диссертация (1169911), страница 9
Текст из файла (страница 9)
Financial Valuation: Applications and Models / J.R. Hitchner. – John Wiley & Sons, 2017. – 1296 p.Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Паламарчук В.П. Финансовый менеджмент как сфера прикладногоиспользования корпоративных финансов.– М.: ВШФМ РАНХ и ГС при Президенте РФ, 2011. – 392 с.3146Кроме того, снижение стоимости долга в результате международныхслияний и поглощений возможно при реализации следующих мер48:- получение дополнительных гарантий от третьих лиц (спонсоров) повыплатам держателям облигаций в случае снижения денежных притоков;-избыточноеобеспечениеактивамивыпущенныхценныхбумаг(секьюритизация активов);- разделение выпущенных ценных бумаг на разные классы (по стоимости исрокам погашения).Международныеслиянияипоглощениянефтегазовыхкомпанийхарактеризуются и особыми рисками, часть из которых можно нивелировать засчет эффективного финансирования.
Скажем, если созданная транснациональнаякорпорация на основе объединения компаний осуществляет свою деятельность вомногихстранахмира, тодлясниженияполитическогорискаследуетпорекомендовать один из следующих частных способов финансирования:- получение значительного займа у консорциума крупных международныхбанков,гарантиявозвратакоторогозависитотвыполненияусловийправительством принимающей стороны. Правительство будет стремиться квыполнению контракта всеми сторонами для сохранения и улучшения кредитныхпозиций страны в международной банковской системе;- ведутся переговоры со Всемирным банком (или одним из его филиалов) очастичном финансировании проекта или о предоставлении гарантий возвратасредств в случае проявления политического риска;- достигается договоренность с профильным органом государственнойвласти для его выступления в качестве посредника при привлечении средств.
Привыполнении государством своих обязательств корпорация будет погашать своюзадолженность, и в случае попытки политического давления, бремя выплатызаемных средств ляжет не только на плечи корпорации. В принципе, получениекредита в крупных банках страны является аналогом данного предложения. Приэтом поглощение компании принимающей стороной является маловероятным всвязи с возможными убытками местным банкам по значительным невыплаченным47долгам.
Тем самым, через местные банки корпорация может глубже проникнуть вэкономическую систему страны, исключение из которой будет иметь последствиядля самой системы. Нередки случаи и обратного давления усилившихсянефтегазовых корпораций на национальную политику страны.Финансирования сделок по слиянию и поглощению может базироваться ина выпуске обыкновенных акций: первичный выпуск или же дополнительноеразмещение. Процедуру IPO нередко проводят перед слияниями и поглощениями,чтобы повысить капитализацию.
С этой точки зрения, для присоединяемойкомпании процедура IPO почти всегда оправдана. Однако, как было отмеченовыше,компаниядолжнаудовлетворятьопределеннымтребованиям,исоответствовать принципам международного корпоративного управления. IPOтакже улучшает кредитный рейтинг компании, что способствует возможностипривлечения более доступных кредитных средств российских и международныхинвестиционных фондов на более благоприятных для компании условиях32.Учитывая недооценку многих российских активов, рассмотрим подробнееданный способ финансирования, позволяющий удовлетворить возрастающуюпотребность в капитале в ходе производственной деятельности и повыситькапитализацию компаний нефтегазовой отрасли перед проведением слияний ипоглощений.Очевидно, потребность в капитале у даже самых крупных ТНК,необходимом для реализации новых проектов и разработки новых нефтегазовыхзапасов, продолжает расти.
Есть все основания полагать, что объемынеразведанных запасов незначительны; геологоразведочным и добывающимкомпаниям приходится проводить дополнительные исследования в поисках новыхвидов ресурсов полезных ископаемых в удаленных географических регионах иосваиватьновыетехнологииэксплуатациизапасов,чтобыобеспечиватьудовлетворение спроса на углеводородное сырье и, в конечном итоге, –получение прибыли акционерами. В текущей ситуации на рынках у компаний,32Супрунович Екатерина.
Капитализация банков [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.pandia.ru/(дата обращения: 27.08.2016).48занимающихся геологоразведкой и добычей, как и у нефте- и газосервисныхкомпаний, возникают потребности в привлечении капитала.
На освоенныхшельфовых территориях независимые компании уделяют все больше вниманияразработке трудноизвлекаемых запасов. В какой-то мере это объясняется тем, чтокрупные компании оставляют эти месторождения, принимаясь за болееприбыльные проекты на таких осваиваемых территориях, как арктический,бразильский и западноафриканский шельфы, которые также требуют крупныхкапитальных вложений. Очевидно, что правительства западных стран стремятсяснизить зависимость от углеводородного сырья, добываемого в политическинестабильныхрегионах,повыситьнадежностьпоставокиобеспечитьнезависимость собственной энергосистемы.
В результате растет интерес к такимнетрадиционным ресурсам углеводородного сырья, как тяжелая нефть исланцевый газ. Благодаря стремлению независимых компаний к освоению запасовв России, СНГ и таких развивающихся регионах, как Африка и Южная Америка,возникает потребность в развитии инфраструктуры параллельно с разработкойместорождения, что позволит поставить продукцию потребителю и, в конечномитоге, – получить прибыль и реализовать стоимость.
Для оптимизации разработкиместорождения и добычи при одновременном обеспечении конкурентного уровнязатрат необходимо взвешенно подходить к внедрению новых технологий ииспользованию специалистов в рамках проектов по геологоразведке и добыче.При такой оптимизации важная роль нередко отводится технологическому исервисному секторам. Как известно, в условиях волатильности цен на сырьеактивностьинвесторовснижается,посколькуустойчивыеценынауглеводородные ресурсы очень важны для обеспечения рентабельной разработкинефтегазовых запасов.
Хотя цены на газ часто разнятся в зависимости от регионаи могут реагировать на изменение условий на конкретном рынке, как, например, вслучае с разработкой запасов сланцевого газа в Северной Америке, – существуетчетко прослеживаемая взаимосвязь между ценами на газ и ценами на эталонныемарки нефти, особенно такие, как Brent и WTI.49В последние годы низкие цены подчеркивают зависимость цены на топливоот состояния мировой экономики, и, хотя в краткосрочном периоде можетнаблюдаться умеренная волатильность, нет оснований полагать об установленииустойчивых цен. Неуверенность в этом приводит к тому, что освоениенеразработанных запасов всё чаще становится экономически нецелесообразным.В результате более активное применение соответствующих технологий, таких каксейсмическая и геофизическая разведка и бурение находятся под вопросом.
Это, всвою очередь, приводит к затрудненному освоению ресурсов, разработке которыхпрепятствуетнеобходимостьзначительныхкапитальныхвложенийвинфраструктуру для добычи, обработки и транспортировки сырья. Разведка иразработка месторождений остаются рискованным видом деятельности, и, если укомпании нет прочной производственной базы, ей трудно получить проектноефинансирование.
Тем не менее, спрос на акции нефтегазовых компаний все равноостается высоким, потому что в случае успеха выгода оказывается солидной.Такая динамика часто подталкивает компании к поиску средств на рынкахкапиталадляобеспеченияфинансированияпроектовпоразработкеместорождений и осуществлению сделок слияний и поглощений.Из-за неопределенности ситуации с добычей неразработанных запасовглавным источником финансирования являются фондовые биржи, при этомосновными платформами обеспечения доступа к капиталу, служат биржиЛондона, Нью-Йорка, Австралии, Торонто и Осло.
Австралийская фондоваябиржа, биржи Торонто и Осло активно предоставляют капитал независимымкомпаниям, геологоразведочным компаниям, а также компаниям, применяющимузкоспециальные технологии. За пятилетний период 2011–2016 гг. нефтегазовымикомпаниями было привлечено почти 260 млрд. долл. США в ходе первичных ивторичных предложений акций. При этом объем предложений акций внефтегазовом секторе остается высоким33,34.33База данных IPO [Электронный ресурс] / Всемирная федерация бирж World Federation of Exchanges. – Режимдоступа: https://www.world-exchanges.org/home/index.php/statistics/ipo-database (дата обращения: 23.01.2017).34Hitchner J.R.
Financial Valuation: Applications and Models / J.R. Hitchner. – John Wiley & Sons, 2017. – 1296 p.50Основными же центрами для привлечения капитала нефтегазовымикомпаниями являются Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонскаяфондовая биржа (LSE) и Фондовая биржа Торонто (TMX). В настоящее время наних по-прежнему котируются крупнейшие диверсифицированные и крупныенезависимые компании. В качестве валюты, в которой нефтегазовые компаниипроводили свои операции, всегда использовался доллар США, посколькуориентировочные цены на сырьевые товары и услуги (например, тарифы нааренду бурового оборудования) выражались в долларах США, а отчетностькомпаний отрасли составлялась в соответствии с ОПБУ США35.
В результатекрупные компании обычно проводили вторичное размещение акций на НьюЙоркской фондовой бирже. Кроме того, на Лондонской, Нью-Йоркской иТоронтской биржах есть площадки для молодых развивающихся компаний.Рынки акций в Торонто, Австралии и Осло всегда имели региональнуюнаправленность и предоставляли возможности для привлечения капиталамолодым и независимым компаниям. Тем не менее, расстановка сил на рынкахкапитала постоянно меняется, и после принятия Закона Сарбейнса – Окслинаблюдалось перемещение вектора активности нефтегазовых компаний самериканских рынков на фондовые биржи Лондона и Торонто, в частности. Повопросам финансовой оценки36,37.
У Фондовой биржи Торонто существуетдлительная история взаимоотношений с эмитентами добывающей отрасли, атакжеимеетсяпониманиеспецификиоперацийсучастиемкомпаний,занимающихся геологоразведкой и добычей, нефте- и газосервисных компаний. Врезультате Фондовая биржа Торонто предоставляет нефтегазовым компаниям,работающим в своих странах и ранее стремившимся получить капитал на рынкахСША, альтернативную возможность привлечения средств.35Рынки капитала [Электронный ресурс] / Международная инвестиционная платформа Dealogic. – Режим доступа:http://www.dealogic.com/platform/capital-markets/ (дата обращения: 12.10.2016).36Успешный листинг [Электронный ресурс] / международная аудиторско - консалтинговая компанияPriceWaterHouseCoupers. – Режим доступа: http://www.pwc.com/gx/en/industries/energy-utilities-mining/oil-gasenergy.html (дата обращения: 13.02.2017).37Rosoiu L.
Time for mergers and acquisitions in the oil and gas industry in Europe [Electronic resource] / L. Rosoiu //Petroleum Industry Review. – 2015. – April. – Mode of access: http://www.petroleumreview.ro/magazine/2015/april2015/45-april-2015/552-time-for-mergers-and-acquisitions-in-the-oil-and-gas-industry-in-europe(датаобращения:01.05.2016).51Лондонская фондовая биржа удерживает позиции одного из основныхглобальных финансовых центров, привлекательных для нефтегазовых компаний.На протяжении пятилетнего периода 2011–2016 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
