диссертация (1169986), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Но пообоим счетам наблюдался приток валюты и капитала в Китай, и на протяжении1991–2014 гг. ПБ уравновешивался приобретением резервных активов в объёмах,примерно соответствующих сальдо двух счетов, как видно из Рисунка 5. Приобретение резервных активов учитывается как отток капитала из страны. Даже мировой финансовый кризис 2008–2009 гг. не изменил пропорций и общих закономерностей.Рисунок 5 – Проблема равновесия платежного баланса КНР (в знаках РПБ5), млрддолл.500Текущий счетФинансовый счет (исключая резервные активы)300Резервные активы1002018201620142012201020082006200420022000199819961994199219901988198619841982-100Чистые ошибки и пропуски-300-500Источник: составлено автором по данным SAFE.С 2015 г.
наблюдается кардинальная смена модели ВЭС Китая и достижения равновесия ПБ. Теперь Китай, подобно развитым странам, не ставит задачу199Ruvalcaba D. Inside the BRICS: Analysis of the Semiperipheral character of the Brazil,Russia, India and China // Austral: Brazilian Journal of Strategy and International Relations. 2013. Vol.2, N.
4. P. 141–173.200Самбурова Е. Н., Мироненко К. В. «Китайское экономическое чудо» в мирохозяйственном измерении // Региональные исследования. 2016. № 3. С. 149–157.91наращивания резервных активов. На XVIII съезде КПК в ноябре 2012 г.
была поставлена задача достижения баланса ввоза и вывоза прямых инвестиций, котораябыла выполнена в 2016 г., о чём свидетельствует Рисунок 6. Выполнить эту задачу можно не только увеличением вывоза капитала, но и изменением структурыуже имеющихся активов: заменой резервных на более прибыльные и качественные (создающие т. н.
«вторую экономику») реальные активы.Рисунок 6 – Отношение прямых инвестиций из КНР (ПЗИ) и в КНР (ПИИ) к капиталовложениям в основные фонды16%ПЗИПИИ12%8%4%201620142012201020082006200420022000199819961994199219900%Источник: рассчитано автором по данным SAFE.В 2015–2016 гг. резервные активы уменьшились на большую величину, чемсальдо обоих счетов. В 2017 г. оба счёта снова имели положительное сальдо,причём даже с учётом резервных активов, что противоречит теоретическим основам ПБ. Поэтому в 2015–2017 гг. ПБ приводился в формальное равновесие статьёй «чистые ошибки и пропуски», величина которых в 2015–2017 гг.
сопоставима ссальдо обоих вместе взятых счетов ПБ: -213–230 млрд долл. (отток капитала).Существует точка зрения, что это «бегство капитала», инициированное обваломфондового рынка, недостаточной либерализацией финансового рынка КНР, политикой повышения стоимости юаня, при этом масштаб проблемы может бытьбольше, так как «бегство капитала» может быть замаскировано ещё и под видомПЗИ201. Вероятно, «ошибка» связана с временным разрывом данных из различныхисточников информации, на основе которых составляется ПБ. Например, данные201Buckley P. Internalization Theory and Outward Direct Investment by Emerging MarketMultinationals // Management and Organization Review. 2018.
Vol. 58, N. 2. P. 195–224.92таможни не учитывают факта предоплаты импорта, или отсрочки оплаты экспорта. В пользу такой версии говорит тот факт, что максимальные величины «ошибок» ПБ наблюдаются у крупнейших участников мировой торговли: США более100 млрд долл., Япония до 85 млрд долл.202, причём знак «ошибки» противоположен знаку сальдо текущего счёта – импортёры оплачивают товары экспортёрам сотсрочками.На Рисунке 7 показана величина накопленных активов (исключая резервные), которая достигла рекордных 16% от ВВП (1,5 трлн.
долл.), а также величинанакопленных обязательств КНР, которая достигает 22% от ВВП. Темпы приростакак зарубежных активов, так и обязательств Китая превышали темпы роста ВВП,что видно из данных Таблицы 9. Если до 2013 г. рост резервных активов происходил пропорционально росту всех активов, то с 2014 г. траектории роста разошлись, темпы прироста резервных активов отрицательные.Рисунок 7 - Отношение накопленных международных активов и обязательствКНР к ВВП по ППСАктивыАктивы (исключая резервные)Обязательства30%20%10%0%2004200620082010201220142016Источник: рассчитано автором по данным SAFE.Значение «второй экономики» для КНР (и зависимость от иностранного капитала) можно проиллюстрировать такими показателями, как отношение потоковкапитала к капиталовложениям в основные фонды, и отношение накопленных активов и обязательств к ВВП (см.
Рисунки 6, 7).За 2011–2017 гг. сумма ежегодных потоков ПЗИ Китая составила 894 млрддолл., а прирост накопленных ПЗИ за тот же период составил 1384 млрд долл.202МВФ. URL: http://data.imf.org/regular.aspx?key=6096151393Разницу в размере 490 млрд долл. в КНР объясняют тем, что значительную частьПЗИ китайские компании осуществляют путём привлечения акционерного капитала и заёмных средств за рубежом.
Например, в отдельные годы, более 50% капитала, привлечённого Нью-Йоркской биржей, приходилось на китайские ТНК.Китайская статистика считает Гонконг зарубежной территорией, поэтому кредитыгонконгских филиалов китайских банков и первичные размещения на гонконгской бирже, использованные для зарубежных проектов, не включаются в статистику потоков ПЗИ, но входят в объём накопленных ПЗИ, рассчитываемый на основе финансовой отчётности ТНК.Таблица 9 – Среднегодовые темпы прироста международных активов иобязательств КНР, %2005-2017 гг.2005-2013 гг. 2014-2017 гг.Накопленные обязательства17,222,36,4Накопленные активы, включая резервные16,723,03,7в т.ч.
– активы, исключая резервные21,023,715,1- резервные активы13,622,6-4,4Источник: рассчитано автором по данным SAFE.Так, в 2012–2017 гг. привлечённый за границей капитал составил от 36 до72% финансирования зарубежных сделок слияний и поглощений китайских ТНК(см. Таблицу 10).В структуре зарубежных активов Китая (исключая резервные) доля прямыхинвестиций с 2015 г.
составляет 40%, что свидетельствует о развитии процессатранснационализации китайского бизнеса. На Рисунке 8 показано, что доля резервных активов в зарубежных активах сократилась с 60–70% до 47%, что говорит о трансформации экономической модели КНР в сторону развитых стран. С2016 г. начался рост портфельных инвестиций. Но объёмы предоставленных Китаем долгосрочных кредитов достигают огромной величины – 1,3 трлн долл., чтопревышает объём прямых и портфельных инвестиций вместе взятых.94Таблица 10 – Вклад прямых зарубежных инвестиций и привлечённого за рубежомкапитала в финансирование сделок слияний и поглощений китайских ТНК, 2010–2017 гг.Год20102012201420162017Объём СиП китайских ТНК, млрд долл., в т.ч.:29,743,456,9135,3119,6за счёт зарубежного капитала, млрд. долл.0,015,824,448,886,2удельный вес от объёма СиП, %0,036,442,936,172,1за счёт ПЗИ из Китая, млрд.
долл.29,727,632,586,533,4удельный вес от объёма СиП, %100,063,657,163,927,9Удельный вес финансирования СиП в ПЗИ43,231,426,444,121,1Китая,%Источник: составленои рассчитаноавтором по Чжунго дуйвай чжицзе тоуцзы тунцзи гунбао(Статистический ежегодник ПЗИ КНР). 2007–2018 гг. / Мин-во коммерции КНР.Рисунок 9 показывает резкое доминирование прямых инвестиций в структуре зарубежных обязательств КНР, что говорит о качестве капитала и грамотнойполитике его привлечения. Между тем, в последние годы стала заметной доляпортфельных инвестиций, что не обязательно означает приход спекулятивногокапитала. Среди крупнейших инвестиционных сделок КНР многие представляютсобой приобретение пакетов акций менее 10%, т.е.
формально попадают в разрядпортфельных инвестиций, а на деле представляют взаимное перекрёстное инвестирование китайских и западных ТНК и банков для снижения риска санкций иэкономических войн.Рисунок 8 – Структура накопленных международных активов КНР, млрд долл.70006000500040003000200010000Активы, всегоПрямые инвестицииПортфельные инвестицииПрочие инвестицииРезервные активы2004200620082010Источник: составлено автором по данным SAFE.201220142016201895По прогнозам Государственного управления валютного контроля КНР, всвязи с политикой дальнейшей либерализации движения капитала и в расчёте накрупнейший в мире внутренний рынок, будут увеличиваться ввоз и вывоз капитала.
Для достижения равновесия ПБ и защиты его от шоков оттока капитала, SAFEбудет углублять реформы, направленные на конвертируемость юаня по капитальному счёту, упрощению администрирования валютного рынка, борьбу с незаконными валютными операциями и совершенствованию управления резервными активами.Рисунок 9 – Структура накопленных международных обязательств КНР, млрддолл.500040003000200010000Обязательства, всегоПрямые инвестицииПортфельные инвестицииПрочие инвестиции2004200620082010Источник: составлено автором по данным SAFE.2012201420162018Происходящие с 2014 года сдвиги в устоявшихся за предыдущие 20 летпропорциях и тенденциях развития платежного баланса КНР свидетельствуют отрансформации её экономической модели. Центр тяжести внешнеэкономическихсвязей смещается из сферы торговли в область движения капитала.
Стабильно положительное сальдо счёта текущих операций и приток иностранного капитала пофинансовому счёту обычно уравновешивались приобретением резервных активов.В условиях «новой нормальности» равновесие платежного баланса достигаетсяцеленаправленным приобретением реальных зарубежных активов (в т.ч. трансформацией в них избыточных резервных).Опыт Китая показывает, что стабильное внушительное по объёму положительное сальдо текущего счёта ПБ и рост ЗВР создают ряд проблем в обеспечениинациональных экономических интересов. Помимо того, что золото и валюта являются низкодоходными активами (золото за 225 лет с 1792 по 2017 гг. подоро-96жало в 65 раз, это 2% годовых, а с учётом затрат на охрану – рентабельность золота в слитках составляет около 0%), Китай столкнулся с такой проблемой, чторазвитые страны отказываются обменивать свои валюты и обязательства в них насвои реальные активы.Это означает, что для экономики КНР положительное сальдо платёжногобаланса и большие ЗВР не всегда могут служить источником зарубежных инвестиций.
Так, для приобретения реальных активов в развитых странах необходимприток ПИИ из них в сопоставимых объёмах, так как взаимное инвестированиенациональных капиталов всё больше регулируется двухсторонними соглашениями на паритетных началах, а подписанные ранее соглашения о приёме ПИИ упираются в жёсткие правила входа (entry rules)203. Поэтому ТНК Китая кроме функции инвестора также выполняют функцию приёмника ПИИ западных ТНК.Реализация Китаем Инициативы ОПОП это не только воздействие на отраслевые структуры других стран, но ещё и решение собственной проблемы платёжного баланса, создание не просто ГЦС, а юаневых ГЦС, т.
н. «юаневого пояса».Китай действительно ставит задачу увеличения своего импорта для достиженияравновесия текущего счёта. Китай ставит цель установления юаневых цен на мировые ресурсы, не допуская при этом привязки юаня к волатильным на них ценам204, в основе зарубежной китайской экономики должен быть реальный сектор.После 2014 г.
около 20% ПЗИ Китая осуществляются в юанях. Это ещё большесвязывает китайскую и глобальную экономику, и поэтому планы развития КНРсегодня как никогда зависят от действий своих и иностранных ТНК, как в развитых, так и в развивающихся странах.В теории вывоз капитала ведёт к снижению нормы валового накопления,которая определяется инвестициями в собственную национальную экономику, т. е.203World Investment Report 2018: Investment and New Industrial Policy / UNCTAD.
Geneva :UN Publications, 2018. P. 125–178.204Цзинцзи да цицзюй, чжунго цзэньма бань (Великая экономическая шахматная доска,что делать Китаю). Аналитический центр Агентства Синьхуа. – Пекин : Сяньдай чубаньше,2019. С. 41; 198.97препятствует процессу модернизации экономики 205. Возможно, в свете вышеизложенных результатов исследования, следует переоценить значение «второй экономики» и вывоза капитала для модернизации национальной экономики: прямыеинвестиции и ГЦС тоже создают долгосрочные источники будущих доходов.Графическая интерпретация эволюции ПБ и МИП (Рисунки 1–9) позволяетвыделить периоды развития ТНК Китая и их значения для национальной экономики: 1) с 1993 г., первая волна транснационализации, деятельность ТНК практически незаметна; 2) с 2003 г., вторая волна транснационализации, проявились последствия вступления КНР в ВТО в декабре 2001 г., бурный рост всех видов ВЭСКитая, классическое для развивающихся стран регулирование равновесия платёжного баланса приобретением резервных активов; 3) с 2014 г., активизацияИнициативы «Один пояс, один путь» и создание китайских глобальных цепочекстоимости (ГЦС), снижение экспортной и импортной квоты, рост значимости капитальных операций ТНК и доходов от зарубежных инвестиций, участие ТНК врегулировании равновесия платёжного баланса.Таким образом, в настоящем параграфе доказано, что Китай находится впроцессе перехода к новой модели внешнеэкономических связей, которая принимает некоторые черты, присущие моделям развитых стран.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
