Учебное пособие Экономика энергетики Н.Д.Рогалёв МЭИ 2005 (995077), страница 21
Текст из файла (страница 21)
Для российских условий на основе международного опытаразработаны Методические рекомендации по оценке эффективностипроектов и их отбору для финансирования.Методологической основой разработки этих рекомендаций являетсямоделирование денежных потоков, генерируемых проектом.Денежный поток включает притоки и оттоки денежных средств заопределенный период времени, которые рассматриваются в порядке ихпоступления или выплаты.Денежный поток, или поток платежей, характеризует процессы инвестирования и получения дохода в виде одной совмещенной последовательности.
Результирующий поток платежей формируется как разность между доходами от реализации проекта и расходами в единицувремени.Модель проекта или денежных потоков проекта относят к классуимитационных, она представляет собой набор формул для расчета притока и оттока денежных средств.В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла(расчетного периода) — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;• сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);117• положительность и максимум эффекта.
Для того чтобы проектбыл признан эффективным с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы эффект реализации был положительным; при сравнении альтернативных вариантов предпочтение отдается проекту с наибольшим значением эффекта;• учет предстоящих затрат и поступлений, связанных только с разработкой и реализацией проекта (этот принцип принято называть проектным подходом);• проведение сравнения «с проектом» и «без проекта» в течениерасчетного периода (ошибочный вариант сравнения — «до проекта» и«после проекта»);• учет в затратах потребности в оборотных средствах, необходимых для функционирования производственных фондов;• многоэтапность оценки. Эффективность проекта на различныхстадиях его подготовки и реализации определяется заново с различнойглубиной проработки.Увеличение глубины проработки связано с учетом большего числавлияющих факторов, уточнением оценок поступлений и затрат, применением более сложных методов анализа.
Оценка эффективности можетбыть получена как без учета, так и с учетом неравноценности денежныхпотоков, относящихся к разным периодам времени, инфляции, структуры и цены капитала, динамики изменения потребности в оборотныхсредствах по годам расчетного периода и т.п.Составляющие вложений в зависимости от глубины проработки оцениваются по-разному: на основе удельных показателей, исходя из стоимостианалогичных проектов, по результатам расчета сметы затрат.Принятие решения об инвестировании проекта основывается насравнении показателей финансово-экономической эффективности альтернативных вариантов вложения капитала.Отличительной чертой инвестиционной деятельности является альтернативность. Любая инженерная задача предполагает многовариантность решения.
В энергетической отрасли благодаря взаимозаменяемости энергоресурсов всегда имеются возможности по-разному решатьпроблемы энергоснабжения. Каждый вариант решения — это вариантинвестиционного проекта. В результате проведения финансовоэкономического анализа выбирается вариант, обеспечивающий получение наилучшего экономического результата. При сравнении вариантовдолжны выполняться условия сопоставимости вариантов по производственному эффекту. Решение проблем энергоснабжения должно обеспечивать производство одинаковым количеством энергоресурсов.118Для оценки эффективности инвестиционного проекта необходимоиспользовать следующую информацию:• развернутый во времени процесс создания или модернизациипредприятия (распределение во времени капитальных вложений);• источники финансирования проекта;• развернутый во времени процесс освоения производства;• цену на продукцию (тарифы на электроэнергию и тепло);• структуру инвестиционных затрат и издержек;• стоимость (цену) капитала.Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектовзаключается в сопоставлении капитальных затрат по всем источникамфинансирования, эксплуатационных издержек и прочих затрат с поступлением денежных средств, которые будут иметь место при реализациипроизводимой продукции.
Причем на стадии технико-экономическихисследований оценивается экономическая эффективность объектов вцелом и выбирается лучший вариант. После составления программыфинансирования проводятся повторные расчеты с учетом источниковфинансирования. Из нескольких вариантов финансирования выбираетсялучший вариант и оформляется в виде бизнес-плана.Бизнес-план содержит план маркетинга и производственную программу, на основе которых разрабатываются финансово-экономическоеобоснование проекта и финансовый план.На практике используются два подхода к оценке экономической эффективности: первый — упрощенный, без учета фактора времени и второй — с учетом фактора времени, что позволяет учесть неравноценностьдоходов и расходов, относящихся к разным периодам времени.8.2.
Методы оценки финансово-экономическойэффективности инвестиционного проектабез учета фактора времениМетоды оценки финансово-экономической эффективности инвестиционных проектов без учета фактора времени предполагают использование упрощенной схемы расчета следующих показателей: чистой прибыли, рентабельности инвестиций, срока окупаемости капитальныхвложений, срока предельно возможного полного возврата банковскихкредитов и процентов по ним.119Показатели финансово-экономической эффективности проекта, полученные с использованием упрощенной схемы расчета, называют простыми. Рассмотрим их более подробно.1. Чистая прибыль Пч определяется по характерному году расчетного периода, когда достигнут проектный уровень производства, но ещепродолжается возврат капитала:Пч = Ор – И – Н,где Ор — объем реализованной продукции без учета НДС; И — издержки производства; Н — налог на прибыль.2.
Рентабельность инвестиций характеризует прибыль, полученнуюс рубля вложенного капитала. Он определяется как отношение чистойприбыли к сумме инвестиций:R = Tэ П ч / K ,где K — суммарные инвестиции; Тэ — продолжительность производственной стадии проекта.Сравнивая расчетную величину рентабельности инвестиций с минимальным или средним уровнем доходности, который определяется процентом ставки по кредитам, облигациям, ценным бумагам или депозитам, можно сделать заключение о целесообразности данного проекта.Если это значение меньше среднего уровня доходности, то реализациюпроекта следует признать нецелесообразной.3. Простой срок окупаемости капиталовложений Tок.п — представляет собой период времени, в течение которого сумма чистой прибылипокроет инвестиции. Определение срока окупаемости производитсяпоследовательным суммированием чистой прибыли по годам расчетного периода, пока полученная сумма не сравняется с суммой капиталовложений:Ток.п∑1Kt −Ток.п∑1(О p t − Иt′ − Нt ) = 0 .Критерием эффективности в данном случае является приемлемыйсрок окупаемости для инвестора.Простой срок окупаемости для акционерного капитала:t =tcTок.пTок.пt =0t =tпt = tn∑ Kакц − ∑ (Ор t − Иt′ − Нt ) = ∑ (П ч t + Иам t ) = 0 ,где tc — срок завершения инвестиций; tп — время начала производства; Иt′ — общие эксплуатационные издержки без амортизации и финансовых затрат.120Амортизационные отчисления — это временно свободные денежныесредства, предназначенные для замены основных фондов при их износе, которые могут рассматриваться как дополнительный источник финансирования.
При этом простой срок окупаемости можно определитьпо формулеTкTок.п =∑KTр1,∑ ( П ч +Иам )1где Тр — расчетный период.Недостатком этого показателя является то, что при его определениине учитывается изменение доходности проекта за пределами срока окупаемости. Поэтому он не может применяться при сопоставлении вариантов с различной продолжительностью расчетного периода.4.
Срок предельно возможного полного возврата кредита Tкр определяется из уравнения:TкрTкр11∑ K з = ∑ (П ч + Иaм ) ,где K з — заемный капитал.Искомой величиной является срок равный Tкр , обеспечивающий равенство левой и правой частей уравнения.Наряду с очевидными достоинствами упрощенные методы имеютряд существенных недостатков.Первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из перечисленных показателей не учитывается фактор времени: ни прибыль, ниобъем инвестируемых средств не приводится к текущей стоимости.Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые величины: текущая стоимость суммы инвестиций и будущаястоимость суммы прибыли.Второй из недостатков используемых показателей заключается втом, что в качестве показателя возврата инвестируемого капитала принимается только прибыль.
Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений. Таким образом искусственнозанижается эффективность проекта и завышается срок его окупаемости.И, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемыепоказатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности проекта, так как они основаны на использовании одинаковых121исходных данных: суммы прибыли и суммы инвестиций, а также неучитывается динамика изменения этих показателей.Упрощенные методы основаны на укрупненных оценках результатов инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности.При их применении не рассматривается весь расчетный период, а выделяются наиболее характерные отрезки времени.
Например, периодосвоения производства продукции или период максимального объемапродаж. Поэтому с их помощью можно получить только ориентировочную оценку эффективности проекта, которая носит, скорее, прогнозный характер. Но в силу своей простоты и наглядности упрощенные методы широко применяются на ранних стадиях изучения проекта для получения экспресс-оценки. Эти методы целесообразно использовать и для оценки небольших проектов: малозатратных и быстроокупающихся.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
