Диссертация (Управление ценовым риском нефтегазовых проектов), страница 12

о ~х й~ х о аа д о о х~ х ОоМхЯ, а о 8 ц,«хх х 2 ~ ~~ х Д хо„ 4 О о Хо х « хох х о а «О Х '8««о «:с ООх ООЙ Х о ахо о х а.х х ~-И Оэ ф Ф х х ао~ Р«х '%х х о х О О ХО Я ДО О Я 6 о х = =ха о ц а х х 3 Ф Ф «р а- аХЙХО оф ха Ф «О О Х Я х ОХ О ф Я ~ ~~ х х а х' О «-' Х ««О о 1-', ;'';= а «« р О О х а«ххФО$ Й ~,6~~" х а.о а.х а.

х й х й ~~ х о хха х о 3 а Рв 6Ъ о х «« 1и «4 ,,««х х «« ~~х х ,;-', д х «р Ф О ФЭ х «« о «« \О х Р' х аЯ. О 8' )х - а х х я и" О ах х о ««х х ~' «,х х О О Х Р: Я р ~~о е.„„. ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ 8. 2 хх О о ~~ х х дба Х Х О $ бх 1 х 1~х ха Яд ххах «х о Д "' ~ х9.~ Ф х ~4 О, Х ~.) о" й а х 6 .Ф Й '" х «х 63 Я а, О3 3Ь 3 и х х х ОЙ й о „И$ хам х М «« хох 3 «««« а,х х а ~а хФ сф О Х х х 2 Ж.Б "~ >, х О х «х а ох Ю Д «« юФ х б О х 63 ь3 «« ,", х«' Х О йохо Ох„б охра ц$ах х О Д 6« а х о х 6Э я х ЙаЙ я„~«а, ФЭ И О„О «««« Д а О -.3 О ай о х~ „ В 6 кРя О БМД х $.

'1 Я.о '~ О «« б ю О а х х х «Ф х ~о ~ОД о а 3 М,-'~ х 2 3 М ОЬО б,й ах х мо« ао ф с о хо 1:. Я «х й$ и4 Я ~ 13 р ~ОД О .й Ф Ю О х м й Ех ~ Ф 6 х а ю4 а ях оЯх о а Я х о аа Д$Б .ВФ х ~'й о оа. аа х ф ЬДа б о 3 о М Ф- о ° и .О ф о а Й Ф х о." й" ~ ~о И х йхьх я а~ о а3хйох о х оо х аохх а Ь а оа о о.' х о.й В ~ъх й~ о ка хх о а о 33:3 6"= Р а 3 о а ~И Я О Я а а.Д а о 2 М2Щ Я щ о Й к ф а у а ф Ы щ и Щ высшля школл экономики ~Ж бб ~о а я о х о а ф ор аф 1 1 а а о о Ф Яй И 2 'Я !й ~Яа о а о ~~з Я Ф Э х о х И "Ф Ж х х 1 Ц о х ж $ о о х х 4 а х ,д Ю 1 а о х О о о х о ф,х а $ о о ~хо хам а а ох о о, ~2 Р Фк а о фо~ о х а х о х х ю ЛЖЕ ю а х о хао я а ю х о а хйо 955 й хю аа ОЖ Е.о а о о х х о о х й~ о о о уо х а ваф 3 а зи ЯО $ аеб О а 4 о о Х хх Ф ,х о а о$а х о. о а о ~ ~а хох а х Я ж о Ь~~ о х ал Яоб х Ф а о ~Ра юа йРа х 1Р х ф о о ~у йй$ хо а хх О Р ~3 о Я 5Р ах хх а Ф а Е ..~~Й а о аа л ~ ~~ Я о Ш Дальнейшее исследование будет посвящено наименее изученным и в то же время наиболее перспективным применительно к СПГ проектам методам управления ценовым риском — минимаксным контрактам и арбитражным операциям.

Минимаксные контракты уже используются, в основном в Азиатско-Тихоокеанском регионе, для поставок СПГ на долгосрочной основе. Однако, несмотря на существующее в литературе упоминание и описание Б-кривых„отсутствует методическая база, которая позволила бы обосновать параметры минимаксных контрактов„в частности принципы определения минимальных и максимальных контрактных цен, а также определить эффективность их использования.

Осуществление арбитражных операций с целью получения дополнительной прибыли, как уже отмечалось ранее, также нашло отражение в научной и практической литературе. Однако, несмотря на признание возможности осуществления таких операций, до сих пор не была проведена их систематизация и подробное описание, не были разработаны подходы к оценке их эффективности. В настоящий момент арбитраж на рынке СПГ рассматривается в литературе с точки зрения редких, разовых явлений.

В тоже же ~рем~ авар предлагает рассматривать их как инструмент управления СПГ проектами не только создающий возможности для получения дополнительной прибыли, но и позволяющий управлять уровнем ценового риска проекта. В этой связи автором предлагается рассматривать арбитражные операции как реальные опционы на переключение (в данном случае на переключение между разными рынками сбыта). Однако, чтобы данные опционы ~возможность гибкого управления проектом, а точнее его поставками) были доступны компании, необходимо на ранних стадиях осуществления проекта и заключения контрактов на поставку продукции создать для этого определенные предпосылки, Исходя из вышеизложенного были поставлены и в ходе исследования решены следующие задачи: 1. в области исследования миннмаксных контрактов: определение и исследование возможных принципов установления минимальных и максимальных цен в рамках минимаксных контрактов; разработка механизмов обоснования оптимальных параметров минимаксных контрактов; оценка экономической эффективности применения минимаксных контрактов в управлении ценовым риском нефтегазовых проектов; 2.

в области исследования арбитражных операций; определение понятия арбитража применительно к сфере производства и поставок СПГ и классификация арбитражных операций; разработка механизмов оптимизации направлений и объемов поставок СПГ ~между енотовыми н контрактными рынками; между различными региональными рынками); определение ключевых условий и фа~~оров, обуславливающих возможность и целесообразность проведения арбитражных операций; оценка экономической эффективности использования арбитражных операций различных типов в рамках реализации СПГ проектов; 3. в области организации управления ценовым риском нефтегазовых проектов: разработка классификации моделей реализации СПГ проектов, оценка подверженности и определение возможностей управления ценовым риском проектов, реализуемых в рамках различных моделей; разработка организационных механизмов управления ценовым риском нефтегазовых проектов с использованием минимаксных контрактов; разработка организационных механизмов управления ценовым риском нефтегазовых проектов с использованием арбитражных операций.

Выводы по Хлавв 1 Инвестиционные проекты в нефтегазовой отрасли существенно отличаются друг от друга в зависимости от масштабов, сферы реализации, специфики рынков сбыт, количества и состава участников, источников финансирования и целого ряда других параметров. При этом принадлежность проекта к тОЙ или инОЙ катеГОрни вО мнОгом определяет уровень подверженности проекта рискам различной природы.

Рассматриваемые в данной работе проекты по производству сжиженного природного газа отличаются спецификой производимого продукта и рынков сбыта. Основная особенность СПГ заключается в возможности Гибкого выбора направлений по~таво~, что особенно актуально в условиях различий принципов ценообразования на разных региональных рынках, а также в факторов, определяющих тенденции и колебания цен на них. Негативное влияние цепов~~о риска является одной из наиболе~ значимых угроз эффективности работы и стабильному финансовому положению любой нефтегазовой компании. Существующие в настоящее время методы и инструменты управления ценовым риском нефтегазовой компании достаточно разнообразны и, как показал проведенный анализ, каждый из них обладает своими особенностями, преимуществами и ограничениями в применении.

Традиционные инструменты управления ценовым риском такие как долгосрочные контракты, разделение риска с партнерами и ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ нлционьпьныи исспидсвлтельакий тниверситат хеджирование не могут в полной мере удовлетворить потребности нефтегазовых компаний в условиях изменжощихся рыночных условий ведения бизнеса, В то же время уже используемые подходы, основанные на гибком управлении СПГ проектами и на заключении минимаксных контрактов, еще недостаточно изучены. Для обоснованного принятия реше~~й ~~н~~~~~л~~~ ~~едр~~~~ их в практику нефт~~азовых ко~наний требуются их исследования на предмет эффективности, необходимых условий и обоснованных масштабов использования, оптимальных параметров и др, Глава 2.

Организационно-методологические основы управления ценовым риском нефтегазовых проектов Вторая глава данной работы посвящена методическим вопросам оценки эффективности использования инструментов управления ценовым риском нефтегазовых проектов, в частности минимаксных контрактов и арбитражных операций. эффектиВное упраВление ценоВЫМ риском нефтегазовых проектов возможно только в рамках комплексного подхода, основанного на анализе всех доступных альтернатив и инструментов для снижения негативных воздействий ценовых колебаний на успешность проекта.

Однако для аде~ватного учета влияния различных инструментов управления ценовым риском на показатели проекта необходимо разработать соответствующие подходы и модели. Разработка моделей оценки арбитражных операций должна основываться на их систематизации ввиду большого разнообразия возможных сделок с СПГ и необходимостью учета их особенностей, Однако, изолированной оценки отдельных видов арбитражных операций недостаточно для адекватной оценки нх влияния на успешность проекта, поскольку В рамках проекта возможно комбинирование различных механизмов реализации продукции, эффективность которых может зависеть друг от друга. В этой связи перед нефтегазовой компанией встает задача определения целевой структуры поставок СПГ: направлений и объемов коптрактовання н доли спотовой торговли в поставках.

Анализ минимаксных контрактов как инструмента управления ценовым риском нефтегазовых проектов требует прежде всего анализа возможных принципов установления контрактных цен и возможных параметров таких контрактов. При этом важным фактором при рассмотрении данного вопроса должен быть тот факт, что заключение ц я я контракта происходит с покупателями, имеющими как противоположные (снижение закупочных цен)„так и общие интересы г,повышение прогнозируемости затрат и снижение Возможных убытков из-за резких ценовых колебаний). Еще одним важным вопросом является определение того набора инструментов управления ценовым риском, который позволит успешно реализовать проект. Бго определение зависит от множества факторов (стратегия компании и ее склонность к риску, наличие ресурсов, масштабы деятельности и пр.), которые применительно к конкретному проекту ~ожно ~п~са~~ в рамках той моде~и би~неса, Со~л~~~~ которой он реализуется.