Гриффин Р., Пастей М. - Международный изнес (953899), страница 88

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 88)

Однако, если страна попадала в зонудействия структурных макроэкономических проблем, могли появиться трудно­сти с поддержанием фиксированного обменного курса ее денежной единицы. На­пример, в конце 1960-х гг. лидирующее положение в политике Великобританиизанимало лейбористское правительство, выступающее за социальную справедли­вость.

Кроме того, британские профсоюзы добились повышения заработной платы,улучшения условий труда, а также принятия на предприятиях правил внутрен­него распорядка, которые защищали права рабочих. Однако в то же время уро­вень производительности труда в британских компаниях сократился по сравне­нию с соответствующими показателями в конкурирующих фирмах и стоимостьфунта стерлингов снизилась. Банк Англии был вынужден продавать золото ииностранную валюту на валютном рынке, чтобы поддерживать курс фунта.В результате таких действий начал сокращаться объем государственных запа­сов иностранной валюты, которые хранились в Банке Англии и должны былигарантировать выполнение Великобританией ее обязательств в соответствии сБреттон-Вудским соглашением. У международных торговцев валютой появи­лись опасения, что запасы валюты, имеющиеся в распоряжении Банка Англии,могут иссякнуть.

По мере усиления этих опасений международные банки, тор­говцы валютой, а также другие участники рынка все более неохотно хранили бри­танские фунты в качестве своих запасов иностранной валюты. В связи с этим ониначали выбрасывать фунты на рынок сразу же после их получения. В результатеобразовался заколдованный круг: Банк Англии расходовал свои запасы, пытаясьподдержать курс фунта, а участники валютного рынка все больше опасались ис­тощения запасов Банка Англии.Эта ситуация напоминает массовое изъятие вкладов из банка.

В распоряже­нии банков никогда не бывает достаточного количества наличных средств, чтобыодновременно выполнить все обязательства по вкладам. Тем не менее до тех пор,пока клиенты доверяют банку, никто не сомневается в том, что в случае возник­новения необходимости банк обязательно возвратит деньги клиенту. Если кли­енты теряют доверие к банку и начинают снимать со счетов больше денег, чембанк имеет в своем распоряжении, у него могут возникнуть серьезные пробле­мы.

Бреттон-Вудская система была особенно подвержена возможности спеку­ляций вокруг подобного «ажиотажного спроса», поскольку она обеспечиваланизкий уровень риска в процессе игры на валютном рынке в периоды неопреде­ленности. Например, биржевые спекулянты, не доверявшие способности БанкаАнглии обеспечить валютой обязательства Великобритании по Бреттон-Вудскому соглашению, могли конвертировать имеющиеся у них фунты в доллары. Еслибы их сомнения подтвердились и произошла девальвация фунта стерлингов, ониполучили бы очень высокую прибыль. Если бы их сомнения оказались необосно­ванными и Банку Англии удалось бы сохранить номинальную стоимость фунта,они в любой момент с небольшими потерями снова конвертировали бы свои дол­ларовые запасы в фунты.Подобная ситуация сложилась в Великобритании в ноябре 1967 г.

Банк Анг­лии не смог противодействовать потоку фунтов, выброшенных на рынок бирже­выми спекулянтами, и вынужден был предпринять девальвацию фунта на 14,3%340Часть II. Международная деловая среда(другими словами, снизить стоимость фунта с $2,80 до $2,40). Франция столкну­лась с аналогичной проблемой в 1969 г., в результате чего в стране пришлось сни­зить стоимость франка. Такая девальвация валют была проверкой доверия между­народного делового сообщества к Бреттон-Вудской системе. Однако эта системапережила настоящую «битву у Ватерлоо», когда в начале 70-х атаке подвергся аме­риканский доллар.События с центральными банками Великобритании и Франции были толькопредвестниками аналогичных проблем, возникших в самом важном банке Брет­тон-Вудской системы — Федеральном резервном банке США.

Как ни странно этозвучит, но тот факт, что Бреттон-Вудская система опиралась на доллар, привел вконечном итоге к краху этой системы. Поскольку на протяжении короткого от­резка времени запасы золота не увеличивались, единственным источником обес­печения ликвидности, необходимой для расширения международной торговли,был доллар США.

По условиям Бреттон-Вудского соглашения увеличение объе­ма международных ликвидных средств зависело от готовности иностранныхграждан постоянно увеличивать долларовые вклады. Граждане иностранных го­сударств охотно хранили свои сбережения в долларах, пока они доверяли сохран­ности запасов американской валюты, — в 50-е и 60-е гг. количество долларов, ко­торые хранили иностранцы, постоянно возрастало.Тем не менее по мере увеличения запасов американских долларов, имеющих­ся в распоряжении зарубежных стран, люди начали подвергать сомнению спо­собность США выполнять свои обязательства в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением.

Это привело к возникновению парадокса Триффина (Triffinparadox) — явления, названного так по имени экономиста бельгийского проис­хождения из Йельского университета Роберта Триффина (Robert Triffin), кото­рый первым определил эту проблему. Этот парадокс возникал вследствиетого, что граждане иностранных государств испытывали необходимость в уве­личении своих запасов долларов для того, чтобы финансировать расширениемеждународной торговли, однако чем больше долларов они имели, тем меньшебыло их доверие к способности США обеспечить обмен этих денег на золото. Чемменьшим было доверие иностранцев к Соединенным Штатам, тем больше былоих желание избавиться от долларов и получить взамен золото.

Однако при такомразвитии событий международная торговля и международная валютная системамогли бы потерпеть крах, если бы в распоряжении Соединенных Штатов Амери­ки не было достаточного количества золота, необходимого для обеспечения всехдолларов, принадлежащих иностранцам.В 1967 г. страны — члены МВФ договорились о создании формы международ­ных резервных активов, получившей название «специальные права заимствова­ния» (special drawing rights, SDR). Цель создания такого международного расчет­ного и резервного средства состояла в увеличении ликвидности международнойвалютной системы наряду с сокращением потребности в долларах, выполняющихфункцию резервной валюты. Страны — члены МВФ могут использовать SDR какденежную единицу для расчетов по официальным рыночным операциям, осуще­ствляемым в рамках МВФ, поэтому SDR иногда называют «бумажным золотом».На момент написания книги в распоряжении стран — членов МВФ имелосьГлава 7.

Международная валютная система и платежный баланс34118,4 млрд SDR, что составляет 1,2% от их общего объема валютных резервов. Сто­имость SDR вычисляется ежедневно как ердневзвешенное от рыночной стоимостичетырех ведущих валют (доллара США, евро, японской иены и британского фунтастерлингов) на основании весовых коэффициентов, которые пересматриваютсяодин раз в пять лет. В августе 2003 г. стоимость SDR была равна $1,39.Введение специальных прав заимствования действительно позволило увеличитьликвидность международной валютной системы, однако это не решало фундамен­тальную проблему избытка долларов, имеющихся в распоряжении граждан иност­ранных государств. В середине 70-х гг. из-за неуверенности в стабильности дол­лара Бреттон-Вудская система пошатнулась.

На протяжении первых семи месяцев1971 г. Соединенные Штаты были вынуждены продать треть своих резервов золота,чтобы удержать стоимость доллара на прежнем уровне. Участникам мирового ва­лютного рынка стало ясно, что в распоряжении правительства США нет достаточ­ного количества золота, чтобы удовлетворить спрос всех желающих обменять дол­лары на золото. В своем драматическом выступлении 15 августа 1971 г. президентРичард Никсон объявил, что США больше не будут обменивать валюту на золотопо цене $35 за унцию. Это был конец Бреттон-Вудской системы.

Если взять анало­гию с массовым изъятием вкладов из банка, то банк фактически закрывался.После выступления президента Никсона курс большинства валют начал пла­вать, а их стоимость определялась уровнем спроса и предложения на валютномрынке. Курс доллара США упал по отношению почти ко всем ведущим валютаммира. Однако страны мира еще не были готовы отказаться от системы фиксирован­ного валютного курса.

На Смитсоновской конференции (Smithsonian Conference),проведенной в Вашингтоне в декабре 1971 г., представители центральных банковстран — членов группы десяти (см. табл. 7.1) договорились о восстановлении систе­мы фиксированного обменного курса, но на базе измененного соотношения междувалютами этих стран. Произошло снижение стоимости доллара США по отноше­нию к золоту (до уровня $38 за унцию ), однако доллар США по-прежнему не могконвертироваться в золото, а номинальная стоимость устойчивых валют, таких какиена, была повышена.

Характеристики

Список файлов книги