий) бывшихподразделений и (или) структурных единиц, которые до сихпор специализировались на определенных товарах или услу­гах, которые могут быть реализованы внешним покупателям(на сторону).

Чаще всего эта операция осуществляется в фор­ме учреждения соответствующих дочерних акционерных об­ществ на базе имущества, имевшегося у предприятия. Это де­лается посредством:— передачи упомянутого имущества в соответствии с его те­кущим стоимостным эквивалентом в уставный фонд учреж­даемой фирмы (покупки за рыночную стоимость данногоимущества некоторого пакета акций учреждаемого акцио­нерного общества);— предоставления дочерней фирме указанного имуществав продлеваемую долгосрочную аренду, плата за которуюв действительности не будет взиматься (капитализируетсяи дает величину взноса в уставный фонд учреждаемого пред­приятия);— приобретения относительно небольшой части акций (паев)вновь учреждаемого (оформляемого как самостоятельное)дочернего предприятия за «живые» деньги.Балансы выделенных предприятий подлежат консолидациив единый баланс материнской фирмы. Экономический смыслдробления крупного единого предприятия состоит в следующем.1.

Выделяются отдельные, имеющие самостоятельный баланспредприятия, которые специализируются на коммерчески пер­спективных продуктах. Заинтересованные в указанных проектахинвесторы могут иметь больше гарантий того, что кредиты иливклады в приобретение акций (паев), предоставленные таким спе­циализированным предприятиям, не будут «размазаны» в мате­ринской многопрофильной фирме и если материнская фирма яв­ляется кризисной, то инвесторы могут быть более спокойны в томотношении, что их капиталовложения, помещенные в спе­циализированное на рассматриваемом проекте предприятие, небудут использованы для покрытия первоочередных просроченныхзадолженностей неплатежеспособной материнской фирмы.2.

Санация (финансовое оздоровление) крупного предприятияможет быть облегчена выделением юридически отдельных име­ющих самостоятельный баланс, заведомо коммерчески неперспек41тивных предприятий. Они — кандидаты на банкротство, котороетолько в некоторой мере затронет имущество выделившей их изсвоего состава материнской фирмы, так как учредители несут лишьограниченную указанной величиной ответственность за долги.От коммерческой неудачи дочерних предприятий пострадаютв первую очередь их кредиторы, долги которым в случае упомяну­того банкротства частично не будут погашены. Если выделенноепредприятие станет прибыльным, владельцы материнской фир­мы смогут получить выгоду: оформление частных владельцев ма­теринской фирмы на завышенную заработную плату в указанныедочерние предприятия; упорядоченная ликвидация коммерческиуспешного дочернего предприятия (ликвидация дочернего пред­приятия с продолжением его бизнеса центральной компаниейи одновременным получением свободного от долгов ликвидногоостатка имущества дочернего предприятия).Материнская фирма сохраняет решающие для нормальногофункционирования дочерних структур функциональные службы:научно-исследовательский (конструкторско-технологический)центр, централизованную бухгалтерию, финансово-инвестицион­ный отдел, единый отдел стандартизации, научно-техническуюбиблиотеку, отдел кадров, транспортный цех.При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходи­мо составить прогноз будущих денежных потоков, которые пред­полагается получить после завершения сделки.