диссертация (1169911), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Полученные прибыли, как правило, находят своеотражение на счетах материнской компании;- даже в случае успешного проведения слияний и поглощений наблюдаютсяпроцессы оптимизации, согласно которым сокращаются численность персонала,некоторые подразделения, дублирующие функции других представительствкомпании, ликвидируются наименее прибыльные направления;- поскольку слияния и поглощения по своей сути являются процессами,ведущими к монополизации рынка, это может привести к высокой концентрациирыночной власти в руках одной компании.Если рассматривать положительные эффекты в долгосрочной перспективе,то в данном случае вероятность инвестирования в принимающую экономикудостаточно велика, что способно привести к увеличению производственныхмощностей и наращиванию промышленного потенциала страны.
Кроме того,поглощаемая компания зачастую получает новые технологии и интеллектуальные23решения, которые до этого были ей недоступны. В целом необходимо отметить,чтоуспехпроведенияслиянийипоглощенийзависитнетолькоотзакономерностей функционирования эффективного рынка, но и регулирующейроли государства, способного ограничить деятельность транснациональныхкомпаний до уровня, не угрожающего конкуренции и экономическомусуверенитету принимающей страны.Большое значение для успешного осуществления слияний и поглощенийимеет разработка этапов данныхсделок. В современной наукеэтапымеждународных слияний и поглощений (таблица 1.2) имеют некоторуюспецифику,несмотрянаихвыстраиваниеврамкахобщепринятыхпоследовательных действий при любых слияниях и поглощениях, что во многомобъясняетсясамоймеждународнойнаправленностьюисследовательскойдеятельности на изучение особенностей слияний и поглощений в рамкахглобализации мировой экономики.Содержаниеиформыкорпоративныхслиянийипоглощениймеждународных компаний перекликаются с классическими особенностямислияний и поглощений компаний внутреннего рынка, тем не менее, обладаясобственными отличительными чертами.
Налоговые, правовые и учетныепоследствия международных слияний играют ключевую роль в развитиисозданногообъединения,влияянавыборсоответствующихобъектовприсоединения и на форму организации сделки.Стоит отметить, что в основном, на развивающихся рынках имеют местопоглощения, так как зачастую местные власти не способны защитить своикрупные корпорации несмотря на солидную долю в них. Но это не отменяет, темне менее, попыток враждебного давления на менеджеров и собственников той илииной зарубежной компании, причем подобное давление может принимать самыеразнообразные формы, что обусловлено требуемой гибкостью и необходимостьюучета интересов местных властей.24Таблица 1.2 – Этапы международных слияний и поглощений и иххарактеристикаСодержание характерное как дляЭтапымеждународного слияния, так и дляслияния внутри страныАнализ путей повышения стоимости,соблюдение формальных процедур,анализвнутреннегосостоянияПодготовительныйсобственной компанииОтбор кандидатовУглубленнаяоценканебольшого числакандидатовПереговоры иторгиСбор информации о кандидатах напоглощение, мониторинг ситуации,изучение отчетностиПривлечениеэкспертовпоналогообложению, оценка реальнойстоимости кандидатов, бюджетноепланированиеДостижениедоверительныхотношений с частью руководствакомпаний, проведение переговоров,снижение цены покупки, раскрытиепреимуществслиянияилипоглощения для продавцаУстановить регламентацию новойУправлениеорганизации,выявитьлучшихинтеграцией после сотрудников в обеих компаниях,слиянияснизить уровень конфликтности,обосновать сделку перед рынкомТолько при международномслиянииАнализразвитиямировойэкономики и мировых рынков,разработка международного планаразвития и ее интеграция виерархию долгосрочных целейкомпанииПодключение в процесс отборакандидатовмеждународныхинвестиционных банков (фондов),широкое использование данныхрейтинговых агентствПоиск политической поддержки,осуществлениеанализаполитическойикультурнойсреды, попытка лоббированиясобственныхинтересов,подготовкакпроведениюреструктуризации в части ведениябухгалтерского учета, оценкабудущей транспарентностиУчет при переговорах культурныхрисков,привлечениепереводчиков,«убеждение»оппонентовзасчетсилысобственнойвалютыиликультурных,правовыхособенностей функционированияРешить все дела с местнымиорганами власти, пролоббироватьсвоиинтересы,осуществитьхеджирование валютных рисковИсточник: составлено автором по материалам: Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж.
Стоимостькомпаний: оценка и управление. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 576 с.; Kumar R. Valuation: Theoriesand Concepts / R.Kumar. – Academic Press, 2015. – 514 p.Специфика слияний и поглощений на международной арене, помимоописанных выше проблем, проявляется также в разрезе налоговых, правовых,учетных последствий. Так, согласно российскому законодательству пп. 2 п. 3 ст.39 НК РФ слияние и поглощение (в трактовке российского законодательства«присоединение») не может считаться формой реализации и не облагается25налогом на прибыль13.
Более того, имеющиеся у присоединяемой компаниисанкции не переходят в разряд платежей новой созданной компании (иликомпании, осуществившей поглощение).Согласно американскому законодательству (одному из наиболее развитых вмире) положения налогового кодекса ограничивают формы слияний и условияплатежа за осуществление сделки. Право на освобождение от налогов даетвыполнение трех условий14:- слияние должно осуществляться в интересах деятельности компании, а неради экономии на налогах (иначе сделка может быть признана недействительной);- приобретаемая компания должна так или иначе сохраниться;- по крайней мере 50% платежей должно быть осуществлено голосующимиакциями приобретающей компании (на базе которой произошло присоединение).В противном случае, т.е.
при невыполнении хоть одного указанногоусловия, продавец (присоединяемая компания) должен уплатить налог нареализацию имущества (налог с продаж). Следовательно, международныеслиянияипоглощениявомногомзависятотдействующихрежимовналогообложения и решения о присоединении должны приниматься с учетомтого, облагается ли данная процедура налогами и в каком объеме.Ситуация, когда осуществление тендерных предложений о приобретенииакций международной компании происходит без согласования с ее руководством(акции компании выкупаются у собственников по цене выше рыночной), вмировой практике встречает затруднения законодательного характера.
Причины,препятствующие13подобному развитию событий, заключаются в участииНалоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 № 117-ФЗ (ред. от 03.04.2017) (с изм. идоп., вступ. в силу с 04.05.2017). [Электронный ресурс] – Режим доступа: справочная правовая система«Консультант Плюс» (дата обращения: 12.02.2017).14Sherman A. J., Hart M. A. Keeping M&A Transactions on Track [Electronic resource] / A.J.Sherman, M.A.
Hart /Mergers & Acquisitions from A to Z. – American Management Association International, 2015. – Mode of access:http://eds.a.ebscohost.com/ehost/pdfviewer/pdfviewer?vid=16&sid=7a294429-1585-450f-986c4abda2607981%40sessionmgr4009 (дата обращения: 21.10.2016).26государства в доле крупного бизнеса, ограниченность числа собственников(концентрированная форма собственности) или же политическое давление15.Главный вопрос, который стоит для руководства и собственниковнефтегазовойкомпании,осуществляющеймеждународноеслияниеилипоглощение, заключается в том, как оценивать конкурентоспособность компании,ее ценность и потенциал, имея информацию до и после поглощения. Еслипоглощениеимеетмеждународныйхарактер-документымогутбытьнесопоставимы, и в этом случае необходима отчетность по МСФО с обеихсторон, что требует от финансовых служб компаний соответствующихкомпетенций.Переходя к оценке стоимости сделки по слиянию и поглощению,необходимо отметить разницу между классической ценой слияния (илипоглощения) и ценой, характерной для международных сделок (таблица 1.3).Таблица 1.3 - Цена приобретения при классическом и международномслиянии и поглощенииУсловноеобозначениеэлементовЦ1Классическая цена приобретенияЦена приобретения международнойкомпанииБалансовая ценность собственногокапиталаБалансовая ценность собственногокапитала по МСФОЦ2Ц1 + Репутация = Рыночная ценаЦ итогЦена приобретения = Ц2 + премия заприобретениеЦ1 + Репутация +/- Темпы ростаэкономики, в которойфункционирует присоединяемаякомпания = Рыночная ценаЦ2 + Премия за приобретение +страновая премия + Премия задополнительный политические икультурные рискиИсточник: составлено автором по материалам: Дамодаран Асват Инвестиционная оценка.
/ Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1342 с.; Mazzariol P., Thomas M. Theory and practice in M&A valuations /P. Mazzariol, M. Thomas // Strategic Direction. – Vol.32 (2016). – pp. 8-11.Учет указанных в таблице 1.3 факторов оказывает непосредственноевлияние на конечную стоимость оцениваемой компании и способствуетформированию наиболее полной картины предстоящей сделки.15Ван Хорн Джеймс К., Джон М.Вахович, мл. Основы финансового менеджмента.
– 12-е издание / Пер. с англ. –М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008. – 1232 с.27Следует отметить, что формирование механизма оценки трансграничныхслияний и поглощений нефтегазовых компаний обусловлено выявлениемпроблемных аспектов оценки, разработкой алгоритма отбора компании-кандидатаи модели расчета средневзвешенной стоимости капитала (рисунок 1.2).Механизм оценкиПриоритетныесинергетическиеэффектыРазработка алгоритмаотбора компаниикандидата на слияниеи поглощениеСоотношениемотивов икомпанийкандидатовРынки слиянийи поглощенийнефтегазовыхкомпанийМетоды оценкинефтегазовыхкомпанийРазработка моделиопределениясредневзвешеннойстоимости капиталаТенденции прямыхиностранныхинвестицийМеждународныеэкономическиеотношенияРисунок 1.2 – Механизм оценки трансграничных слияний и поглощенийнефтегазовых компанийИсточник: разработан автором.Как видно из рисунка 1.2, предлагаемый механизм оценки слияний ипоглощений на мировом рынке требует рассмотрения множества факторов, средикоторых мотивы осуществления сделки, методы оценки нефтегазовых компаний,приоритетные синергетические эффекты, российский и мировой рынок слияний ипоглощений, а также тенденции прямых иностранных инвестиций и современныйэтап международных экономических отношений.
Однако автором исследованияпредлагается также ввести еще две дополнительные составляющие в схемумеханизма. Это алгоритм отбора компании-кандидата на осуществление слиянийи поглощений в условиях глобализации и модель определения средневзвешеннойстоимости капитала, что связано с необходимостью их совершенствования всоответствии с существующей ситуацией в мировой экономике. Следуетотметить, что до настоящего времени, совокупность предлагаемых элементовсхемы не применялась на практике. Это привело к тому, что оценка слияний и28поглощений осуществлялась на основе моделей и механизмов, не учитывающихсовременное состояние российской экономики и геополитического положениястраны.
Таким образом, разработка алгоритма и модели является одним изосновныхнаправленийисследованийнастоящегодиссертационногоисследования.Главный вопрос, который стоит для руководства и собственниковнефтегазовойкомпании,осуществляющеймеждународноеслияниеилипоглощение, заключается в том, как адекватно оценить конкурентоспособностькомпании, ее ценность и потенциал. Принимая во внимание сложную ситуацию вмире, нельзя не учитывать уровень экономического развития стран-участницсделки.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
