Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Московский государственный

машиностроительный университет (МАМИ)»

Кафедра менеджмента

Д.В. РЕДИН

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ

ОПЕРАЦИЯМИ

УЧЕБНОЕ ПОСОБИЕ

2014

Оглавление

Тема 1. Основы финансовой работы в компании 3

1.1. Область деятельности финансового менеджера 3

Инвестиционные решения 6

Решения в области финансирования 7

1.2. Финансовые рынки и институты 9

1.3. Финансовый менеджер как профессионал 15

1.4. Цели компании и их финансовое воплощение 18

Тема 2. Сущность и структура капитала компании 23

2.1. Понятие капитала в экономике фирмы 23

2.2. Структура капитала компании 29

2.3. Анализ структуры источников финансирования (капитала) компании 34

Тема 3. Управление текущим финансированием 37

3.1. Управление рабочим капиталом компании 37

3.2. Управление потребностью в финансировании 45

3.3. Бюджетирование денежных средств 47

3.4. Управление кредиторской задолженностью 61

Тема 4. Управление собственным капиталом компании 64

4.1. Необходимость управления собственным капиталом 64

Финансирование путем размещения обыкновенных акций 67

Финансирование путем размещения привилегированных акций 69

4.2. Управление стоимостью собственного капитала 70

Управление стоимостью привилегированных акций 70

Оценка стоимости собственного капитала по модели дисконтирования дивидендов 71

Оценка стоимости собственного капитала по модели оценки капитальных активов 74

4.3. Дивидендная политика 79

Тема 5. Управление заемным капиталом: облигации 88

5.1. Основы управления заемным финансированием 88

5.2. Облигационный займ как форма финансирования деятельности организации 91

5.3. Сравнительная оценка акций и облигаций как форм финансирования 105

5.4. Цена облигаций и доход по облигациям 107

Цена облигации 107

Доход по облигации 109

Доходность облигаций 111

Взаимосвязь цены облигации и рыночной процентной ставки 112

Тема 6. Управление заемным капиталом: неустойчивые обязательства 117

6.1. Общая характеристика краткосрочных источников заемных средств 117

6.2. Основы управления неустойчивыми обязательствами 118

Управление кредиторской задолженностью 118

Управление прочими начислениями 121

6.3. Управление взаимоотношениями с кредиторами 122

Условия кредитных продаж 124

Торговый кредит как средство финансирования 126

Преимущества торгового кредита 128

6.4. Кредитный анализ компаний-дебиторов 130

Анализ ликвидности и платежеспособности организации 135

Анализ оборачиваемости оборотных активов 139

Анализ денежных потоков 142

Анализ структуры капитала и кредитоспособности организации 145

Система показателей рентабельности и их анализ 147

Тема 7. Управление заемным капиталом: кредит, факторинг 153

7.1. Основные характеристики договорных источников краткосрочных заемных средств 153

7.2. Основные инструменты денежного рынка 162

Корпоративные векселя (commercial paper) 162

Банковские акцепты 164

7.3. Управление необеспеченными кредитами 166

7.4. Управление обеспеченными кредитами 172

Кредит под залог дебиторской задолженности 174

Кредит под залог товарно-материальных запасов 175

7.5. Факторинг дебиторской задолженности как форма финансирования 177

Тема 8. Оценка кредитоспособности заемщика 182

8.1 Основы анализа кредитоспособности клиентов банка 182

8.2 Анализ кредитоспособности юридического лица: информационное, методическое и организационное обеспечение 185

Информация для анализа кредитоспособности 186

Методы анализа бухгалтерской (финансовой) отчетности 190

Методика составления и анализа уплотненного аналитического баланса-нетто 192

Экспресс-анализ финансовых результатов компании 198

Анализ рентабельности деятельности компании 201

8.3 Особенности оценки кредитоспособности субъектов малого предпринимательства 202

Тема 1. Основы финансовой работы в компании

Область деятельности финансового менеджера Финансовые рынки и институты Финансовый менеджер как профессионал Цели компании и их финансовое воплощение

1. Область деятельности финансового менеджера

Деятельность финансового менеджера, принятие решений по управлению финансовыми операциями обычно рассматривают в рамках корпоративных финансов.

Корпоративные финансы – это система специальных знаний о финансовой системе корпорации, роли и значения финансов в повышении эффективности её деятельности, финансовом менеджменте, методике разработки финансовой политики корпоративной структуры.

Для освоения корпоративных финансов необходимо подробно рассмотреть структуру финансовой системы, место в ней корпоративных финансов, а также структуру решений, которые принимает финансовый менеджер в корпорации.

Термины и определения

Корпорация – это юридическое лицо, которое является объединением физических лиц, но при этом функционирует независимо от них. Чаще всего учредители создают предприятие в форме акционерного общества, поэтому в настоящее время термин «корпорация» применяется как синоним термина «акционерное общество».

Юридическое отделение корпорации от ее участников дает ей преимущества, недоступные другим формам объединений, например, обществам с ограниченной ответственностью. Прежде всего, это ограниченная ответственность участников акционерного общества перед кредиторами. Также следует учесть, что доходы корпорации и доходы ее участника облагаются отдельно. Среди преимуществ следует отметить и разделение права собственности и права управления, что положительно сказывается на результатах управленческой деятельности.

Для осуществления деятельности корпорации необходимо владеть большим количеством так называемых реальных активов. Большинство из них имеет материальную форму (здания, сооружения, машины, оборудование), другие являются нематериальными (патенты, лицензии, торговые марки).

Термины и определения

Активы – это совокупность имущества, принадлежащего юридическому лицу или предпринимателю. Реальные активы (tangible assets) – активы, используемые для производства продукции, оказания услуг; чаще всего активы в материальной форме. Нематериальные активы (intangible assets) - неденежные активы, не имеющие физической формы, однако их отличительной чертой является направленность на производство продукции (оказания услуг) и приносить экономические выгоды (доход) в будущем.

Чтобы получить необходимые для осуществления деятельности денежные средства, компания продается так называемые финансовые активы или ценные бумаги. Они имеют ценность, так как отражают требования к получению реальных активов компании и денежных средств, которые они способны генерировать. Например, в том случае, когда компания берет кредит в банке, у банка появляется финансовый актив в форме требования к заемщику на погашение кредита (или реализацию имущества заемщика, переданного в залог). Также этот финансовый актив дает банку право на получение регулярного дохода в форме процентов. Таким образом, принадлежащие компании реальные активы должны обеспечивать денежный доход, достаточный для удовлетворения всех требований по финансовым активам.

Термины и определения

Финансовые активы (financial assets) – часть активов компании, представляющая собой финансовые ресурсы (денежные средства и ценные бумаги).

Финансовые менеджеры устанавливают взаимодействие корпорации с ее потребностью в реальных активах и финансовыми рынками, предлагающими источники финансирования деятельности (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Движение денежных потоков между компанией и рынками капитала

Денежный поток возникает впервые от продажи финансовых активов (акций) компании инвесторам на финансовом рынке (стрелка 1). Собранные денежные средства используют для приобретения реальных активов и их дальнейшего использования для производства продукции или оказания услуг (стрелка 2). Если деятельность компании эффективна, генерируется количество денежных средств, большее, чем первоначальные инвестиции (стрелка 3). Полученные по результатам деятельности денежные средства либо реинвестируются в деятельность (стрелка 4а), либо возвращаются инвесторам (стрелка 4б), которые во всем мире являются кредиторами первой очереди.

Термины и определения

Финансовые рынки (financial markets) – рынки, на которых торгуют финансовыми активами. К ним относятся фондовые биржи (stock exchange), где продаются и покупаются акции компаний и государственные долговые обязательства, денежный рынок краткосрочных кредитов, валютный рынок, на котором продаются и покупаются валюты разных стран, и ряд специализированных рынков для торговли финансовыми деривативами¹.

Таким образом, финансовый менеджер сталкивается с двумя основными проблемами: 1) какое количество денег компания должна инвестировать и в какие конкретные виды активов. Это так называемые инвестиционные решения или решения по капитальным вложениям; 2) из каких источников следует привлечь денежные средства для финансирования капитальных вложений? Это решения в области финансирования.

Инвестиционные решения

Не будет преувеличением, если сказать, что инвестиционные решения являются ключевыми для успеха или провала бизнеса. Успешность инвестиционных решений определяется в понятиях стоимости. Хорошие инвестиционные проекты дают отдачу, большую, чем вложенные в них средства. По результатам их осуществления увеличивается стоимость компании, а, следовательно, стоимость вложений акционеров.

Термины и определения

Инвестиционное решение (capital budgeting decision) – решение, в какие реальные активы компания должна вложить деньги.

Инвестиции осуществляются не только в реальные активы, но также в нематериальные, например, бренды, их распознавание и лояльность клиентов по отношению к брендам. Более того, инвестиции в бизнес осуществляют не только производственные фирмы. Активно вкладывают деньги в улучшение продуктов и разработку новых продуктов компании сферы информационных технологий. Такие инвестиции необходимы для сохранения клиентской базы и привлечения в будущем новых клиентов.

Инвестиции дают возможность получения выгод в будущем, поэтому финансовый менеджер должен определить не только сумму инвестиций, но и тот срок, в течение которого компания может получить отдачу от вложенных средств. Период окупаемости инвестиций не должен быть слишком длинным, но достаточным для получения необходимого процента прибыли на вложенный капитал. Получение будущего дохода есть ситуация неопределенности, так как существуют риски его неполучения или даже потерь первоначально вложенных средств. Оценка таких рисков также является задачей финансового менеджера.

Решения в области финансирования

Второй основной задачей финансового менеджера является поиск источников финансирования капитальных вложений. Когда компания нуждается во внешнем финансировании, она может привлечь деньги инвесторов, а взамен предложить часть будущей прибыли или серию фиксированных платежей. В первом случае инвесторы получают акции компании и становятся ее акционерами, то есть совладельцами компании. Во втором случае инвесторы капитала выступают кредиторами, ожидающими возврата своих средств к определенной дате. Выбор сочетания конкретных форм финансирования называют решением по структуре капитала, поскольку долгосрочные источники финансирования активов компании, как от акционеров, так и от кредиторов, называют капиталом, а рынки, на которых можно привлечь «длинные» деньги – рынками капитала.

Термины и определения

Структура капитала (capital structure) – соотношение разных долгосрочных источников финансирования активов компании.

Термины и определения

Рынки капитала (capital markets) – рынки долгосрочного финансирования.

Решение выпустить новые акции или позаимствовать деньги – первое из целого ряда решений, которые должен принять финансовый менеджер. Предположим, он принял решение привлечь заемные средства. Далее необходимо выбрать конкретную форму займа: обратиться на рынок капитала или в банк; сделать займ в отечественной или иностранной валюте; выбрать фиксированную или плавающую ставку процента.

Решения вложить деньги в новый объект реальных активов (завод или оборудование) или выпустить новые акции оба имеют долгосрочные последствия. Однако ими не исчерпываются задачи финансового менеджера, он также принимает краткосрочные решения. Например, достаточно ли у компании денежных средств, чтобы заплатить по счетам на следующей неделе; все ли свободные денежные средства размещены с целью приносить дополнительный доход в виде процентов. Эти краткосрочные решения также касаются инвестирования (куда вложить свободные денежные средства) и финансирования (как обеспечить денежный поток для покрытия всех текущих обязательств).

Конечно, любой бизнес связан с риском. Задача финансового менеджера – удостовериться, что все важные факторы риска находятся под его пристальным вниманием, что он ими управляет. В следующих темах мы подробно рассмотрим техники, которые использует финансовый менеджер для исследования будущего, и способы защиты от негативного воздействия рисков бизнеса.

Упражнение 1.1