диссертация (1169911), страница 3
Текст из файла (страница 3)
По действующим вРоссии нормативно-правовым актам, слиянием компаний является созданиенового общества посредством передачи ему всех прав и обязанностей двух илинескольких обществ с прекращением последних1. Данное понятие эквивалентно1Федеральный Закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред.
от 29.07.2017) [Электронныйресурс]. – Режим доступа: справочная правовая система Консультант Плюс (дата обращения: 07.11.2017).12посмысловомуконсолидация».значениюзарубежномуМеждународнаяпрактикаопределению«корпоративнаяпредусматриваетиспользованиеуказанной терминологии в случае, если при осуществлении сделки все участникислияния утрачивают юридическую обособленность и формируют новуюкомпанию, частью которой они становятся.Согласно зарубежному законодательству слияние понимается как процессконсолидации двух или более компаний, по итогам которого функционированиепродолжает осуществлять лишь одна компания с прекращением деятельностиостальных. В отечественной трактовке это же определение попадает под другойтермин – «присоединение» или ликвидация ранее действовавших обществ сцелью создания новой структуры, перенимающей все права и обязанностипрекративших свое существование фирм1.Сдругой«Корпоративноесобственностистороны,впоглощение»наактивызарубежной–процесспоглощаемойпрактикезавладениякорпорации.существуетпокупателемСточкитерминправазренияанглосаксонской системы права данное определение означает принятие мер поприобретению акций компании-цели несмотря на отказ руководства отпубличного предложения о сделке.
В России же, как правило, враждебныепоглощения являются формой корпоративного захвата и могут сопровождатьсяиспользованием подходов, противоречащих российскому законодательству и безучета решения действующих собственников.Таким образом, становится понятно, что одинаковые на первый взглядтермины, в российской и зарубежной трактовке могут иметь разное значение. Сучетом изложенного при изложении результатов исследований, полученных внастоящем диссертационном исследовании, будет использоватьсятермин«слияние и поглощение».Международные слияния и поглощения в рамках данной работы можноопределить как создание новой корпорации на основе компаний, ранее неимевших выхода на международные финансовые рынки или объединение двух13корпораций на базе одной из них в целях повышения рыночной капитализациикомпании, на основе которой и состоялась сделка.
При этом чаще всего одна изкомпаний выступает в качестве транснациональной.Рассмотрение основных финансовых эффектов, способов финансирования,направленных на осуществление международной интеграции коммерческихпубличных компаний способствует более полному пониманию будущихтенденцийпосредствомкорпоративныхслиянийипоглощенийнамеждународном уровне.Для повышения эффективности производственных и финансовых ресурсоврассмотрим наиболее используемые стратегии развития (рисунок 1.1).Следует отметить, что использование в целях развития компании стратегийорганического роста или слияний и поглощений обусловлено несколькимиаспектами. Первая стратегия применима в случае, когда темпы роста компании иотрасли достаточно высоки, а производимая продукция и используемые ресурсыуникальны, что позволяет быть конкурентоспособным на фоне низкихконкурентных преимуществ других участников отрасли.Основной причиной выбора стратегии слияний и поглощений по сравнениюс другими подходами является скорость реализации стратегии.
Посколькуразработка и внедрение новых технологий, продукции силами самой компанииможет быть осуществлена в течение длительного периода времени (не менее 8лет), стратегия слияний и поглощений, позволяющая оптимизировать процессы изавладеть необходимыми ресурсами и перечнем услуг в течение короткогопериода времени, выглядит весьма перспективной.
Более того, слияния ипоглощения позволяют минимизировать расходы на получение нематериальныхактивов путем приобретения необходимых лицензий на месторождения, брендови результатов научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок.14БольшиеМассовыеСтратегияслияний ипоглощенийКонкурентныепреимуществадругих участниковотраслиРесурсы ипродукциякомпанииНизкиеКрупныекомпанииСтратегияорганическогоростаРазмеры другихучастниковрынкаУникальныеМалыекомпанииБольшойТемп ростаНизкийРисунок 1.1 - Выбор стратегии развития компании на международном рынкеИсточник: составлено автором по материалам: Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративныхфинансах и управлении компаниями: пер.
с англ. / У.Баффет; Л.Каннингем. – М.: 2014. – 268 с.; KalotayK., Panibratov A. Cross-border M&A and competitive advantage of Russian EMNEs – The CompetitiveAdvantage of Emerging Market Multinationals. – Cambridge, 2013. – pp. 220-238.Также для компании, занятой в сфере нефтегазовой промышленности, неимеющей уникальное сырье, функционирующей на относительно низкорастущемрынке и производящей массовый продукт для многих стран мира, в целяхдальнейшего развития и расширения бизнеса стратегия слияний и поглощенийявляется более приемлемой.15Определившись, таким образом, с терминологией и выбором вернойстратегии развития компании, рассмотрим общепринятые в российской имировой практике классификации слияний и поглощений.Существует множество классификаций, одна из которых связана схарактером интеграции компаний2,3:а) горизонтальные слияния - объединение компаний по отраслевомупризнаку, то есть осуществляющих производство подобной продукции сосхожими технологическими процессами.
Особенностью данной разновидностисделок является то, что зачастую горизонтальные слияния осуществляютсякомпаниями, желающими устранить конкурента на рынке, что способствуетвозрастанию влияния создаваемой компании;б)вертикальныеслияния–предполагаютинтеграциюкомпаний,выполняющих различные этапы технологических, административных и сбытовыхфункций, занятых во многих направлениях одной отрасли. Вертикальноинтегрированные нефтяные компании являются примером подобной интеграции,в рамках которой соединяются процессы от добычи необходимого сырья до сбытачерез собственную сеть автозаправочных станций;в) конгломератные слияния – интеграция компаний, не связанных междусобой по выполняемому перечню функций и процессов, занятых в разныхотраслях и в некоторых случаях странах.Рассматривая данную классификацию в контексте международных слиянийи поглощений, необходимо отметить, что объединения по отраслевому признакувстречаются наиболее часто.
Возможно, это частично объясняется глобализациейи связанной с ней международной конкуренцией с выделением соответствующихрыночных сегментов, а также схожестью рисков в пределах одной отрасли:страновой риск и валютные риски транснациональные компании несут в любомслучае, а вот технологические и отраслевые риски почти отсутствуют.2Брейли Ричард, Майерс Стюарт Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н.
Барышниковой. – М.: ЗАО«Олимп – Бизнес», 2008. – 1008 с.3Ван Хорн Джеймс К., Джон М.Вахович, мл. Основы финансового менеджмента. – 12-е издание / Пер. с англ. –М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2008. – 1232 с.16Вертикальныеслияниявызванывосновномособенностямиместоположения компании. Конгломератные слияния чаще продиктованыжеланием одной крупной корпорации диверсифицировать свою деятельность вразных странах по отличающейся между собой продукции, обоснованностьподобных слияний вызывает наибольшие сомнения.Иногдарассматриваютсядополнительныевариантыконгломератныхслияний международных компаний4,5:а) слияния с увеличением номенклатуры продукции, суть которыхзаключается в приобретении не конкурирующей компании, производящейотличную от компании-покупателя продукцию. При этом процессы производстваи сбыта могут быть схожи;б) слияния с развитием рынка сбыта, основанных на расширении каналовсбыта продукции через приобретение крупных точек реализации;в) чистые конгломератные слияния - интеграция компаний, не имеющихникакой общности.Чистые конгломератные слияния на международном уровне встречаютсязначительно реже, поскольку чреваты большим риском и имеют сомнительноеобоснование и требуют наибольших транзакционных издержек.Существующая классификация сделок по слиянию и поглощению, вобобщенном и более полном виде представлена в таблице 1.1.Выбор компаниями необходимого способа осуществления сделки зависитот множества факторов, среди которых цели стратегического развития, наличиенеобходимых производственных, финансовых и человеческих ресурсов, мотивов,определяющих необходимость проведения сделки, макроэкономическая ситуацияв стране и международная конъюнктура.
Немаловажную роль при этом играютформы осуществления сделок слияний и поглощений.4Веселов А.И. Оценка стратегического эффекта от объединения предприятий // Экономический анализ: теория ипрактика. – 2012. - № 9. – С. 51-54.5Лимитовский М.А., Лобанова Е.Н., Паламарчук В.П. Финансовый менеджмент как сфера прикладногоиспользования корпоративных финансов.– М.: ВШФМ РАНХ и ГС при Президенте РФ, 2011. – 392 с.17Таблица 1.1 – Уточненная классификация слияний и поглощений с учетоммеждународной спецификиПризнак интеграцииКлассификацияХарактер сделки- горизонтальные- вертикальные- конгломератныеПо страновой принадлежности- национальные- транснациональныеОтношение руководства компании- дружественные- враждебныеУсловия предлагаемой сделки- паритетные- непаритетныеИсточник: составлено автором по материалам: Брейли Ричард, Майерс Стюарт Принципыкорпоративных финансов / Пер.
с англ. Н. Барышниковой. – М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 2008. – 1008 с.;Витвицкий М.В. Управление рисками в процессе проведения сделок М&А // Управлениекорпоративными финансами. – 2012. - № 1. – С. 44-50.Классическивыделяютследующиетриформымеждународныхкорпоративных слияний и поглощений6,7:а) слияние двух компаний, когда одна из них принимает на себя все активыи обязательства второй. Подобная сделка должна быть одобрена более чем 50%акционерами с обеих сторон, что является довольно непростой задачей и требуетзначительного времени между возникновением такой идеи, принятием решения иего реализацией, что налагает, в свою очередь, дополнительные валютные рискина обе стороны.б) покупка акций компании, в том числе, в обход руководства.
В данномслучае, речь идет о поглощении, при котором бывшие акционеры могут получитьзначительный положительный эффект от продажи своих акций выше рыночнойстоимости. Возможна и попытка через руководство заставить собственниковпринять данное решение. В таком случае недополучают свою долю ужеакционеры.6Ван Хорн Джеймс К., Джон М.Вахович, мл. Основы финансового менеджмента. – 12-е издание / Пер. с англ. – М.:ООО «И.Д. Вильяме», 2008. – 1232 с.7Гранди Т.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
