!finansovyj_menedzhment_uchebnoe_posobie_ a_i_maksimova_i_dr_2010_g (845536), страница 8

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 8)

Причем в каждом следующем году процент начисляется не на первоначальнуюсумму, а на уже увеличенную.Нематериальные активы — вложения в патентные права, торговые марки и опытно-конструкторские разработки,организационные расходы на обучение персонала, регистрацию и другие расходы, осуществляемые до началарегулярной деятельности, а также на создание репутации фирмы.Нераспределенная прибыль — прибыль акционерной компании, остающаяся после уплаты налогов и выплатыдивидендов, используемая в целях реинвестирования, на нужды развития предприятия. В Балансе отражаетсясумма нераспределенной прибыли, накопленной за весь период деятельности компании.Отчет о прибылях и убытках — одна из обязательных форм финансовой отчетности компании, которая дает сведенияоб операциях фирмы за длительный период, например за календарный год.

Цель составления Отчета о прибылях и убытках — определение чистого результата деятельности за определенный период с учетом того, изкакого источника он получен.Пассивы — совокупность долгов, обязательств и собственного капитала фирмы; правая часть бухгалтерского балансакомпании, обозначающая источники образования средств предприятия, его финансирования,сгруппированные по их принадлежности и назначению (собственные резервы, займы других организаций).Прибыль — превышение доходов от продажи товаров, услуг и других активов над затратами на их приобретение,производство и реализацию.Финансовая отчетность — отчетность, которая базируется на обобщении данных финансового учета и являетсяинформационным звеном, связывающим предприятие с обществом и деловыми партнерами —пользователями информации о его деятельности. Согласно международной методике, финансовый отчетпредприятия содержит, как правило: финансовый баланс компании за отчетный период, отчет о прибылях иубытках, отчет о движении денежных средств и сводный доклад руководства компании.Главная цель финансового менеджмента (финансовая цель) — максимальный рост благосостояния ее владельцев, т.

е.увеличение стоимости компании, что выражается в повышении рыночной цены акции фирмы, котораяотражает: размер прибыли на акцию в настоящее время, период получения прибыли, степень рискапрекращения выплаты прибыли, эффективность дивидендной политики.Финансовый менеджмент — управление финансовыми операциями, денежными потоками, призванное обеспечитьпривлечение, поступление необходимого для дела количества денежных средств (финансовых ресурсов) внужные периоды времени и их рациональное расходование в соответствии с намеченными целями,программами, планами, реальными нуждами предприятия.ЛЕКЦИЯ 2 РИСК И ДОХОДНОСТЬ: ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И МЕТОДЫ АНАЛИЗАОсновные понятия: риск, автономный риск, риск актива в портфеле, диверсифицируемый риск, рыночный риск,систематический риск, несистематический риск, ожидаемая доходность, стандартное отклонение, коэффициентвариации, теория эффективный портфелей, оптимальный портфель, кривые безразличия.2.1 Основные понятияРиск – это вероятность наступления нежелательных событий в будущем.Характеристики риска:1.

риск связан с неопределенностью будущих событий, их случайным характером.2. рисковая ситуация должна предусматривать наличие нескольких альтернативных исходов рассматриваемыхсобытий, в противном случае не будет выполнено условие неопределенности возможных результатов.3. риск создает вероятность получения убытков, впрочем, он также должен давать возможность получениядополнительной прибыли.4. возможность определить вероятность наступления определенных исходов и ожидаемых результатов.В свете сказанного дадим следующее определение: риск – ситуация неопределенности последствий принятиярешений, которая может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которыхможет быть определена количественно или качественно.

В экономическом смысле будем рассматривать риск какситуацию неопределенности будущих доходов и результатов бизнеса, отделив, таким образом, все риски, несвязанные непосредственно с предпринимательской деятельностью.Риск можно измерять различными способами и можно прийти к различным заключениям о риске, связанном сактивом, в зависимости от используемой технологии его измерения. Анализ риска может быть довольно сложен, но онбудет полезен и плодотворен, если вы запомните следующее.221.

Предполагается, что все финансовые активы порождают потоки денежных средств (cash flows), и риск,связанный с активом, оценивается риске изменения его потока денежных средств.2. Риск, связанный с активом, можно рассматривать двумя способами:1) автономный риск (stand-alone risk), когда анализируются собственно потоки денежных средств,порождаемые активом;2) риск актива в портфеле (portfolio), когда потоки денежных средств, порождаемых рядом активов,хранимых инвестором одновременно, объединяются, а затем анализируются совместно.Между автономным риском и риском портфеля есть разница, и актив, имеющий значительную степень рискасам по себе, может показаться куда менее рискованным, если он будет включен в крупный диверсифицированныйпортфель.3.

Риск, связанный с активом, можно разделить на две составляющие:а) диверсифицируемый риск (diversifiable risk), который можно устранить включением актива впортфель вместе с другими и который отсутствует у диверсифицированных инвесторов (diversifiedinvestors);б) рыночный риск (market risk), который отражает риск падения рынка акций в целом и которыйневозможно устранить при помощи диверсификации. Поэтому от рыночного риска страдают всеинвесторы, вложившие свои средства в акции.Только рыночный риск является существенным, релевантным (relevant), ибо рациональные инвесторыустраняют диверсифицируемый риск.4. От актива, имеющего высокую степень релевантного риска, инвесторы ожидают достаточно высокой нормыприбыли – иначе они не станут вкладывать в него средства. Инвесторы в общем случае не расположены к принятиюриска (отрицающие риск, risk-averse), поэтому они не будут покупать рискованных активов, если эти активы необеспечивают высоких прибылей.5.

Общий риск портфеля состоит из двух частей:1) диверсифицируемый (несистематический) риск, т.е. риск, который может быть элиминирован за счетдиверсификации (инвестирование 1 млн руб. в акции десяти компаний менее рискованно, нежелиинвестирование той же суммы в акции одной компании);2) недиверсифицируемый (систематический, или рыночный) риск, т.е. риск, который нельзя уменьшитьпутем изменения структуры портфеля.6. В данной теме внимание акцентировано на финансовых активах (financial assets),таких как акции иоблигации, но рассматриваемые в тексте понятия также применимы и к реальным активам (physical assets, real assets),таким как оборудование и предприятия.2.2 Оценка риска активаВ качестве численного показателя риска актива могут использоваться следующие показатели:• ожидаемая доходность;• стандартное отклонение;• коэффициент вариации.Ожидаемую доходность ( r ) по каждому активу, являющуюся одной из важнейших характеристикэффективности инвестиций.

Для ее расчета используется следующая формула23:22Пайк Р., Нил. Б. Корпоративные финансы и инвестирование. – 4-е изд./ Пер. с англ. – СПб.: Питер, 2006. – С. 307Бригхэм Ю., Эрхард М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Пер. с англ. Под ред. К.э.н. Е.А. Дорофеева - СПб.:Питер, 2005. – С. 328.23nr  P1 * r1  P2 * r2  .....  Pn * rn   Pi * ri ,(2.1)i 1Гдеri – один из возможных исходов,Pi – вероятность наступления исхода i,i – общее число возможных исходов.То есть ожидаемая доходность актива рассчитывается как, средневзвешенная доходностей при разных будущихсостояниях экономики по вероятности наступления этих будущих состояний.

Очевидно, что наиболеепредпочтительные проекты обладают наибольшей ожидаемой доходностью. Рассчитанная таким образом ожидаемаядоходность не является той величиной, которая будет достигнута. Эта величина может рассматриваться как наиболеевероятная или как математическое ожидание доходностей при различных будущих состояниях экономики.Стандартное отклонение (  ) или корень из дисперсии рассчитывается по следующей формуле:n P * (r  r )i 1i2i(2.2)Данная характеристика является наиболее распространенной для численной оценки риска. Очень частостандартное отклонение и называют риском (почти всегда при финансовых инвестициях). Отметим, что данныйпоказатель позволяет оценить отклонения величин доходности от ожидаемого значения.

Соответственно, чем меньшеразброс значений доходности при различных состояниях экономики, тем меньшим уровнем риска будетхарактеризоваться данный актив. Необходимо понимать, что использование стандартного отклонения или дисперсиикак меры риска предполагает нормальное распределение доходности, иными словами, значения доходностей активапри разных состояниях экономики должны быть симметричны относительно ожидаемой доходности. В противномслучае использование данных показателей для оценки риска является нецелесообразным, так как даст неверныйрезультат.24Известно, что уровень риска и величина доходности в большинстве случаев находятся в прямой зависимости, т.е.

увеличение доходности возможно при соответствующем увеличений риска активы, и наоборот. Но мера рискаявляется величиной условной и относительной, поэтому может так оказаться, что некоторые проекты обладаютодинаковым риском, рассчитанным по одному из двух предложенных методов. В этом случае для оценки рискаиспользуется показатель коэффициента вариаций ( Var ), который рассчитывается как отношение стандартногоотклонения к ожидаемой доходности:Var r(2.3)Из нескольких альтернативных активов, предпочтение отдается тому активу, который имеет наименьшийкоэффициент вариации, т.е. имеет наименьший уровень риска на единицу доходности.25Задача 2.1. Рассчитать показатели риска активов А и В, если известна следующая информация:Таблица 2.1 – Вероятностные распределения доходности акций А и В.Доходность акций, %АВВысокий0,310020Средний0,41515Низкий0,3-7010Ответить на вопрос, какой актив является наиболее предпочтительным для инвестирования?Решение:1) на первом этапе рассчитываем с помощью формулы 2.1 ожидаемую доходность активов А и В:rA  0,3 *100  0,4 *15  0,3 * (70)  30  6  21  15СпросВероятностьrB  0,3 * 20  0,4 *15  0,3 *10  6  6  3  152) на втором этапе рассчитываем стандартное отклонение актива А и В, используя формулу 2.2: A  0,3(100  15) 2  0,4(15  15) 2  0,3(70  15) 2  65,84 B  0,3(20  15) 2  0,4(15  15) 2  0,3(10  15) 2  3,87Риск акций В ниже риска акций А т.к.

 A   B3) Далее рассчитываем коэффициент вариации активов А и В, используя формулу 2.3:65,84VarA  4,39153,87VarB  0,2615Вывод по задаче: предпочтительней является актив В т.к. коэффициент вариации принимает минимальное значение.2425Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2007. – С. 404.Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.

Характеристики

Список файлов книги