Диплом (1206917), страница 9

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 9)

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий:

1) расчет денежного потока инвестиционного проекта;

2) выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта;

3) определение чистого дисконтированного дохода.

ЧДД или NPV для постоянной нормы дисконта и разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле 3.1:

(3.1)

где I₀ — величина первоначальных инвестиций;

PV_t – денежный поток по производственной деятельности в году t;

r – ставка дисконтирования;

t – год реализации проекта.

Денежные потоки должны рассчитываться в текущих или дефлированных ценах. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.

В основе расчетов по данному методу лежит посылка о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont — уменьшать).

Определим ставку дисконтирования, использую кумулятивный способ: данный метод включает в себя сумму инфляции, коммерческого риска, связанного с проблемами реализации продукции, финансового риска, связанного с проблемами в финансировании проекта, организационного риска, связанного с невозможностью команды реализовать проект, норма прибыли для инвестора.

Уровень инфляции в 2013 году - 8%, норма прибыли для инвестора определим в 3%, коммерческий риск оценим в 3%, финансовый риск в 2% и организационный риск в 1%. Итого ставка дисконтирования равна: 8+3+3+2+1= 17%.

Денежный поток по производственной деятельности представлен в таблице 19. Расчет произведен сроком на 15 лет.

Таблица 19 - Расчет чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта

Годы	Чистая прибыль	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный доход
1 год	3 886 137	0,8547	3321481,29
2 год	4 255 100	0,7305	3108350,55
3 год	4 690 034	0,6244	2928457,23
4 год	9 444 581	0,5337	5040572,88
5 год	9 444 581	0,4561	4307673,39
6 год	9 444 581	0,3898	3681497,67
7 год	9 444 581	0,3332	3146934,39
8 год	9 444 581	0,2848	2689816,67
9 год	9 444 581	0,2434	2298811,02
10 год	9 444 581	0,2080	1964472,85
12 год	9 444 581	0,1778	1679338,39
13 год	9 444 581	0,1520	1435331,96
14 год	9 444 581	0,1299	1226779,45
15 год	9 444 581	0,1110	1048529,45
Итого			38 774 226,2
Инвестиции			33 184 627
Итого NPV			5 589 599,202

Так как в результате расчетов NPV>0 проект можно рекомендовать к принятию для исполнения, и он экономически выгоден.

Рассчитаем индекс рентабельности. Индекс рентабельности (прибыльности, доходности) рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (формула 3.2).

(3.2)

где I₀ - инвестиции предприятия в момент времени 0;

r - ставка дисконтирования.

Индекс рентабельности — относительный показатель эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень доходов на единицу затрат, то есть эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект.

Рассчитаем для данного проекта показатель индекса рентабельности (формула 3.3).

(3.3)

Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:

- если РI > 1, то проект следует принять;

- если РI < 1, то проект следует отвергнуть;

- если РI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный. Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.

Таким образом, в результате расчета проект по созданию нового оптового предприятия ООО «Авто-Темп» является прибыльным, и его следует принять и по данному критерию эффективности.

Далее рассчитаем показатель внутренней нормы рентабельности. Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (IRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = i, при котором NPV = f(i) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., то есть несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost, СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

- если IRR> СС, то проект следует принять;

- если IRR <СС, то проект следует отвергнуть;

0 если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Стоимость авансированного капитала в нашем случае составляет максимально 12%, а, следовательно, IRR проекта не должна быть ниже данного показателя. Произведем расчет в таблице 20. Возьмем еще одно произвольное значение процентной ставки для коэффициента дисконтирования:

и

Таблица 20 - Расчет внутренней нормы рентабельности проекта

Далее для определения внутренней нормы рентабельности используем формулу 3.4:

(3.4)

где i₁ - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV (i₁) > 0 (NPV (i₁) < 0);

i₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV (i₁) < 0 (NPV (i₁) > 0).

Тогда получается, что внутренняя норма рентабельности составит (формула 3.5):

(3.5)

Характеристики

Список файлов ВКР