!Мет_ук_БТЦБ_19 (812191), страница 7

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 7)

Лабораторная работа №5

Формирование инвестиционного портфеля акций

(2 часа)

Задание:

• из перечня акций, представленного в торговом терминале AlorTrade, выбрать (закупить) акции для инвестиционного портфеля. Чтобы диверсифицировать вложения, следует выбирать акции компаний из разных отраслей экономики. Рекомендуемое число эмитентов – четыре-пять, первоначальное распределение капитала между акциями эмитентов должно быть равномерным;

• с помощью программы AlorTrade сформировать отчёт о созданном инвестиционном портфеле. Необходимо сохранять таблицы «Позиция по деньгам» и «Позиция по бумагам», а также информацию о проведённых сделках. Этот отчёт является отчётом о данной лабораторной работе.

Лабораторные работы №6−17

Управление инвестиционным портфелем акций с целью повышения его стоимости

(7 часов)

Задание:

• с помощью торгового терминала AlorTrade регулярно (желательно ежедневно) в течение данного семестра осуществлять покупку (продажу) акций с целью повышения стоимости инвестиционного портфеля. Объём открываемых позиций (принимаемый уровень риска) должен соответствовать результатам торговли в течение предыдущего периода (месяца);

• для оценки доходности и риска торговых операций провести статистический анализ изменений стоимости инвестиционного портфеля. С этой целью ежедневно (на момент закрытия торгов на бирже) фиксировать стоимость инвестиционного портфеля. Обработку статистического материала осуществить в соответствии с рекомендациями, данными в методических указаниях;

• с помощью программы AlorTrade ежедневно формировать отчёт о результатах управления инвестиционным портфелем;

• на предпоследней неделе семестра выполнить итоговую оценку эффективности управления инвестиционным портфелем. Для такой оценки рекомендуется использовать следующие показатели [3, 4]: «Итоговая (кумулятивная) прибыль/убыток» на последний, n-й день управления портфелем; «Средняя прибыль, приходящаяся на один прибыльный день» ; «Средний убыток, приходящийся на один убыточный день» ; «Показатель эффективности» ; «Коэффициент Шарпа».

Исходные статистические материалы и результаты оценки управления портфелем являются отчётом о выполнении данной лабораторной работы и в целом третьего модуля.

Методические рекомендации

Задачи третьего модуля необходимо решать на протяжении всего семестра параллельно с выполнением заданий по первому и второму модулям цикла лабораторных работ. При этом в основу должна быть поставлена ежедневная самостоятельная работа, связанная с управлением сформированным инвестиционным портфелем акций.

Формирование инвестиционного портфеля. Диверсифицированный портфель акций должен быть сформирован на первом занятии (параллельно с отработкой задач первого модуля). В состав портфеля целесообразно включить акции четырёх-пяти эмитентов из списка, представленного в окне «Финансовые инструменты» программы AlorTrade (см. рис. 1). При этом необходимо опираться на перечень наиболее капитализированных инструментов в 2017 году, приведённых в табл. 3 [9]. Рекомендуется первоначально равномерно распределить инвестированный капитал между акциями эмитентов.

Оценка доходности. В конце каждого i-го торгового дня фиксируется стоимость портфеля . В связи с этим с помощью средств терминала AlorTrade рекомендуется ежедневно сохранять данные окон «Позиция по деньгам», «Позиция по бумагам» и «Сделки». Доходность , %, портфеля за i-й торговый день может быть вычислена в соответствии с выражением (2):

Таблица 3

Список наиболее капитализированных российских эмитентов (по итогам 2017 года)

, (2)

где – стоимость портфеля по завершении предыдущего, (i – 1)-го, торгового дня; – прибыль (убыток) инвестора за i-й торговый день, руб.

Поскольку является случайной величиной, то и также представляет собой случайные величины. В последующих расчётах предполагается, что прибыль и доходность инвестиционного портфеля акций распределены по нормальному закону.

Статистические ряды ежедневной стоимости портфеля акций, ежедневной прибыли и доходности имеют вид, представленный на рис. 23. Зависимость кумулятивной прибыли от времени может иметь вид, представленный на рис. 24.

Перед началом торговли на рынке ценных бумаг необходимо спланировать максимальный и минимальный целевые уровни доходности, ежедневные и в годовом исчислении. Например, в качестве минимального годового целевого

Рис. 23. Статистические ряды:

а − стоимости портфеля; б − прибыли; в – доходности

Рис. 24. Кумулятивная прибыль по портфелю

уровня доходности портфеля можно взять безрисковую процентную ставку (доходность по государственным облигациям), увеличенную на 1…2 процента.

В настоящее время (проценты годовые). В качестве максимального целевого уровня для годовой доходности можно взять 20 … 25 %. Примерно на такую величину вырос российский рынок акций в 2016 и в 2017 годах. Если в процессе управления портфелем акций итоговая доходность окажется ниже минимального целевого уровня, то можно сделать вывод, что при такой квалификации управляющего портфелем выгоднее и целесообразнее было бы инвестировать не в акции, а в безрисковые государственные ценные бумаги. Необходимо научиться управлять портфелем акций так, чтобы итоговая годовая доходность превосходила нижний целевой уровень.

При внутридневной торговле целевые уровни определяются среднедневным изменением цен акций. Практика показывает, что при стабильном рынке такие изменения составляют относительно предыдущей цены закрытия. Эти изменения и могут определять целевые уровни. Если при открытых позициях («длинных» или «коротких») рынок достигает этих целевых уровней, то рекомендуется эти позицию закрывать. При продолжении движения рынка позицию можно открыть вновь, но уже с учётом изменившихся условий.

Оценка риска. В качестве измерителей риска предлагается использовать следующие показатели: (среднее квадратическое отклонение доходности), (коэффициент Шарпа), VaR (рисковую стоимость).

− среднее квадратическое отклонение доходности от ожидаемого значения (корень квадратный из дисперсии статистического ряда, представленного на рис. 23 в) при нормальном законе распределения (рис. 25). Анализ рис. 25 показывает, что чем больше по портфелю инвестора, тем большему риску он подвергается, но и тем большая возможность получить дополнительный доход как премию за риск.

Рис. 25. Нормальный закон распределения доходности портфеля акций

Обычно рассчитывают по историческому статистическому ряду ежедневных доходностей r, %, портфеля акций (см. рис. 23 в). Этот ряд формируется из ежедневных значений стоимости портфеля акций P (см. рис. 23, а). Для расчёта можно воспользоваться компьютерной программой Microsoft Excel.

Значение можно рассчитать и по формуле (3)

, (3)

где n − количество элементов в статистическом ряду (в выборке) однодневных доходностей портфеля инвестора (в работе рекомендуется иметь ); − среднее (ожидаемое) значение однодневной доходности по выборке (выборочное среднее).

. (4)

Значения и рекомендуется рассчитывать в процентах.

Для пересчёта доходности и риска в годовые проценты можно (с некоторым приближением) использовать следующие формулы:

; ;

где 252 − количество рабочих дней в году.

Таким образом, волатильность портфеля акций характеризует как риск инвестора, так и его возможности по получению прибыли. Для расчёта этого показателя требуется оценка стоимости портфеля в течение многих дней.

− коэффициент Шарпа объединяет показатели доходности и риска (5) и характеризует количество базисных пунктов доходности (премии за риск), приходящихся на один базисный пункт риска. Один базисный пункт равен 0,01 %;

, (5)

где − годовая ожидаемая доходность портфеля инвестора (в процентах); − годовая безрисковая процентная ставка; − волатильность портфеля инвестора (в годовых процентах);

VaR (Value at risk) – рисковая стоимость. VaR характеризует некоторое пороговое значение, которое не превысят убытки по портфелю в течение заданного периода времени с установленной доверительной вероятностью (рис. 26).

Рис. 26. VaR с доверительной вероятностью 84 %

Анализ рис. 26 показывает, что VaR с доверительной вероятностью 84 % примерно равен значению , представленному в денежных единицах. В общем случае показатель VaR может быть определён в соответствии с выражением (6).

, (6)

где P – объём открытой позиции (в денежных единицах); – квантиль, соответствующий доверительной вероятности при нормальном законе распределения (для , ; , ); – среднее квадратическое отклонение доходности портфеля, выраженное в долях единицы.

Таким образом, при , т.е. в этом случае VaR представляет собой , выраженную в денежных единицах.

Например, если , а стоимость портфеля акций P равна 20000 руб., то Полученный результат означает, что в течение следующего дня величина убытка по портфелю с вероятностью 84 % не превысит значения 2000 руб., или с вероятностью 16 % данный порог будет превышен. Следовательно значение в денежных единицах в рассматриваемом примере равно 2000 руб.

На рис. 27 продемонстрирована зависимость показателя VaR от объёма открываемой позиции при фиксированном значении доверительной вероятности. Анализ этого рисунка показывает, что при той же самой доверительной вероятности величина возможных потерь по портфелю акций (а также и величина потенциального дохода) возрастает с увеличением объёма открытой позиции. Следовательно, увеличивая или уменьшая объём открытой позиции (управляя капиталом), инвестор может обеспечивать некоторое оптимальное соотношение между доходностью и риском инвестиционного портфеля.

Характеристики

Список файлов книги