Учебное пособие Экономика энергетики Н.Д.Рогалёв МЭИ 2005 (995077), страница 23
Текст из файла (страница 23)
8.3).21.25 1.25 1.25 1.25 1.25 1.2510.380.630-1-2 -1.50 -1.50-2.00-3012345678910Рис. 8.3. Графический метод определения срока окупаемостиСрок окупаемости является индикатором ликвидности, дает информацию о том, как долго средства будут заморожены в проекте. Длительный период окупаемости означает, что соотношение между годовыми чистыми потоками и начальными инвестициями относительнонеблагоприятное. Короткий период окупаемости обычно соответствуетвысокому годовому чистому потоку денежных средств.128Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах,но вместе с тем имеет ряд недостатков:во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов;во-вторых, не делает различия между проектами с одинаковой суммой доходов, но различным распределением доходов по годам.Суммарные дисконтированные затратыПоказатель суммарных дисконтированных затрат применяется длясравнительного анализа вариантов, равных по результатам, т.е.
количеству и качеству реализуемой продукции. Суммарные дисконтированные затраты рассчитываются по формулеTpЗд = ∑ (К t + Иt′ + Ифt )(1 + Е) −t → min ,t =0где Кt — капитальные вложения (инвестиции) в год t; И′t — издержкибез учета амортизации в год t.Наилучшим считается вариант, которому соответствует минимумдисконтированных затрат. Выбранный вариант должен быть обязательно проверен по приведенным критериям (ЧДД, ИД, ВНД, Ток).В тех случаях, когда при реализации сравниваемых вариантов производится разный объем продукции и привести их в сопоставимый видневозможно, при анализе используется показатель удельных дисконтированных затрат:Зд→ min ,З уд = Tp∑Vt (1 + Е)−tt =0где Vt — объем продукции в год t.Наилучшим является вариант, которому соответствует минимальноезначение данного показателя.Полученное значение Зд сопоставляется со средними ценами напродукцию: если Зд превышает цену, то при условии отсутствия альтернативы надо ставить вопрос о повышении цены.В сводной табл.
8.3 содержатся показатели оценки финансовоэкономической эффективности инвестиционных проектов с учетомфактора времени, дана характеристика области их применения и условий использования.129Т а б л и ц а 8.3Сравнительный анализ финансово-экономических показателейоценки эффективности инвестицийПоказательРентабельность инвестицийОбозначениеИДПростойсрок окупаемостиТок.пЧистыйдисконтированныйдоходЧДДВнутренняя ВНДнорма доходностиДисконтированныйсрок окупаемостиСуммарныедисконтированныезатратыСреднегодовые дисконтированные затратыУдельныедисконтированныезатраты130ТокЗдЗд.срЗудОбласть примененияОграничения или недос- База для сравнетаткинийПредварительный отбор Накопительная амор- Стандартныйпроектов для дальней- тизация должна быть уровень ренташего анализадостаточна для заме- бельности,ны выбираемого обо- приемлемыйрудованиядля инвесторовДля предварительного Все сопоставляемые Приемлемыйотборапроекты должныдля инвестораиметь одинаковыйсрок окупаеморасчетный циклстиНельзя использовать Эд > 0Выбор варианта подля сравнения сущемаксимальному Эдственно различающиеся по масштабупроектыВыбор варианта поПредполагает реин- Приемлемыйвестирование с нор- для инвесторамаксимальной ЕВНДуровень доходиспользуется для срав- мой, равной Еностинения вариантов налюбых стадиях оценки,в том числе и для проектов, различающихсямасштабом инвестирования и расчетным срокомНе учитывает денеж- ПриемлемыйВыбор варианта поминимальному значе- ные поступлениядля инвесторапослеокончаниясросрок окупаемонию Токка окупаемостистиВыбор варианта поОдинаковый расчетный срок и одинакоминимуму Зд—вый произведенныйэффектОдинаковый произВыбор варианта поведенный эффект.минимуму Зд.срВарианты можно—сравнить при разномжизненном срокеВыбор варианта поМожно сравниватьСравнить сварианты с разнымценой на проминимуму Зудрасчетным сроком и с дукцию:разным производст- Зуд < Цвенным эффектомОсновное условие получения объективной оценки экономическойили финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов — системность анализа, т.е.
рассмотрение всего комплекса показателей.Экономическую эффективность проекта определяют исходя из характеристик денежных потоков, которые он генерирует, т.е. интенсивность и особенности их изменения во времени по годам расчетного периода, а также соотношение между действительной и текущей стоимостью составляющих доходов и расходов.Как видно из табл. 8.3, любой из рассмотренных показателей, использующийся для оценки проекта, не может отразить в полной меревсе особенности инвестиционного проекта как источника экономических результатов. Кроме того, при сравнении вариантов некоторые показатели могут дать противоречивые результаты.
Для повышения качества оценки и получения непротиворечивых рекомендаций по выборуинвестиционных проектов принято ранжировать показатели и использовать многокритериальные методы принятия решений.В энергетической отрасли с учетом особенностей современного этапаразвития экономики при значительной продолжительности реализациипроектов и связанной с этим неопределенности исходной информациипредставляется целесообразным считать наиболее значимым показательсрока окупаемости, который в наибольшей степени определяет инвестиционную привлекательность проекта. Неопределенность получения экономических результатов в будущем значительно повысится с переходомк конкурентному энергорынку. Следующим по значимости за этим показателем можно считать ВНД, так как этот показатель определяет запас«экономической устойчивости» проекта.Показатели чистого дисконтированного дохода и близкого к нему индекса доходности, которые предполагают оценку прибыльности проектана протяжении всего расчетного периода, из-за неопределенности информации о будущих доходах и расходах целесообразно использовать впервую очередь для предварительной оценки проекта.При оценке проектов, связанных с энергосбережением, расчетныйпериод которых не превышает пяти лет, порядок ранжирования показателей может быть изменен.Учет инфляции при оценке экономической эффективностиинвестиционных проектовРасчет экономической эффективности можно проводить в базисных,прогнозных и расчетных ценах.131Базисные цены — это цены, сложившиеся на момент проведениярасчета.
Расчет рекомендуется проводить на стадии техникоэкономического решения, т.е. на стадии выбора вариантов осуществления проекта. На стадии технико-экономического обоснования рекомендуется проводить расчет всех денежных потоков в прогнозных ценах.Это позволяет учитывать влияние инфляции.Инфляция — снижение покупательной способности денежныхсредств, в результате чего прогнозируемые масштабы затрат и доходовпо годам расчетного периода растут в соответствии с принятыми темпами инфляций:Цп = Цб I ,где Ц п — прогнозная цена; I — индекс инфляции, т.е.
индекс изменения цены от первого года к году t .Расчетные цены применяются для определения показателей эффективности (ВНД, ЧДД):ЦпЦp =,1 + αигде α и — средний темп инфляции в год t .При использовании базисных (постоянных) цен обеспечивается соизмеримость всех стоимостных показателей на протяжении срока жизни проекта, при этом необходимо, чтобы исходные параметры, выражающие стоимость капитала (например, процентные ставки по кредитам, депозитным вкладам), были очищены от инфляционной составляющей.С учетом инфляции различают:E н — номинальную ставку дисконта, существующую на данныймомент времени и включающую инфляцию;Е p — реальную ставку дисконта, т.е.
очищенную от инфляции:E p = Eн − αи .Формула справедлива, если темп инфляции не высок (от 3…5 %); еслитемп инфляции больше 5 %, то применяют другую формулу:Е αЕр = н .1+ αНа всех стадиях предынвестиционных исследований в той или инойстепени присутствует фактор неопределенности. Естественно, степеньнеопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации, определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исклю132чить неопределенность при планировании в принципе невозможно. Поэтому общая оценка проекта должна выполняться с учетом возможныхизменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении.Кроме того, риск может быть связан с характером проекта.Учет инвестиционных рисков вложения капиталаспособом корректировки нормы дисконтированияРиск — это возможное уменьшение реальной отдачи капитала посравнению с ожидаемой. Вложения капитала, связанные с большимриском получения ожидаемого эффекта, в полной мере могут быть оправданы лишь в случаях, когда расчетная норма доходности будет выше, чем при вложении капитала в проекты с меньшим риском.Один из способов учета риска — добавление надбавки за риск ΔE ввеличину нормы дисконта — E:Е = Е ср + ΔЕ .Ориентировочные рекомендации по установлению ΔE (по эмпирическим данным):1) для инвестиций в объекты с традиционными техническими решениями надбавка принимается в пределах 0,02…0,03;2) для инвестиций в инновационные объекты надбавка может бытьпринята ΔE = 0, 03… 0,1 .Уровень риска определяется многими факторами, поэтому для уточнения оценок поправок на риск необходимо проводить специальныеэкономические исследования по конкретному объекту.8.4.
Оценка экономической эффективности инвестиций вреконструкцию и техническое перевооружениеэнергетических объектовОценка эффективности инвестиций в развитие производства проводится с использованием экономических критериев, которые должнывключать в себя такие виды эффекта, как экономический, социальный,политический, стратегический. Они могут рассматриваться как в стоимостной, так и в нестоимостной форме.Принципиальных различий в оценке эффективности инвестиций вновое строительство или реконструкцию не существует.133Целью реконструкции действующих энергообъектов может быть:1) уменьшение потребности во вводе в эксплуатацию новых энергообъектов и благодаря этому экономия капиталовложений;2) улучшение технико-экономических показателей действующихэнергообъектов: снижение удельного расхода топлива на выработкуэлектроэнергии и тепла; уменьшение потребности энергии на собственные нужды; снижение потерь в ЛЭП; повышение надежности работы оборудования; сокращение количества персонала;3) увеличение располагаемой мощности;4) повышение маневренности работы оборудования;5) снижение удельных расходов топлива;6) улучшение социальных и экологических факторов: улучшениеусловий труда, снижение вредных выбросов.Интересы заказчика и инвестора при проведении реконструкциичасто не совпадают.
Для заказчика проведение реконструкции диктуется необходимостью иметь энергообъект требуемого технического уровня. Основная задача — выбор наилучшего варианта на основе многокритериальной оценки.Инвестор, как правило, предъявляет только экономические требования. Для инвестора оптимальный вариант должен иметь максимальнуюдоходность и минимальный срок возврата капитала.В качестве альтернативных рассматриваются варианты до реконструкции объекта с учетом выполнения условий сопоставимости. По каждому варианту определяются: капиталовложения, стоимость основныхсредств, величина эксплуатационных издержек.Критерием экономической эффективности инвестиций в реконструкцию энергообъекта при рассмотрении альтернативных вариантовявляется минимум дисконтированных затрат за расчетный период, который складывается из времени проведения реконструкция объекта,периода выхода на режим нормальной эксплуатации и периода нормальной эксплуатации реконструируемого объекта.Суммарная величина дисконтированных затрат:mЗрек = ∑ Зi ,i=1где m — число составляющих затрат; Зi — дисконтированные затратыв определенные мероприятия, которые обеспечивают работу объектапри условии сопоставимости по следующим признакам: по располагаемой электрической и тепловой мощности потребителя, по величине годового отпуска электроэнергии и теплоэнергии потребителю, по уровню цен и тарифов, по воздействию на окружающую среду.134З1 — затраты непосредственно в энергообъект рассчитываются поформулеТрЗ1 = ∑ (K t + Иt′ − К лик t )(1 + E)−t ,i =1где K t — величина инвестиций в год t ; Иt′ — суммарные эксплуатационные издержки без амортизационных отчислений; К лик t — ликвидационная стоимость объекта; Е — норма дисконтирования; Тр — расчетный период.При выборе нормы дисконтирования Е ориентируются:а) на усредненный показатель доходности акций;б) на существующие ставки по кредитам;в) на субъективные оценки.З2 — затраты в железнодорожный транспорт, автомобильные дороги, газопроводы, внешние коммуникации.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
